大冶特钢:13年盈利略低于预期,但特钢盈利好于普碳钢品种
　　2013年净利润2亿元(同比下降7.6%),低于我们和市场一致预期
　　公司公布了2013年年报,销售收入人民币74.4亿元,同比下降8.4%;净利润人民币2亿元,同比下降7.6%,低于我们和市场的一致预期;扣除非经常性损益后,公司净利润人民币1.96亿元,同比增长18.3%。公司2013年生产粗钢113万吨,同比增长3.5%;生产钢材135万吨,同比下降6.3%。
　　特钢盈利增长好于普碳钢,主要受益于产品结构提升以及制造业强劲需求
　　公司2013年毛利率9.3%,比2012年的8.1%有小幅增长,而扣非后净利润同比增长18.3%,2013年特钢产品的盈利表现好于普碳钢品种,我们认为这主要受益于公司产品结构提升以及下游制造业强劲需求。公司主要下游行业汽车、铁路、船舶行业的产品毛利率2013年分别提升了2.3/2.2/3.6个百分点至12.0%/13.3%/14.0%。同时公司高端产品销售占比有所提升(例如2013年公司高端汽车用钢销量同比提高101%),2013年出口钢材33万吨,同比增长28%。
　　我们预计2014公司盈利仍将保持小幅增长
　　公司计划2014年生产粗钢116万吨(同比增长3%),计划生产钢材150万吨(同比增长11%)。除了产量保持小幅增长,我们预计汽车、铁路、机械等制造业行业2014年整体将保持相对较高的用钢需求增速(与建筑需求相比);同时公司高端锻材产品2014年产能利用率有望进一步提升,因此我们预计公司的吨钢盈利能力2014年有望小幅扩大。
　　估值:目标价人民币8.5元,“买入”评级
　　我们的目标价8.5元是基于2013年1.2倍目标市净率得到的,目前我们正在审视我们的盈利预测和估值。(瑞银证券 孙旭)




　　腾邦国际:管理层信心坚定,TMC提升价值空间,从美国运通看腾邦国际
　　腾邦国际300178社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　控股股东在股价高位自愿延长锁定期,凸显公司管理层信心上
　　市公司12日公告收到控股股东自愿延长限售股锁定期的承诺函,凸显股东和管理层对公司未来经营的信心。我们认为公告给市场强化了乐观情绪和信心,表明了股东和管理层的积极姿态。
　　心怀“运通梦”,商旅+金融双轮并行造就核心竞争力
　　美国运通赢着通吃,市场份额一直遥遥领先于对手。背后主要原因是发卡以及金融业务有效解决了公司的资金瓶颈,成为公司长期强大的支持。美国运通在发展过程中金融业务占比持续上升,杠杆率不断增加,客观保证了公司的迅速成长。
　　公司对标运通模式,商旅和金融均衡发展,TMC业务放量必将打开向上价值空间,期待双轮业务模式再造一个美运通
　　中国商旅支出未来快速增长,加上渗透率提升,中国TMC行业收入将进入快速增长轨道。腾邦国际受益于渗透率和市占率双增长,TMC业务前景乐观。考虑业务处于高增长期,公司的龙头地位和投资稀有性,参照运通和HRG的经验,平均可以享受到2xPS估值。未来仅公司的TMC业务可以对应40亿市值,价值空间进一步被向上开启。
　　风险提示
　　异地收购不及预期;金融业务业绩增长低于预期,差旅管理异地整合能力较差,系统性金融或经济危机（广发证券　杨志清）




　　广晟有色:受累稀土量价齐跌,大集团整合是未来看点
　　广晟有色600259有色金属行业
　　2013年由盈转亏,EPS为-0.32元
　　2013年公司实现营业收入16亿元,同比下降32.77%,归属母公司所有者的净利润-7872万元,同比由盈转亏,基本每股收益为-0.32元。4季度,公司亏损4424万元,同比、环比皆由盈转亏,基本每股收益为-0.18元。年度拟不分红、不转增。
　　受累稀土产品量价齐跌
　　报告期内,稀土价格同比下跌约20%(以氧化镨钕为例-18.28%);同期公司稀土产品产量及贸易量均有所下降,造成稀土业务收入同比减少36.98%。受此影响,2013年公司收入同比下降32.77%,净亏损7872万元。
　　定增收购大股东资产,稀土冶炼指标翻倍
　　报告期内,公司拟定增1380.07万股(不低于36.23元/股),募资5亿元,收购大股东稀土和钨资产。通过定增收购,公司将增加稀土冶炼指令性生产计划2500吨;收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额共计4700吨(权益配额4244吨),较原有指标(2200吨)翻倍。
　　入围稀土大集团,精矿自给率有望提高
　　近期“广东稀土”被国家确定为组建稀土大集团的6家核心企业。公司作为广东省内唯一的稀土上市企业,未来稀土矿采矿面积有望扩张,稀土精矿产量有望逐步提升至2000吨(开采配额)。稀土精矿自给率的提高,将有效降低稀土业务成本,使公司盈利能力得到提升。
　　受益大集团整合,给予“买入”评级
　　预计公司14-16年的EPS分别为0.21元、0.80元和1.44元,对应动态PE为190倍、49倍和27倍。我们预计未来3-5年稀土行业集中度将迅速提升,公司作为大集团核心企业将因此受益,因此给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　定增不确定的风险;稀土整合低于预期的风险;稀土价格下跌的风险(广发证券 巨国贤 陈子坤)




　　卧龙电气:持续做强电机主业,新能源项目齐头并进
　　卧龙电气600580电力设备行业
　　产业结构调整,推动电机主业发展
　　公司本部去年业绩增长主要来源于产品结构的持续改善,工业电机、高效电机的业务比例提高拉升了综合盈利能力。公司延续做大做强电机主业的战略发展方向,高效电机保持着较高的毛利率,并借助国家推广高效电机的扶持政策,使得电机业务的总体获利大幅提升。公司收购香港卧龙ATB后,在销售、管理、研发、生产等方面实现了全面协同发展。
　　新能源项目齐头并进
　　在分布式光伏项目方面,公司依靠政府补助、自用电价格优惠等优势,在未来拥有巨大的盈利空间。公司2014年已获得配额78MW,预计今年全年有望获100MW,完成建设90MW,并网70MW。分布式光伏业务除了能为公司提供长期收益外,同时有效带动公司配电设备、大功率光伏逆变器等产品销售。在电动汽车方面,公司开始涉足新能源汽车电机和锂电业务。在新能源领域的扩张将为公司带来新的机遇。
　　其他业务整合已见成效
　　轨交的复苏、电力变压器业务规模的有效控制使得公司变压器业务扭亏为盈。4G业务的推出为公司的电源业务打开了新市场,预计2014年电池业务情况较为乐观。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.32、0.44和0.61元,考虑到公司新能源业务的开拓,按照2014年25倍市盈率计算,合理价值为11元,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　分布式光伏并网进度低于预期。（广发证券　韩玲　王昊）




　　天顺风能:全球风电行业转暖,风塔龙头发力风电场
　　天顺风能002531电力设备行业
　　核心观点:
　　l14年全球风电行业转暖,公司传统塔架业务将实现高增长
　　公司传统业务风电塔架主要以出口为主,占比约2/3,大客户包括Vestas和西门子等,13年全球风电新增装机下滑约12%,预计14年将实现15%以上的增长。同时,公司正在从陆上塔架向海上塔架扩张,目前海上塔架已处于生产试订单阶段,下半年有望正式批量供货,而且海上塔架的盈利状况要优于陆上塔架。受益行业回暖以及向海上塔架的拓展,我们预计14-15年公司塔架业务将实现30%以上的增长。
　　从制造向服务转型,风电场空间巨大
　　公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型,目前,公司100%持有的是广西和吉林的2个49.5MW风电场项目,即将开工建设,预计14年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW的风电场项目,预计有望在近期核准四季度开始并网发电。我们预计14-15年公司风电场业务的净利润可达到1461万和1.22亿,增厚EPS分别为0.04元和0.30元。
　　延伸风电产业链,加快新能源业务发展
　　目前公司已经开始打造风电零部件供应链管理平台,一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本;另一方面,可以给下游客户提供除风塔之外的风机零部件,有效降低整机厂商的采购成本,同时给公司带来一定的收益,达到双赢的局面。此外,公司成立了新能源产业基金,逐步完善在新能源领域的产业布局,助推公司更好的发展。
　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.47元、0.68元、1.10元,参考可比公司估值水平,公司合理价值为20元,首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示:海上风塔业务进展低于预期;风电场建设并网进度低于预期。（广发证券　韩玲）



　国瓷材料:增资陶瓷墨水,2014将贡献业绩增量
　　国瓷材料300285非金属类建材业
　　主要内容:
　　国瓷材料2014年2月18日公告,公司董事会通过了用超募资金5400万元增资国瓷康立泰的决议,增资后,国瓷康立泰注册资本从1000万元增加至1亿元,原有股份比例不变。其中公司新增注册资本5400万元,合计出资6000万元,占国瓷康立泰60%股权;佛山康立泰以其持有的三水康立泰100%股权注入国瓷康立泰,作价3600万元,合计出资4000万元,占国瓷康立泰40%股权,增资资金将用于国瓷康立泰3000吨/年陶瓷墨水建设。
　　陶瓷墨水和纳米复合氧化锆2014年将贡献业绩。三水康立泰原有约700吨/年陶瓷墨水,而国瓷康立泰在建3000吨/年陶瓷墨水预计2014年中即可投产,陶瓷墨水目前国内主要依赖进口,需求量在2万吨/年左右,市场价格在15万元/吨左右,我们预计2014年陶瓷墨水将贡献公司业绩较大增量,而公司合作方佛山康立泰也承诺国瓷康立泰2014、2015年净利润分别不低于1800、3200万元。另外,近期公司纳米级复合氧化锆200吨/年中试线投产,公司纳米级氧化锆在产品性能方面达到国际先进水平,目前已通过客户认证,并陆续接到订单,预计2014年也将贡献业绩。
　　维持“买入”评级,调高6个月目标价至50元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司,凭借水热法合成核心技术,公司先后推出了MLCC配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等。我们预计公司后续将持续推出新产品,不断进入新领域,公司未来发展看不到天花板,我们继续看好。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.64元、0.98元、1.48元,未来三年复合增速在40%以上,维持公司“买入”评级,6个月目标价50元,对应2015年34倍动态市盈率。
　　风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。（海通证券）