阳光股份：继续布局上海，专业能力保障投资回报

　　事件描述：

　　1月28日，阳光新业公告子公司。

　　上海晟域拟收购上海锦赟100%股权，价款约为12.62亿，第一期支付收购价款51%约为6.45亿。2月7日，阳光新业公告拟引入信托资金(中信信托)为支付第一期收购价款融资，中信信托通过发行信托募集资金出资约3.95亿。

　　继续布局上海地区，商业运作能力保障项目收益通过收购，公司将获得上海银河宾馆经营权。优越的地理位置、成熟的商业氛围以及便捷的交通线路，将保障项目的投资回报。租金水平约1.9元/平米/天，大幅低于周边商业项目。公司对商业物业的运营与改造能力将在该项目上继续得到彰显，进一步提升项目的投资收益。公司2013年正式进入上海，除银河宾馆外，还有三个商业项目运营管理权，未来将进一步加大上海地区布局力度。

　　信托成本合理，杠杆水平适中、财务较为安全。

　　此次信托融资成本不低，但仍处于合理水平。截至13Q3,资产负债率53%，杠杆水平适中，货币资金覆盖短期有息负债超2倍，财务较为安全。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.40、0.48元，维持“买入”评级。

　　公司拥有专业的商业物业运营能力，且经验丰富、背景雄厚。此次信托融资收购上海项目股权，将进一步拓展公司的商业物业运营规模和区域布局，公司的专业能力也将使项目的投资收益有保障。我们看好公司“重运营、轻资产”的发展模式。

　　风险提示：

　　传统商业地产受到电商影响。商业项目投资回报期较长占用公司资金。

　　(广发证券 乐加栋)

　　永贵电器：高铁业爆发，通讯汽车市场正突破

　　动车组连接器市场份额快速扩张，市场容量也快速增长，2014年后将成为公司利润主要贡献及增长点。我们认为2014年后中国高铁将进入3年通车高峰期，每年动车采购在400组(标列)以上，动车组连接器市场容量在3亿/年以上。随着公司产品在国内长期应用检验，公司产品成功从南车供应拓展到北车供应，预计不久将从250km/h动车组上拓展到350km/h动车组上，整体公司市占比有可能从目前10%以内扩张到30%以上；价格和利润率稳定；预计从14年到16年，连接器业务将成为公司主要利润贡献之一。

　　城轨连接器将分享城轨发展红利，增长稳定。城镇化浪潮下，城市轨道交通盛宴上演，公司城轨机车连接器市场份额的预计进一步提升，该业务复合增速有望保持20%左右增长。

　　公司在通讯连接器领域和新能源汽车连接器领域应用面临巨大突破。

　　在通讯领域，公司技术储备适用于基站类连接器等，公司在铁路领域应用基础有助于通讯领域拓展突破；公司在新能源汽车上成熟应用将为业务带来每年翻翻成长。总体上，通讯领域和新能源汽车拓展有可能为公司再造一个“轨交连接器”市场和利润来源。

　　预计14-15年公司EPS分别为0.97和1.27元，同比增长50%和30%，对应当前股价分别为34x14PE和26x14PE，估值合理，由于14年业绩高增长且通讯连接器市场有望突破，继续给予“买入”评级。

　　(宏源证券 瞿永忠)

　　威海广泰：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展

　　主营空港设备，消防设备、特种车辆、电力电子齐发展。

　　公司为亚洲最大的空港设备制造企业。2012年空港设备收入占比达69%，消防设备占比达30%。公司已形成了以空港设备、消防装备为主，特种车辆和电力电子为新兴板块的产业格局。民营企业面临二次创业，未来市场空间远超空港设备行业的消防设备业务将获得公司高度重视。

　　新增订单高速增长，未来几年业务发展将大幅提速。

　　2013年上半年，公司空港设备新增订单快速增长：国内市场同比增长48.85%；军品业务同比增长13.2%；国际市场同比增长27.24%。消防装备类新增订单同比增长74.59%。我们认为未来2-3年，公司空港设备业务可以持续20%以上年均增长；消防设备业务可能获得50%左右的年均增长。

　　空港设备：受益出口和军品、绿色空港新产品、通用航空大发展。

　　国内航空运输市场保持较快增长，“绿色空港”电动空港设备新产品经济环保，前景看好；出口和军品业务快速增长，将成为公司重要增长点。未来公司将受益通用航空产业大发展，关注低空开放政策进程。

　　消防设备：举高类消防车高端产品放量；未来规模将超空港设备。

　　2014年消防产业市场近2000亿元，发展空间大。高端消防车年需求近100亿。公司中标北京、福建、中石化等大单，举高类消防车前景看好。

　　特种车辆、电力电子业务：培育中的未来增长点。

　　特种车辆：移动医疗车等新兴产品市场前景较好；电力电子：背靠中科院电工所，配套绿色空港，市场潜力大。

　　消防设备行业估值不低于通用航空，公司估值具较大提升空间。

　　预计2013-2015年EPS为0.31、0.43、0.60元，对应PE为38、27、19倍。在通用航空产业中，公司估值水平明显低于行业平均水平；消防设备行业估值水平不低于通用航空产业，公司估值具较大提升空间，“推荐”。

　　风险提示：通用航空产业政策进展低于预期；产业整合低于预期。

　　(银河证券 王华君 陈显帆 邱世梁)

　　厦门钨业：非经常性损益令业绩高于预期，处于有利地位；买入

　　最新消息：

　　厦门钨业发布业绩快报，2013年实现营业收入9.92亿元，较我们预测的9.31亿元高6.6%；归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，折合每股收益0.66元，高于我们预测及万得市场一致预期的0.6元。净利润高于预期主要为公司转让下属子公司增加的合并收益5,867万元，剔除该收益后公司净利润折合每股收益约0.57元，略低于我们预测。

　　分析：

　　子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司(厦门钨业持有60%股权)2013年实现净利润3.23亿元，剔除转让重庆滕王阁公司后净利润约为2.25亿元，与2012年持平。公司稀土产品因价格和销量下滑，该业务2013年亏损1.15亿元，而2012年同期为盈利1,793万元。公司主营业务钨产品2013年净利润约为3.73亿元，与2012年也基本持平。然而，上游钨精矿价格同比上涨(9.2%)及2013年一季度合并都昌钨钼矿增加钨精矿使得上游钨矿盈利增长。钨冶炼业务因原材料价格上涨，利润有所下滑。报告期公司九江硬质合金项目开始试生产，但初期业绩贡献有限。

　　潜在影响：

　　公司2013年业绩同比仅下滑11.6%，显著好于行业平均水平(我们预计同比下滑30%以上)。公司当前2014年PE为27.2倍，低于历史中值40.8倍。我们预计九江硬质合金项目2014年将逐步贡献利润，公司长汀金龙稀土公司与苏州爱知高斯公司签订长期供货协议也将提升盈利能力。因此我们维持对公司的买入评级，并维持我们的盈利预测与12个月目标价。

　　(高盛高华证券 张富盛 韩永)

　　苏宁云商：2014落地年，业务布局新进展

　　公司近况：

　　进入2014年苏宁围绕B2C 互联网消费公司布局有一系列新进展。

　　评论：

　　1月14日，公告联合广发、汇添富基金推出余额理财产品“零钱宝”，完成基金开户、基金购买等一站式金融理财服务。

　　简评：零钱宝只是金融业务一小部分，功能类阿里“余额宝”，为消费者提供包括理财、消费多样化选择，增强用户体验、提高粘性，利于内部生态圈打造，形成循环封闭圈。

　　1月28日，新闻报道公司收购团购网站满座网，继续加强本地社交服务。简评：收购金额估计不大，是公司继收购红孩子、PPTV后加速互联网转型的又一步。收购后整合成为苏宁本地生活事业部，继续全面推进O2O战略。

　　1月30日，公告获得移动通信转售业务牌照，将与中国联通、中国电信在多个城市开展业务试点， 试点截止日期2015.12.31。简评：苏宁拿到的是更实质的“全国”牌照，后续移动的合作也有望快速推进。转售业务牌照的获取使公司又增加了盈利点，同时也能融合线上和线下会员、产品、服务、增值资源，进一步提升平台价值和消费粘性。

　　2月7日，中证报报道苏宁获得国际快递业务经营许可，成为国内电商首家获此资格。此前公司已有国内物流牌照，包括一张全国性快递牌照及国内150多个区域性的快递牌照。
简评：公司拥有全国性门店资源，物流能力也在快速提升。

　　物流业务中长期来看也将提升公司盈利能力(自有或开放)，而国际快递牌照获得亦利于苏宁云台在全球范围内的招商、合作以及长期业务拓展。

　　估值建议：

　　维持盈利预测和“推荐”评级。2014行业仍将快速发展，集中度和进入门槛将进一步提升，全渠道O2O布局加快推进。苏宁通过2013年转型，虽仍有待改进，但已在商品销售、金融业务、虚拟服务、物流等均有突破，相对同业公司围绕B2C线上线下双渠道的优势仍值得期待。目前2014 年P/S0.55x，仍明显低于其他电商0.6-2.0倍水平。

　　风险

　　行业竞争加剧。

　　(中金公司 钱炳 樊俊豪 郭海燕)

　　万科A：销售开门红，单月数据创历史新高

　　事件：

　　2014年1月份公司实现销售面积194.6万平方米，销售金额276.5亿元。

　　投资建议：

　　公司1月实现销售面积194.6万平方米，比2013年同期增长20.79%，环比增长99.39%；实现销售金额276.5亿元，比去年同期增长44.99%，环比增长152.51%。当月销售额数据创历史同期新高。开门销售强劲原因除本身销售放量外，部分2013年12月合同在1月得到放款和购房确认是销售新高的另一原因。2014年1月公司新增项目权益建面65.58万平，累计土地权益投资18.93亿。公司2013年新增权益土地面积2577.9万平，较2012年增加76.24%；新增权益土地投资860.8亿，较2012年增加99.92%。考虑以上土地储备足够满足公司当前销售需要，我们预计公司2014年土地投资将以保持现有规模为主。

　　截至三季报末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约4568 万平方米，继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。公司合并报表范围内尚有1737.7 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1928.6 亿元，较2013 年初分别增长28.3%和34.3%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司2月7日7.41元股价计算，对应2013和2014年PE为5.26倍和4.07倍。给予公司2014年8倍市盈率，对应股价14.56元，维持对公司的“买入”评级。