歌尔声学（002241）:静待新品周期
　　电声业务依然是最大的增长动力:公司13年的快速增长与当年手机销售量增长超预期直接相关,MEMS 麦克风渗透率提升也对业绩起到了利好;另外公司也加快了对于前两大客户之外客户的份额的拓展,这是收入增长的主要动力;依然看好公司未来增长的前景:公司客户主要为世界级的巨头企业,在创新能力、规模等方面具有显著的优势,有助于公司发展布局;新一轮的产业布局,包括游戏机、摄像头等已经开始进行,从转型思路来看,盈利能力的持续性与前瞻性成为重要的考量,需要一定的时间才能成熟。
　　新品可期,静待产品周期:无论是iWatch 还是iTV 的推出,都将显著提升整个电子产业链估值与盈利情况,而公司在电声等方面的领先优势将有助于公司率先进入供应链体系;另外大陆产业链在全球产业链中占比提升的趋势仍将持续,也有助于公司业务的稳定增长。不过短期受到产品周期的影响,一季度业绩承受较大的业绩压力,这也是近期股价回调的重要原因。
　　投资建议
　　中国电子产业链终将诞生世界级别的企业,歌尔声学是最有希望成功的企业,看好公司战略布局对业务发展带来的利好,给予14-16年EPS1.194元、1.643元、2.226元的预测。短期受到一季度业绩展望偏悲观的影响,股价有明显的回调,对应21X14PE,相对较低,可以择机参与。



　　澳洋顺昌（002245）：转型顺利,led业务受益行业爆发
　　转型LED 顺利,成本优势明显:公司转型LED 芯片获得初步成功,凭借技术和成本控制的有效结合,首批10 台MOCVD 量产后便实现盈利,我们测算公司相比于其他企业具备10%以上的成本优势,净利率有望达到15%以上水平,随着后续扩产的加速,到2015 年有望形成50 台设备产能,成为公司主要的利润增长点;芯片厂商扩产纠结,芯片从过剩走向趋紧,公司充分受益LED 需求爆发:
　　我们预测LED 照明市场在未来2 年将形成500 台MOCVD 设备需求,且目前行业并没有出现整体性的扩产,考虑到3-6 个月的设备调试和产能爬坡期,我们认为2014 年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局;设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段,公司在行业底部以最低的价格购买了20 台69 片机台,将充分受益行业需求的爆发;
　　IT 金属物流业务增长稳定:公司是长三角地区规模最大的IT 金属物流企业,凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势,公司的净利率水平超过竞争对手2 倍,我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固,随着原材料价格降幅趋缓,整体业务将保持20%左右的稳定增长;
　　小额贷款业务保持稳定:2013 年小额贷业务贡献净利润2700 万,占比公司净利润的30%,小贷公司目前只贷不存,目前银行贷款已经达到1.5 亿上限,在股东没有进一步资金投入的情况下,小贷业务将维持平稳;
　　投资建议:
　　我们预计公司2014-2016 年实现净利润分别为1.48 亿、2.35 亿和2.98亿,未来3 年的复合增速在40%以上,考虑增发后摊薄,对应EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元;考虑LED 行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期,我们给予公司2015 年25 倍估值,我们认为公司的合理估值为13.5 元,对应 50 亿市值,给予“买入”评级。国金证券



　　中材科技（002080）:风电叶片依然是公司业绩增长的引擎
　　2013年公司增收不增利公司2013年实现主营业务收入339,513.77万元,较上年同期增长21.07%;实现利润总额15109.63万元,较上年同期下降9.75%;实现归属于上市公司股东的净利润10,794.91万元,较上年同期下降13.13%。经营活动产生的现金流25281.81万元,同比增长164.69%;2013年每股收益0.27元。
　　增收不增利的主要原因是管理费用增长过快及部分业务亏损公司管理费用增长过快,减值准备增加及汽车复材、苏非有限等业务亏损,侵蚀了利润。
　　风电叶片是公司2013年利润的主要来源公司业绩增长主要是依靠特种纤维复合材料制品中的风电叶片产品,2013年风电叶片净利润同比增长53.44%;高压复合气瓶业务2013年利润大幅下滑,膜材料业务则为平稳增长态势;而公司的特种纤维复合材料技术和装备业务近两年则为持续下降的态势。
　　2014年公司业绩增长依然主要靠风电叶片公司风电叶片业务2014年有望延续高增长态势,高压复合气瓶业务依然承压,膜材料业务有望维持平稳增长;锂电池隔膜和水处理业务的盈利能力尚待观察。
　　2014年一季报预亏全年仍有望增长公司已发布一季报预亏,预计每股收益为-0.04元至-0.03元。鉴于一季报在全年业绩中占比有限,公司风电叶片有望高增长,预计公司2014年业绩有望增长。
　　维持买入评级预计公司2014-2016年每股收益分别为0.4元、0.64元和0.78元,对应当前股价分别为30倍、19倍和15倍,维持买入的投资评级。
　　风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。国海证券



　　三六五网（300295）：一季度业绩增长超出预期
　　2013 年全年实现营业收入37659.83 万元,比2012 年度增长26.12%,新房电商是亮点。2013 年是行业及公司房地产家居电商业务发展重要的一年,房地产家居电商业务主要是以网络平台为基础,通过线上线下协同,以团购等多种形式开展房地产家居营销,促进供需双方成交的服务。电商类服务原来较多在二手房和家居开展,随着人们的消费习惯改变以及网络创新服务增加,新房电商类服务从2011 年开始快速发展,由于其与开发企业的营销活动更密切,更能以相对低廉的成本达成营销效果,因此越来越多的开发企业愿意开展新房电商类服务。
　　2014Q1 实现净利润4100-4528 万元,同比增速187-217%:业绩增速原因包括2013 年第一季度下游房地产市场相对偏淡,市场观望情绪较浓且春节因素影响较大;而2014 年1-2 月则延续2013 年末市场旺盛态势,推盘踊跃;加强了对电商等业务的营销费用控制;公司去年下半年购买的部分理财产品在本季度到期, 相关收益计入本报告期。
　　2013 年行业电商取得快速发展,由于房地产家居企业日益注重营销效果,因此对电商业务的需求将不断增加,这将为房地产家居网络服务打开广阔的空间。但电商同时也使得开发企业在营销市场的议价能力增强, 对房地产家居网络服务企业的服务能力要求不断提高,行业集中度提高,并导致成本费用率上升,利润率有所下降。而房地产家居网络服务将向房地产家居交易的全部相关环节的渗透。
　　搜房网发展是重要参照。美国上市的搜房网从资讯起步,之后进军电商和金融服务平台,对线下房地产经纪公司开放网络端口,2013 年财报显示代表广告业务的网络营销服务营收为2.783 亿美元,同比增长11.4%; 电子商务服务营收为1.881 亿美元,同比增长84.1%;二手房业务搜房帮房源发布服务营收为1.615 亿美元, 同比增长高达121.7%。在2011-2013 年间,电商平台分别完成新房交易额220 亿、680 亿、1600 亿元。
　　我们认为房地产行业电商业务目前依然处于起步阶段。三六五网作为区域性房产网站,自13 年底开始,开始试水互联网金融,与金融机构合作推出抵押贷、信用贷、车位贷,1 月18 日还推出和多家机构合作,含有多种金融产品的365 金融超市,我们看好公司未来向电商服务平台拓展的前景。预测2014 年、2015 年EPS 分别为3.02 和4.07 元,对应PE 分别为31 倍和23 倍,买入评级。国海证券



　　东华科技（002140）：煤制乙二醇再接大单,公司基本面逐步趋好
　　3月10日,东华科技与康乃尔化学工业股份有限公司签订《康乃尔化学工业股份有限公司30万吨/年煤制乙二醇项目工程EPC/交钥匙工程总承包合同》,合同标的为提供该项目合同工厂的设计、采购、施工(EPC)/交钥匙总承包等服务,履行期限约22个月,合同价格为固定总价,暂定共计370000万元人民币。
　　评论
　　项目金额较大,直接推动14、15年业绩增长:1、公司此次合同暂定37亿元,占公司12年营业收入66.17%,合同生效后60日内,双方将协商签订《补充协议》,确定最终合同固定总价;2、项目履行期限22个月,此次合同签订将直接推动14、15年业绩增长;3、合同价格为固定总价,一方面对于公司施工管理能力是一个考验,一方面也为公司通过管理提升盈利带来了空间。
　　煤制乙二醇项目开始逐步放量:1、新疆天业一期5万吨项目为其他业主做了很好的范例,在其他煤制法技术还不完全成熟的情况下,公司有望抢占行业先机;2、新疆天业二期项目,黔希乙二醇合同变更以及此次与康乃尔新签30万吨总包合同,不仅表现业主对于公司技术信心,也表现出对于煤制乙二醇行业的看好;3、目前我国乙二醇仍需大量进口,缺口很大,而定价方面也主要依据石油法,经济性上考虑,这给予成本相对便宜的煤制乙二醇拓展空间,新疆天业一期项目的成功,正在加快这一过程,公司在煤制乙二醇业务方面的订单有望继续放量。
　　年报风险释放,基本面有望逐步走好:公司去年业绩波动较大,原因主要在于:1、12年新签订单25.42亿元,相比11年75.22亿元大幅减少,新签订单减少直接影响到公司去年收入增长;2、公司部分在施的工程项目进度滞后,加上结算延迟,应收增加坏账计提,费用增长等原因,使得公司利润增速进一步下滑。目前时点来看,公司业绩快报已经披露,业绩风险已经一定程度上得到释放,基本面情况已经趋于底部,随着项目施工逐步推进,公司未来业绩有望逐步转好。
　　预计今年新型煤化工景气程度将好于去年:不论从国家能源战略角度考虑,还是从经营效益角度考虑,都利好新型煤化工长期发展。近年雾霾天气的加重,国家更加重视清洁能源的使用,一方面是煤改气、油改气的快速推广,一方面是天然气供应不足可能面临的气荒,预计此种情形将倒逼推动煤制气项目建设进程。从去年路条审批情况来看,煤制气项目数量占比较高,是未来着重发展的重点,从目前时点来看,路条转化为订单期限也在逐步临近,预计将有部分路条转化为施工订单,利好东华科技这类具备较强技术实力的公司。
　　投资建议
　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.53、0.75、0.98元,分别对应38、27、21倍估值水平,维持“买入”评级。国金证券



　　海特高新（002023）:阶段性完成战略布局,综合实力得以持续提升
　　2013年公司实现营业收入43,139万元,同比增长45.80%;实现营业利润12,420万元,同比增长74.68%,实现归属上市公司股东净利润12,707万元,同比增长56.70%。按最新股本摊薄EPS0.39元。公司拟每10股派发现金1元(含税),不实施公积金转增股本,不送股。
　　点评:
　　业务发展稳定,成为综合航空技术服务提供商:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司的主营业务涉及航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训、航空金融服务等。主营业务收入同比增长45.80%,主要是由于是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长。由于随营业收入的增加带来相应成本增加的幅度低于营业收入的增幅,从而导致净利润增幅大于营业收入增幅。特别是在航空新技术研发与制造业务方面加快研发与制造项目的成果转化,全方位为技术创新提供支持,保障了公司各研发项目的顺利实施,实现某型航空动力控制系统项目批量化生产,同时某型直升机绞车项目已进入后期的研发阶段,预期在14年贡献经济效益。在航空维修业务方面,随着中国低空空域管理改革进程的推进,制约通用航空产业发展的瓶颈逐步减弱,国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。
　　阶段性完成战略布局,综合实力得以持续提升:2013年,公司加快在航空产业布局的步伐,形成“同心多元”的战略格局,公司的战略规划为公司在业务拓展、经营业绩等方面提供了坚实的保障,公司是目前唯一的一家上市的综合航空技术服务提供商,公司在航空维修、航空培训、航空金融服务、特别是在航空新技术研发与制造领域的大力投入,形成了公司业务从航空基础服务领域到高端航空新材料、新技术的全面覆盖。另外公司拟开展航空金融服务,报告期内,公司与四川省力博建设有限公司共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司,将进一步推动公司在航空产业链整体战略布局的全面实施。
　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.49元、0.71元,对应2014年动态PE43.11倍;维持“增持”评级。西南证券



　　东方日升（300118）:组件销售持续增长,电站项目大规模启动
　　公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW, 2013 年组件销售约400MW,今年有望继续大幅上升。主要保障:(1)海外市场口碑好,新兴市场开辟顺利(2)国内与几大电力能源公司合作关系稳固, 同时组件将大量发货自有电站。
　　公司目前有海外电站55MW,我们预计大部分会出售,增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。国内电站计划三年开发1GW,以分布式项目为主,今年预计分布式200MW,地面电站100MW。杭州湾150MW 分布式示范项目部分已建成,其他在做最后筹备。后续浙江特别是宁波地区分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区,我们预计未来每年规模在100MW 以上。
　　公司提出智慧型城市能源管理概念,目前国内已有一批LED 路灯示范城市,公司在LED 路灯合同能源管理方面已有案例,目前后续项目开拓顺利,未来这一业务有望成为新的业绩增长点。
　　预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.14、0.38 和0.53 元。对应动态PE 分别为57、21 和15 倍。我们认为光伏行业基本面将继续向好,今年国家对于光伏行业的支持政策将全方位开展,国内电站热潮仍将持续。今年公司主要有三大逻辑,即组件销售继续大幅上升, 电站项目大规模启动, LED 路灯项目陆续启动。公司今年业绩有望继续大幅增长,当前已具备一定投资价值。公司在A 股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较为稳健的企业,相对风险较小,我们给予公司推荐评级。东北证券



　　中恒集团（600252）:悲观预期有望逐渐好转
　　公司去年业绩略超我们之前预期。公司2013年度营收为39.97亿元,同比增长105.41%;归属于上市公司股东的净利润为7.43亿元,同比增长8.57%;EPS为0.68元,略超我们之前预期的0.65元。值得一提的是,公司扣非后的净利润为6.25亿元,同比增长46.98%;扣非后净利润的大幅增加,说明公司已经成功地从危机中走出。公司计划每10股派现2元(含税),派现占公司净利润的29.46%。这已是公司连续三年派现率维持在30%左右。
　　主导产品血栓通重回高增长轨道。公司去年进一步聚焦医药制造业,剥离房地产业务。截至去年末,公司剩余房地产资产的账面价值约为3.5亿元。公司制药板块去年的净利润为7.14亿元,同比增长66.05%,其中血栓通系列营收34.8亿元,同比增长133.5%。主导产品注射用血栓通(冻干)的销量同比增长了40%,预计销量在2.1亿支左右。我们认为血栓通的销售天花板尚远,应该还有三倍的成长空间。
　　公司内生外延均潜力巨大。公司将通过血栓通再研究、加大研发力度、外延式并购等来提升产品实力,并将通过扩大销售覆盖和尝试进入国际市场等来扩大销售领域。我们更期待公司在外延式发展上有所斩获。
　　投资建议:我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.89元、1.08元和1.25元,对应的PE分别为15倍、12倍和11倍。市场对于公司过于悲观,市场目前对于三七的大幅跌价、血栓通较长时期仍能保持增长、稳定较高的派现率、外延式发展预期等因素视而不见。我们认为血栓通降价对于公司的实际影响或会低于市场预期,市场未来或将纠偏,我们将公司评级上调到“推荐”评级。东北证券



　　承德露露（000848）:业绩略低于预期,植物蛋白饮料长期看好
　　事件描述
　　承德露露(000848.SZ)今日公告2013年报,主要内容如下:
　　2013年公司累计实现营业收入26.33亿元,同比增长23.14%,净利润3.34亿元,同比增长50.13%;净利润率12.69%,同比上升2.28个百分点。EPS0.83元。其中四季度单季实现营业收入5.94亿元,同比增长20.26%,净利润0.63亿元,同比增长11.71%;净利润率10.59%,同比下降0.81个百分点。EPS0.16元。
　　公司年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),送红股2.5股(含税)。
　　事件评论
　　2013年公司净利润增长基本符合预期,但是收入增长略低于之前的预期,主要是核桃露销售大幅低于预期。
　　四季度利润增长仅11.71%的主要原因是毛利率的大幅下滑。四季度毛利率仅为36.10%,同比下滑5.8个百分点,环比三季度下滑2.8个百分点。主要原因是下半年苦杏仁价格开始上涨,以及核桃露新品导入,毛利率较低。
　　费用率方面,虽然广告费用占收入的比重仍然维持较高水平(11.29%),2013年销售费用率仍然下降1.44个百分点,管理费用下降0.81个百分点,公司运营效率在提升。随着产品规模扩大,2014年费用率还有下降空间。
　　相比含乳饮料不断爆发食品安全事件,消费者对于健康和安全的植物蛋白饮料关注度不断提升,有一部分消费者的兴趣点从乳制品迁移到了植物蛋白饮料里。目前植物蛋白饮料行业收入为151亿,相比含乳饮料561亿收入规模由很大提升空间,2014年预计仍有25%以上的行业增速。
　　尽管行业增速很快,但是露露仍然很难跟上行业的步伐。限制露露发展的主要问题有四点:产品单一老化,消费群体单一,难以突破地域和季节的限制,管理层没有动力做大做强公司。我们认为露露要想突破这些局限,必须在营销和管理上进行重大改革,对渠道进行优化,对产品进行创新和升级。我们预计公司2014-2015年EPS1.01和1.18元,给予目标价28元对应2014-2015年PE27.7和23.7倍,维持“推荐”!长江证券



　　中华企业（600675）：业绩靓丽,后劲可期
　　中华企业披露2013年年报显示,2013年全年公司实现营收67.58亿元,同比增长54.77%;归属于母公司扣非后的净利润达到3.96亿元,同比增长1000.01%;基本每股收益为0.258元/股,ROE6.38%。
　　事件评论
　　2013业绩大幅增长。报告期内,公司结算房地产销售收入61.29亿,同比增长76.47%,主要结算项目包括古北御庭、莫奈庄园、中华企业大厦等。公司房地产租赁收入4.23亿,同比增长153.21%,主要源于古北财富中心二期竣工投入运营。由于公司2012年转让股权获得近5.2亿,因此本年净利润负增长,但是归属于母公司扣非后的净利润大幅增长。
　　2014将持续发力。截至2013年末,公司可售新盘面积54.4万平,预计2014年在建工程总权益建面合计235万平,计划开工59.6万平,同比增长156.9%,计划竣工面积69.6万平,同比增长108.38%。充裕的可售面积、大幅增长的开工和竣工计划将有力保障2014年业绩。此外,公司2013年以14.64亿的价格转让上海锐思资产管理有限公司100%股权,交易尚未结算,预计也将在2014年大幅贡献利润。
　　国企改革,或有资产注入。公司大股东上海地产(集团)下辖7家一级开发资质企业,两家区域管理公司和滩涂造地公司,存在同业竞争问题,控股股东已承诺通过改制、重组和资产转让对下属房企进行梳理。2012年以来,公司先后从控股股东处收购上房集团100%股权,这也印证了市场关于公司整合控股股东旗下地产公司的猜想,预期未来不排除还有优质资产注入,公司长期发展值得期待。
　　优化负债结构,降低财务成本。截至2013年,公司真实负债率71.82%,净负债率55.45%,短期借款/(一年内到期长期借款+货币资金)比例为0.38。虽然负债水平较高,但是公司2013年以来通过转让股权、长期贷款置换短期借款以降低融资成本等方式不断优化负债结构,年平均融资成本降低1.5个百分点。2013年更是以38.74%的比例进行高分红,从侧面印证了公司管理层对资金流的信心。
　　维持推荐评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.36、0.43和0.47元/股,对应PE分别为17.7、14.7和13.6倍,维持推荐评级。长江证券