阳光电源：分布式光伏龙头崛起，地面、分布式双轮驱动

　　公司与江苏苏美达新能源就共同在苏、皖地区太阳能光伏发电项目的开发、建设、运营与管理等相关事宜签署了《战略合作协议》。2014-2016年双方在苏皖两地合作开发建设300MW光伏项目，项目优先选用公司逆变器，且EPC方也由公司出任。

　　截止本公告日，公司及控股子公司本年已累计获取各种政府补助资金5407.03万元。

　　投资要点：分布式光伏龙头崛起，盈利贡献弹性较大。公司此前获取的路条资源及开建项目多为地面电站，合计在手地面站路条已超过2.6GW，分布式项目上，虽然行业在起步之初，公司也获取首批项目中的100MW，彰显其强劲的项目获取能力。与苏美达签订的项目合作协议更是为未来对项目的开发进度提供了有力保障。按照前次公司与苏美达签订的协议价格来看，300MW项目将贡献约26亿元收入，按照10%的净利率测算，预计将贡献2.6亿元净利润。

　　地面电站储备丰富，开发进度也将超预期。公司目前累计已获取的路条资源在2.7GW，且广泛分布在甘肃、安徽、新疆、青海等地。假设以EPC模式开发，公司每年开发100MW能够为公司带来约9亿元的收入，假设10%的净利率，年均能够贡献的净利润就是9000万元。而公司12年净利润仅7280.17万元，EPC在未来几年的持续超预期将会为公司业绩带来较大弹性。

　　政府补贴超预期，研发型公司的典范。公司今年获取的政府补贴也超市场预期，前三季度公司管理费用1.07亿元，截止12月的补贴获取5407万元，覆盖了近一半的管理费用，彰显公司超强的研发能力。

　　财务与估值：维持盈利预测及“买入”评级。综合考虑公司项目扩张进程的不确定性，我们维持公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.50、0.84、1.24元，年均复合增速78%，根据DCF估值测算的公司每股价值为37.35元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：价格低于预期；份额低于预期；装机量低于预期；EPC不达预期。

　　(东方证券 方重寅 曾朵红)

　　人福医药：独家新药盐酸纳布啡获批丰富麻醉镇痛线

　　事件：

　　近日，人福医药集团股份公司(以下简称“公司”)控股子公司宜昌人福药业有限责任公司(以下简称“宜昌人福”，本公司持有其67%的股权)获得了国家食品药品监督管理总局核准签发的盐酸纳布啡原料药及注射液的新药证书和药品注册批件。

　　投资要点：

　　盐酸纳布啡是独家三类新药，国外已广泛应用临床：盐酸纳布啡是宜昌人福全国独家开发的国家三类新药，属于麻醉性镇痛药，主要用于缓解各种疾病引起的中到重度疼痛，在国外已广泛应用于术前镇痛和妇产科分娩临床。为阿片受体激动-拮抗型镇痛药。其镇痛作用、作用开始时间和持续时间基本类似或稍弱于吗啡，本品无血流动力学不良反应，不改变心率、血压，适用于高血压和心功能不全者。

　　新品竞争格局温和，市场容量较大：盐酸纳布啡有望2014年上半年上市，国内尚无纳布啡原研药在售，国内也无其他企业申报该品种，国外销售金额大约1000万美元规模。

　　丰富公司麻醉产品线，组合对冲麻醉药降价风险：公司麻醉线另外还有阿芬太尼、磷丙泊酚钠和乳化异氟烷等在研新品近两年陆续上市，与现有的芬太尼、瑞芬太尼和盐酸二氢吗啡酮形可持续发展的产品梯队，有效对冲麻醉药降价的风险。

　　财务与估值：

　　维持预测公司2013-2015年每股收益分别为0.83、1.06、1.33元，参考可比公司估值，给予2013年40倍市盈率，对应目标价33.20元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　新药推广低于预期，麻醉药降价政策风险。

　　(东方证券 李淑花)

　　用友软件：积极实施云转型战略，畅享未来信息化发展盛宴

　　投资要点：

　　管理软件和企业云服务的领跑者：

　　用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。

　　费用控制卓有成效，股权激励利好公司长远发展：

　　公司秉承控员增效的策略，在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看，销售费用同比下降14.1%，管理费用同比增长4.3%，两项费用合计同比降低6.4%，而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。

　　同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人，锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点，激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓，有利于未来经营业绩不断提升。

　　积极实施平台化转型战略，未来有望创造新一轮用友云优势：

　　公司确定了未来三年的关键发展策略为“平台化转型”、“业务聚焦”和“管理升级”，其中，平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。“平台化转型”就是要推进“新长城计划”，加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展；加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级；加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链，与伙伴合作共赢，实现规模化、效益化发展。

　　国家对信息消费不断予以强调，国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势，若转型成功，平台化发展有望提升公司产品质量，公司有望创造新一轮的用友云优势。

　　“强烈推荐”评级，目标价20元：

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后，企稳趋势明显，未来拐点趋势正在形成，我们认为公司目前股价存在较大低估因素，赋予其目标价20元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术变革风险。

　　(平安证券[微博] 符健)

　　格力电器：未来的环境电器龙头

　　投资建议：

　　维持公司“推荐”评级。一年期目标价44元，对应2014年11xPE。

　　理由：

　　三年后公司估值将同国际接轨，目标估值15xPE。(1)海外投资者增加，格力同海外公司的估值折价将消除。(2)三年后公司将被作为环境电器公司看待，不再是纯粹的家用空调公司。

　　环境电器战略布局完成。(1)除家用空调外，公司未来将重点发展中央空调、集中供暖、空气净化器、净水器。上述环境电器2013年收入占比超过10%，三年后占比有望超过20%。(2)中央空调2013年规模可达110亿。公司依托技术提升，快速扩大国内市场份额。全球中央空调市场规模同家用空调接近，未来海外扩张空间大。(3)集中供暖技术能效领先，目前处于项目推广期。(4)空气净化器和净水器市场处于导入期，公司积极布局。

　　传统业务会继续保持稳健增长。(1)中国空调需求还有60%增长空间。(2)全球空调需求还处于成长期。(2)公司具有产业链定价能力。

　　经营效率将继续提升。(1)产业链渗透率继续提升。(2)人员生产效率提升。(3)销售结构改善。

　　盈利预测与估值：

　　维持公司盈利预测，2013-14年EPS3.40元(+39%)、4.00元(+18%)，对应PE9.5x、8.1x。

　　风险：

　　市场需求波动。

　　(中金公司 何伟 郭海燕)

　　保利地产[微博]：11月销售放缓，继续积极增加土地储备

　　销售额同比增长19%，略低于市场预期。

　　保利地产11月实现销售面积75万平米、金额104亿元，分别环比下降23%/14%，同比增长3%/19%。公司1-11月累计实现销售金额1,111亿元，同比增长21%，占瑞银全年预测值1,250元的89%。

　　11月购地规模放缓，加大合作开发力度。

　　保利地产11月共购入4幅开发用地，对应总地价54亿元和建筑面积58万平米。公司在购地环节加大了与其他开发商的合作，我们估计公司11月新增项目的权益地价为36亿元、权益建筑面积为44万平米。公司2013年初至今已经累计购入50幅开发用地，总建筑面积1,718万平米(权益面积1,126万平米)，对应总地价570亿元(权益地价380亿元)。

　　业务集中于一二线城市，2014年销售额增速或超20%

　　保利地产的业务主要集中于一二线城市，公司2013年初至今的权益土地开支有93%投向了这些城市。我们预计一二线城市商品住宅市场在2014年仍将处于供给相对不足的环境中，公司或将实现签约销售额1,505亿元，同比增速超过20%。

　　估值：维持“买入”评级，目标价15.20元。

　　我们基于2014年预测EPS 1.90元和8x目标市盈率，给予公司目标价15.20元，较公司预期2014年末每股NAV有20%折价。

　　(瑞银证券 李宗彬)

　　数字政通：受益智慧城市普及，未来业务空间巨大

　　中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商：公司是中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商。在数字化城市综合管理领域市场占有率超过50%，居于绝对领先地位。公司迄今为止已经为包括北京、上海、天津、重庆、广州在内的200多个国内城市客户提供并实施了全面的数字化城市管理解决方案，在城市管理领域中拥有广泛的客户案例。

　　数字城管竞争优势突出，与汉王智通协同效应凸显：公司在国内数字城管领域居于绝对领先地位，在数字化城市管理软件平台市场占有率超过50%，在住建部试点推广的数字城管城市中占有率超过70%。

　　同时公司与汉王智通进行了资源的优化整合，将汉王智通的智能高清技术与公司的城市管理平台软件相融合，目前协同效应凸显。公司中标了河南省济源市的城市视频监控平台和数据中心建设项目，该项目采取租赁建设的方式，总投资金额为4330万元。该项目的顺利进行，标志着公司与汉王智通的业务整合取得了实质性进展。

　　积极向综合服务商转型，智慧城市业务前景可观：公司通过一系列的整合形成了以数字城管、数字社管、智能交通和平安城市四个板块为核心的智能城市管理方案提供商。在基于公司全新推出的全时空智慧城市综合信息平台，公司成功中标天津市滨海新区中新生态城只能视觉公共平台服务平台项目，该项目运用全时空融合系统，实现了动态视频监控数据及识别管理与三维建模数据的无缝融合，结合城市管理现状为用户提供全时空展示和全方位管理，使得城市管理工作的可视化程度大大提高。

　　公司的综合服务商转型战略，以及在各个领域的成功中标，有利于公司保持和提升在行业内的技术优势、开发和推广新技术提供了具体的应用环境，有利于公司不断增强核心竞争力。未来智慧城市业务前景可观，利好公司快速增长。

　　“推荐”评级，目标价40元：我们预计公司13-15年EPS分别为0.86、1.20和1.58元。受益智慧城市建设的持续推进，公司业务具备极大弹性和成长空间，我们认为公司目前股价仍存在一定低估因素，赋予其目标价40元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济风险；技术变革风险。

　　(平安证券 符健)