传：海油工程2014年海外业务拓展值得期待

　　模块建造能力得到国际市场认可:2013 年,海油工程一举击败了泰国两家公司和国内的麦克德特场地,斩获Ichthys PIP3 项目,该项目是海油工程最大海外订单——澳大利亚达尔文岛LNG 工厂项目的追加包。另外公司击败了来自马来西亚、印度等国家的5 家海洋工程公司,承担壳牌集团在文莱Champion 油田4 个导管架和6 个井口平台的加工任务。近几年,海油工程广泛参与模块建造国际项目投标,获得了澳大利亚镍矿、Gorgon、Ichthys 项目,中东KCROP,印尼MaduraBD 等海外订单。公司模块化建造能力得到了国际认可。

　　2014 年海外业务有望成为新的亮点。依托“百年老店”克瓦纳的管理经验和先进研发技术,公司在目前最大的深水张力腿平台项目澳大利亚BRWOSE DTU 项目投标中击败了德西尼布等4 家知名企业,进入“短名单”。2013 年公司又与道克怀斯公司通过联合运营模式,将“海洋石油229”船和“海洋石油278”船推向了国际市场。道克怀斯的资源运营优势,弥补了海油工程运输船舶经验不足的“短板”。

　　海油工程还与壳牌公司签署了欧洲区10 年战略合作协议,公司也因此成为壳牌在中国唯一的海洋工程承包商,成功进入埃克森美孚、雪佛龙、沙特阿美、道达尔等公司开列的合格承办商名单,与克瓦纳、福陆、德西尼布等国际工程公司在深水设计、模块化建造、水下业务方面加强了业务合作。公司的知名度和国际竞争力得到了提升,我们相信公司深化国际合作之路愈加宽广,海外业务硕果可期。

　　上调盈利预测,维持“买入-A”投资评级:公司预计2013 年净利润同比增长220%以上。我们上调海油工程2013-2015 年每股收益至0.63、0.72、0.9 元,幅度分别为50%、16%、11.1%。2 月13 日收盘价8.28 元,对应市盈率为12.2 倍,具有较大的安全边际,维持“买入-A”的投资评级和10.5 元的目标价。

　　风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的波动

　　传：益民集团国资委主任换帅,国企改革步伐有望加快

　　投资要点:

　　投资建议:国]企改革有利于加快区国资委旗下资产整合,控股东方典当及成立消费产业基金有利于将公司打造成为综合性平台公司。维持2013-2015年摊薄后EPS:0.19,0.23,0.27元,根据行业估值及考虑向金融和PE投资战略转型赋予一定估值溢价,维持目标价7.0元,对应2014年30倍 PE,维持“增持”评级。

　　市国资委主任换帅,国企改革步伐有望加快。上海市政府副秘书长徐逸波接替王坚,任市国资委主任,国企改革有望持续深化。2013年12月21日,上海正式出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》,从国资管理、国资布局、国有企业分别确立了目标。改革方案涉及国企分类监管、国资流动平台搭建、股权激励扩容等20条细则。新任领导上任之后,国企改革的力度和速度有望提升。黄浦区国资委下属淮海商业总公司物业资产注入益民集团节奏有望加快。

　　业务转型实现可持续发展。1)公司利用德同资本资源优势及其各种专业金融工具放大公司的投资能力,以产业整合与并购重组等方式,专注于投资消费连锁、电子商务及收购海外知名消费连锁品牌整合后发展国内业务。从而推动公司在消费零售行业的扩张和巩固现有的品牌优势。2)公司通过收购及增资合计持有东方典当 76%股权,有利于改善公司现有业务结构,培育和打造新兴业务板块,增强业绩弹性。

　　催化剂:产业基金并购、东方典当增资、商业物业资产注入。

　　风险提示:1)经济持续低迷,内衣销售受到影响;2)金价大幅下跌,产生较大幅度存货减值损失;3)国企改革低于预期。

　　传闻：顺鑫农业大品牌和顶级产品聚焦发力650万吨低端白酒市场

　　公司核心竞争力和成长空间缘于在大众低端白酒市场的绝对龙头地位:

　　公司白酒业务是核心支撑,其在650万吨左右的低端白酒市场形成了20万吨规模的牛栏山大品牌,省外50%的占比正在推动公司进入到快速放量期,没有对手的全国化很恐怖。

　　我们预计公司2014年净利增速达到78.8%,EPS0.81元,6个月目标价21.8元,维持“买入”评级。

　　长期看好公司的市场定位和产品品牌竞争优势:

　　大众白酒900万吨,30元以下价位650万吨以上的白酒市场和酱醋调味品、啤酒等大众品没有一样,均处于以消费升级推动的行业集中化趋势中,顺鑫农业通过10年坚持打造低端市场,已经成功地形成了高达20万吨的低端市场规模。

　　未来的3-5年正式公司加速拓展省外市场,发力低端大众市场,把握低端市场升级的黄金阶段。

　　有别于市场的看法:

　　1、公司在低端市场定位准确,明星产品牛栏山陈酿具产品力极强,其品质口感基本达到了高端酒绵柔舒适的要求。牛栏山的产品力已经在山东、河南、江苏等外埠区域发力,引领年轻群体的持续加入。

　　2、公司战略聚焦低端市场,而这一市场缺乏有力的竞争对手,主要是低端形象品质的老村长和同档的传统泸州老窖,规模8万吨。随着牛栏山规模从21.8万吨向30-40万吨过渡,其影响力会进一步在全国提升,推动其成为大众龙头,目前3%的低端市场占有率具有极大的提升空间。

　　3、2014年在整个白酒行业,其收入预期会继续保持较快增长,其所在的低端市场竞争格局足够安全。公司的盈利能力会随着增长模式从费用渠道进一步过渡到产品驱动阶段,净利率目前不到10%,2014年显著提升。

　　估值与评级给予公司2014年27XPE,6个月目标21.8元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　公司如果在低端酒的拓展上遭遇强力竞争,增速可能不达预期。

　　传：光明乳业引入战略投资者,加快上游布局

　　投资要点

　　公司公告:公司董事会审议通过了《关于控股子公司上海光明荷斯坦牧业有限公司拟引进战略投资者的议案》,董事会授权管理层与上海光明荷斯坦牧业有限公司、 RRJcapital商定原则性框架协议,待公司股东大会批准本项目后,视项目进度情况正式签订投资协议、合资合同、章程等报批法律文件。

　　公司拟以控股子公司荷斯坦牧业为平台,整合公司现有的全部奶牛场及其他牧场相关业务(包括由荷斯坦牧业托管的上海奶牛育种中心)以及全部在建和计划建设的奶牛场,引入战略投资者RRJ。RRJ将以现金方式向荷斯坦牧业增资相当于15.25亿人民币的美元。增资完成后,荷斯坦牧业将变更为中外合资公司,光明乳业将持有合资公司55%的股权,RRJ将持有合资公司45%的股权。增资资金将用于荷坦牧业投资牧场建设、经营牧场及相关业务。

　　在RRJ增资前,光明乳业会先受让光明集团持有的荷斯坦牧业的20%股权,在持有荷斯坦牧业100%股权的基础上,本公司将持有的武汉光明生态示范奶牛场有限公司100%的股权、富裕光明生态示范奶牛养殖有限公司100%的股权、德州光明生态示范奶牛场有限公司100%的股权以及上海奶牛育种中心有限公司 51%的股权按不低于评估值的价格注入荷斯坦牧业。

　　RRJCapital是一家以投资亚洲消费品尤其是食品领域的投资公司,成立于2011年,以财务投资为主。RRJ的董事长一行早于2013年1月就与光明集团有所接洽。本次向荷斯坦牧业增资还是基于对奶牛养殖行业的看好。而对光明乳业来说,15.25亿人民币能够缓解新建牧场带来的资金压力,加快对上游奶牛养殖的布局。乳制品企业向上游产业链延伸是加强食品安全保障的关键,同时在乳制品行业结构升级过程中也是保障优质奶源的前提,能够掌握上游优质高端奶源的企业将不断实现产品结构升级,驱动盈利的提升。注入到荷斯坦牧业的所有资产中:原上海光明荷斯坦牧业有限公司2012年资产规模6.588亿,实现收入7.72亿,净利1990万;2013年上半年资产规模7.123亿,实现收入4.617亿,净利2848万;而武汉、富裕、德州的生态示范奶牛场的初始投资金额分别为1.34亿、2.48亿和2亿,合计投资金额5.82亿。注入资产后的荷斯坦牧业约14-15亿资产规模。RRJ以15.25亿的价格拿下45%股权相当于给出了33.88亿的估值。我们认为估值合理。

　　我们认为公司的产品创新能力及改善的渠道能力将使公司保持快速成长,向上游产业链的布局保障产品品质及升级趋势。预计公司2013-2015年实现销售收入160亿、191亿、226亿元;实现归属母公司净利润4.78亿、7.84亿、11.5亿,同比增长54%、64%、46%,实现EPS0.39、 0.64、0.94元。给予2014年35-40我们给予目标估值区间22.4-25.6元,维持“增持”评级。

　　风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;原奶价格大幅上涨。

　　传：长园集团减持压力或已逐步化解,主要不确定因素或消除

　　投资要点

　　减持压力已逐步化解,主要不确定因素或已逐步消除,且公司有望进入TESLA 电池PTC 保护领域,上调公司目标价至16.0元(上次目标价为12.5元),维持“增持”评级。从2013年1月份开始,长和投资高达3.09亿股的减持压力一直是影响公司股价的重要因素。2013年1月至2014年2月,长和集团已累计完成2.06亿股的减持并为二级市场消化。我们认为减持靴子或已落地,主要不确定因素或已逐步消除。我们认为若公司非公开发行完成,高管持股比例大幅提升,我们判断公司治理改善节奏加快,体现在2014-2015年净利润率持续改善,净利润复合增速或超40%,且公司PTC 保护或有望进入TESLA产业链,上调公司2014-2015年EPS 为0.53元和0.72元(上一次预测为0.50元和0.65元),上调公司目标价至16.0元(上次为12.5元),维持“增持”评级。

　　公司未来将由企业利益最大化转向股东利益最大化,我们判断治理改善节奏领先市场预期。我们预计公司非公开发行成功是大概率事件,完成后预计公司净利润率将由2012年最低点的9.24%稳步上升到2015年的15%。公司未来或将以人员效率提升为主,体现为三项费用率或稳步下滑。公司东莞、上海的生产基地将全部进入尾声,自动化水平显著提升,减员增效或开始凸显;非公开发行及中票发行等募集资金使财务费用大幅下降。

　　催化剂:公司非公开发行方案在证监会获得通过。

　　风险提示:非公发开或无法顺利实施;

　　传：新研股份调研报告 疆外设厂终于落地,静待业绩放量

　　农机行业处于黄金发展期。农业包括农机行业依然本届政府继续大力支持的重点领域,可以说,农业包括农机行业将迎来一轮黄金发展期,从这个角度也可将其定位为“新周期”行业。在政策和资金的持续支持下,农业现代化进程将加速推进,农机行业继续保持快速增长态势,我们看好农机行业的长期投资大逻辑。尽管13年农机行业增速将比往年有所回落,农机补贴也低于年初预期,但农机补贴的结构性倾斜仍将持续,水稻插秧机、玉米收获机和经济作物加工机械领域仍将会持续快速增长。

　　看好公司更多是至上而下的逻辑。很长一段时间内,农机都将是资本市场的热点。随着农机补贴政策实施的进一步规范,专业化的、市场化的企业竞争优势将更加明显。新研股份作为A股为数不多农机企业,基本面相对优质,所在的玉米收子行业是农机补贴政策重点倾斜的领域,公司13年一跃成为4行以上大机子的销售龙头。

　　疆外设厂事项终于落地。公司拟在通辽经济技术开发区投资建设农牧机械制造基地和东北仓储中心项目。项目建成达产后,年产各类农牧机械3,000台(套) (玉米收获机2500台、青贮机400台、其他农牧机械100台)。年预计可实现销售收入10亿元以上,2014年下半年逐步投入运营。在疆外设长可以解决公司“两头在外”的制肘,一方面可以降低公司产品的运输成本,另一方面,原材料运输成本也大大节省,可以明显提升盈利能力,而且生产厂和仓储厂更接近东北和华北等销售主要区域,有利于扩展营销。

　　规模化管理亟待破冰。随着规模的不断扩大,逐渐面临经营保守问题。随着外部引入管理团队、职业经理人,培养年轻人才等举措的事实,公司管理能力将明显提升。管理能力的破冰将会引领公司进入快速增长期。

　　估值与评级:估算2013年、2014年和2015年每股收益0.57元(30倍)、0.78元(22倍)和1.11元(16倍)。

　　风险提示:原始股东解禁。

　　传：中兴通讯有望丰收在即

　　中国4G资本支出的主要收益者

　　我们总体调高了中国电信行业资本支出预测以反映更高的4G资本支出预期。

　　由于中国移动在2013年的4G网络建设严重滞后,2014年应将是中国4G网络真正的元年。除了中国移动的大规模4G网络投入外,瑞银预计中国电信也会将其2014年资本支出的一半以上投入在4G,并同时减少其在固话业务的资本支出。

　　2013年表现或差强人意

　　我们预期公司2013年业绩比较令人失望,主要原因是中国移动推迟了其4G网络的建设,瑞银估计其中的60%将会推迟到2014年才投入建设。我们预计 2014年4G资本支出将提高1290亿元,同比增长354%。我们将2013/14/15EPS预测分别下调19%/10%/19%。

　　2014年前两季度业绩有望是主要催化剂

　　中国移动正在大规模建设4G基站,我们预期中兴通讯可以在2014年第一季度开始计入收入。由于我们预期4G合同的利润率会有所提高,随着4G营业收入的增加,总体利润率也应会得到改善。

　　估值:目标价格从20元升至21元,维持“买入”评级

　　虽然我们对电信业增长空间保持谨慎,我们对设备端的情况表示乐观。我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业2015年平均20倍的市盈率得到目标价21元,维持“买入”评级。

　　传：一汽富维领先受益于车灯LED化潮流

　　事件:

　　LED 车灯近期成为市场关注热点,车灯供应商将受益于车灯LED 化带来的市场容量的扩大和盈利能力的提升。一汽富维在2011年底与国际领先车灯供应商海拉公司按51:49股比成立合资公司,前期主要为一汽集团配套,2014年开始逐步投产。依靠德方技术优势和一汽集团的客户资源,我们看好公司车灯业务的增长前景,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　评论:

　　1、配套中高端,领先受益于车灯LED 化潮流

　　德国海拉是全球领先的车灯供应商,主要为中高档汽车配套。海拉在国内独资公司长春海拉为一汽大众供货,此次合资公司设在成都,主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套,相关车型有速腾、捷达、高尔夫7和奥迪A3,后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5亿元,完全达产后销售收入超过30亿元。经过两年建设,预计今年上半年能够投产。

　　当前 LED 车灯作为亮点配置在高端车型上,未来车灯LED 化的普及路径是从高端车向低端车,从前大灯向后灯和小灯的方向。公司作为一汽集团的核心供应商,将领先受益于车灯LED 化潮流,赚取车灯配套中价值最大的那部分利润。

　　2、供货大众成都和佛山工厂,打开公司成长空间

　　2013年初一汽大众成都工厂三期竣工,产能提升至54万辆。佛山工厂一期产能30万辆于去年9月份建成投产,二期项目在去年5月已经签约,计划新增产能 30万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114万辆,作为一汽集团零部件供应平台,一汽富维的东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。

　　3、汽车电子业务快速实现盈利

　　富维江森自控汽车电子成立于 2010年,主要产品是仪表盘和车身电子产品。2012年下半年已经开始盈利,估计2013年实现利润超过三千万,未来将继续保持快速增长,利润贡献度不断上升。

　　4、投资建议与风险提示

　　公司作为一汽集团零部件供应平台,领先受益于车灯 LED 化潮流。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩重新步入良好增长轨道。我们预计

　　13、14年EPS 分别至1.90、2.35元,给予12PE 合理估值,12个月目标价28元,维持“强烈推荐-A”投资评级,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。

　　传：鲁商置业土地储备继续增加,销售业绩稳步增长

　　事件:

　　公司在临沂市取得两个地块共计建筑面积31万平。

　　投资建议:

　　公司在临沂市耗资1.72亿元取得31万平的两块土地,目前该地块周边项目售价在5000-6000元/平左右,后续盈利空间较大。同时公司今年有望完成 90亿的销售目标,继续保持稳健的增长。预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.43元和0.55元,截至2月12日,公司收盘于3.78 元,对应2013年PE为8.79倍,2014年PE为6.87倍,对应RNAV为9.8元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司 RNAV约60%的折价,对应公司目标价5.88元,维持“增持”评级。

　　主要内容:

　　1. 公司继续增加在临沂市的投资:公司本次在临沂市共取得了两个地块。这两个地块总的建筑达到了30.55万平,共耗资1.72亿元,平均的楼面地价为562元/平,此次拿地有效的补充了公司的土地储备。

　　此次公司所拿土地周边的毛坯项目的单价大约在5000-6000元/平附近,其中普通类的住宅产品价格在5000元/平左右,而高端一些的住宅产品可以达到6000元/平附近,别墅类的可以达到6250元/平。公司此次所拿地块的容积率为1.2,相对较低,适合做一些低密度的高端类型的住宅产品,在后续产品定价方面会有一定的优势,可以形成较好的盈利能力。

　　2. 维持全年90亿销售目标: 2013年公司销售工作进展较为顺利,各个项目有序推进,预计全年有望完成年初目标实现90亿的签约销售额,实现18%以上的稳健增长。同时随着公司今年推盘量的进一步加大,公司有望在2014年正式迈入百亿销售军团,实现规模上的又一次超越发展。

　　3. 投资建议:公司在临沂市耗资1.72亿元取得31万平的两块土地,目前该地块周边项目售价在5000-6000元/平左右,后续盈利空间较大。同时公司今年有望完成90亿的销售目标,继续保持稳健的增长。预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.43元和0.55元,截至2月12日,公司收盘于 3.78元,对应2013年PE为8.79倍,2014年PE为6.87倍,对应RNAV为9.8元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价5.88元,维持“增持”评级。

　　风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

　　传：玉龙股份油气需求景气持续,募投产能放量高增长

　　报告要点

　　事件描述

　　玉龙股份持续跟踪报告。

　　事件评论

　　作为国内民营钢管龙头企业,玉龙产品结构相对齐全,在油气输送领域优势明显。财富赢家公司目前具备63万吨油气输送用管产能,其中应用直线、城市管网油气输送的直缝埋弧焊管产能为44万吨,在民企中仅次于珠江钢管;应用主干线油气输送的螺旋埋弧焊管产能为19万吨,同样具备一定的规模优势。

　　虽然受中石油反腐等事件性因素影响,目前油气管道建设进度相对总体规划较为落后,但不排除“十二五”末为完成规划加快建设进度的可能性。其中,中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。2013年公司本部、四川高端油气输送焊管募投项目的陆续投产,完成全国区域布局的同时进一步优化了公司产品结构,为获取景气需求的订单做好了产能准备。

　　作为拥有全面供货能力的行业龙头,玉龙股份将充分受益于中石油体系外油气输送管道市场高景气周期,强者恒强的效应持续发酵;加之股权激励提升管理效率,确保业绩最低年增长,募投产能释放带动产品结构优化提升毛利率,公司2014年业绩有望继续快速增长。

　　按最新股本计算,预计2013、2014年公司EPS 分别为0.46元、0.75元,维持“推荐”评级。

 

　　传：科大讯飞语音实现互联,教育改变未来

　　首次覆盖给予增持评级。假设公司语音教学系统及设备如期确认收入,预测语音测评及教学业务2013-2015 年收入增速为55%、50%、40%。公司语音核心技术仍保持领先,预计毛利率保持稳定。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.6、0.88、1.3 元,同比增速分别为53%、48.5%、46.9%。根据中移动用户成为公司互联网产品潜在客户的空间,我们给予公司2014 年市盈率80 倍,对应目标价70 元,首次给予增持评级。

　　语音业务推动公司高增长。公司语音业务占收入比例24%,毛利占比28%,其中普通话语音测评提供稳定的现金流,英语考试测评是未来增长点,2012-2013年畅言语音教学系统及设备获得安徽省内订单约3.6 亿元,假设公司取得30%市场份额,省内实施+省外推广有近10 倍空间。预计公司语音测评和教育业务保持50%以上收入增速。

　　语音测评打造考试、教辅、学习一体化教育平台。财富赢家中国传统的教育理念仍然围绕考试为主,在K12 教育领域,离开考试的商业模式都很难获得长期的发展。

　　公司从语音入手占据考试信息化将把握住行业的方向,其语音测评/模拟工具很容易成为行业标准,向空间更大的教辅和学习领域的延伸将更为容易。

　　语音教学系统敲开教育信息化大门。受益于国家和地方政策,公司成为安徽等地区语音教学系统的指定提供商。畅言智能教学系统在安徽省形成良好示范效应后,向其他省市的推广将更加有效。若教育部在全国范围推广实施,公司中标范围将进一步扩大。

　　风险提示:教育信息化政策未落实、语音产品与互联网企业竞争加剧。