捷成股份:业绩略超市场预期,版权交易业务开始启航
　　捷成股份发布公告:公司发布业绩快报,2013年实现营业收入约12.4亿元,同比增70.9%;营业利润2.0亿元,同比增22.0%;归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比增35.0%,EPS为0.87元。公司同时公告,以7000万元参股华视常州,持有华视常州20%股权。
　　点评:
　　 实际业绩位于业绩预告区间上限,略超市场预期。公司于1月24日预告,2013年净利润增速为25%~35%,实际业绩增速位于区间上限,略超市场预期。受多方面因素影响,2013年行业整体景气度不高;同时公司需承担2500万元股权激励成本,费用压力较大;实现约35%的业绩增长显示了公司所具备的优秀经营能力。
　　参股华视常州,正式介入版权交易业务。公司拟出资7000万元,参股华视常州,正式介入版权交易业务。华视常州的主要业务是版权整合运营,其业务模式是从出品方(如中影、华谊、央视等)购买影视版权,经过整合运营后销售给门户网站、视频网站等下游播放平台,国内大部分视频网站都已成为华视常州的合作伙伴。目前国内版权交易仍以线下交易为主,而减少交易环节、提高交易效率的线上模式将成为行业未来重要的发展趋势,未来公司有顺应行业发展趋势进入线上交易业务的可能。
　　2014年新业务突破有望提升显著估值,维持买入评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.87元、1.22元和1.76元,未来三年年均复合增长率约为39.5%。考虑到2014年江西和广西两个十亿级项目将进入业绩贡献期,版权交易业务的正式启动将增强投资者对公司开展新业务的信心,而智慧城市和心电监护背心等新业务也有望落地,公司估值水平有较大提升空间,因此维持买入评级,合理价值区间为48.80元~54.90元,对应2014年约40~45倍市盈率。公司未来股价的催化剂可能会来自新项目签订和新业务获得实质突破。
　　主要不确定性。广电行业景气度下滑风险;人力成本上升压力;新业务推进的不确定性。(海通证券 陈美风,蒋科)
　　
 

　　博瑞传播13年报点评:业绩略低于预期,14年网游新媒体业务有望全线发力
　　业绩略低于预期。2013年公司实现营业收入15.97亿,同增17.71%;归母净利润3.38亿,同增18.29%,对应EPS0.53元。扣除漫游谷对业绩增厚的归母净利润为2.76亿,略低于我们的预期。
　　游戏业务占比持续提升,2014年有望更给力。2013年游戏业务收入1.95亿,同增107.9%,占总收入比重达到12.8%。拆分来看,漫游谷经营态势向好。13年《七雄争霸》等老游戏收入稳定;《七雄Q传》等新品月流水过千万。14年计划再上新品15款,其中重点4-6款目标流水破千万。我们预计漫游谷业绩有望超对赌承诺。并且存在率先切入腾讯移动游戏平台的机会,极大提振其手游成长空间。其它产品方面,年度大作《龙之守护》陆续在国内外发行,国内与百度多酷签订独家代理发行协议;《劲舞团3》与久游达成独代,预计Q2上线。我们预计多款网游大作累计将贡献可观收入。
　　小贷业务快速增长是亮点。13年发放委托贷款及垫款总额为5.80亿,贡献收入1.23亿,成为重要新增利润来源。我们预计14年小贷业务通过银行拆借资金的方式加大贷款规模,有望继续保持较快增速。
　　户外广告增长稳健,传统业务拖累业绩。13年广告收入4.53亿,同增10.37%。年内完成收购了杭州瑞奥和深圳盛世之光两家户外广告公司,同时成功竞购武汉轨道交通部分站内广告位。这些资产有望于14年通过投后管理和整合挖潜,实现商业价值的快速变现。另外,印刷业务和发行投递业务营收分别为4.87亿和1.83亿,同增-8.9%和 0.67%,毛利率均有所下滑。
　　积极贯彻外延式扩张战略,兑现预期强烈。公司明确提出了以重大项目为抓手,持续进行资本运作。除了网游和户外广告类项目,公司首次将移动互联网入口平台列为重点方向,并寻求加强与互联网创新团队的项目合作。
　　财务与估值
　　我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.76、0.90、1.05元。按照分部估值法参考可比公司,对应目标价32.50元,维持买入评级。
　　风险提示
　　风险提示:传统业务加速下滑、新游戏研发失败;并购标的业绩不及预期 (东方证券 孟玮)
　　
 

　　中国海诚:基本面持续向好,股权激励+新领域拓展有望提升估值
　　事项:
　　中国海诚今日公告2013年业绩快报,2013年营业收入同比增长10.12%,营业利润同比增长19.25%,归属于上市公司股东的净利润比上年增长32.09%,摊薄后2013年EPS为0.78元。
　　点评:
　　2013年业绩符合市场预期,4季度主业增速有所提高。4季度收入单季度的增速为25.42%,营业利润增速为32.65%,而前三季度收入增速为4.8%,营业利润增速为15.68%,说明主业在持续回升,13年新签订单(特别是总包订单)持续大幅增长逐步对收入形成正反馈。由于13年全部少数股东权益并表,我们估计剔除少数股东损益的影响后全年净利润同比增长20%,主业整体保持稳健增长。
　　经营管理稳健,全年盈利水平略有提升。公司13年全年经营利润率为3.21%,同比增加了0.25个百分点。在公司总包业务占比逐年提高的情况下,盈利水平的提升主要来自于成本费用的良好控制、以及顺畅的回款带来较低的计提损失。
　　基本面稳健回升,股权激励+新领域拓展有望提升估值。公司13年前三季度总新签订单同增54%,其中总包订单同增83%,我们估计全年新签订单依旧增长显著,13年公司通过多样化的经营策略,加强市场跟踪力度和新兴领域的渗透,总包订单逆势增长,14年业绩有保障;第二批股权激励授予在即,第一批14年进入首次行权期,公司动力十足;我们预计2014-15年EPS分别为1.00元和1.20元,目前对应14年PE约15.6倍,估值提升空间较大,继续推荐。给予14年20倍PE,目标价为20元。(海通证券 赵健,张显宁)
　　

 

　　嘉事堂:主营稳定增长,看好公司未来模式创新潜力
　　主业持续稳定增长,非经常性损益拉高增速
　　公司发布业绩快报,13 年实现营收35.44 亿元、净利润1.29 亿元,分别同比增长39%、97%。其中,主营贡献净利润约0.83 亿元,对应EPS0.35 元;其他收益主要由出售中青旅股票和处置房产贡献。
　　药品流通业务稳定增长,期待未来更多创新商业模式兑现
　　13 年受医药商业贿赂调查等行业性因素影响,公司流通业务增速低于我们预期。但我们预计14 年随着首钢项目、北京新基药等驱动因素兑现,公司业务增长或将进一步提速。同时,我们认为医改深化将为公司模式创新提供更广阔的舞台,公司有望在药房托管等增值服务、GPO 采购等领域实现新突破。
　　器械业务快速扩张,未来有望再造嘉事堂
　　13 年8 月以来,公司相继收购了上海明伦等多家医疗器械企业,在心内科领域的扩张速度超越市场预期,已初步实现全国性布局。我们预计公司尚需要一定时间的磨合期,被收购企业的利润贡献方能体现。但在器械耗材领域的扩张已使公司成长天花板打开,未来器械业务有望再造嘉事堂。
　　估值:上调目标价至23 元,维持买入评级
　　考虑到四季度以来反商业贿赂调查对行业增速产生一定影响,且公司器械业务需要一定的磨合期才能释放业绩,我们下调公司13-15 年EPS 预测至0.35/0.50/0.66 元(原为0.42/0.64/0.82 元)。但是我们认为上述因素不会对公司成长性产生影响。鉴于医改深化为公司提供了更好的商业模式创新环境、公司在器械领域的扩张速度超出我们的预期,我们上调公司远期盈利预测,根据瑞银VACM 模型得到目标价23 元(WACC7.8%,原目标价18.5 元),维持买入评级。(瑞银证券 季序我)
　　
 

　　大华股份:业绩符合预期,坐享行业高景气
　　事件:大华股份2月14日发布业绩快报,公司2013年实现盈利11.31亿元,同比增61.55%。实现营业收入54.1亿元,同比增53.21%;实现每股收益1.00元,同比增58.73%。
　　投资要点:业绩较快增长,符合预期:2013年公司加大研发投入,强化市场营销,销售实现稳步增长的同时加强内部管理,控制费用,从而使营业利润同步增长。分季度来看,公司Q4实现营收21.51亿元,较去年同期增长60.76%,Q4归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元,较上年同期增60.44%,分别较三季度的37.01%和50.94%高出23.8和9.5个百分点,盈利能力稳定向好。
　　安防行业高景气度有望持续:(1)政策红利持续:新一届政府将国家安全上升到新的战略高度,伴随着我国城镇化的持续推进,以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视,安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。(2)安防行业市场向三四线城市下沉:由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入,三四线城市市场潜力凸显。(3)高清化趋势延续:安防行业高清摄像头渗透率为30%左右,仍有较大的成长空间,将为安防设备厂商带来结构成长的机会。(4)我国安防运营市场刚刚起步,仍有较大的发展空间。
　　股权激励提振团队积极性:公司2013年推出第二期的限制性股票激励计划,计划面向核心人员共授予2780万份限制性股票,占公司股本的2.43%,授予价格为20.42元。授予条件为2013年净利润增长不低于60%,行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%,股权激励提升了团队的积极性,也很大程度缓解了市场的担忧。
　　盈利预测与投资建议:我们继续看好平安城市建设的前景。伴随着安防行业竞争加速,规模化,平台化,垂直一体化成为行业发展趋势,只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长,大华股份作为安防行业的双寡头之一,将充分受益行业的高景气。公司2013~2014年EPS分别是1.00/1.45元,目前股价对应的PE分比为37.1和25.5倍。给予增持评级。
　　风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。(万联证券 王赵欣)
　　
 

　　海油工程:三大因素观察和预判国际化前景
　　海油工程的国际市场拓展是公司平滑国内需求波动、增强可持续增长能力的关键举措。市场对此高度关注,也多有疑虑,这主要是因为国际市场难以跟踪,判断不易。我们认为,业务能力、组织形式、客户反应是观察公司国际化战略前景,从而预判进展的三个要点。
　　业务能力是根本:目前,国内的油气开发以浅水为主,海油工程也在浅水领域形成了很强的业务能力,同台竞技的优势明显。例如,2013年,海油工程在恶劣天气下完成了全球难度最大的浮托项目-荔湾3-1组块的浮托,2014年将进一步延伸到动力定位(DP)船浮托。在深水领域,公司通过荔湾3-1项目掌握了1000米水深的铺管能力,以及深水管汇安装、深水机器人作业,未来随着海洋石油286深水工作船的投用,公司的深水工程能力将得到全面提升。值得注意的是,同样在荔湾3-1项目,海油工程负责的浅水部分和深水铺管均按时完工,而意大利塞班公司负责的深水部分持续延期,导致项目迟迟不能投产。
　　组织形式在优化:2012年,海油工程成立了国际工程有限责任公司,专门从事国际市场开发及管理,与Kvaerner、Fluor、Technip等国际工程公司建立了紧密合作关系,以高起点参与国际市场。近期,海油工程首次组建国际化人才引进项目专项工作组织机构,承揽高端人才,加快技术掌握。
　　客户反应良好:2013年,海油工程获得了印尼MaduraBD总包项目、壳牌Nyhamna项目等7个海外项目合同,尽管金额还不大,但已经形成全面突破的态势。从跟踪项目来看,多数均获得客户认可,进入有效候选名单,俄罗斯、澳洲、北美等重点项目进展值得期待。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入18,225、21,495和24,119百万元,EPS分别为0.639、0.774和0.901元。公司面临海外海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司买入评级,合理价值为12.15元。
　　风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。(广发证券 罗立波,真怡,董亚光)