沙隆达A（000553）：单季度业绩创新高 维持推荐
　　沙隆达发布2013年业绩预告:公司2013年全年实现归属于上市公司股东的净利润31130.67-34243.74万元,同比大幅增长200%-230%,对应每股收益0.52-0.58元。
　　事件评论
　　业绩持续创新高:公司公告全年每股收益0.52-0.58元,对应四季度单季度每股0.20-0.25元,再次创下新高。
　　百草枯及乙酰甲胺磷贡献大部分盈利:公司主打草甘膦、百草枯、乙酰甲胺磷、敌敌畏、敌百虫等产品,其中草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷是主要产品,我们认为在四季度草甘膦行情有所回落的背景下,业绩创下新高,百草枯和乙酰甲胺磷功不可没。
　　继续看好百草枯:市场前期对百草枯存在疑虑,但是从2013年的数据来看,在百草枯盈利大幅改善的背景下,1-9月国内百草枯产量无增长,无疑证实了我们前期提出的“百草枯自2011年以来全球几无新增产能”大逻辑;而巴西等地近几年来大幅从中国进口百草枯,源于全球范围内免耕地的大面积推广,从而带来百草枯行业依然处于增长期。我们认为供需两方面的因素会进一步推动百草枯价格上涨,沙隆达是国内百草枯的主要生产企业之一,将受益于百草枯价格上涨。
　　乙酰甲胺磷:乙酰甲胺磷是产能集中度较高的品种,甲胺磷逐步退出市场给乙酰甲胺磷带来的巨大的替代空间,数据显示2013年1-9月乙酰甲胺磷出口量同比大幅增31.46%,其中巴西、东南亚进口旺盛,我们判断未来价格有望进一步上涨。
　　我们在2013年初提出我们公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升。
　　上调2014年盈利预测,继续推荐:我们上调2014年盈利预测至1.03元;本次MAI收购为公司后续发展打开巨大空间,此外,百草枯、乙酰甲胺磷等产品价格上行将进一步提升公司盈利,继续推荐。长江证券



 

　　百隆东方（601339）:一季度有望保持较快增长
　　投资要点
　　2014年1季度预计公司业绩将继续保持较快增长,净利润增速预计在20%左右。首先,越南子公司第一期投产,公司1季度产能预计将较上年同期增长10%左右。其次,美欧日2014年预计经济增长良好,且公司大客户申洲国际在越南新建5.5万吨布匹的生产线,我们预计公司新增产能将被全部消化。最后,公司上年同期毛利率基数较低,且负债率改善,财务费用预计也将好于上年同期。
　　2季度公司业绩或将逐步受到棉花直补试点带来的短期冲击,但程度预计有限。公司扣非后净利润增速预计不会出现下滑。首先,山东和江苏两募投项目8万锭产能预计在二季度前后投产将使公司新增产能进一步增加,全年自有产能预计将至少增长15-20%。其次,新疆棉产量仅占我国年棉花消费量的50%左右,差额还需要通过国储和进口配额补充,因此我们预计2014年国内棉花价格下跌将是一个逐步的过程,公司产品售价降幅预计有限。最后,公司预计将控制棉花库存,降低棉价下跌对毛利率的侵蚀,而直补后内外棉价差收窄将有利于公司毛利率的提升,对冲棉价下降对毛利率构成的压力。长期看,用棉成本降低,将增强公司国际竞争力,提升公司业绩。
　　出售新疆子公司并不会影响公司2014年在新疆采购低价棉花。首先,出售6家子公司均主要从事籽棉加工业务,而新疆籽棉加工已产能过剩,因此剥离将有助于公司集中更多地资源专注色纺纱主业;其次,公司和新疆兵团关系良好,相互一直有采购业务,新疆兵团农三师棉麻公司一直位列公司前五大棉花供应商之一,因此若新疆棉花直补试点实施,公司完全有望获得新疆低价棉花。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.64、0.53、0.64元(原预测为0.64、0.62、0.80元),基于行业平均PB估值,给予公司2014年1.43倍PB,对应目标价12.41元,维持公司买入评级。东方证券



　　潍柴动力（000338）:重卡发动机优势明显 多元化渐入收获期
　　我们上调潍柴动力评级至“推荐”。潍柴动力是国内重卡板块治理最为优秀的上市公司,我们认为2014年重卡销量的复苏和重型车国4的实施都将对公司形成利好,建议在重卡板块复苏形成共识之后的中期加大对潍柴动力的配臵比例。
　　理由
　　重卡发动机存在较高进入门槛,厂家自制能否成功存在较大不确定性。目前资本市场对于潍柴动力最大的担忧来自于重卡企业的垂直一体化、自制发动机,但我们认为潍柴过去十年在重卡发动机形成的规模与客户优势使得这种替换存在非常大的不确定性,而由于潍柴对于国4的准备最为充分,因此在明年国4实施早期,不排除潍柴在重卡发动机的市场份额有提升的可能性。
　　公司积极推动适度多元化,2014年之后有望逐步进入收获期。公司在过去几年加大对非重卡板块的投入,其中凯傲集团已于今年6月在法兰克福主板上市,今年前三季度凯傲净利润同比大幅增长131%至8100万欧元,其股价截至2013年底已较6月底24欧元的发行价上涨32%;此外公司通过收购重庆嘉陵川江潍柴获得了全系列车型生产资质,预计首款SUV 车型将于2014年上市。
　　盈利预测与估值
　　我们维持潍柴动力2013的盈利预测,上调2014年EPS 5% 至2.29元。给予A 股27.5元目标价,相当于2014年12倍目标P/E。潍柴动力作为重卡发动机龙头,将充分受益于2014年重卡行业的复苏,多元化业务也将打开长期成长空间。目前股价还有50%以上的上涨空间,上调评级至“推荐”。中金公司


　　辉煌科技（002296）:拟收购国铁路阳剩余股权 利好业绩增长
　　事件:公司1月8日晚发布公告:公司与刘宝利先生签署了《股权收购协议》,根据该协议,公司拟以人民币151361723.85元受让其持有的北京国铁路阳技术有限公司49.13%股权。收购完成后,标的公司将成为本公司全资子公司。
　　点评:
　　收购价格较合理。国铁路阳的评估值为30811万元,公司拟收购标的公司49.13%的股权,对应评估值为15137.44万元,经双方协商,确定交易价格为15136.17万元。我们估计国铁路阳13年净利润在2800万元左右,评估价值对应市盈率约为11倍,收购价格较为合理。辉煌科技将全部以自有现金支付,分两期支付至交易对方书面指定的银行账户:第一期为股东大会结束后十个工作日内支付股权收购价款的30%,即人民币45408517.15元;第二期为股东大会结束后两个月内支付股权收购价款的70%,即人民币105953206.69元。
　　产品具有互补性,有望进一步产生协同效应。国铁路阳的主要客户也分布在国家铁路领域,其产品主要是铁路信号电源、电码化隔离设备等电源设备,与公司目前产品具有较强互补性。收购后公司产品结构将进一步丰富,盈利能力进一步提升,而在技术研发、销售网络等方面有望产生协同效应,达到提升研发能力、扩大销售网络的效果。
　　收购利于公司业绩提升。国铁路阳承诺,2014年经审计的税后净利润(扣除非经常性损益)不低于人民币3129万元。同时双方同意,自2013年9月30日资产评估基准日至标的公司办理完成工商变更登记、辉煌科技成为持有标的公司100%股权的股东期间,标的公司生产经营中产生的对应该股权比例的收益由辉煌科技享有,这将有利于公司的业绩提升。
　　上调盈利预测,维持“增持”评级。我们预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为0.77亿元(前期预测0.74亿元)、1.26亿元(前期预测1.08亿元)和1.65亿元(前期预测1.42亿元),对应每股收益分别为0.35、0.57元和0.75元,目前股价对应的动态市盈率分别为63倍、39倍和30倍,我们认为公司目前的估值水平较为合理,维持“增持”评级。信达证券


　　瑞茂通（600180）:增资完成 供应链金融潜力继续释放
　　公司公告:保理子公司增资完成。瑞茂通公司下属全资子公司西宁德祥商贸有限责任公司拟向其全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司(以下简称“保理公司”)增资至30000 万元人民币。近日,保理公司已完成增资事项,注册资本变为叁亿元人民币,并完成相关工商变更登记手续。
　　事件评论
　　需求庞大,供应链金融额度限制逐步解除,金融额度将继续汇集上下游客户。本次增资之后,公司保理资产余额可以达到30 亿规模。并且,这是公司12 月内的第三次增资,足以说明公司业务需求量巨大,额度快速被消耗。不断的增资缓解了公司的供应链金融额度限制问题,我们认为其全产业链服务+金融链条延伸所形成的客户汇集效应将持续在未来体现。
　　业务量增长快速,未来具备不断增资潜力,产融一体化结合的效果不容小觑。自2008 年起,宝钢所属东方钢铁发挥电子商务平台优势,推出了服务于宝钢下游贸易商的供应链融资服务,为宝钢的中小企业贸易商提供资金支持。截止至今年上半年,该业务已成功地为宝钢的213 家客户提供了服务,累计融资合同数3613 笔,融资总金额超过40.4 亿元。我们看到公司供应链融资业务开展短短时间内,业务量快速提升,未来其业务量预计不会比宝钢的平台小,公司产融一体的长链条竞争力具备不断汇集流量的效果,实力不容小觑,继续增资或许是必然。
　　供应链物流+供应链金融的双平台基础功能全部完善,线下业务不断充实确保成长基石。以业务模式上看,公司追求的是大平台战略,集交易数据,物流运力,供应链金融服务,并整合线上线下融合等多种细分产品全方位服务。目前公司的两个子平台进展乐观,物流平台上设施投入和网点扩张一直没有断,金融平台上牌照已基本齐全,未来客户想要什么样的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务,竞争潜力很可观。连接两个平台的最后一个线上互联网平台,已经在增发方案体现,最终将有所突破。
　　传统行业变革趋势不可逆,服务竞争现潜力,维持推荐。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,(不计算银行部分)预计13-15 年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7 和1 元,符合增长40%,我们认为公司平台能力目前被严重低估,有效估值水平至少达30 倍水平,弹性空间巨大,继续维持推荐。长江证券


　　日发精机（002520）：设立子公司进军航空航天市场
　　公司近日公告:拟使用超募资金2550万元与两位自然人股东(周志越出资2000万元,俞文进出资450万元)共同投资设立“浙江日发航空数字装备有限责任公司”,公司持股51%,为控股股东。该子公司将主要从事航空航天专用加工设备及数字化装配系统、航空航天高精密零部件和工装夹具、通用数控机床及其他高精密零部件等产品的研发、生产与销售。
　　点评:
　　1.设立子公司浙江日发航空数字装备有限责任公司,注册资金5000万元,并控股51%,专业从事用于航空航天领域制造装备业务,显示公司在航空航天领域中市场开拓正式开始。
　　公司于2013年10月25公告运用浙大专利技术的蜂窝材料加工设备在接单10个月后成功交付浙大,设备各项精度指标均达到了技术协议的要求。该设备的交付及运作表现优异,展现了国际领先技术水平,引起了我国航空航天制造领域的普遍关注,预计应有数家航空航天相关潜在客户与公司进行实质性接洽。本次公司设立子公司专门从事航空航天专用加工设备业务标志着日发精机介入航空航天市场的正式启动,理顺了各方利益关系,未来进一步的订单落地将值得期待。
　　虽然蜂窝芯材料加工设备在航空航天领域市场容量有限,但我们预计未来公司在航空航天领域依托蜂窝加工设备的影响力将有望向其他自动化装备及代为加工蜂窝芯材料方面延展,从而增强公司业绩弹性。我国国防军工及民用航空领域属高端市场、空间较大,虽然该子公司体现利润尚需时日,但长期前景看好,建议密切关注。
　　2.大股东主动延长股份锁定期反映公司信心。公司2013年12月20日公告,控股股东浙江日发控股集团追加股份限售,其所持股份的锁定期将延长至2014年4月4日。我们认为,控股股东主动延长股份锁定期反映了公司对未来的良好预期,但需注意延长锁定期结束后可能的减持风险。
　　3.“增持”评级。我们预测公司2013-2015年完全摊薄EPS为0.13、0.41、0.60元,净利增速分别为-59.7%、221.5%和20.1%。自我们推荐以来(参见我们2013.11.28日的调研简报《航空蜂窝结构加工方法革命增加业绩弹性》)股价累计涨幅已达36%,短期涨幅较高。但考虑到公司设立子公司后切入航空航天市场开始具备载体,未来订单落地值得期待,且受益于热点行业题材,后期或可期待进一步催化剂,我们给予公司14年50倍PE,对应目标价20.5元,增持评级。海通证券


　　东软载波（300183）:亮相CES展 下一个智能化浪潮核心受益企业
　　CES展首日智能家居惊艳亮相
　　2014年美国国际消费性电子展览会(CES)在美国拉斯维加斯市开展,全球各地主要电子厂商在该展会上发布或展示最新产品。CES展所展示的新产品或者新技术在未来一段时间对行业发展产生深远的影响,是行业发展的风向标,指引产业发展的方向。此次展会各大厂商展示家居自动化系统和智能家电等产品,通过这些产品,用户可随时了解家庭能源、电器、水等使用情况。我们认为,智能家居将是智能终端之后下一个智能化浪潮的核心产业,极大的改变生活方式。
　　国际大厂纷纷推出智能家居产品
　　全球顶级消费电子厂商三星正式进入智能家居产业,三星推出了SmartHome智能家庭平台,该平台能够让用户通过一个单独应用程序管理所有联网家电和智能设备,使各个设备间的联系更加紧密。贝尔金、Sen.se、Sen.se等企业纷纷推出智能家居产品,我们认为家电智能化成为大趋势,2014年将是成长起点年。
　　公司携智能家居解决方案亮相CES展
　　公司携基于电力线载波通信方案的智能家居方案参加此次展会,正式向全球市场推出低成本、便利、节能、绿色环保的智能家居解决方案,展会反馈的信息显示,公司方案受到市场极大的关注。我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。q国内品牌家电企业力拱智能家电海信、海尔等国内家电品牌厂商力拱智能家电,纷纷推出智能产品,并且采用电力线载波通信方案,我们认为将极大促进电力线载波通信的应用。
　　维持买入建议
　　预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。浙商证券


　　翰宇药业（300199）：13年业绩预增30%-50% 主营业务发展趋势向好
　　老产品--特利加压素、去氨加压素,新业务--原料药,各有看点:特利加压素作为公司重点品种,是国内首仿,主治静脉曲张引起的消化道出血止血。原研厂家辉凌在国内销售较为弱势,没有为该品种做好学术教育,公司经过了4年的学术推广、市场培育,拓宽使用科室,增加新进入医院,该产品12年收入4857万,增长124%,我们预期13年该产品可以继续放量,成为3-5亿元品种可期。去氨加压素进入基药,14年随着各地基药招标开始,该产品有望受益基层市场的放量而增长。公司已经获得3个DMF文号,后续产品还会继续申报,高难度仿制药的原料药业务可能成为公司一个新的看点。
　　专注多肽药物研发,国内外发展并重。公司从成立以来定位专注多肽药物领域的研发、生产型企业,研发、生产产品围绕多肽药物领域展开。在申报新产品包括卡贝缩宫素、爱啡肽国内申报生产批件,均为5亿以上大品种;上市后国内申报生产或临床的有,阿托西班、布舍瑞林、普兰林肽、曲普瑞林、西曲瑞克、阿昔洛韦缓释片,合作研发溴麦角环肽治疗糖尿病,海外申报的有比伐卢定、爱啡肽、奈西立肽等产品。研发品种丰富,定位糖尿病用药、神经系统(心血管用药)、生殖系统用药,三大领域,产品仿制难度大,均为高难度仿制药,首仿或者二仿品种,未来不断的新产品获批可以期待。
　　投资新建高标准生产基地,为未来生产做准备。公司10月22日公告拟投资10亿元在武汉建立生物医药生产基地项目,按欧美和国家新版GMP标准兴建原料药生产基地、高端制剂(包括缓释剂、控释剂、微丸剂、口崩片剂、速释片剂、肠溶胶囊剂、预灌充等)生产基地。为未来新产品的海外发展奠定基础。
　　盈利预测与投资建议:作为多肽药物龙头企业,业绩增长快速,在研产品丰富,给予增持评级。我们认为公司定位清晰、研发能力强,多肽领域大品种、重磅品种多,壁垒高,公司未来有望在该领域不断成长,属于可以长大的小公司,我们预计13-15年EPS分别为0.31、0.44、0.63元,对应PE77.27、54.44、37.61倍,考虑公司还处于发展初期,可成长空间大,我们给予目标14年70倍PE,目标价30.58元。海通证券


　　广汽集团（601238）:短看日系复苏 长看品牌扩张
　　日系车将迎来新一轮上升周期。广汽集团是国内六大汽车集团之一,目前盈利主要来自旗下两大日系合资车企:广汽本田和广汽丰田。我们看好未来3 年日系车的复苏,我们认为在钓鱼岛事件一年以后,日系车企从战略层面已坚定了开拓中国汽车市场的决心,在战术层面正在做以下3 件事以实现复苏:1)导入混合动力技术;2)全面本土化;3)切入小型车市场。
　　广汽本田将成为公司2014 年净利润最大的增长点。我们预计,受益于凌派和第九代雅阁的热销,以及2014 年飞度、奥德赛换代、CR-U 上市和歌诗图中期改款,广汽本田2014~2015 年的销量增速将分别达到23%和21%,净利润增速达到45%和26%。
　　广汽丰田的小型车战略将推动其净利润连续2 年实现20%以上的增速。合理的定价和中国化的设计让我们相信丰田的小型车在中国市场的竞争力得到显著提升,预计致炫的年销量将达到6 万辆。
　　品牌扩张为公司打开中长期增长空间。我们预测广汽三菱的净利润在2014 年和2015 年将分别超过10 亿元和26 亿元,广汽菲亚特在2015 年实现盈利,在2015 年Jeep 和讴歌将实现国产化。三菱、菲亚特、Jeep 和讴歌这4 个合资品牌的成功国产化将提升公司中长期盈利能力。
　　自主品牌初战告捷,实现有盈利地良性发展。GS5、GA3 车型的成功,让我们相信广汽乘用车未来将实现有盈利地良性发展财务预测:我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.43、0.73 和1.09 元,增速分别为142%、71%和50%。
　　估值与建议:我们首次覆盖广汽集团并给予广汽集团A 股10.6 元,港股11.8港元的目标价,分别对应15x, 13x 2014e P/E。目前,广汽集团A/H股价分别还有36%和42%的上升空间。短期看,2014 年日系复苏将持续,长期看,广丰、广本将在新一轮新车型周期中盈利快速提升。广汽三菱、菲亚特也有望在2015 年后成为新的成长亮点。
　　我们给予广汽集团(601238.CH/2238.HK)“推荐”评级。中金公司


　　三特索道（002159）:再融资修订方案出台 进一步夯实中长期成长路径
　　大股东变更实现民营身份后,再融资方案修订解决管理层激励和资金缺口,影响公司中长期发展的资金和治理两大核心问题逐一解决。我们对公司未来发展前景更加坚定地看好。公司总市值小,资源潜在价值大,长期成长路径已经打通。
　　暂不考虑再融资影响,维持公司13-15 年EPS 为0.26/0.28/0.39 元,其中13 年投资收益对业绩贡献较大(考虑了处臵武汉索道大厦资产)。我们看好中国二三线旅游资源未来发展潜力,更看好公司规模化开发景区资源模式及其市场化的经营风格。公司市值小,资源多,弹性大,根据我们此前初步测算,如果公司现有经营和储备项目3-5 年都进入成熟期,则旅游主业净利润规模最保守预计也在2 个亿以上,这还不包括部分景区附带的丰富的土地储备带来的增值空间。强烈看好公司中长期市值成长空间,短期虑及业绩因素,暂维持“谨慎推荐”评级。着眼长期回报的投资者建议战略性持有。国信证券