传：赛轮股份并购整合+成本降低带来规模和业绩持续增长

　　投资要点

　　1.并购整合带来规模业绩持续增长。并购使得公司产能到2014年增加接近一倍,且整合效果较为成功。公司近几年销量成快速增长趋势,12年各种轮胎销量超过1280万条,预计13年全年销量达到约1400万条。

　　2.天然橡胶供过于求,未来胶价受到抑制。天胶在轮胎成本占比中约为40%,行业景气度受其价格波动影响较大。2012年全球天胶产量继续快速提升,达到 1084万吨,考虑到新种植以及重植面积和单产提高影响,我们预计未来几年内天胶产量将保持5-8%的增速,同时需求增速为3-5%,预计天胶价格大幅上涨的概率不大,将保持低位震荡。

　　3.汽车保有量为轮胎整体需求稳定提供了保障。虽然轮胎行业需求增速出现降低的概率较大,但庞大的汽车保有量为稳定的需求提供了保障。2012年我国汽车保有量达到1.14亿辆,同比增速超过21.9%,而公司出口占比最多的美国2011年汽车保有量就达到2.49亿辆。

　　4.公司未来看点较多。和金宇集团强强联合;不断延伸产业链,确保原料来源和新增产能顺利消化;工程巨胎是未来一大亮点。公司在该项目研发多年,有望实现符合质量的规模化生产,预计未来毛利率预计达到30%-40%,价格约为十几万/条;高管增持,看好公司发展前景。

　　5.增发正在进行。公司计划募集总金额不超过7.28亿元,用于收购金宇实业剩余51%股权以及投资越南项目,金宇实业目前拥有半钢胎产能1200万条,13年和14年预计能实现净利润约9000万元和9100万元,另外越南项目还将增加半钢胎产能300万条,工程胎产能1万条,预计15年能贡献利润。

　　6.盈利预测和投资评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.67元、0.91元和1.07元,以最新收盘价计算,对应的PE分别为20倍、15倍和12倍,公司业绩增速较快且看点较多,业绩超预期可能性较大,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　天胶价格波动对公司业绩影响较大;并购后整合效果低于预期（财富赢家）

　　传：航空动力航空发动机龙头地位再巩固

　　事项:公司发布重组方案:拟定向增发购买价值95.7亿元的航空发动机资产,同时配套募资不超过31.9亿元。主要注入资产包括沈阳黎明公司100%股权、株洲南方公司100%股权、黎阳动力100%股权、晋航公司100%股权、吉发公司100%股权、贵动公司100%股权和深圳三叶80%股权。西航集团拟注入资产为其拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。

　　平安观点:

　　航空发动机龙头地位确立。此次重组是国内航空发动机行业最大规模的整合,整合完成后航空动力将一举成为中航工业旗下唯一的发动机生产及维修平台,将拥有包括“太行”发动机在内的全系列航空发动机生产能力。除此以外,本次公司还获注大量非航业务,其中黎明公司可生产用于大型军舰的R0110重型燃气轮机。公司今年第四季度持续满负荷运转,特别是燃气机轮部门生产任务最为繁重。本次注入资产2012年实现收入167.3亿元,净利润3.96亿元。以2012年航空动力2.9亿元净利润为基准,按照17.7亿股本计算,重组完成后2012年备考净利润为6.86亿元,EPS达0.39元,增厚0.12元。

　　军队装备更新换代将引发航空发动机需求大幅增长。假设一架三代战机价格为2800万美元、原装发动机占整机价格的25%、未来20年中国三代及相关战机达到3500架、一架飞机平均更换3.5次发动机,那么未来20年中国三代及相关战机更新带来的发动机需求就高达772亿美元。如果再加上后期的维护费用, 估计平均每年50亿美元,远高于目前以太行为主的三代战机的发动机制造收入。民机方面,假设发动机价格为整机价格的25%、ARJ21单机价格3000万美元、C919单机价格6000万美元、国产发动机市场占有率40%测算,未来20年国产客机整机增长带动的发动机需求额为548亿美元。

　　后续重组值得期待。在此次资产整合完成之后,我们认为,上市公司体系外的事业单位(涡轮院、608所等)改制整合、大涵道比民用发动机资产(中航商发)整合仍有空间。我们认为,从中长期来看,目前的罗罗公司、GE公司和普惠公司是航空动力未来的发展方向和奋斗目标。

　　盈利预测及投资评级。考虑到国家航空发动机重大专项的扶持力度(千亿元),再考虑到歼10B和歼11B(涡扇10A)批量交付、大型运输机运-20(涡扇 20)在2-3年内量产、外贸机型枭龙(涡扇13)和歼20(涡扇15)未来的订单,航空动力拥有极为广阔的成长空间。英国航空发动机龙头罗罗公司 2012年已经有1600亿人民币的市值,随着我国航空发动机事业的发展,到2020年航空动力的市值超越2012年的罗罗是大概率事件。我们预计公司 2013-2015年EPS分别为0.42元、0.52元和0.66元。首次给予“强烈推荐”评级,目标价25元。

　　风险提示重组进度不达预期。

　　传：青岛海尔事件点评 牵手阿里巴巴,加速互联网转型

　　事件:

　　阿里巴巴宣布与海尔集团达成战略合作协议,将对海尔集团子公司海尔电器集团有限公司进行总额为28.22 亿元港币的投资。具体投资项目包括:阿里巴巴对海尔电器旗下日日顺物流投资18.57 亿元港币,设立合资公司;阿里巴巴以认购新股的方式对海尔电器投资9.65 亿元港币,获得投资后海尔电器2%的股份。

　　主要观点:

　　1.阿里巴巴非常看重海尔集团在三到五线城市的渠道优势

　　海尔集团旗下的日日顺物流已建立7600 多家县级专卖店、约26000 个乡镇专卖店、19 万个村级联络站,在全国拥有9 个发运基地、90 个物流配送中心、2800 多个县级配送站,仓储面积200 万平方米,在大件家电、家居的配送上具有优势。而且日日顺物流与海尔集团在三到五线城市的营销网、售后服务网相结合,构成了一个大的服务平台。

　　阿里巴巴作为中国最大的电商平台一直希望补足自身在物流领域的短板,在13 年5 月联合银泰集团、复星集团、富春集团、顺丰、申通、圆通、中通、韵达等组建合资公司菜鸟网络,主要经营小件商品配送。在大家电领域的配送与苏宁电器和京东相比劣势明显, 因此阿里巴巴选择在三到五线城市已经成功构建物联网的海尔集团进行合作。

　　2、双方合作加速日日顺物流平台开放

　　日日顺物流设立之初主要为海尔集团自身产品做物流配送。为了使物流平台的效益最大化,海尔集团将其开放给其他企业,但是吸引到的企业有限。此次日日顺物流可以进入到阿里巴巴的电子商务生态体系,加快物流平台开放进程。

　　3、青岛海尔加速网络化转型

　　近年来海尔一直在进行网络化转型,希望利用互联网手段对制造、研发、服务、物流、售后体系进行改造。牵手互联网巨头阿里巴巴则可以加速这一进程。

　　此前,海尔集团就与阿里巴巴有合作。2012 年海尔集团和阿里巴巴集团旗下阿里云计算有限公司在北京宣布, 双方将在移动互联网和云计算两个领域展开深入合作,打造移动终端与互联网协作的新范例,并合作开发了搭载阿里云OS 的云智能手机和基于阿里云计算支持的海尔智能电视。

　　此次合作,双方将基于海尔集团在供应链管理、物流仓储、配送安装服务领域的优势,及阿里巴巴集团在电子商务生态体系的优势,联手打造全新的家电及大件商品的物流配送、安装服务等整套体系及标准,该体系还会对全社会开放。

　　结论:

　　青岛海尔作为国际级的白电巨头企业,在白电行业增速放缓的大背景下,希望通过互联网转型为企业带来新的生机,找到新的盈利增长点。我们预计公司2013 年、2014 年eps 为1.52 元、1.82 元,对应PE 为12 倍、10 倍,维持“强烈推荐”评级。

　　传：美亚柏科深度研究报告 行业空间打开,云服务值得期待

　　聚焦主业十年磨剑,铸就龙头地位。美亚柏科成立于1999年,主要为公安系统的网监部门提供电子取证设备(占76%)和网络舆情监控(占16%),2008年公司电子取证产品占国内40%以上份额,远超其他对手。公司舆情监控系统覆盖23家省、直辖市和 99家地市级公安部门,在政府市场遥遥领先。多年来,公司为公安、检察、税务、工商等部门共举办培训班上千次,培训人员数万名。公司颁发的“美亚认证调查员认证(MCE)”在公安系统内获得高度认可。

　　电子证据写入法律,多维拓展行业空间。长期以来我国电子证据行业主要用户集中在公安系统网监部门,应用范围较窄,2012年电子数据被正式列入“刑诉法” 和“民诉法”,成为独立有效的法律证据。这将直接拉动相关政府部门以及企业的需求,行业空间多维度拓展,经测算市场空间达100亿元以上,而2012年我国电子取证全行业收入仅为12亿。同时个人对于电子证据的认同度也会随之大幅提升,行业远景光明。

　　抓住时机拓展市场,竞争优势突出。公司抓住行业应用需求大大增加的时机,加大了在公安、检察院和工商税务等行业的市场投入,取得了较好的宣传及培育市场的效果。销售方面执行渠道下沉策略,区县级客户增长数量较多,业绩持续稳定增长。公司在市场竞争中优势突出:资质优势-公司是我国四大司法鉴定中心之一,唯一非公鉴定机构。技术优势--具备国内同行最全的产品线,多个产品和服务均为独家提供,公司与厦门市政府共建的海西地区最大的超算中心,投资近6000万元,计算能力达200万亿次/秒,行业内也属独家。客户优势--电子取证产品操作复杂,客户需要经过培训和认证,在不同产品之间切换的难度较大,因此客户的依赖性较高,公司与公安系统长期合作的成功经历,一方面是其他对手进入的壁垒,另一方面对于公司向其他用户渗透又具有很好的示范作用。

　　三云服务企业转型,长远发展可期。2012年公司依托行业内独家拥有的大型超算中心,新增取证云、搜索云、公证云三朵云的服务,充分发挥公司在计算资源和核心技术方面的优势,针对民用及服务市场进行拓展。“三朵云”标志着公司在向服务型/平台型企业转型,使得公司客户范围得到了大大扩展,由原有的政府客户延伸到广大企事业单位甚至个人用户市场。

　　给予“推荐”评级。预计13至15年EPS分别为0.4、0.5、0.7元,对应12.6号收盘价16.16元,PE分别为40.9、32.2和23倍,信息安全板块给予14年40倍估值,目标价20元,给予推荐评级。

　　风险因素:行业拓展进度不及预期,季节波动,云服务市场不及预期

　　传：金地集团转型成效初显

　　险资增持突显价值:公司近两月获得两大险资进一步增持,截至12月5日生命人寿与安邦保险持有公司比例分别达9.81%及5%。虽然生命人寿持有比例已超过第一大股东福田投资,但福田投资11月已和生命人寿达成协议,获得生命人寿4.8%股份表决权授权委托,即福田投资掌握公司12.7%表决权,稳固控制地位。公司估值优势显著,PS 达历史低位,据前期公告,我们判断本次大举增持是更加强调价值低估,而不是媒体炒作的控制权之争。

　　13年重上正轨:公司今年以来前端投资明显发力,中期已将全年新开工计划由年初的572万平上调至667万平,较去年实际开工量增长133%,预计将顺利完成全年新开工计划;拿地方面同样表现进取,前10月拿地额达240亿,销售额占比70%。充足的储备将为公司明年销售额再上一个台阶打下坚实基础,略显不足的是下半年土地质量有所下降。由于13年以来土地投资的增加, 公司的净负债率经历了一个爬坡的过程,但相比而言仍处于较低水平,未来还有在土地市场上仍有进一步拓展的空间。

　　全年销售目标在望:公司前10月销售额已经突破去年全年水平, 达347亿,同比增长33%财富赢家。11、12月公司推盘量约百亿,受四季度流动性收紧影响稍低于预期,推盘节奏有所延后,但整体而言, 全年完成430亿销售规模仍然是大概率事件。这也意味着,金地今年销售增速终于能够追赶一线地产企业的步伐。

　　盈利预测与投资评级:公公司所提出的“深化 提速”经营方针在今年已经得以贯彻,进一步加快的投资节奏体现公司对增长的诉求,销售规模的成长以及产品结构定位的进一步合理化将助力公司突破。尽管短期业绩释放有限,毛利仍处于较低水平,但公司成长节奏明确,今年又开始使用公允计量模式,调整后我们预计公司13、14年EPS 分别为0.87、1.1元,维持“买入”评级。