传：南京银行存款快速增长,4季度中收有望好转

　　债券业务表现不佳:债券业务是传统特色,受债市疲弱影响,前三季债券投资收益、公允价值变动损失合计同比下滑61.8%,债券特色的发挥仍需等待债券市场好转。

　　手续费收入增长偏慢,预计4 季度有望好于预期:前三季手续费净收入同比增长16.2%,在其他中小银行普遍50%以上增幅背景下较显疲弱。上半年债券承销、银行卡业务收入分别同比增长228%、107%。

　　结算业务手续费同比负增,预计可能和会计核算有关,4 季度手续费收入可能会有明显增加。

　　中小企业贷款为主,微型企业贷款涉足不多:贷款定价水平在上市银行中排前列,小企业贷款占比接近30%,目前贷款转型方面主打科技金融特色,推出“鑫动力”“鑫智力”小企业金融服务品牌,包含40 多个产品,为企业提供个性化的金融服务方案。

　　分行开设一年两家:异地分行仍受政策限制,江苏地区基本以一年两家的速度推进。常州分行去年10 月底获准筹建,今年3 月底开业;今年7 月初盐城分行获准筹建,预计有望在11-12 月开业。

　　近两年存款快速增长:今年前三季度存款较年初增长21.7%,2011、2012 年分别同比增长19.1%、28.4%,存款基础不断稳固,3 季末贷存比只有54.6%。

　　拨备充足,资产质量稳定:3 季末不良率0.92%,环比2 季末持平,拨备率2.61%,在同业中是比较高的,完全满足2.5%的拨贷比要求,拨备压力不大。

　　投资建议:公司经营平稳,拨备充足,债券业务受市场影响表现不佳,手续费收入有望在4 季度表现好于预期。我们预计2013 年业绩同比增长17.6%,目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.24、0.89倍,估值较低,维持“增持-A”评级,6 个月目标价10.6 元。

　　风险提示:利率市场化快速推进、经济增速大幅下滑

 

　　传：欧菲光:Metal Mesh 量产,行业地位增强

　　事件描述:公司发布公告,公司纳米银金属网栅透明导电膜触摸屏生产线正式量产,初期产能1.5KK/月。

　　评论:

　　公司Metal Mesh技术使用纳米银金属网栅取代ITO,传感器电阻下降了一个数量级,灵敏度、响应速度大幅提升,使薄膜式触摸屏应用领域扩展到了中大尺寸显示屏领域。

　　1. 公司技术合作方中科院苏州纳米所在印刷薄膜晶体管领域技术储备雄厚,我们推测公司纳米银金属网栅采用了纳米银墨水印刷的技术路线,该方案去掉了传统ITO 制造工艺中的光刻、制版等环节,有效缩短了设计周期,降低了成本,利于大规模生产。公司Metal Mesh产品已经具备成本优势,据台湾ctimes报导,10月份公司已开始在台湾抢夺OGS订单,其报价比单片式OGS产品报价低3~5%。

　　2. 由于纳米银金属网栅在近距离可见,影响在手持设备上的显示效果,目前更适用于电脑一体机(AIO)和PC领域。AIO 由于体积小、集成度高、连线少,受到了市场欢迎,销量迅速增长。据Digitimes数据,2012年全球AIO出货量达到1320万台,2007年到 2012年的复合增长率达到25.74%,预测2013年销量为1580万台,增长17.90%。传统PC受智能移动终端冲击较大,市场萎缩。 Gartner预计2013年全球PC出货量3.03亿台,同比下滑8.4%,但市场总量大,触摸应用刚启动, Metal Mesh产品的发展空间巨大。

　　公司目前已经开展与PC产商合作,导入联想、惠普、戴尔、华硕、宏基、三星全球前六大PC生产产商,超过60款机型开样,Metal Mesh的市场推广将非常迅速。

　　3. 2013年8月,苏州纳米所印刷碳纳米管薄膜晶体管研究取得重要进展,已研发成功碳纳米管薄膜晶体管器件和全印刷柔性薄膜晶体管器件。碳纳米管薄膜晶体管可以应用于中小尺寸触摸屏领域,公司若导入该技术,将实现替换技术对ITO所有应用领域的全面覆盖。

　　4. 公司目前已经完成垂直一体化全产业链布局,产品线全面涵盖强化玻璃、ITO导电薄膜(或ITO导电玻璃)、触摸sensor、触摸屏模组,按照最近公告的定向增发计划,公司将投入9.21亿元扩产MetalMesh,投入20.77亿元扩产液晶显示模组。项目达产后,Metal Mesh产品成本将进一步下降,公司发挥产能和全产业链集成优势,将在中大尺寸触摸屏领域占据主动地位,实现由行业跟随者到行业领导者的角色转变。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.21元、1.74元、2.38元,按照11月7日股票收盘价格计算,对应的动态市盈率分别为34倍 、24倍、18倍,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:Metal Mesh 扩产进度低于预期;中大尺寸触控市场需求低于预期;Metal Mesh 量产引发OGS降价,行业竞争加剧。

　　传：阳光照明成长最确定的led照明龙头

　　LED 照明高增长确定,公司已成为国内LED 照明龙头:全球通用照明市场规模万亿级,LED 照明占比仅10-15%,随着LED 照明与传统照明价差缩小以及各国力推节能环保政策,LED 照明市场已进入加速成长期。公司最早在国内大规模布局LED 照明应用,产能规模和收入均居国内最前列,我们预计公司全年LED 收入将增长2 倍以上达10-11 亿,未来几年将再增长数倍。

　　海外代工和内需市场共同驱动公司LED 业务快速成长:公司与国际前两大LED 照明巨头深入代工合作,同时还进入LOWES 等国外大型商超客户,将充分受益海外大客户的LED 业务高成长。而国内市场作为未来LED 照明需求成长最为迅速的市场,尽管目前在公司收入结构中占比不高,但公司已经拥有3000 多家经销和分销商,并建立了完善的全国销售服务网络,渠道优势将是助力公司在国内LED照明市场胜出的关键因素。

　　传统节能灯业务仍有望保持现有规模:全球禁用白炽灯的政策推广将在2012-2016 年加速执行,白炽灯禁售后留下的巨大替代空间将由节能灯和LED 共同填补,节能灯相比LED 仍具价格优势,因此未来数年全球节能灯销售仍有望保持稳定规模,而公司全球化的布局也有助于消弭在单一市场上LED 照明产品对节能灯的冲击。

　　上调评级至“买入”,目标价16.50 元:公司作为国内最具渠道、规模和光源设计优势的LED 照明企业,其LED 业务增长确定性最强,近期股价回调带来极佳的介入机会,我们预计2013-15 年公司将实现EPS 为0.5、0.66 和0.82 元,给予25×14PE,对应目标价16.5 元。