隆平高科：新品推出，预计14/15主业重回较快增长轨道
　　公司正在逐步走出2012/2013推广季两优1128系列推广出现问题的阴霾，2013/2014推广季水稻种子实现恢复性增长，从而保证了2013年公司主业业绩快速增长。2011/2012推广季由于两优1128部分地区出现大田表现种植问题，导致2012/2013推广季公司稻种业务收入增速大幅放缓，2013/2014推广季在其他主力品种的带动下，公司种子业务实现恢复性增长。2013Q4单季实现收入9.73亿元，同比增长29.19%，实现净利润1.28亿元，同比增长96.82%，2013/2014推广季的恢复性增长带动公司主业业绩实现较快增长。
　　除2013/2014推广季种子销售的恢复性增长外，公司产品结构继续优化带来的毛利率提升也是公司全年业绩实现增长的主要原因。2013年全年公司水稻种子业务收入8.71亿元，同比下滑-0.03%，毛利率44.09%，同比提升4.13ppt；玉米种子收入3.78亿元，同比下滑10.79%，毛利率48.83%，同比提升.
　　我们预期2014年公司主业业绩将继续稳健增长：(1)公司现有主力稻种产品仍在持续稳步增长，尤其是1128系列品种有望达到Y两优系列的推广面积，驱动公司稻种业务增长；(2)2013年公司棉油子公司和新疆红安分别亏损3000万元，预计2014年棉油子公司有望实现打平，在聚焦主业的背景下，新疆红安即将剥离，将为公司全年贡献正的业绩贡献。
　　中长期来看，我们继续看好公司在稻种以及玉米种子领域产品储备增加带来的业绩驱动力。(1)公司稻种亲本638s目前已有成熟产品储备在区试试验中，638s较当前主流的Y58S和广占63S在亲本配合力方面表现卓着，未来广适性更强，我们预计以638S为亲本的杂交系列将成为继广占63S和Y58S以后新的主流品种，公司以638S为亲本的杂交稻种陆续推出，将为公司收入和业绩打来新的增长空间；(2)安徽隆平新的玉米品种储备有望于2014/2015推广季推出，公司在黄淮海地区的市场份额将进一步提升。
　　总体而言，公司正在逐步走出2012/2013推广季两优1128对收入和业绩的负面影响，而且在2014/2015推广季公司稻种和玉米种子储备不断增加，尤其是稻种方面将有革命性品种推出，公司整体业绩在2015/2016年进入新的快速增长通道。
　　预计2014-2016年EPS0.82/1.00/1.27元，公司2014/2015年新品种推出、行业整合以及转基因政策推进将成为公司股价潜在催化剂，按35X2014PE计算，目标价28.7元，维持“买入”评级。7.50ppt。公司稻种和玉米种子毛利率提升的主要原因：(1)深两优5814、C两优608继续保持稳健增长，新产品广两优1128和广两优2010推广量实现100万公斤销量，高端品种占比持续提升带动毛利率提升；(2)玉米种子隆平206在2013年制种季表现稳定，平均单产达到500公斤，带来成本下降，从而导致毛利率提升。
　　(齐鲁证券谢刚,张俊宇)


　　航空动力：重组红利与政策红利双轮驱动
　　年报业绩略低于预期。公司重大资产重组正在有序推进，证监会已受理重组申请，预计今年上半年完成。“两机专项”即将出台，公司将享受极大的政策红利。
　　燃气轮机放量。年报显示，在公司三大业务板块中，航空发动机及衍生品收入39.7亿元，同比增长3.23%；零部件出口转包业务收入14.5亿元，同比下降0.96%；非航产品及贸易收入24.1亿元，同比增长42.7%。另外，航空动力向中国船舶重工集团销售了4.09亿产品，我们猜测这是舰船用燃气轮机。年报显示，公司QJ280燃驱压缩机组项目已完成首台生产试制，转入试验试用阶段。此前的募投项目QC280/QD280燃气轮机产能正在建设，尚未正式量产。
　　预计上半年完成重组。公司去年底提出重组方案，拟定向增发购买价值95.7亿元的航空发动机资产，包括沈阳黎明、株洲南方、黎阳动力等主力发动机厂家，预计在今年上半年做完。下一步，公司体外仍有成发集团、涡轮院、608所、中航商发等资产有待注入。
　　航空发动机体制改革是最大的红利。目前，航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项出台在即。除了1000亿规模的政府投资以及由此拉动的3000亿社会资本外，专项的最大亮点就是调整航空发动机研制生产体系，有望将航空发动机归入独立系列，实行标准化研制，同时充分调动社会和民间的力量，实现发动机生产方式的重大变革。更进一步设想，按照国际惯例，飞机公司和发动机公司应相互独立。如果“两机专项”出台后通过抽取存量发动机类、材料类和设计类相关资产，组建新型巨无霸央企“中国航空发动机有限责任公司”，那么重组后的航空动力就有可能成为新公司的骨干力量。这为公司的发展打开了空间。
　　维持“强烈推荐”评级。考虑到今年完成重组后业绩增厚明显，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.49元和0.67元。公司的垄断地位构成了较高的行业壁垒，将充分享受政策红利，维持“强烈推荐”评级，目标价26元。
　　风险提示：重组进程低于预期；“两机专项”政策低于预期。
　　(平安证券陆洲,杨绍辉,余兵)


　　国电南瑞：业绩略低于预期，短期调整不改长期向好
　　电网业务增速一般，非电网业务发展迅速：
　　报告期内，公司电网自动化业务营收增长7.97%，主要系电网整体投资增速放缓所致，其中配电自动化等业务领域的市场需求量低于年初预测水平，对公司经营形成了一定影响;发电及新能源、节能环保和电网自动化的营业收入同比大幅增长，其中发电及新能源增速达到46.07%，主要系公司相关产品市场竞争优势增强及商业创新模式增加所致;发电及新能源产品毛利下降主要系本期营业收入中毛利较低的总包业务收入含量较大所致。
　　电网智能化、配网及轨道交通上升至国家高度，龙头受益：
　　我国要加强城市基础设施建设，重点发展地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设及城市配电网建设，轨道交通、配电网、节能环保等产业将进入高速发展建设期。在电网智能化及配网环节，公司是毋容置疑的行业领头羊，上述领域的高景气度也将持续推升公司业绩；在轨道交通领域，公司已经在综合监控领域取得领先优势，未来将享受行业高成长带来的业绩爆发；电网节能将成为未来电网投资方向之一，公司正在积极切入相关领域。
　　持续资产注入，好戏还在后面
　　在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后，南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据我们了解，南瑞继保2012年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润，2013年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司，将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。
　　盈利预测及估值：
　　我们下调了公司的盈利预测，预计公司2014、2015年EPS分别为从0.93元及1.20元下调至0.83元及1.08元，对应3月27日收盘价PE分别为18.7、14.4倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　智能电网投资放缓、资产注入低于预期、电改降低国网投资能力进而影响全体电力设备企业收入端
　　(平安证券张俊,张海)


　　广联达：紧抓市场机会，新业务成长可期
　　收入稳步增长费用得到控制，业绩表现靓丽。公司13年实现收入增速37.43%，净利润增速58.17%。在收入维持较高增速的同时，毛利率基本稳定，同时费用得到了有效控制。扣除股权激励费用后整个期间费用增速低于收入增速，并且财务费用负增长，经营活动现金流入合计高达18.68亿，增速45.89%也证明了公司优异的销售、管理能力。
　　新清单机会牢牢抓住，新产品打下良好基础。近两年公司新清单更新的机会保证了计价类软件增速维持在较高水平，后续定额库更新需求将继续有效保证公司业绩持续性。本年度公司集中精力在新业务新产品推广上，以新清单更新为契机结算软件作为产品线内的新产品在市场推广方面取得了较好的成绩，行业计价、协同计价的几家系列软件新产品公司也展开了积极推广。材价信息服务和BIM软件推广已初见成效。为今后新产品深入推广，收入占比不断加大打下基础。
　　产业互联网优质先锋，逐步实现产业链全面服务。我们认为在产业互联网时代，优势产业平台将凭借对实体资源的理解，凭借互联网的力量实现对信息、交易、定价的全面把控。从而实现对产业链上下游的全面服务。公司在产业链上下游已经积累大量合作伙伴和客户，通过广材网等服务不断培养用户习惯，走向建筑与运维全过程服务，逐步实现服务模式的互联网化转型。
　　我们预计14/15年EPS分别为1.20/1.57元，给予6-8个月45元目标价。维持“买入”评级。
　　(宏源证券易欢欢,冯达)


　　上海机电：电梯业绩超预期重申外延可能性
　　结论：公司2013年实现EPS0.92元，与我们预计的0.94元基本一致。其中电梯(含三菱电机)贡献1.01元，同比增长47.6%，超过我们预测0.1元；印包机械贡献-0.36元，低于我们预测0.16元；其他贡献0.27元，高于我们预测0.02元。基于电梯和其他业务超出我们预期，以及印包机械包袱基本于2013年甩掉，上调2014-2016年EPS至1.52(+0.09)、1.89(+0.09)、2.31元，目标价由28.6上调至30.4元，对应2014年20倍PE，PEG＜1，311亿市值，增持。若我们此前深度报告中分析的机器人产业链延伸成立，则可对应市值由386亿上调至404亿元(见正文及深度报告)。电梯业绩超预期，受益供给格局变化和维保发力，后续将保持较快增长：①试验塔和维保规范政策将使得小企业被逐步淘汰出局，市场向优势内外资企业集中；②即使地产新开工有所下滑，一线地产依然不错，像公司这样绑定地产大客户的企业几乎不受影响，新接订单保持较快增长，预收账款也显示在手订单充足；③公司大力布局维保市场，2013年维保收入增速超30%，高于整机，这种势头还将持续，且维保盈利能力也将超整机。预计2014-2016年电梯总体净利润年均增速在20%以上。
　　重申公司可能在机器人产业链延伸的逻辑推断：①公司与日本纳博成立的减速机合资公司，不太可能只定位做销售，否则与公司风格、实力不符，预计后续有生产，不过应与日本纳博差异定位；②公司账面现金充裕，不排除通过自贸区平台进行机器人产业链外延；③上海发那科由上海电气转至上海机电更能体现价值。
　　股价催化剂：国企改革、外延扩张。风险因素：地产大幅下降风险。
　　(国泰君安吕娟,吴凯,王浩)


　　福日电子：投资收益助公司扭亏，向新兴产业转型成效待显
　　点评：
　　1、传统技工贸模式难以维系，大额投资收益助公司扭亏。
　　受累于各项业务毛利率全线下滑，公司盈利能力难言乐观，近三年净利润由负转正主要依仗投资收益，2011-2013年公司实现投资收益分别为：1.89亿、1.0亿和2.2亿，占营业利润比重均远超过100%，这意味着：如果扣除非经常性收益对公司利润表的影响，公司主营业务已经连续5年亏损。这主要由于以内外贸易为驱动的商业模式，品牌附加值过低，在外需疲弱的大背景下，公司原有业务极低的毛利水平已经难以覆盖国内快速攀升的人力成本。
　　2、向新兴产业转型，业务结构调整有望提升盈利能力。
　　面对传统业务模式的困局，公司自2012年开始力图通过内部资产、资源重组控制成本，通过外延并购等方式，加快对以节能减排为代表的新兴产业进行布局。公司于2012年4月收购“蓝图节能”51%股权，正式进入工业节能领域，该公司主营余热发电项目的投资、建设与运营，已获得国家发改委第二批节能服务公司备案；于2012年9月底收购了美裕新科技(深圳)有限公司51%股权，并更名为福日优美，大力发展手机通讯产业；于2013年末收购深圳市迈锐光电92.80%股权，着力发展LED显示业务。自此公司已完成了对LED产业、工业节能等节能减排，节能家电和通讯类产品三大新产业的梳理与布局，后续收入结构有望持续改善，毛利率回升将小幅提高盈利能力。
　　3、LED业务与非经常性收益仍存较大不确定性，暂不评级。
　　虽然公司近年对业务进行了大范围梳理，但考虑到其新兴产业板块受到LED行业结构性的产能过剩问题困扰，盈利持续性尚待印证；家电及通讯产品线由于缺乏品牌建设的支撑，毛利率仍处偏低水平；公司中短期盈利确定性难以令人信服，其业绩增长仍将主要依靠非经常性收益侧带来的贡献。公司当前仍持有华映科技和国泰君安证券少量股权，未来如果套现可继续贡献可观的投资收益，但是我们无法将其准确的纳入我们的预测。基于此，我们假设公司2014和15年投资收益分别为8000万人民币和7000万人民币。按照上半年完成定增约4500万股测算(总股本增至2.85亿股)，我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.24和0.29元，对应PE分别为34和29倍。首次覆盖，暂不予评级。
　　4、风险提示：
　　欧美经济复苏提早终止、LED产业下游产能过剩导致行业景气下行、迈锐光电业绩不达预期、A股系统性风险
　　(联讯证券丁思德,黄继晨)


　　恩华药业：招标启动将带来业绩弹性
　　受控费和反贿赂影响13年工业增速放缓
　　2013年工业收入10.89亿元，同比增长20.07%，较去年同期下降了5.73。麻醉类药品实现收入5.10亿元，同比增长19.41%，增速较12年下降了7个百分点。增速下降的主要原因是占比较大的老产品咪达唑仑增速增速放缓，而新产品盐酸右美托咪定、芬太尼和丙泊酚由于13年招标进展缓慢等原因销售较少。精神类药品实现收入3.81亿元，同比增长22.39%，增速较12年下降2.59个百分点，推测齐拉西酮增速在30%以上，利培酮增速降至10%左右。
　　招标启动将带来业绩弹性，14年增速有望提升
　　由于13年招标进展缓慢，新品右美托咪定、芬太尼、丙泊酚和度洛西汀无法放量。14年随着各地招标的开始，这些产品在经过前期的市场培育有望推动给公司业绩带来弹性。鉴于公司13年业绩基数已经较低，14年公司业绩增速将提升。
　　在研新品将进入密集收获期，支撑公司中长期发展
　　公司在研产品普瑞巴林、阿立派唑、瑞芬太尼、卡巴拉汀等有望在一两年内陆续获批，其中瑞芬太尼、阿立派唑、普瑞巴林均是潜在的重磅产品，足以支撑公司未来3-5年的成长。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2014-2016年EPS分别为0.68元、0.89元、1.10元，对应当前价格的市盈率分别为37倍、28倍、23倍。我们认为精麻类药品属于国家严格管控的寡头行业，我国精麻类药品的应用程度还有较大的提升空间，行业发展前景确定。公司是国内唯一专注中枢神经系统药物的企业，产品线与营销网络均已非常完善。公司14年业绩增速有望提升，3-5家内有充足的产品支撑成长，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　精麻类药物降价；新产品销售不及预期；新品获批的不确定性
　　(华融证券张科然)


　　东材科技：打开军需市场，拓展产品空间
　　两份协议帮助公司进入军用装备领域
　　根据协议，总后军需所将以其拥有的碳纤维增强复合材料技术，个体防护装备技术和电子束辐照聚酯纤维阻燃抗熔融技术的科研成果、专利、专有工艺与公司合作研发防弹、个体防护和服用阻燃抗熔融滴聚酯纤维等材料项目，并积极推进相关产品在军队的应用。
　　而天津中纺凯泰产品主要有高性能防弹材料、高性能消防材料、特种个体劳动防护产品等，如：防弹头盔、防弹插板、防弹陶瓷、轻质防弹衣、防护服，可广泛用于消防、军队、公安、和武警战士以及特殊工种工作人员的个人防护。
　　两个协议为公司提供了军需用品相关的技术、科研平台、生产平台以及潜在的市场，帮助公司产品进入军用装备领域。
　　阻燃聚酯树脂切片产能有望打开市场
　　公司超募项目，3万吨无卤阻燃聚酯树脂切片产能已经于2013年建设完成。但由于下游相关市场并未打开，2013年业绩贡献不大。该系列产品可用于建筑和交通工具内饰材料、高阻燃地毯等纺织品、阻燃泡沫材料、阻燃工程塑料、阻燃薄膜等产品。与军需装备、消防装备等领域有较密切关联。两个协议有利于公司拓展无卤阻燃聚酯材料的市场，帮助该项目在2014年提高生产负荷，增加业绩贡献。
　　2014年公司业绩重回向上通道
　　受下游光伏行业波动影响，公司2012、2013年业绩连续下滑。但公司2011年上市时建设的多个募投、超募项目都开始陆续投产并贡献业绩。下游的光伏行业在国家政策的调整、扶持下，也出现向好的趋势。新建项目投产和下游行业回暖，为东材科技业绩恢复增长提供双重动力。
　　投资建议
　　我们预计东材科技2013-2015年每股收益分别为0.15、0.27、0.33元，推荐投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、公司投产进度低于预期、下游需求改善低于预期等。
　　(华融证券王刚)


　　科大讯飞：业绩高于预期：强劲增长的背后喜忧参半
　　与预测不一致的方面
　　科大讯飞公布2013年收入/净利润分别为人民币12.5亿元/2.79亿元(同比增长60%/53%)，较我们的预测高8%/2%。我们认为这得益于2013年四季度收入高于预期。公司计划派发人民币9,400万元现金股息和3.28亿股股息，并预计2014年一季度净利润将同比增长30%-50%。
　　投资影响
　　整体而言，我们认为业绩强于预期的背后喜忧参半，并维持中性评级：1)2013年下半年语音软件、无线增值服务、数码产品业务收入均强劲增长(2013年增速分别为68%/24%/95%，而上半年增速为27%/2%/48%)，特别是数码产品线，在广东及其它地区的教育教学领域中应用上升。我们认为，教育教学应用软件将是未来几年的主要业务推动力；2)收购广东启明科技发展公司之后，教育教学服务及其它业务收入同比增长了217%至人民币4,100万元；3)另一方面，中国移动业务(我们认为市场对此预期较高，万得市场预测2013年每股盈利人民币0.67元，而实际为0.6元)仅收入人民币1.23亿元；4)虽然公司表示其应用下载数量超过3.5亿，用户超过1亿，但我们认为在移动领域尚未出现显着的收入贡献或盈利模式。估值：我们将2014-16年每股盈利预测上调了9%/15%/9%，得益于所有业务板块(IT工程项目除外)的收入预测上调。我们的12个月目标价格新预测为人民币44.4元(原为40.8元)，基于28.1%的2014-16年预期每股盈利CAGR(原为28.6%)和1.86倍的PEG(原为1.84倍)。风险：教育教学应用业务。
　　(北京高华李哲人)


　　首开股份：拟落实廊坊园区开发，受益京津冀一体化
　　维持增持评级。公司2013年土地拓展积极，预计2014年销售增长靓丽。公司在廊坊有园区开发协议，受益于京津冀一体化浪潮。由于结算进度变化，下调2014、15年EPS至0.91(-14%)、1.21元(-14%)。RNAV10.6元，折52%，低估明确。维持目标价8.0元，对应2014年业绩8.8倍PE。
　　2013年收入135亿，净利润12.9亿，EPS0.57元，同降20%，略低于预期。实现营收135亿，同增7%；毛利率36.8%，净利率9.5%，同降4.8、3.2pc，主因2013年结算的高毛利京内项目占比下降。期间费用率12.2%，同降5.2pc，主因财务费用率下降4.6pc。期末公司每股净资产5.92元。拟每10股派现1.8元。
　　新增土地储备281万方，奠定成长基础；2014年可售充足，预计销售同增30%多。1)2013年新增土地储备281万方，其中可售商品房244万方，占2013年销售的173%，奠定增长基础。2)公司年报公布，计划2014年销面168万平，销售额247亿，分别同增2%、34%；销售均价预计1.47万/平，同增11%，主因北京区域销售占比上升。
　　拓展京津冀区域机会，推动廊坊园区项目的一级开发和二级开发合作。1)公司当前有廊坊国风悦都，建面46万方，尚未结算。2)拟多种方式获取土地，并计划在环首都经济圈布局住宅、商业、园区等项目。3)与廊坊宏泰实业集团下属公司签署过广阳区园区合作框架协议，拟进一步落实，推动园区土地一级开发和二级开发的合作。
　　风险提示：偿债压力较大，北京销售持续偏弱
　　(国泰君安侯丽科,李品科,梁荣)


　　德尔家居：上调未来三年盈利预测，维持“买入”评级
　　2013年收入同比增长30.3%，净利润同比增长26.4%：
　　公司发布2013年报，营收同比增长30.3%至5.5亿，分产品看强化木地板同比增长22.6%至3.96亿，复合木地板实现营收1.53亿，同比增速为58%；2013年地板销量达到769万平米，较去年同期上升22.6%，2013年产品平均售价为71.82元，同比上涨6.3%，产品单价上升主要因复合木地板收入占比提升4.8个百分点所致(2013年27.9%，2012年23.1%)。
　　2013年公司实现净利润9194万，同比增速为26.4%，折合EPS为0.57元。2013年经营性现金净流入同比增长61.9%达到1.23亿，2013年预收款达到近1.2亿，较2013年上半年5159万增加了一倍，远超2012年3481万，公司已经为2014年的强势成长积蓄了充足的能量。
　　2013年利润分配方案每10股派发现金红利1.0元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
　　2013年毛利率同比增0.7个百分点，期间费用率同比增1.6个百分点：
　　2013年公司毛利率达到32.9%，同比增加0.7个百分点；分产品看，强化木地板毛利率同比增0.9个百分点至36.5%，复合木地板毛利率同比增2.4个百分点至23%。
　　2013年期间费用率为13%，较去年同期提升1.6个百分点；其中营销费用率同比降0.8个百分点至8.4%，管理费用率同比降1.5个百分点至6.6%，导致期间费用率上升主要是财务费用率同比提升4个百分点至-1.9%，从公司账面现金变动情况看，2013年底公司拥有现金9亿，其中2.46亿货币资金和6.55亿银行理财产品，较2012年底多8500万，2013年财务费用增加一方面是因为银行理财产品并未结息所致，2014年结息的银行理财产品金额共计5.7亿，另一方面2013年结息的银行理财收益计入投资收益科目，金额达到999万。2013年公司不仅费用率控制非常出色，资金收益也有显着提高。
　　卓越的竞争力支持内生性高增长，充沛的现金为外延保驾护航：
　　地板行业在国内目前已经处于较为成熟阶段，我们认为未来看一个地板企业能否长期保持不俗的成长性应当基于自下而上的视角，即看这个公司的管理团队是否足够优秀到能不断提升市占率。以我们与德尔管理团队长期交流的情况看，我们认为他们对地板行业拥有非常深入且独到的理解以及清醒地知道未来的路该怎么走。与此同时，德尔在国内地板产业中市占率大致1.5%，“极小的体量”+“优秀的管理团队”令我们对公司地板业务的长期快速成长充满信心。
　　公司在2013年报中明确提出，在2014年“加强产业链整合，在控制好风险情况下，在适当时机整合一些优势互补，能提高公司整体效益的优质资产，增强公司整体抗风险的能力，加快公司发展战略目标的实现。”我们相信公司不会仅仅满足于将囊中9亿现金获取银行利息，我们判断今年公司将开始迈出外延扩张的步伐，向“德尔家居”挺进。
　　上调2014-2016年盈利预测，维持“买入”评级：
　　公司2013年报中的不少数据超出我们此前预期，我们对公司的发展势头有所低估，上调2014-2016年EPS至0.84元、1.19元、1.61元，当前股价对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：德系产品销售低于预期。
　　(光大证券姜浩)


　　武汉凡谷：分享4G行业盛宴业绩增长明显提速
　　收入稳定增长，业绩表现进入提速阶段:整体而言，公司2013年业绩表现符合预期。2013年公司双工器、射频子系统表现平淡的同时，滤波器产品收入大幅上涨了118.22%，成为拉动公司收入增长的主要驱动力。2013年公司整体毛利率为18.06%，同比下降0.81个百分点。我们认为，公司2013年收入结构的变化是公司整体毛利率调整的主要原因，2013年公司滤波器产品收入大幅增长，致使毛利率水平较低的滤波器产品占总收入的比重增长显着，拉低了整体毛利率水平。
　　4G建设持续推进，高速增长趋势确定：我们认为，公司必将受益于4G建设而实现高速增长，主要逻辑在于：1、射频器件是无线基站主设备的上游产业，4G基站建设必将为射频器件带来旺盛的市场需求；2、伴随4G竞争的持续加剧,未来两年中国4G建设将会进入建网高峰期。运营商4G规模部署无疑为射频器件厂商提供广阔的市场空间，公司作为射频器件龙头企业必将充分受益于4G建设而呈现高速增长态势。
　　产品结构逐步调整，盈利能力稳步提升：我们观察到，与3G产品相比，4G产品具有较高的毛利率水平。伴随4G建设的逐步深入，公司4G产品占总收入的比重将会持续增加，产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平，增强公司的盈利能力。与此同时，在行业需求旺盛、行业景气度向上的背景下，射频器件需求提升有助于增强上游射频器件厂商的议价能力，给予射频器件厂商更多的盈利空间。
　　投资建议：我们认为，公司作为射频器件龙头企业，必定充分受益于4G而实现收入增长、盈利能力提升，考虑到中国4G建设已经步入建网高峰期，我们看好公司未来两年的发展前景，预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.28元和0.32元，给予公司“谨慎推荐”评级。
　　(长江证券胡路)


　　迪森股份：一季度业绩预增点评
　　迪森股份今日公布2014年一季度业绩预告,公司预计今年一季度净利润变动区间为同比增长0%-10%,归属上市公司股东净利润为1486.25万元—1634.88万元。公司同时公布了2013年度利润分配方案：以总股本209233251股为基数，向全体股东以每10股派发现金股利1.5元(含税)；同时以资本公积金转增股本向全体股东每10股转增5股。
　　迪森股份最近股价调整幅度明显，主要原因是公司最大的运营项目之一华美钢铁项目被迫停产。停产原因是华美钢铁集团正在进行重组事宜，集团下属的华美钢铁趁此时间进行设备检修，检修时间尚不能确定。大客户出现黑天鹅事故后，市场担心迪森股份其他项目有类似风险，因此公司股价有一定调整。我们认为迪森股份去年开始逐步对小项目进行清理，专攻大型化专业化项目的战略方向没有问题，华美钢铁事件不会在其他行业发酵。此外，尽管华美钢铁项目占公司营业收入比重较大(历史数据约占每年营收10%)，但利润占比非常微小，该项目停产不会对公司利润产生重大影响。
　　建设生态社会，紧抓节能环保是中国经济未来的长期发展方向，迪森股份作为国内最纯正的生物质能源上市企业，是少有的具备节能+环保双重属性的优质投资标的。公司核心竞争力是生物质供热供气领域集成系统建设和运营能力，未来还有望向工业节能领域进行拓展，我们看好公司的长期经营能力和发展空间。由于华美钢铁项目的短期停产的确会对公司营收起到一定负面作用，我们下调公司2014年EPS为0.43元(-0.03元)，预计公司2013-15年EPS分别为0.33元/0.43元/0.63元，当前股价分别对应56.65X/44.41X/30.11XPE。我们维持公司长期“推荐”评级，但建议短期谨慎静待市场逐步消化黑天鹅事件带来的不利影响。
　　风险提示：华美钢铁项目长期无法复产；订单签署拓展不利。
　　(东北证券王师)