安洁科技:季度受困新品空档期,全年增速逐季提升
　　安洁科技002635电子行业
　　维持买入评级。由于14年1季度iPad出货量略低,相比去年同期缺乏新品订单导致1季度业绩下滑,我们调整公司14-15年盈利预测为1.20,1.81,2.53元,目前对应14年市盈率25.1倍,考虑到公司未来的持续成长能力,我们认为6个月合理估值为35倍,对应目标价42元,维持买入评级。
　　2013年报符合预期。报告期内实现营业收入6.05亿元,同比下滑1.77%,归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比下滑23.67%,基本EPS为0.79元,符合预期市场预期。
　　4季度收入维增,盈利能力改善。公司2013年4季度实现营业收入1.97亿元,同比增长1.1%,环比增长48.7%;毛利率34.8%,相比3季度毛利率34.1%,提升0.7个百分点,相比2012年4季度毛利率39.7下滑4.9个百分点,主要由于四季度平板电脑新品拉动开工率提升,盈利能力略有修复,但相比上一年同期,产品价格下滑较多。公司第4季度三项费用合计1815万元,同比增长84.6%,环比减少0.9%,主要由于研发开支增加和财务费用提升。
　　业绩增长紧跟苹果新品节奏,一季度后逐季提升。由于一季度苹果没有新品推出,旧产品进入尾声,订单量较低,公司一季度预告下滑-40%到-10%,也是由于上一年同期基数较高。2014年苹果的iPad、iPhone、iWatch等新产品将从2季度逐步投入量产阶段,我们预计将随着苹果景气度逐季改善,特别是12.9寸iPad Pro,将成为2014年非常重要的贡献来源。
　　新厂房年中投产,产能瓶颈问题可望解决。过去几年公司产能规模较小,制约了公司在产能调配上腾挪的空间,进而导致了盈利能力的下降。2014年随着公司重庆分公司、深圳分公司、光电车间的投入使用,我们预期公司从2季度末开始迎来产能空间的逐步提升,改善公司承接订单的能力。
　　股权激烈提升管理层经营动力,财务费用略有影响。公司过去对高层管理人员激励不足,通过此次股权激励,公司可望优化治理结构,提升整体管理层的经营动力,财务费用方面将会带来一定程度的负面影响。（申银万国证券　张騄）




　　嘉事堂:坚定看好公司转型带来的快速增长
　　嘉事堂002462医药生物
　　核心观点:
　　2013年收入和净利润分别增长39%和100%,主业净利润增长33%
　　今日公司发布2013年年报:实现收入、净利润和扣非后净利润分别为35亿、1.30亿元和8499万元,分别同比增长39%、100%和33%。非经常性收益主要是处置商业房产和中青旅股票,合计4518万元。公司主业增长完全符合我们预期。
　　2013年:公司经营向上拐点确认
　　公司整体收入增长39%。其中:①预计北京市内传统纯销业务预计增长约30%,9月新一轮社区配送业务启动后月销售额过亿,全年社区配送业务增长20%;②从2013年9月开始大规模启动的首钢GPO业务月销售额约4000万,全年销售2.4亿;③器械及耗材分销业务实现销售约3亿元,其中2013年收购的大部分标的都还未并表或并表时间很短。经过09年开始的战略聚焦与战略转型,公司经营拐点已经确认。
　　2014年:坚定看好公司转型带来的快速增长,全年增速仍是前低后高
　　我们坚定看好公司转型带来的快速增长,预计:社区配送业务将实现25%的稳健增长,纯销业务实现25%增长(如果北京大医院招标启动较早,还会有超预期可能),考虑并表因素、器械及耗材分销业务将实现快速增长,同时公司还将继续推进创新业务的布局。公司2014年有望跃上50亿销售规模的台阶,其中一季度有望实现50%左右的收入增长。全年增长节奏看,上半年器械分销业务继续整合与投入,同时公司将提前布局公立医院改革带来的业务机会,公司全年增速仍将呈现前低后高的态势,但高增长趋势不会变化。
　　继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,维持买入评级
　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50/0.70/0.97元(其中暂未考虑非经常性因素),未来三年主业分别同比增长41%/41%/38%(其中2013年主业EPS为0.354元)。继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,维持买入评级。
　　风险提示
　　区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化,行业竞争激烈,小非减持。（广发证券　贺菊颖）



　　科达机电:拟更名科达洁能,彰显洁净煤业务更大战略意图
　　科达机电600499机械行业
　　业绩基本符合预期.
　　公司公布年报:收入增长43%至38亿,净利润增长35%至3.7亿(扣非后增长40%),EPS 0.56元,每10股分红1.7元,基本符合预期。公司公告随着洁净煤业务的快速发展,拟更名为“科达洁能”,公司同时预告1Q14净利润增长30%以上。
　　收入快速增长,费用略拖累业绩。1)陶机、墙机、清洁煤气业务营收分别增长32%/39%/556%。2)预收款2013年末较年初增幅约66%,总订单趋势向好。3)研发费用从3600万升至8900万,一次性计提坏账1700万,另确认了4000万期权费用。
　　发展趋势.
　　拟更名科达洁能,彰显洁净煤业务更大战略意图。公司清洁煤气化业务已成最大增长点,面临极佳政策、能源比价的外部环境,预计2014年新增订单将进一步爆发,成为支柱业务可期。
　　陶机是1Q业绩增长主动力,2Q起洁净煤业务将进入密集结算期。
　　1Q预增30%以上,主因是陶机增长,可打消市场对传统业务担忧;2Q起,2013年取得的10亿清洁煤气化系统订单将进入密集施工和结算期,业绩将保持向好趋势。
　　墙机、液压泵是额外增长点,东大泰隆贡献外延增量。1)墙材机械毛利率2013年显著提高,2014年预计将保持增长趋势。2)液压泵子公司2013年净利润从364万增至948万,目前,新生产基地已建设完成,产能大幅扩张,2014年将延续爆发势头。3)东大泰隆1Q14开始并表,2014年保底净利润4000万,是外延增量。
　　盈利预测调整.
　　小幅下调维持14年收入8%至54.9亿、净利润5%至6.7亿,对应EPS 0.98元;首次给出15年盈利预测:净利润9.6亿、EPS 1.39元。目标价30元,对应14年P/E约31x。
　　估值与建议.
　　目前股价对应14~15年P/E约22x、15x。清洁煤产业正处于爆发拐点,公司作为行业引领者,是我们工业环保首选标的,重申推荐,建议投资者积极介入。
　　风险:包括订单落实大幅低于预期、主业大幅衰退等。（中金公司　朱亚锋　肖征）



　　海信科龙:新品价值提升、改善继续呈现
　　海信科龙000921家用电器行业
　　新产品明显提升了公司的盈利能力.
　　2013年公司收入243.6亿元同比增长28.5%,归属母公司股东的净利润12.4亿元同比增长72.6%,每股收益0.92元,符合预期。自身主要业务盈利能力提升以及海信日立的利润贡献大幅提升是使得公司业绩快速增长的主要原因。空调苹果派系列、容声艾弗尔系列都给公司带来了相当好的产品价值提升,这一点可以从日常市场金额占比等得到明显印证。
　　冰箱收入101亿元同比增长19.4%,获得利润5.6亿元同比增长45%。
　　空调收入92亿元同比增长38.5%,不考虑海信日立获得利润约1.2亿元,而去年同期仅为刚过盈亏平衡。
　　海信日立在2013年给公司贡献2.9亿元同比增长62%。
　　预期2014年继续保持很好的盈利改善预期.
　　我们初步预期公司2014年一季度在空调和冰箱发货合计增速约为25-30%,盈利能力得到进一步同比改善。消费升级、物联网技术优化下的背景环境下,行业以及公司的改善优化得到持续是必然趋势。公司在产品智能化开发、渠道调整也持续进行,但与市场沟通不多而没有得到市场充分关注。
　　各生产基地合理调整后将得到更好的盈利释放.
　　人工、物流等成本的上升还将继续演绎,公司已经在投入新的生产设备以提升效率上做了相当多的工作,青岛生产基地的投入已经在13年初见成效,预期公司还将在进一步的调整之下获得更好的盈利释放,首要顺德基地相比同类公司显得偏陈旧。
　　风险提示.
　　地产销售低迷压低行业整体估值。
　　“推荐”评级.
　　我们预期公司2014、2015年每股收益1.29元、1.56元,净利润分别同比增长41%和20%,给予“推荐”评级。公司具备很好的管理层激励体系,在运营效率、盈利能力提升上有进一步空间可期待,在智能家居的进展没有得到市场的充分重视。建议买入。（国信证券　王念春）




　　东江环保:资源化业务拖累业绩,无害化业务加速成长
　　东江环保002672综合类
　　核心观点:
　　资源化业务拖累业绩,净利润下滑21.9%
　　公司2013年营业收入15.83亿元,同比增长4.0%;归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比下滑21.9%;每股收益0.92元。业绩下降的主要原因为资源化产品价格受制于金属价格的下降而下滑,导致业务毛利率下滑;新建项目较多,相关成本增加。公司公告分红方案为每10股转增5股派现3元。
　　资源化业务盈利能力将逐步好转
　　2013年年内,公司资源化业务销量增长13.3%,但受制于金属价格波动等原因影响,收入同比仅增长9.5%,且该业务毛利率下滑6.5个百分点。公司正积极推动资源化产品升级战略(如高级硫酸铜产品研发等),同时采取套期保值交易,我们预计上述措施在2014年内将初见成效。
　　危废龙头,迎接行业高成长时代
　　2013年内公司无害化业务2.43亿元,同比增长21.5%。我们判断伴随危废市场监管趋严(特别是在办理环境污染刑事案件的两高司法解释出台之后),危废市场正步入高速成长期。未来1-2年公司多个危废产能相继投产,同时公司亦在加大异地危废项目的拓展力度,并大力开拓危废收运市场。我们预计无害化业务在收入和利润中的占比将不断提升。
　　步入新一轮高成长周期,给予“买入”评级
　　预计公司2014-16年EPS分别为1.06、1.66、2.71元。伴随粤北、江门等重点项目的陆续投产,公司产能有望翻倍增长,尽享危废行业的高速成长;我们预期公司2014-16年将进入新一轮的业绩高增长周期,给予公司“买入”评级。同时建议关注公司在市政固废、土壤修复等领域的开拓。
　　风险提示:铜价大幅波动导致业绩波动;新投产危废项目达产低预期;（广发证券　郭鹏　沈涛　安鹏）

　　碧水源:2013年业绩稳健,符合预期,重申买入评级
　　碧水源300070电力、煤气及水等公用事业
　　与预测不一致的方面
　　碧水源公布2013年报,全年实现营业收入人民币31.33亿元,同比上升77%;实现归属于股东净利润8.40亿元,同比上升49%;每股收益为0.94元,符合2月份的公司业绩快报数据。同时公司预告2014年1季度净利润增幅为30%~40%,而我们对2014全年的预测值为43%(由于财务结算,1季度增速往往相对较低,如2013年1季度和全年的净利润增速分别为29%和49%)。
　　投资影响
　　2013年收入快速增加,管理费用率下降。公司业务收入增长77%,销售与管理费用率下降3.2个百分点至6.0%。公司的现金回款速度变慢,同时毛利率有所下滑。2013年公司的应收账款增加96%至12.77亿元,为了应对工程支出的需要,公司的银行借款增加了人民币11.03亿元。公司的毛利率下滑5.6个百分点至37.2%。公司继续推进污水处理业务,并尝试进入固体废物处理市场。碧水源与武汉控股、上海云峰、沪东造船合作,推动在工业污水和生活污水处理市场的拓展,并与武汉钢铁集团合作发展固体废物管理业务。期待国家产业政策的进一步出台。2014年2月环保部通过了《水污染防治行动计划(送审稿)》,并等待国务院的正式批准。预计未来5年国家将累计投入2万亿元用于水污染防治。如果国务院正式颁布该政策,将会支持水处理行业的发展。我们小幅下调目标价,重申买入评级。根据2013年情况,我们将2014~2016年公司的业务收入预测上调3%/3%/3%,将毛利率预测下调1%/1%/2%,将销售管理费用率预测下调1%/1%/1%,并将每股盈利预测下调1%/2%/5%至1.35/1.85/2.45元。基于PEG估值方法,我们将公司12个月目标价格下调8%至46.70元(基于2014-16年预期增速;目标倍数仍为1.0),以反映最新的2014年EPS预测和34.5倍目标P/E,对应47.8%的上行空间,重申买入评级。下行风险:公司的大量应收账款如果形成坏账将会拖累业绩。（高盛高华证券　韩永　张富盛）