证券时报网(www.stcn.com)12月17日讯

　　国土资源部12月17日上午就《2013年海域天然气水合物勘探成果》举行新闻发布会。国土资源部勘查司副司长车长波在会上表示，国土资源部今后将全面组织实施我国海域、陆域天然气水合物(可燃冰)资源勘查评价，力争早日实现天然气水合物开发利用。

　　车长波称，2013年6月至9月，我国海洋地质科技人员在广东沿海珠江口盆地东部海域首次钻获高纯度天然气水合物样品，并通过钻探获得可观的控制储量。此次发现的天然气水合物样品具有埋藏浅、厚度大、类型多、纯度高四个主要特点。天然气水合物赋存于水深600-1100米的海底以下220米以内的两个矿层中，上层厚度15米，下层厚度30米，自然产状呈层状、块状、结核状、脉状等多种类型，肉眼可辨。经过十多年的艰苦调查和研究工作，逐步探索出一套适合我国海域特点的天然气水合物资源综合勘查技术体系，自主研发了高分辨率多道地震与海底地震联合目标探测、海底微地貌和热流探测、海底原位孔隙水取样等关键技术，系统总结了天然气水合物控制因素与成藏模式，创建了准被动大陆边缘天然气水合物复式成藏理论。在综合研究成果的支撑下，发现了大量的天然气水合物赋存的地质、地球物理、地球化学及生物等异常标志，圈定了天然气水合物资源远景区、成矿有利区，确定了钻探目标，为我国海域天然气水合物资源勘查与评价提供了有力的理论指导和技术保障。

　　车长波表示，今后，国土资源部将按照国家规划部署要求，全面组织实施我国海域、陆域天然气水合物资源勘查评价，扎扎实实做好三项主要工作，一是加快天然气水合物勘查评价和重点靶区钻探取芯工作；二是开展天然气水合物成藏机理和富集规律等理论研究；三是加大天然气水合物试开采及环境评价等关键技术攻关力度，力争早日实现天然气水合物开发利用，为提高我国清洁能源保障程度而努力。

　　长江证券发布的研究报告称，客观来说，未来3年或许都不会出现实质性受益可燃冰开发的标的公司。但中国可燃冰资源储量丰富，提升天然气中长期开发潜力，有助于产业持续扩张。行业整体来看，看好天然气上游钻采板块的前景，重点推荐杰瑞股份、吉艾科技、通源石油。核心逻辑为：未来十年中国天然气产业将“大发展”，伴随价改进一步推进和竞争市场化，国内非常规天然气等开发投资会大幅增长，具备竞争优势、产业布局好的企业将充分受益。

　　可燃冰概念股一览：

　　杰瑞股份：公司业务涵盖油田和矿山设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造、海上油田钻采平台工程作业服务三大板块。在油田固压设备及进口矿山地下采掘设备维修改造及配件销售领域占据约20%的市场份额，是唯一一家为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注服务的国内企业，在国内岩屑回注这一细分领域中具有领跑者的竞争优势。

　　通源石油：公司主要从事油田增产技术的研发、产品推广和作业服务，能够提供以复合射孔解决方案为核心的复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务以及油田其他服务。公司主导产品油气井复合射孔器被国家科技部授予“国家自主创新产品”称号。相关产品和技术获得过“重点国家级火炬计划项目”、“国家重点新产品”等荣誉。公司产品和技术已推广至中石油、中石化、中海油三大石油集团所属的大庆、长庆等20多个油田区块，并与这些油田客户建立了稳定的合作关系。公司的复合射孔技术及产品已成功进入印尼、苏丹和哈萨克斯坦等海外油田市场。

　　神开股份：公司主要从事钻井场测控设备、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器等四大类产品的生产和销售，具有突出的产品综合配套服务能力以及机电仪一体化研发制造能力。经过二十年的发展，“神开”品牌已经成为国内石油钻采设备的知名品牌，业务涵盖石油勘探开发上游到石油产品加工下游的产品和技术服务，在国内石油化工装备业拥有较高知名度。

　　江钻股份：公司是国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界先进的钻头研发和制造基地，主要从事油用钻头、矿用钻头、麻花钻头、等产品的研发、制造和服务。其中，主导产品油用钻头在国内市场上一直处于领先优势，特别是3000米以上的钻井市场上一直维持60%以上的市场占有率。

　　天科股份：公司催化剂、变压吸附气体分离、以及以碳一化学为主的工程技术设计和承包三大产业在国内相同领域处于领先地位，在国际上也有较强的影响力。公司的变压吸附气体分离技术(简称PSA技术)居世界领先水平，作为变压吸附气体分离行业龙头企业，国内市场占有率约40%-50%。该技术主要从工业废气中回收提纯氢气、一氧化碳、二氧化碳、甲烷等气体，是低碳经济的重要技术之一。

　　海默科技：公司的主营业务是多相流量计的研发、生产、销售和售后服务，利用移动式多相流量计为油田客户提供油井生产计量、评价测试和勘探测试等服务，以及与勘探测试相配套的钻井服务。公司已成为包括阿曼石油、美国康菲、中国石油等20几家石油公司的合格供应商，为世界唯一拥有总量计量多相流量计技术并实现商品化生产的厂商。

　　山东墨龙：公司主要产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件，覆盖石油钻采成套机械设备及主要关键部件，是国内唯一一家全产业链一站式石油钻采设备的提供商。

　　吉艾科技：公司主要产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件，覆盖石油钻采成套机械设备及主要关键部件，是国内唯一一家全产业链一站式石油钻采设备的提供商。

　　中国石化：公司是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其它化工生产与产品销售、储运。中国石化是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。

　　准油股份：公司主营石油技术服务行业，是新疆地区唯一一家不仅能够提供多项动态监测作业，并且能够结合动态监测资料研究应用，提供各项油田稳产、增产措施和提高采收率等配套技术服务专业化公司，致力于为油田提高采收率服务业务战略，不断强化石油技术服务主业，投入大量资金进行技术开发，并引进国内国际先进仪器、设备，实现技术服务项目、市场区域快速发展，市场占有率也快速提高，动态监测及资料解释、连续油管及制氮注氮业务在疆内油田市场占有率排名第一。

　　富瑞特装：公司的主营业务为金属压力容器的设计、生产和销售。主要产品划分为以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化设备为主的换热设备和用于分离空气的气体分离设备三大类。近年来公司一直把发展重心放在以清洁能源LNG为主的低温储运及应用设备，特别是成套装备的设计、生产和研发上。通过掌握核心技术已经成为业内屈指可数的具备提供LNG储存、运输、应用一站式解决方案和装备配套能力的制造商。

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　　【概念股解析】

　　富瑞特装(300228)：发动机业务获突破，为明年爆发准备

　　研究机构：国联证券撰写日期：2013.12.12

　　事件：

　　12月11日晚，公司公布关于产品销售向客户提供融资租赁业务的回购担保的公告。公司与江苏金茂融资租赁有限公司(江苏金茂)、五原县梁山东岳车辆有限责任公司(五原东岳)签订《购买合同》，同时江苏金茂与五原东岳签订《融资租赁合同》。约定江苏金茂根据五原东岳的要求向公司购买LNG汽车发动机及LNG车用瓶(以下又称“标的物”)，支付价款合计人民币1280万元，并将标的物出租给五原东岳使用，合同总计30%的款项五原东岳已支付给江苏金茂，其70%款项由江苏金茂向五原东岳提供融资解决。

　　点评：

　　迈出LNG汽车发动机业务商业模式的第一步。公司拟与江苏金茂、五原东岳签订《回购合同》，约定公司为上述租赁设备余值回购承诺担保，本次回购担保总金额不超过人民币896万元，期限一年；具体回购金额随承租人五原东岳偿付租金余额及设备使用时间长短变化而变动，为融资租赁合同项下应支付的全部款项，该款项包括到期未付租金、逾期违约金、未到期租金、损害赔偿金和名义货价等应付款项。公司实际上已用相同的模式向三家不同的单位销售LNG液化装置产品—展融资租赁有利于开拓市场，且风险可控。

　　发动机油改气项目获得国家政策层面支持。公司于6日晚发布公告，公司发动机油改气项目被列为《内燃机再制造推进计划》重点示范工程。发动机再制造项目作为清洁能源应用的设备制造类项目，获得国家政策支持，合情合理。我们认为发动机再制造业务技术上较成熟，政策较有利，欠缺的只是可行的商业模式，能够为公司带来可持续的盈利。

　　LNG发动机业务成为明年业绩超预期的关键。公司业绩在今年进入爆发期，前三个报告期归属母公司净利润增速均超100%。业绩的高速增长主要得益于LNG汽车产业的快速发展，由此带动LNG气瓶和LNG加气站设备需求的激增。公司作为首先进入这一细分领域的龙头，产品技术先进、质量可靠，享受较大的先发优势。但是，竞争对手的逐渐增多，高毛利率难以维系；LNG价格不断上涨，LNG汽车销售放缓，LNG气瓶需求放缓；创业板再融资尚未放开，公司可用现金捉襟见肘。在这样的大背景下，LNG发动机业务成为公司明年业绩超预期的关键因素。公司同江苏金茂、五原东岳签订的《购买合同》是对这一业务成功商业模式的有益尝试。

　　维持“推荐”评级。我们依然预计公司2013-2015年EPS分别为1.76、2.56、3.26元。公司12月11日收盘价70.38元，对应13-15年估值分别为40倍、27倍、22倍。作为清洁能源LNG的装备厂商，符合节能减排的政策，我们长期看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级风险提示：产品价格下滑，LNG终端价格上涨。

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　　通源石油：因内部监管问题受省证监局责令整改 主业经营不受影响

　　研究机构：海通证券撰写日期：2013.12.11

　　通源石油发布关于陕西证监局《行政监管措施决定书》的公告

　　通源石油发布公告，公司收到陕西省证监局下发的《行政监管措施决定书》-《关于对西安通源石油科技股份有限公司采取责令改正措施的决定》，责令公司对内部监管问题进行整改。公司的主业经营不受影响。

　　点评：

　　1.因内部监管问题接受调查，主业经营不受影响

　　根据本次公告内容，公司存在以下问题：2013年6月8日，公司与陕西蓝海风投资管理有限公司签订股权转让协议，以7408.75万元的价格转让子公司西安通源万信商务信息咨询有限公司100%股权。该交易产生利润1008.75万元，占2012年度公司净利润16.88%，已触及《公司章程》第一百二十五条规定的董事会决策权限，但未提交董事会审议，且在2013年8月23日发布的2013年半年度报告关于该事项的表述中称，“依据《公司章程》等相关规定，该处置属总裁权限内”，与《公司章程》规定不符，信息披露不真实。上述行为违反了《证券法》第六十三条、《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第40号)第二条的规定。

　　按照《证券法》第一百九十三条和《上市公司信息披露管理办法》第五十九条的规定，陕西省证监局要求公司对2013年半年度报告进行更正。公司应当在2013年12月25日前，向陕西证监局提交书面报告，详细说明整改落实情况。11月22日公司发布公告，公司受到陕西省证监局立案调查，因公司涉嫌违反证券法律法规。本次公告表明该调查是因为公司内部监管存在一定问题，信息披露违反了相关法律法规的规定，我们认为公司主业不会受到影响，经营将正常进行。

　　2.海外收购顺利推进

　　通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节：上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告，华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。

　　对大股东定向增发正在进行。根据通源石油前期公告，华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元，上市公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行1550.59万股股票，发行价格10.71元/股，购买其合计持有的华程石油100%股权。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤，交易完成后，上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%)，通源石油将持有通源油服100%股权，进而持有安德森服务公司67.5%的股权。

　　3.未来通源石油成长空间广阔

　　安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务，其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》，2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元，2012年为10097万元，同比增长109.20%，净利润率达到17.55%，同比提高2.16个百分点，企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响，安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑，但2014年以后会继续保持高增长。

　　打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务，通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售，降低采购成本，增强协同效应，打开海外市场空间：

　　(1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场；

　　(2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备，直接打入美国油气开发市场，增强上市公司国际影响力；

　　(3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun，已申请国际专利)，提升其产品优势。

　　目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效，在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下，我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，同时海外收购正在有序推进，公司具备长期投资价值。

　　4.盈利预测与投资评级

　　通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.22、0.56、0.79元(按照增发后股本计算)。按照2014年EPS以及40倍PE，我们给予公司22.40元的6个月目标价，维持“买入”评级。

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　　中国石化：降本增效新战略，新起点

　　研究机构：瑞银证券撰写日期：2013.12.11

　　新战略：降本增效做大盘子

　　公司将在今年加大力度，提高效率，并且投资长期的利润增长点，具体目标如下：(1)涪陵页岩气项目2015年产量达到33亿方(2)5大煤化工项目，1个煤制气项目，与美国天然气法化工差异化竞争(3)海外油气资产注入，在资源上减少对胜利油田的依赖(4)降低营销资本开支提高效益。由于这些项目大多不依赖于政府政策，对公司的执行力我们比较有信心。

　　环保压力推升油品升级业绩有超预期空间

　　由于入冬以来雾霾天气严峻，成品油将逐步达标。我们预计油品升级至国四汽柴油之后，可分别提升0.8美元/桶及1.0美元/桶的炼油EBIT。在Brent为110美元/桶，炼油$2.25/桶的假设下，2014年EPS可以达到0.75元/股。我们对公司净利润预测基本与之前持平。

　　13-15年业绩基本维持

　　我们预计13E-15E完全稀释EPS为0.59/0.60/0.64元/股，小幅调整-1.7/-3.2/-4.5%，若布伦特价格维持110美元/桶，2014E-2015EEPS估算至少可提升10-15%。

　　估值：采用PE估值法上调目标价至5.93元/股

　　我们采用PE估值法，得出新目标价5.93元/股，对应2014年未稀释PE9.6倍。为了更准确地测算公司价值，我们对上游资产采用了分区块NAV估值法，与UBS的一体化石油公司估值法一致，且更准确反映资源价值，我们采用WoodMackenzie2P估算，假设长期布伦特价格92美元/桶，贴现率为10%，估值折价25.3%。下游业务以2013-14年均值的6.8XEV/EBITDA估算，不包含煤制气项目价值。

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　　海默科技：海外非常规油气贡献发力 业绩拐点确定

　　研究机构：方正证券撰写日期：2013.12.05

　　公司积极围绕非常规油气开发布局业务，2012年是业务拐点之年

　　公司传统核心业务主要是两大块：设备 服务。设备主要是多相流量计的研发生产和销售；服务主要包括多相测井服务和钻井服务。从2012年公司开始大力布局非常规油气领域的业务，2012年6月收购城临钻采57%股权，布局压裂设备业务；2012年10月收购美国科罗拉多州丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目10%权益，直接涉足非常规油气资源开发。自此公司业务发生重大转变，设备板块中增加了压裂设备，总的业务板块中增加了油气销售业务。

　　海外非常规油气贡献开始发力，2013年将是公司业绩拐点之年

　　2013年1-9月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长53.72%；归属母公司净利润974.83万元，同比增长251.47%。主因是美国页岩油气开发项目带来的油气销售开始发力贡献业绩。

　　2013年1-9月，公司按照净权益比例分得油气销售收入为2，728万元，实现净利润1，067万元。按照公司可研报告显示，2013年油气销售收入总计应为5886万左右，净利润为1400万左右。

　　另外公司设备销售方面，年内重点看哥伦比亚和厄瓜多尔的760多万美元订单(折合4600万RMB)的执行情况，大概率在年内完成订单确认收入。

　　考虑上述两个因素，公司2013年收入预计将达2.5亿，净利润预计在2400万左右；2012年同期公司收入为1.73亿元，净利润为319.14万元。2013年业绩拐点确定性强。

　　明年业绩增长中有两个变量，未来公司业绩增长具备可持续性

　　公司通过美国页岩油气开发项目掌握的开发投资数据显示，单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元。公司准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节，预计明年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入，是公司明年业绩增量中的变量之一。

　　今年9月份，公司以100.08万美元的价格购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发，如果顺利，明年上半年就有油气产量，将是2014年公司业绩增量中的重要变量。

　　公司传统设备销售和服务收入基本稳定；美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示，前5年收入从965万美元增长到6291万美元，净利润从237万美元增长到1962万美元，考虑到国际油价持续高位运行，未来几年该项目将为公司业绩带来确定性增长。

　　盈利预测与投资评级

　　近年公司积极布局非常规油气业务，从资源端到设备与服务端业务定位清晰，长期看好公司发展前景。预计公司2013-2015年EPS为0.18、0.36、0.56元，对应最新收盘价14.51元/股，PE分别为81、40、26倍。上述业绩主要基于公司未来经营相对确定性部分进行预测，而明年公司业绩增长中存在变量，业绩超预期可能性较大，综合考虑给予“买入”评级。

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　　杰瑞股份：设备需求维持高增长 油服小队建设再添亮点

　　研究机构：天相投顾撰写日期：2013.12.05

　　国内油气开发持续推动设备需求。短中期：石油增产和致密油气开发力度将持续加大，带动水平井数量快速增加，预计5年内将由目前10%提升至20%左右，并导致压裂需求成倍扩张。中长期：页岩气开发技术一旦成功突破，“水平+压裂”需求将进一步扩大，并且可能是爆发式增长。公司压裂设备市占率在30-40%之间；连续油管方面占据绝对优势地位，预计年复合增长率在30%以上。

　　市场化改革加快民营油服迎来历史机遇期”探开发支出承压，现存油服市场开放趋势渐现；非常规天然气快速发展拓展新生存空间；搭“走出去”战略顺风，海外市场迎机遇。国有石油公司加大海外并购步伐。受益于产业布局、技术实力、激励机制等优势，公司有成长为国内民营油服龙头的潜力。

　　公司积极布局钻完井一体化服务体系。2006-2012年，公司油服收入复合增长率达到129%。公司已经建立起3只压裂服务队伍，2只煤层气压裂服务队伍；7只连续油管队伍，在固井，分段压裂，连续油管服务，油田环保，老油田增长等服务领域已经开始产生收入。公司在现有服务队伍的基础上，融资追加投资服务产能，建设服务队30支。项目达产后，年预计可实现销售收入125，000万元，利润总额36，250万元。产能投入完成后，将基本奠定未来三年内公司能服收入高增长的内生基础，2014-2015年可能进入快速增长期。

　　给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.67元、2.67元和3.93元，以12月4日收盘价73.98元计，对应动态市盈率分别为45倍、28倍和19倍，考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升，我们看好公司的成长性，给予“增持”的投资评级。

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　　吉艾科技：建成都装备基地，经营半径数倍扩张

　　研究机构：平安证券[微博]撰写日期：2013.11.26

　　事项：11月19日，公司与成都市新都区人民政府签署《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及机加工中心项目投资协议书》，公司拟使用自筹资金约2205万元获取位于新都工业东区约140亩土地的土地使用权。

　　根据协议约定，项目应在2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产。项目拟投资5亿元，竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元，亩均税收不低于30万元。如未达到协议约定投资和税收内容，成都市新都区人民政府有权对土地价格及财政扶持政策进行调整直至取消财政扶持政策。

　　平安观点：

　　装备板块由测井工具向压裂、连续油管等增产设备延伸，经营半径数倍扩张。吉艾科技建立了油服从高技术设备到服务的一体化战略，要做大做强三大业务板块：高技术含量的核心油气装备生产制造与销售板块；石油天然气勘探开发高价值技术服务业务板块；油气区块综合承包及一体化开发业务板块。拟建成都装备基地，就是将测井仪器的成功经营模式复制到压裂、连续油管等增产设备产品，装备板块对应的市场规模有望从10亿元量级扩张至100亿元量级，经营半径扩大10多倍。

　　公司具备压裂车等增产设备的技术储备和人才，项目成功投产概率大。2012年底吉艾科技收购成都航发100%股权，尽管收入规模1000多万元，但成都航发具备特种车制造资质(国家对特种车资质审批严格，采取收紧政策)，具有生产压裂车核心部件压裂泵的技术基础，这成为成都装备基地的主要技术来源。同时，公司刚刚引进中原特车管理人员并聘请为公司副总经理，专门负责公司装备板块的研发制造和销售，凭借冯先生20多年油田特种车辆的制造和销售经验有望帮助公司突破压裂、连续油管等新品种的研制和测井仪器的销售。

　　公司有望受益中石化焦石坝页岩气井工厂化作业示范成功。公司预计成都装备基地投产后产值10亿元，投产后三年内产值不低于10亿元，对应市场主要来源于四川盆地页岩气的规模化开采。尽管目前国内压裂车组市场由四机厂和杰瑞垄断的竞争格局2-3 年内很难被打破，但也不排除国内页岩气规模化开发有可能导致压裂车组短期供不应求，从而给三一、宝石甚至吉艾科技等新进入者创造市场机遇。近期中石化焦石坝8 口页岩气水平井高产将成为我国页岩气勘探开发的突破口、新起点。

　　维持14/15年盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。由于项目基地最迟于2014年3月1日前动工建设，动工后24个月之内建成并竣工投产，项目最早将在2016年才能形成收入和利润贡献，因此我们维持13/14/15年EPS0.62/0.83/1.11元的盈利预测，维持“推荐”评级，目标价25元。

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　　神开股份：收入确认不当金额较小 对业绩影响有限

　　研究机构：华宝证券撰写日期：2013.11.21

　　事项：

　　11月20日，公司收到证监会行政监管措施决定书，决定书认为公司存在“外销收入确认时点不恰当”和“季度报告、半年度报告收入确认不准确”两个问题，要求公司限期提交书面报告，并接受检查验收。

　　主要观点：

　　确认不当的金额较小，对业绩影响有限。从证监会决定书提及的情况看，公司确认不当的收入主要涉及2012年。根据我们的测算，公司每季度预估的销售收入和利润一定程度上改善了分季度的业绩表现，但对2012年全年的业绩表现影响不大。2012年，公司公告的业绩是营收增加22.9%，净利润下降34.83%；调整后的业绩是营收增加22.11%，净利润下降35.18%。

　　我们认为，在公司交易属实的前提下，公司财务部门对收入确认的理解和证监会的要求不一致并不对公司业绩构成实质性的不利影响。

　　股权激励计划提振公司成长预期。10月26日，公司发布了股权激励计划草案。根据授予股票期权要求的业绩考核指标测算，对应2014~2016年的净利润应不低于：8078.75万元、9483.75万元和11240万元，对应2015~2016年的增速17.39%和18.52%。

　　据了解，公司股权激励计划还在整理申报过程中。我们认为，公司股权激励计划或将刺激公司加速成长。

　　受益油气钻采行业春天。在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的指导思想下，未来油气领域中的诸多环节有望迎来改革、放开竞争，包括勘探开采、进口和油气价格等。同时，《页岩气产业政策》发布、第三轮页岩气招标在即等事项标志着我国对非常规油气的开采开始提速∩以预期，更多的资本将进入油气领域，这意味着油气的工作量将显著上升，油气钻采和服务行业受益明显。

　　盈利预测。虽然公司未来海外市场拓展、飞龙钻头步入正常经营等因素有利于长远发展，但是短期估值偏高。我们预计公司2013年~2015年每股收益0.22/0.28/0.35元，对应PE54.73/43.00/34.40倍，暂时维持“中性”评级。

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