中天科技：中标国网大单，特种导线开始放量增长
　　中标国网大单，特种导线开始放量增长
　　首先，特种导线可以使得电损降低10%-20%，国网一直试图推广特种导线，国网2012年发布了正式文件。但在国内特种导线市场，由于市场供给不够、厂家较少以及智能电网进展相对缓慢等原因，过去特种导线增长相对一般（20%），未能放量，国网导线采购中特种导线占比仅2%。
　　但是，今年以来，随着智能电网/特高压电网建设的加速、宁波东方等可供货厂家的增加，市场开始加速启动。本次，公司及控股子公司上海中天铝线有限公司、中天日立光缆有限公司，在国家电网2013年输电线路材料第五批集中招标项目中中标特种导地线，份额排名第一。这意味着国网对特种导线的采购开始放量，占比将逐步提升。
　　同时，近日在国家电网2013年浙北～福州特高压交流输变电工程线路材料招标项目中，中天科技股份导线、铝包钢线、OPGW 产品中标 14369 万元，这意味着国网特高压建设开始启动，根据国网规划，2013-2017年国家电网将投入6200亿元建设20条特高压线路，这将拉动公司特种导线、导线、OPGW等产品加速增长。
　　特种导线市场启动，公司业务迎来高速成长期
　　在国内特种导线市场，公司起步早，产品质量过硬，一直居霸主地位，市场占有率在70%以上。同时，公司特种导线产能在6万吨以上，目前仅有效利用约3万吨。而行业面临着智能电网加速、特高压建设加速带来的特种导线应用高速增长机遇。因此，我们认为，随着国网特种导线的启动，公司业务将迎来高速增长期。
　　同时，由于特种导线毛利率较好，其利润贡献也较大，上述订单将在2014年中执行完毕，根据我们预计，2014年公司特种导线收入有望增长40%。
　　从市场空间看，导线市场400亿，目前特种导线占比仅2%，未来有望上升到20%-30%，即40亿-60亿市场规模，潜在空间巨大。
　　盈利预测：此次特种导线在国网中标，标志着国网特种导线应用加速，公司业务有望进入高速增长期。中长期看，公司未来将逐步摆脱光纤光缆行业的束缚，在光纤预制棒、海底光电缆、特种导线、光伏背板、分布式发电等业务全面开花，成长空间辽阔，长期有望实现年复合20%以上增长。因此，我们预计公司13-15年EPS：0.83元、1.03元、1.30元，考虑到市场对公司中长期理解不足、仅给与公司12倍估值水平，我们继续重申“增持”评级，看好公司中长期发展。
　　风险提示：光纤价格大幅下滑、智能电网进展缓慢、原材料价格上涨。(兴业证券 李明杰,唐海清)



　　太阳鸟:政府补贴或超亿元,为业绩锦上添花
　　太阳鸟 300123 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：肖群稀,徐才华 撰写日期：2013-11-21
　　积极进行产能扩张,加快游艇产业区域布局。今年以来,公司先后在长沙、珠海平沙镇连湾工业区、珠海高栏港经济区购买土地,投资建设量产游艇批量化生产制造基地“太阳鸟麓谷工业园”、“太阳鸟游艇模块化研制项目”、“太阳鸟超级游艇基地”三个项目,获得建设用地分别为300亩,230亩和525亩,合计1054亩。公司做强做大游艇产业的决心可见一斑,项目投产之后,公司产能紧张的状况将得到极大缓解,游艇业务占比将大幅提升,同时模块化生产也将提升公司的生产效率,降低生产成本,缩短交货周期。
　　未来2-3年,公司获得政府补贴收入或将超过亿元,为公司业绩锦上添花:
　　----“太阳鸟超级游艇项目”获得政府补贴1.15亿元,预计将于2015-2016年获得。根据公司公告,珠海高栏港管委会承诺在“太阳鸟超级游艇基地”项目正式动工建设(以主体工程打桩为准)后60 个工作日内,安排专项扶持资金人民币1.1547亿元用于支持广东宝达开展科技创新、自主研发、节能减排等项目建设。预计该项目将于2015年动工,补贴款有望于2015-2016年获得。
　　----参考“太阳鸟超级游艇项目“政府补贴标准,我们预计今年公司“太阳鸟麓谷工业园”和“太阳鸟游艇模块化研制项目”两个项目的政府补贴金额亦可能达到数千万元。目前这两个项目正在三通一平,预计明年中期主体工程将正式动工,公司有望于明年下半年和14年获得这两个项目政府补贴款。
　　公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,受益于军民融合深度发展。十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要健全国防工业体系,完善国防科技协同创新体制,改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。预计民营企业的“民参军”进程有望加快,这将诞生出一批与国有军工巨头分庭抗礼的“小巨人”。目前除了核心军品没有放开外,从长远看,对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,其核心功能是按照军民结合、平战结合的原则,结合企业的产品生产、维修服务体系建设,重点承担国家小型船舶的应急保障和维修。2012年10月30日,公司通过了中国人民解放军总装备部通用装备保障部的“通用装备维修器材设备承制单位资格”的现场初审,目前公司正在跟进资格注册事宜,并同时正在申请军工生产资质和保密资质认证。维持“增持”评级。暂不考虑政府补贴,我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元,三年复合增速25%,对应PE分别为29、22、19倍。一旦政府补贴确认,将大幅增厚公司业绩。公司是A股上市公司中唯一的游艇企业,上市后公司凭借资金优势,大力布局游艇产业,明年开始游艇收入占比有望大幅提升。同时,是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,受益于军民融合深度发展,预计军工生产资质和保密资质认证申请进度有望加快。公司同时具备游艇和军工概念,估值具备提升空间,维持“增持”评级。
　　提示:海警局重启招标的时间和规模存在不确定性。(华泰证券 徐才华,肖群稀)



　　爱康科技：受益行业复苏和电站运营，业绩拐点出现
　　增持评级。我们认为市场对公司业务的转型未充分预期，仍停留在边框和支架制造企业的认知上。公司边框和支架业务受益光伏景气传导，电站运营业务快速增长，业绩拐点出现，预计2013-2015年EPS为0.04、0.37和1.26元，基于业务转型及业绩快速增长，并参照光伏上市公司的估值体系，给予2014年32倍估值，目标价12元，首次覆盖并给予增持评级。
　　边框和支架业务受益光伏复苏趋势。2014年国内光伏装机将同比增长50%，提升配套产品边框、支架和EVA的需求，预测边框和支架的市场规模分别达34亿和61亿。四季度大型地面电站抢装，2014上半年分布式电站的大规模启动接力需求市场，预计边框和支架的价格有5～15%左右反弹空间，销量将同比实现30%以上的增长。
　　转型光伏电站运营，业绩弹性大。公司建设光伏电站以持有运营为主，受光伏景气度影响小，效益和现金流稳定，成长潜力和盈利能力均好于边框和支架制造业务。目前公司的电站已并网65MW，预计40MW在建电站有望于2013年底前并网。由于边框和支架业务的竞争相对激烈，受行业景气度的影响很大，增长空间相对有限，我们判断光伏电站运营将成为公司业务的重要转型方向。根据我们的测算，电站运营前三年的净利率可达30%左右，远高于传统业务。如果公司在电站项目获取和融资方面进展顺利，将带来很大的业绩弹性，同时估值也有一定的提升空间。
　　风险提示。融资和电站建设进度不达预期；边框和支架业务竞争加剧。(国泰君安 侯文涛,刘骁,洪荣华)



　　凯利泰:开启外延式并购征程,潜力巨大
　　凯利泰 300326 医药生物
　　研究机构：兴业证券 分析师：项军 撰写日期：2013-11-22
　　近日,我们调研了凯利泰,与公司董秘就近期经营情况及并购事宜进行了交流。总体来说我们认为公司作为国内骨科高值器械领军企业,通过收购易生科技标志着公司快速切入心血管高值器械领域,有望为公司带来新的业绩增长点,而对艾迪尔的收购则进一步丰富了公司骨科产品线,奠定了公司在骨科器械领域第一集团军的市场地位,未来随着公司外延式扩张战略的开启,公司有望成长为国内综合性的高值器械引领者,未来成长空间可期。
　　脊柱业务未来仍能保持稳健增长,射频消融产品市场稳步推进。公司目前的主要产品为椎体微创手术系统,占据约45%的市场份额,是该领域的龙头企业,虽然前三季度该业务增长较为平稳,但由于四季度是公司产品需求的旺季,预计全年有望保持20%左右的平稳增长,展望未来,由于国内椎体微创手术仍处在成长期,我们预计总体能够维持15%-20%的平稳增长。价格方面,虽然椎体微创手术系统作为高值耗材会面临一定压力,但公司通过产品结构调整,毛利率总体能够维持在80%左右的较高水平,预计降价压力总体可控。其他产品方面,公司代理的射频消融电极产品主要用于各种运动损伤、关节疾病,及其他运动系统相关疾病的诊断、治疗和康复,属于新兴的运行医学器械,在国内尚处于起步阶段,国内企业较少涉及,未来成长前景看好,但也需要一定的培育时间;此外公司射频消融主机有望在明年初拿到批文,未来将通过仪器投放带动相关耗材销售的模式实现放量。总体来说,我们认为母公司现有产品未来仍能维持稳健的平稳增长。
　　借道易生科技介入心血管高值器械领域,战略意义非凡。公司未来的发展战略定位于高值植入性器械领域,目前在骨科高值器械领域已具备了一定的品牌优势,但在心血管高值器械领域的渠道和产品资源尚有所欠缺,此次收购易生科技的意义在于为公司构建了心血管植入性器械的产品、人才及渠道资源储备,为公司快速介入心血管植入性器械领域奠定了基础;此外公司高管对心血管植入性器械有着丰富的行业经验,目前也有心血管植入性器械的系列在研产品,未来这些产品获批后也可依靠易生科技的渠道summary#资源实现放量,因此我们认为收购易生科技具有十分重要的战略意义,一方面为公司贡献提供了新的业绩增长点,另一方面也实现了公司心血管高值器械领域的长期布局。
　　收购艾迪尔,骨科业务有望实现1+1>2 的叠加效果。公司近期拟收购的艾迪尔主导产品为髓内钉、接骨板及螺钉等创伤类骨科器械和脊柱内固定系统等脊柱产品,2012 年销售规模约9700 万元,净利润约4077 万,在国内也是具备一定规模的骨科器械厂商。我们认为公司收购艾迪尔的意义在于:一方面进一步拓展了骨科产品线,公司现有产品为椎体微创手术系统,艾迪尔产品为创伤和脊柱骨科器械,两大类产品能够形成互补,形成协同优势,二是艾迪尔骨科产品渠道以中低端医院为主,凯利泰产品以中高端医院为主,二者的渠道资源重合度很低,渠道资源也具备较高的互补性,能够为两个公司的产品市场拓展提供新的渠道资源。总体来说,我们认为公司与艾迪尔在骨科产品及渠道资源方面都有极强的互补性,此次收购也有利于实现二者协同做大做强的共同目标(收购后公司的骨科器械收入规模与威高相当,跨入国内骨科器械厂商第一集团),有望实现1+1>2的叠加效果,进一步奠定公司在骨科器械领域的领先者地位。
　　外延式并购打造国内综合性高值器械引领者。对于医疗器械行业而言,我们认为除了依靠研发的内生性增长外,外延式并购也是器械企业快速成长的必经之路,主要是因为医疗器械行业产品分散,而且新产品研发周期长,企业很难依靠自身力量完成所有品种的研发,加之器械行业重视产品组合打造的规模效应,因此收购是培育企业竞争力的重要途径之一;另一方面不同治疗领域医疗器械产品的研发技术差异非常大,如心血管器械企业和骨科器械企业间跨界研发的难度非常大,因此收购也是企业实现跨界发展的重要途径。总体而言,医疗器械行业具有其特殊性,外延式并购是行业的重要规律之一,由公司近期的发展战略来看,我们认为公司已经确立了外延式并购的发展之路,未来中长期成长潜力已经显现,随着公司对骨科、心内、普外微创等系列高值器械产品的布局,公司有望将成为国内综合性的高值器械引领者。
　　盈利预测。作为国内椎体微创手术介入系统的行业领导者,公司已经证明了其在骨科高值医疗器械领域的研发及渠道资源掌控能力,近期对易生科技的收购标志着公司开始进入心血管高值器械领域,为未来快速发展提供了新的业绩增长点,而与艾迪尔的强强联合也使公司跨入国内骨科器械厂商第一集团,我们认为近期的连续收购是公司正式开启外延式发展战略的重要信号,未来随着公司对骨科、心内、普外微创等系列高值器械产品的全面布局,公司有望成为国内综合性高值器械的引领者,参考国内新华医疗近年来持续的外延式发展路径,我们认为公司战略方向明确,未来发展值得期待,而且存在继续超预期的可能性。暂不考虑艾迪尔并表,考虑易生科技明年下半年有望全部并表,我们预估公司2013-2015 年EPS 分别为0.90、1.33、1.81 元,若考虑艾迪尔并表及增发摊薄(假设摊薄后的股本约8800 万股),预估2013-2015 年EPS 分别为0.90、1.56、2.31 元,公司目前44 亿的市值中长期来看具备巨大的提升空间,首次给予“增持”评级,公司是医疗器械中未来2-3 年高成长确定,市值弹性很大的品种,建议逢低买入。
　　风险提示:主导产品降价幅度超预期;并购整合的不确定性。(兴业证券 项军)



　　华业地产:房地产+矿业双驱动初见成效
　　公司是房地产行业中典型的民营企业。经过近几年的业务整合和资产重组,已经实现了重大转型。在房地产调控政策日益趋紧的形势下,公司果断调整了发展战略,投资商业地产项目以及进军矿业领域,目前其主要业务集中在北京、深圳、长春、大连等地,未来公司业绩的持续增长也将主要依赖于上述地区项目经营状况。
　　公司在通州地区拥有丰富的土地储备。二级开发项目规划建面153万平,其中北京东方玫瑰花园量价齐升,是贡献公司业绩的主要来源;通州运河核心区将是公司首个商业综合体项目,未来前景看好;一级土地开发方面,公司拥有梨园镇小马村和永顺镇李庄两个土地一级开发项目。公司在北京副主城区拥有大量可开发土地,伴随着通州“巨变”,公司所开发项目或地块均将充分受益,未来房地产业绩释放能力有望提速。
　　矿产项目计划年内投产。目前公司处于资源投资阶段,力争年内投产,明年开始逐步实现收益,在未来2-3年内实现新的利润增长点。按照公司取得采矿证进度和公告情况,简单测算:假设鸡头山的金矿、齐求3号和塔尔巴斯套金矿分别年产金500公斤,则明年金矿项目有望为公司带来净利润0.88亿元左右,EPS约0.06元。
　　维持增持评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.34元、0.52元、0.85元,按照最新收盘价4.49元计算,对应动态市盈率为13倍、8倍、5倍。公司“地产+矿业”双驱动战略已初见成效,未来业绩增长可期;此外,公司的一级开发项目也在积极通过招拍挂形式转成二级开发。因此维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示。1)北京等地房地产调控再加码风险;2)金价波动风险以及矿产项目进展不及预期的风险;3)公司将同时推进多地项目建设,资金需求较大。(天相投资 张会芹)



　　物产中大：集团资产注入，金融转型提速
　　维持“增持”评级，目标价14.06元，维持2013-2015 年EPS分别为0.62、0.75、0.88 元。
　　集团资产注入，金融转型提速。公司于2013 年11 月20 日公告，物产中大出资1.93 亿元参与集团旗下物产租赁增资，占注册资本的51%，成为物产租赁的控股股东；同日公司受让物宝典当51%的股权。集团将旗下租赁和典当产业注入到上市公司，彰显了将上市公司打造成物产金控平台的决心，实施力度超预期。
　　本次交易实现了集团金融业务的整合。通过本次交易，物产租赁与元通租赁将在上市公司平台上完成整合。据公司披露，物产租赁资产总额约10.52 亿元，净资产2.10 亿元，2013 年前三季度实现净利润0.35 亿元，而元通租赁总资产5.66 亿，净资产0.84 亿，未来租赁业务规模和竞争力将双提升。物宝典当资产总额1.03 亿元，净资产1.02亿元，典当业务的注入进一步完善了物产中大的综合金融布局。
　　由管企业到管资本，物产集团有望成为浙江国企改革标杆。新一轮国有企业改革要求改革国有资本授权经营体制，市场对资源配置将起决定作用。控股股东浙江物产集团是世界五百强企业，未来向高端商社转型，矢志不渝打造生产、金融结合的“集成服务商”。公司作为集团重要的上市公司平台，预计未来集团资产证券化率将持续提升。
　　预计公司将进一步深化消费金融业务布局。公司将继续深化消费金融业务布局。我国消费金融发展空间广大，公司相关业务受益于浙江省金融改革。公司已有占据区域优势的汽车和房地产业务，打造有车有房有金融的业务平台，预计公司将加速消费金融领域布局。
　　核心风险：定增受阻；集团改革重组低于预期；金改进慢于预期。(国泰君安 赵湘怀,冯潇,孔祥)