东方电热事件点评报告:业绩增长趋势确定,进入高增长期
　　东方电热300217家用电器行业
　　盈利预测
　　公司盈利预测:预计14-15年EPS为1.1元和1.34元,PE为17和14倍,分别给予14年传统业务和油服17和40估值,则目标价28元,持续给予“强烈推荐”评级。
　　投资建议:
　　投资亮点:1)四季度业绩同比大幅增长1.87倍,全年业绩“爬楼梯”现象显著,进入高增长期;2)打造最具实力的海洋油气处理系统航母,达产后年收入达13.7亿元,净利润2.7亿元,增厚EPS约1.36元,极大拉升公司业绩;3)借助新加坡公司销售渠道,积极拓展东南亚、中东等油气分离市场,加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务,起到强强联合的效果,提升海外油气业务;4)瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益,成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司,进入一片蓝海的海上油气分离领域;5)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商,预计未来3年达到14-17亿元收入(含电加热器),增长近70倍,利润达到3亿元;6)传统多晶硅电加热器领域回升迅速,付款状况将逐步好转。7)高毛利水电加热器领域取得重大突破,打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数20多亿市场,成为公司民用电加热器产品新的增长点;8)多年研发成功纯电动车用PTC电加热器,随纯电动车放量逐步带来利润。预计14-15年EPS为1.1元和1.34元,PE为17和14倍,分别给予14年传统业务和油服17和40估值,则目标价28元,持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借大盘调整之际积极买入,迎接基本面大逆转的到来。
　　投资风险
　　1、民用电加热器需求低于预期;2、工业电加热器推广进度低于预期;（东兴证券　弓永峰）

 

　　太极股份:稳健增长,智慧城市龙头未来可期
　　太极股份002368计算机行业
　　投资要点:
　　太极股份发布关于2013年度业绩预告的修正公告,原预告2013年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为0%~30%,此次修改为报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润17,189.57万元-19,172.98万元,比上年同期增长:30%-45%;
　　太极股份发布2013年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入33.62亿元,同比增长16.41%,实现归属于上市公司股东的净利润18,773.76万元,同比增长41.98%,超预期。
　　报告摘要:
　　收入增速稳健,并表提升公司业绩。公司业务稳定增长,营业总收入增速为16.41%,营业利润增速27.19%,基本判断毛利率有所抬升,各项费用控制得力,因此公司的盈利状况得到了进一步改善。同时由于并表因素影响,公司13年业绩得到一定提升,超过市场预期。
　　智慧城市建设空间大,中标金关彰显公司实力。随智慧城市建设深度和维度的加深,智慧政务、智慧交通、平安城市等环节建设更倾向于细致化专业化。国家大型项目有望逐步落地,公司中标的海关总署“金关工程”二期集成服务项目的落地充分验证如上逻辑,公司作为智慧城市建设国家队有望承接更多关键项目实现高速增长。
　　信息安全建设是国家发展的重中之重,公司有望分享更大市场份额。由于服务党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域安全可靠信息系统建设的重要性,预计国家重点安全项目建设仍会侧重具有技术实力的特一级资质公司,公司有望继续维持项目优势。随着去IOE进程的加深,公司将领衔系统集成行业发展,在国产化进程中分享更大市场份额。
　　维持“买入”评级,我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.67元和0.88元,目标价36元。（宏源证券　易欢欢）

 

　　保税科技:打造化工品物流O2O平台,未来高增长可期
　　保税科技600794公路港口航运行业
　　护城河效应明显,高利润率下业绩持续高增长:公司仓储业务的毛利率一直维持在80%左右,而过去5年公司业绩复合增长率也达到了近30%,护城河效应非常明显。公司是交运股中目前唯一的一只股价超过2008年的股票,以2008年的低点至2月25日,股价上涨了约8倍,同期上证指数仅上涨了25%。
　　交易中心带来的聚集效应以及公司良好的经营管理能力是公司高毛利、高增长的护城河。公司主要经营乙二醇化工仓储,而且主要客户为化工品贸易商,对贸易商而言,能够尽快找到交易对手,锁定利润或亏损远远比有限的仓租成本更重要,交易中心带来的聚集效应和公司在乙二醇仓储数量和质量控制的良好口碑,使得存储于公司的乙二醇能够非常便利地找到交易对手,这使得聚集效应不断强化,而且能够收取更高的仓租水平,这是公司高毛利下高增长的护城河。
　　化工品网上交易平台将强化聚集效应,并且未来不排除向佣金制发展。公司通过收购拥有张家港化工品交易中心40%的股权,而交易中心已经开始开展线上交易,目前进展良好,线上交易平台将有望进一步强化张家港的化工品聚集效应,未来随着成交量的加大,不排除向佣金制发展,从而给公司带来更大的发展空间。
　　2014-15年库容大扩张将带来业绩新一轮的增长。公司库容将从13年的约48万立方米扩张到2015年的约109万立方米,大幅增长1.23倍,我们认为乙二醇的聚集效应和目前严重供不应求的状况将使得公司可以快速的量产,从而驱动公司未来两年业绩的大幅增长,化工品线上交易中心的增长将进一步强化公司交割库的地位,而且未来公司仍将在张家港和异地实现较快扩张,从而实现公司的持续快速发展。
　　盈利预测与投资建议。考虑了今年定向增发的影响,我们预计14-16年的EPS分别为0.43、0.58和0.75元,复合增长率将达到30%以上,我们给予公司“买入”的投资评级,给予目标价12.9元,相对于目前的价格,尚有近45%的上涨空间。
　　主要不确定因素。经济大幅放缓可能导致乙二醇需求量下降。（海通证券　黄金香　虞楠）

 

　　澳洋顺昌:LED芯片业务加速,有望实现华丽转身
　　澳洋顺昌002245公路港口航运行业
　　我们拜访了澳洋顺昌(002245.SZ/人民币8.55,未有评级),就公司近期LED芯片业务发展及未来策略等问题与公司进行深入交流。公司淮安LED芯片业务在2013年已经取得阶段性成果。随着照明市场爆发、公司新增产能投放,澳洋顺昌有望携深厚管理经验、成本控制能力,异军突起实现华丽转身,成长为国内较领先LED芯片供应商。我们建议密切关注公司LED芯片业务的发展及盈利对整体利润的贡献度提升。
　　以制造思维、平和心态理解高科技产业是澳洋未来成功的基石。澳洋顺昌传统业务为金属物流包括钢板及铝板,盈利的关键在于精湛的管理能力及成本控制能力。不同于以往的LED芯片生产厂商,公司将制造思维移植入LED芯片生产行业,从成本和管理入手,以追随者的态度开始LED业务,战略上先稳健实现盈利和规模成长,再寻求未来成长为一线厂商。公司有望在LED照明拐点来临之际,分享LED市场增长红利。
　　稳健策略造就LED芯片业务盈利时点提前。我们认为公司稳健的投资策略造就了LED芯片盈利早于市场预期。公司早在2011年即制定战略切入LED芯片生产,基于对市场判断,推迟到2013年正式启动项目,成功规避市场低潮期。2013年下半年LED芯片业务正式实现对外销售,实现销售额3,496.50万元,净利润477.68万元。稳健的投资策略和对市场趋势精准的判断使芯片业务盈利难度大为降低。
　　循序渐进推进产能投放,今年有望实现LED芯片业务高增长。公司目前在产5台MOCVD机台(69片2寸机),基本处于满产状态。第二批5台机台已经到位并调试接近尾声,我们判断3月份第二批5台机器会陆续进入量产。积累了第一批和第二批各自5台机台的调试经验,我们认为公司年内30台机台量产的目标应较易达到,同时我们判断随着公司产能逐渐增加,将开始切入国内较大的封装客户供应体系。
　　金属物流与小贷业务预计稳健增长。我们认为公司的传统金属物流业务竞争格局已经较为确定,2014年有望实现小幅恢复性增长;基于对于未来小贷风险判断,我们认为公司短期将不会对小贷业务规模进一步扩充,而转为对于风险的控制和盈利的保障。
　　公司预计2014年业绩高速增长。公司预计2014年计划归属母公司的净利润1.35亿元,LED项目的目标为:30台MOCVD全部到位,销售收入达到2.5亿元。
　　综合以上信息,我们认为公司的LED芯片业务有望在未来两年实现较好的营业收入增长和利润增长。外部LED照明景气度提升造就了公司切入LED芯片业务处在黄金时点。公司本身稳健的经营策略吸取了众多LED芯片先行厂商的经验和教训,使公司可以在短时间内实现芯片量产和销售;同时公司自身出色的成本控制和管理能力构成了公司芯片业务做大做强的内在保障。我们建议关注公司的LED芯片业务投产进度、大客户拓展进度及盈利能力的提升。（中银国际证券　李鹏）
 

　　宋城股份13年报点评:新年新业务,马上促成长
　　宋城股份300144社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　事件:公司公布2013年年报,2013年实现营业收入6.79亿,同比增长15.79%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.08亿,同比增长20.22%。四季度单季度实现营业收入1.86亿元,同比增长35.22%,归属于上市公司股东的净利润为0.6亿元,同比增长54.87%。基本每股收益0.55元,与我们之前的预期一致。
　　点评:
　　业绩符合预期:杭州本地业务盈利能力提升,三亚千古情助推业绩。于13年9月底开业的三亚千古情项目实现营业收入3356.79万元,占四季度公司总营收的18.08%,实现净利润1258.01万元,占四季度公司净利润的20.83%,成为公司新的业绩驱动力。如果不考虑三亚千古情的业绩贡献,则杭州本地业务13年四季度实现营业收入1.52亿元,同比增长10.77%,与前三季度收入增速9.85%相比,略有上升。其中宋城景区营收同比下降10.13%,毛利率下降约2个百分点,低于预期;杭州乐园和烂苹果乐园受益于短途游热,收入大幅上升,在成本相对刚性的背景下,盈利能力大幅增强,杭州乐园毛利率由37.34%提升至53.42%,烂苹果乐园毛利率由64.59%提升至68.27%,超过我们预期。因此,两厢平衡从而推动杭州本地业务稳步增长。
　　三亚千古情开启异地项目新篇章。截至2013年底,三亚千古情景区共计接待入园和观演游客40万人次,渗透率达到10.48%,与杭州宋城景区渗透率相仿,经营业绩靓丽。三亚千古情项目的成功印证了公司“主题公园+文化演艺”核心商业模式的可复制性。随后,丽江、九寨千古情项目分别将在2014年3月21日和2014年二季度开业,我们预计异地项目将成为14年公司业绩成长的主要推动力。
　　良好财务支持影视业务拓展。从13年年报可以看出,公司财务状况向好:资产负债率7.91%,呈下降趋势,偿债能力强;经营活动现金净额同比上升8.54%,现金流良好;三费占比由14.48%下降至12.46%,营运能力增强。凭借强大的资金支持,未来三年大盛国际预计将推出女性题材、中外合拍、魔幻题材三类约20部的电影,其中14年计划投资拍摄7部电影,这些影片有望于14年底和15年进行业绩释放。
　　其他看点:演艺谷+经营管理输出。公司计划将位于宋城景区内的中国演艺谷打造成未来的中国“百老汇”,13年作为话剧《盗墓笔记》全国巡演首站,曾创下三天逾6000人的票房,使其成为公司新的业务亮点。公司于去年先后承接了福州“浪浪浪”水公园项目的委托经营管理业务和“榕树湾”项目的文化演艺委托编导业务,首次开辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式,该类轻资产业务有望在全国范围内承接项目,补充公司盈利点。综上,在杭州本地业务的业绩安全垫下,14年异地千古情项目开业、电影票房贡献、经营管理输出等新业务形成多轮驱动力,推动业绩成长,未来各业务间协同效应可期,有助发挥品牌乘数效应。
　　维持“推荐”评级。我们调整之前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.69元、0.87元和1.01元。以公司2014年2月25日收盘价24.4元来计算,其2014 -2016年市盈率分别为34倍、27倍和23倍。考虑到14年异地项目开业、影视业务业绩释放和新业务拓展将形成新的业绩驱动力,我们维持“推荐”评级。
　　风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视业务收入不确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力。（国联证券　周纪庚）　　

　　杰瑞股份:业绩增长54%,驶入设备服务双轮驱动时代
　　杰瑞股份002353机械行业
　　公司公告业绩快报显示2013年收入达到37亿,同比增长55%,归属于母公司所有者净利润5.97亿,同比增长53.5%,靠近业绩预告下限,略低于我们的预期。伴随设备产品链的扩张、服务业务量的快速提升以及海外市场的扩张,公司2013年维持高速增长态势。受到委内瑞拉订单交付的延迟、国内设备采购从紧与高基数影响,第四季度公司收入10.33亿仅增长16%,净利润2.77亿仅增长14%。展望2014年,PDVSA尾款确认为设备板块收入增长提供确定性,服务板块多年的投入也将在今年获得相应回报,公司业绩进入设备服务双轮驱动时代,加上收购进度的加快与页岩气超预期的可能,我们坚定看好公司成长的持续性,调整2013-15年每股收益预测至1.65、2.5、3.5元,目标价89.97元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　随着公司设备产品链不断延伸与丰满,公司已成为国内首屈一指的覆盖陆上钻完井一体化的核心设备供应商,同时油田服务历经多年的培育建设也逐渐迎来收获期。受益于国内油气增产与非常规油气开发的持续向好,公司增发完成后产品链与市场扩张带来的内生增长与收购兼并提供的外延增量将支持公司未来5年35%的复合增长。
　　受委内瑞拉订单交付延迟、国内设备采购从紧与上年高基数的共同影响,公司第四季度设备收入增速较前三季度明显下滑,预计全年设备收入约26亿,同比增长70%,我们估测第四季度设备收入7-8亿元,同比增速不超过15%。服务业务基本符合预期,第四季度实现收入略超1亿元,全年实现收入3.5亿元。
　　展望2014年,PDVSA订单尾款已确认,公司将根据收到款项的进度交货确认收入,此项收入将强化设备增长确定性。服务业务国内外同时发力,10亿收入目标有望实现,贡献2.5亿利润增量。综合而言,设备服务将共同驱动公司约50%的利润增速。
　　离页岩气65亿规划产量仅剩不到两年时间,四川地区页岩气捷报频传,中石油、中石化不断加大投资计划,后期有超预期可能。公司可为页岩气提供工厂式开发全套设备,并计划组建一支专门应对页岩气固完井业务的服务队伍,后期将随着页岩气的爆发而明显受益。
　　外延式扩张被列为公司未来成长的主要方式之一,这一进程正明显加快,期待公司在收购兼并方面实现突破。
　　评级面临的主要风险油田服务业务量不达预期
　　估值
　　我们坚定看好公司成长的持续性,调整2013-15年每股收益预测至1.65、2.5、3.5元,维持目标价89.97元,维持买入评级。（中银国际证券　许民乐）