传：兴源过滤跟踪报告

　　浙江“五水共治”加大治水投资

　　浙江省制定“五水共治,治污先行”的路线图,力争在7 年内实现基本不出问题实现质变。该计划以治污水为首要任务,重点治理黑河、臭河和垃圾河,并进一步实现城镇截污纳管、生活垃圾集中处理等,总体投资概算在 680 亿。浙江疏浚主营业务为水利疏浚工程和堤防工程,将显著受益于浙江水利治理投资规模的加大。

　　污泥处理市场化模式清晰 欠账多空间大

　　污泥处理主要运营模式有两种,分别为政府主导和政府采购特许经营,目前来看BOT 成为目前污泥处置项目中采用最广泛的商业模式,占据了约一半的份额,环保意识的加强以及污泥处理的经济性是市场化程度逐渐加强的主要动力。我国“重水轻泥”导致污泥处理欠账严重,污泥处理设施与污水处理设施比例严重失调,污泥处理能力缺口巨大,倒逼加速投资发展。据“十二五规划” 测算需要完成超过300 万吨污泥处理建设能力,投资规模超过接近300 亿元。

　　打造产业链,设备+工程并举

　　公司通过并购浙江疏浚进入水利疏浚工程和堤防工程领域,深耕长三角并逐步想全国拓展,眼神产业链,实现设备销售和项目拓展的良性互动,提高公司综合盈利能力和业务承接能力。未来将实现压滤机设备销售和疏浚工程的两条腿走路,充分受益于污泥处理投资补位和区域水利投资力度的加大。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2013-2015 年的每股收益为0.23、0.51 和0.67 元,以1 月22 日收盘价17.15 元来计算,对应PE 分别为70、27 和20 倍,维持 “增持”评级。（财富赢家）

　　传：宁波华翔13年业绩增速向上大幅修正,海外业务向好趋势确立

　　公司22日公告业绩预告修正:13年净利增速由 0-30%上调到30%-60%,大超市场预期。公司业绩超预期增长,验证了我们之前关于公司海外业务改善、国内业务平稳向好的判断,我们坚持前期判断:14年是公司海外业务的反转年,海外盈利向好后带来整体业绩高速增长(保守估计30%+)。我们上调公司14/15年EPS至0.88/1.14元, 提高目标价至13元,维持“强烈推荐”。

　　投资要点:

　　海外业务持续改善,Q4业绩超预期主要源于其减亏,14年有望扭亏为盈。公司收购HIB与Sellner的整合工作稳步推进,欧洲汽车市场14年随换车周期来临有望持续向好,为公司海外业务改善提供较好的大环境。我们预计14年将是公司海外业务反转年,盈利有望由13年亏损7-8千万大幅减亏甚至扭亏为盈。

　　国内业务随下游客户平稳增长,并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌,车型竞争力较强,预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时,公司借助收购13年进入国内宝马配套体系,14年有望进入国内奔驰配套体系,为公司拓宽客户范围,提供新的增长点。

　　自动化设备大量使用提升运营效率。公司加大自动化设备使用比例,推行精益化生产,使得公司在运营效率、成本控制方面有较大提升。公司整合HIB与 Sellner将共用生产基地,形成规模优势,同时复制国内精益化生产管理,海外业务盈利能力改善弹性巨大(13年海外净利率-3%,国内净利率10%左右)持续并购拓展公司产品种类和客户资源,加快公司成长步伐。公司先后收购了德国Sellner和HIB公司,进入德国奔驰、宝马、美国通用的配套体系。同时,公司参股德国Helbak030%股权,进军汽车电子领域,并合资在国内设立生产基地,开拓国内汽车电子市场,为未来准备新的增长空间。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权(14年3月解禁),未来收购有望持续,并加大在汽车电子领域的布局,投资建议:我们上调公司13-15年EPS至 0.65、0.88和1.14元,扣除10亿富奥股权价值后,对应PE仅10、8、6倍。当前零部件行业平均PE在15-20倍,则公司合理市值在 70-80亿,公司不到50亿市值被严重低估,我们上调公司目标价13元,“强烈推荐”评级,建议积极配置。

　　风险提示:海外资产整合不达预期,国内汽车限购加剧,原材料成本大幅增加

　　传：恒星科技受益汽车与光伏需求回暖,盈利略有改观

　　事件描述

　　今日恒星科技发布2013 年年度业绩修正预告,报告期内实现归属母公司净利润0.29 亿元~0.35 亿元,2012 年为0.20 亿元,按最新股本计算,2013 年实现EPS0.05 元~0.06 元。据此推算,4 季度公司归属母公司净利润0.17 亿元~0.24 亿元,去年同期为0.12 亿元,按最新股本计算,4 季度实现EPS0.03元~0.04 元,环比增加158.18%~248.52%。

　　事件评论

　　原料下跌、光伏回暖,全年业绩大幅上升:虽然主要下游依然并未大幅改观,但受益于下游汽车行业的相对景气以及光伏的回暖,公司盈利能力有了一定幅度的改善。同时,2013 年钢价的持续低迷缓解了公司原料成本压力,全国线材均价同比下跌9.52%,LME 锌现货价格也同比下跌1.65%,使得公司综合毛利率同比提升较为明显,成为公司全年业绩大幅上升的主要原因之一。

　　受益于光伏回暖,4 季度业绩环比显著增加:4 季度业绩环比有所改善,一方面源于光伏行业底部复苏或带来的超精细钢丝盈利回升,另一方面不排除或存在年底集中结算方面的原因。

　　预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.05 元和0.08 元,维持“谨慎推荐”评级。

　　传：冠城大通关注模式变化

　　核心观点:

　　估值处于历史底部

　　2014年1月13日,是公司上市以来的估值水平的最低点,考虑总市值/签约销售金额公司处于行业较高的水平。从NAV的角度来看,目前公司每股NAV约为8.84元,较2014年1月21日的公司收盘价5.74元/股,折价幅度达35%。对应我们估算的13年EPS,预计市盈率为4.59X。

　　全年业绩实现高增长

　　公司公布13年业绩预增公告,归属母公司净利润与去年相比增长50%到100%,结合公司去年的业绩表现,13年全年净利润水平在12.5到16.5亿之间,我们认为全年增长超过80%是大概率事件。

　　销售方面,预计公司13年全年实现销售收入35亿,其中约11亿为写字楼整体销售收入。住宅销售方面,13年公司在北京太阳星城、南京冠城大通蓝郡和苏州冠城大通蓝湾三个项目实现了较大的销售规模。

　　投资力度加大,深耕海西

　　拿地方面,公司2013年以总计4.3亿元共拿地32.06万方,总规划建面7.17万方。此外公司与龙岩经济技术开发区管委会合作进行龙岩陆地港片区规划范围内土地的一级开发,为日后再海西的深耕发展,奠定基础。

　　预计13-14年EPS分别为1.25、1.3元,维持“买入”评级。

　　公司这两年随着北京项目进入结算高峰,业绩进入快速释放期。且公司在北京的资源有进一步获取的可能性,此外公司加强了在福建地区的扩展,多元化的项目获取方式,为公司未来进一步成长,奠定了基础。

　　风险提示

　　公司发展受到各方面影响因素较多,项目获取以及销售存在一定风险。

　　传：骆驼股份四季度业绩高增长,看好长期成长性

　　事件:公司发布2013年度业绩快报,报告期内实现营业收入46.53亿元,同比增长17.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,同比增长10.88%;实现扣非后净利润4.86亿元,同比增长26.85%; 基本每股收益0.63元,基本符合我们的预期(我们的测算为0.68元)。

　　点评:

　　四季度利润高增长,盈利能力提升是主因。财富赢家公司扣非后净利润同比增长26.85%,扣非后加权净资产收益率14.82%,达到股权激励的行权要求(第一个解锁期的要求为:2013年公司净利润比2012年增长不低于25%;2013年净资产收益率不低于14%)。业绩达到要求的主要原因是四季度的业绩较好, 这也符合我们之前的预期:1、四季度是汽车启动电池销售旺季,2013年的情况更加明显,公司四季度实现收入13.62亿元,同比增长18.51%,净利润2.03亿元,同比增长106.81%;2、公司盈利能力提升,期间费用得到有效控制,公司四季度毛利率为24.33%,同比增加5.21个百分点,期间费用率8.50%,同比下降1.46个百分点;盈利能力提升主要是因为公司产品供不应求以及生产成本下降。

　　2014年业绩值得期待,高盈利能力有望持续。随着公司自身产能以及并购项目的成功拓展,加上环保整治对行业集中度的提升,我们对公司2014年净利润保持25%以上的增长持乐观态度。同时,集中度提升带来优质龙头公司的产品议价能力提升,加上公司再生铅等全产业链业务的铺开,公司产品有望保持较高的盈利能力。此外,由于公司2013年净利润中没有2012年净利润中含土地补偿款的情况,2014年的增长将更加实在。

　　继续看好公司的长期成长性,公司有望成为行业整合者。1)公司管理层优秀,利用自身优势进行扩张:公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2)公司通过收购进行外延式扩张(拟收购扬州阿波罗),未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购,进一步完善全国布局。

　　AGM电池为公司增添亮点。财富赢家公司新产品AGM启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014建成并贡献利润,这将进一步推动公司产品向高端市场发展:沃尔沃公司现场审核已通过,已选定公司为其AGM电池供应商。这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率 8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020年必须作为标配;在这之前按30%、 40%、50%的比例,逐步进行推广。

　　盈利预测及评级:根据公司业绩快报,我们对公司盈利预测稍作调整,预计公司14年、15年EPS分别为0.81、1.08(分别下调9.47%、 8.61%)元,对应1月22日收盘价(10.84元)的市盈率分别为13和10倍,考虑到:1)汽车起动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位,环保治理带来市占率的提高;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。

　　风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、消费税等产业政策的短期影响。

　　传：伊利股份业绩超预期,成本费用有效控制

　　伊利股份业绩预告2013年归属上市公司股东的净利润同比增长80%左右对应 EPSl.51元左右,略高于市场一致预期1.45元若扣除行权导致2013年所得税费用减少的5.66亿元,净利润同比增长47%,EPS为1.24 元。Q4增长净利润增长64%。业绩增长来自收入提高、控制成本费用带动利润率提高。

　　预计Q4收入增速环比加快,主要是提价效果体现、成本大涨后企业主推高端产品。2013年下半年原奶持续紧缺,四季度行业整体销量小幅下降,液体乳销量下降1%,乳制品销量下降3%:但各企业在四季度对各类产品进行了较大幅度的价格调整,根据终端调研,伊利下半年各产品提价幅度在5%-20%,预计Q4收入增速环比加快成本大涨后企业主推高端产品预计高端增长30%左右,中低端个位数增长,高端产品占比提升贡献收入增长4-5个百分点。

　　预计Q4毛利率环比提升,主要得益于提价.春节前销售的主要是高端产品.高毛利的奶粉占收入比重上升。四季度原料成本继续大幅上涨,但企业通过大幅提价进行转嫁;同时2014年春节较早,春节前消费产品以高端产品为主,4季度产品结构更好:预计下半年伊利奶粉在外资负面新闻不断的背景下增长快于液奶,毛利率亦高出液奶约17个百分点,拉动整体毛利率提高。

　　2013年原奶成本上涨18%,预计2014年国内原奶价格将于Q2趋稳,涨幅逐季回落,提价后企业毛利率逐季提升。目前国内原奶供需缺口需要靠进口奶粉补充,全球出口奶粉供应偏紧的局面将持续至2014年Q2,新西兰进口奶粉价格在Q2后预计会下降,国内Q2也将进入产奶旺季。预计14年原料供给增速能够达到需求增速,价格同比涨幅逐季回落至23%、21%、16%、6%。

　　预计Q4费用率进一步下降,原料紧缺背景下促销减少.广告费用率下降,平滑了成本上涨压力。近3年以来伊利广告费用绝对额不再增加,2013年原料供应下降,企业减少了促销费用投放,一定程度上抵消了成本上涨压力。

　　催化剂:14年6月18日管理层股权激励解禁.14年释放业绩高增长动力强劲:政策支持下乳品行业的兼并重组已经进入高峰期,伊利存在并购预期。

　　上调2013-2015年EPS至1.51.1.75、2.25元,目前对应PE为25、21、17倍,12个月目标价60元,维持强烈推荐。

　　风险提示:原料价格涨幅超预期,费用率波动