传：力帆股份增持重庆银行5.17%股份

　　刚刚在H股挂牌的内地首家城商行——重庆银行(行情 专区)上市仅三个交易日便迎来了大手笔买家。力帆股份 8日晚间发布公告，当天接其境外控股子公司力帆国际报告，力帆国际通过港交所二级市场陆续购买重庆银行的H股共计1.39亿股，每股均价约5.989港元，合计金额约8.32亿港元，约占重庆银行发行后总股本的5.17%。

　　据了解，受累于近期低迷的港股表现，重庆银行11月6日上市当天便跌破了6港元的发行价，报收5.99港元。7日继续收出小阴线，下跌0.02港元；8日再跌0.01港元，最终报收5.96港元。从力帆国际的买入均价推测，其应是从上市当日便开始下单买入。

　　根据力帆股份2013年经审计的半年报 ，公司此前已持有重庆银行约1.30亿股普通股，约占其发行后总股本的4.81%(假设未行使超额配股权)，位列第六大股东。初始投资金额和目前的账面价值均为约1.51亿元人民币，折合每股成本约1.17元。此翻增持后，力帆股份将合计持有重庆银行2.69亿股，持股比例提高至9.98%，上升为第三大股东。

　　对于这次大举买入行为，力帆股份有关负责人表示，公司近年来一直在谋求多元化发展道路，其中金融领域是重点方向。公司也一直看好重庆银行的成长性，对其过去所取得的业绩非常满意，并对其未来发展前景充满信心。重庆银行H股上市，正好为公司提供了投资渠道。这位负责人还表示，力帆目前暂无继续增持计划，买入的重庆银行股票会长期持有。（财富赢家）

　　湘财证券有限责任公司分析师(栾钊)11月6日发布江淮汽车 (600418)的研究报告。

　　10月公司实现销量4.0万辆，同比增长3,15%

　　江淮汽车(行情 专区)公布10月产销快报，10月公司实现销量4.0万辆，同比增长3.15%，前十月累计实现销量42.2万辆，同比增长14.3%。10月实现SUV销量 2457辆，同比增长265.1%，轿车9219辆，同比下降35.0%，MPV4594辆，同比下降10.1%，考场2.2万辆，同比增长27.7%，实现出口4405辆，同比增长41.3%。

　　乘用车销量环比上升，销售体系调整的短期影响正在减弱

　　9月公司因调整乘用车营销体系，使销售数据偏低，未跟随行业环比增长，10月公司营销体系调整已完成，各大区新负责人已经上任，10月乘用车整体销量应低于9月，但分析师看到公司10月各乘用车型销售环比出现增长，说明公司终端销售正逐步恢复正常，销售体系调整的短期影响正在减弱。

　　海通证券股份有限公司分析师(黄金香，虞楠)10月30日发布上海机场 (600009)的研究报告。

　　事件：上海机场公布2013年3季报。营业收入38.86亿元，同比增长10.4%，营业成本同比20.83亿元，同比下降3.2%，实现归属上市公司净利润14.63亿元，同比增长24.4%，每股收益0.76元，其中3季度单季净利同比增长35%，EPS0.3元，公司业绩有所超预期。

　　点评：

　　1。业绩分析：

　　1)营业收入增速明显高于流量增速，利润增速明显高于收入增速。公司单3季度营业收入同比增长达到13.5%，但三季度起降架次仅同比增长2.9%、旅客吞吐量同比增长5.7%，而货邮吞吐量同比增长-2.9%，营业收入明显高于流量增速，如果考虑地勤外包业务减少的收入(约占总收入的5%左右)，营业收入的高增长更加显著(单三季度达到18%左右)。不仅如此，单三季度利润同比增长达到35%，增速又明显高于收入增速，公司净利率达到了43%，比去年三季度大幅提升了6.2个百分点，比今年二季度也提升了3.8个百分点。

　　出境游高增长带来旅客结构优化和非航收入提升是收入增长和利润率提升的主要原因。三季度虽然流量增速很低，但结构性分化很明显，以旅客吞吐为例，国内航线仅同比增长0.7%，而国际航线增长达到13.7%，不仅如此，分析师预计今年国际航线外国入境旅客增速非常低迷，公司这部分旅客也应当出现了负增长，因此预计国内旅客出境游增速预计将有望达到15%以上。在经济增速相对比较低迷的情况下，出现这么高的增长进一步说明了我国已经进入出境游高增长阶段。国内旅客的高增长，一方面内航外线收费并轨后，国际航线旅客的收费标准明显高于国内航线，带来航空业务收入的高增长，另一方面出境游旅客会比较多地购买免税商品，这也可以带动免税收入的快速增长。因此，出境游旅客对公司收益品质贡献最高，分析师预计单个旅客贡献的收入将达到国内旅客的三倍以上。分析师预计这部分带来的增长可以解释公司整体约15%左右的业绩增长。

　　3)内航外线收费并轨是净利率提升的原因之二。公司从今年二季度开始执行内航外线向外航外线收费并轨，内航外线旅客服务费和起降费提升了60%左右，根据分析师的测算，年化预计将可以带来公司业绩大概12%左右的业绩增长，因此从三季度来说，内航外线并轨大约可以解释12%左右的业绩增长，也就说剔除内航外线并轨，单三季度公司本身自然的业绩增长也达到了23%左右，仍明显高于流量和收入增速。

　　4)良好的成本控制和地服公司外包是原因之三。公司前3季度营业成本同比下降3.2%，单三季度营业成本更是同比下降4.65%，一方面这应当和地勤业务外包有关，公司地服公司常年处于亏损状态，预计年均亏损在5000万左右，因此预计带来的营业成本下降预计为6%左右，剔除这一块的影响，营业成本预计同比也仅增长3%左右，成本增速明显低于流量和收入增速，显示公司具有非常好的成本控制能力。

　　5)广告公司和油料公司投资收益的改善是原因之四。预计广告业务高增长，油料公司收益同比下滑。单三季度公司投资收益同比增长8.9%左右，由于地服公司亏损并入投资收益，因此剔除这一项影响，分析师预计航油和广告公司投资收益将能够增长15%左右，尤其是广告公司投资收益。

　　2。展望：

　　1)流量增速将可能继续低迷，但结构也将继续优化，国际航线高增长将继续带来业绩快速增长。尽管目前公司旅客吞吐量和飞机起降增速相比去年明显下滑，但细分来看，其主要仍是国内航线下滑所导致，但在我国出境游高增长以及日本航线恢复的双重驱动下，预计后续国际航线仍将保持快速增长，公司业务和收入结构有望继续优化，并且完全可以弥补国内航线的低迷。

　　2)出境游高增长以及未来两年商业面积大幅增加，将有望驱动公司非航收入继续保持快速增长。公司非航收入收入主要由国际航线贡献，尤其是我国出境居民。而随着我国东部地区进入出境游的快速增长阶段，公司免税收入将继续带动非航收入保持快速增长。此外，公司商业面积在未来两年将大幅增加，目前机场商业面积3万平，预计T1改造将增加 5000-6000平方商业面积，增加20%左右，预计在2015年会贡献业绩。而T1T2连廊的商业面积规划会有6000-7000平，先期投入 2000-3000平方左右，在目前的基础上增加10%，预计将在2014年开始贡献业绩。

　　3)预计未来公司人工成本增幅将趋缓。 2011-12年人工成本的高增长(同比分别增长14%和21%)是公司利润增速明显放缓的主要因素；高增长的原因一是经济面向好导致社会劳动力薪酬上升压力变大，二是公司给外聘人员完善社保支付。随着薪酬机制的理顺加之地勤外包以及经济增速的下滑，今年前3季度人工成本同比下滑18.9%，而在经济调结构的背景下这种趋势将会在未来几年得以延续，预计人工成本增速将明显趋缓。

　　4)上海机场具有最优的资本开支效率，未来几年资本开支对业绩影响有限。目前机场产能利用率仍仅为60%左右，公司未来无大型资本开支项目，仅存在小幅改扩建可能。分析师预计未来平均每年的资本开支将低于10亿元，对EPS影响有限。

　　5)预计全年油价震荡，油料投资收益预计有所增长；广告公司投资收益维持高增长。公司去年航油投资收益2.83亿元，对应税后EPS0.12元。分析师预计，美国经济复苏态势比较明显，而只要中国经济不出现大幅下滑，在通胀预期的带动下油价或将呈现前低后高的走势，全年油价走势维持震荡，公司航油投资收益将有所增长。此外，目前德高动量外延式扩张卓有成效，已进驻青岛，预计下半年外延扩张带来的业务增量将明显高于上半年，公司的广告投资收益有望维持高增长。

　　6)公司未来仍将具有较多催化剂。首先，分析师认为在上海国资改革和整合加速的背景下，预计公司将有望兑现当初的股改承诺，根据分析师的测算，若打包注入虹桥机场、浦东货站和广告公司等资产，有望增厚EPS15%左右，而2015年的迪士尼预计也将带来巨大流量增长。

　　3。盈利预测与投资评级。分析师上调公司EPS，2013年由原来的1元上调至1.03元，同比增长25%。而明年T1改造完后预计流量将恢复正增长，而明后年公司商业面积将大幅增加，叠加后年迪斯尼带来的流量增长，在不考虑资产注入的情况下，预计2014-15年的EPS分别为1.20元和1.43元。公司目前股价对应今年PE约14倍，对应明年仅11.5倍，这还没考虑可能的资产注入带来的增厚。分析师认为公司仍然是估值低、增长快且催化剂较多的公司，维持公司的买入评级，前期因自贸区概念退潮带来的下跌给公司带来了良好的买入机会，分析师维持目标价18元，对应2014年动态PE约为15倍。

　　4。风险提示。航空客流增速低于预期。

　　海通证券股份有限公司分析师(龙华，熊哲颖)10月31日发布三一重工 (600031)的研究报告。

　　事件：

　　三一重工2013年10月31日发布三季报。2013年前三季度公司实现营业收入299亿元，同比下滑26.5%，实现营业利润30.69亿元，同比下滑48.58%，实现归属于母公司的净利润29.77亿元，同比下滑49.3%，全面摊薄EPS为0.39元。三季度公司实现营业收入78亿元，同比下滑12.55%，实现营业利润1.38亿元，同比下滑 80.61%，实现归属于母公司的净利润3.26亿元，同比下滑54.31%，全面摊薄EPS为0.04元。

　　点评：

　　收入及利润继续下滑，营业利润大幅降低。13年Q1-3收入下滑23%、36%、13%，净利润分别下滑44%、54%、54%。公司综合(行情 专区)毛利率继续下滑至21%，分析师认为除了国内混凝土受到经济增速放缓、资金紧张之外，还受到收购的普茨迈斯特毛利率偏低影响。

　　应收账款与现金压力仍然较大。公司应收账款+应收票据+其他应收款+长期应收款合计247亿元，应收账款/营业收入超过2008年底金融危机时比例。12年四季度起，公司加大回款力度，三季度经营性现金流好转，但回款和存货压力趋紧。

　　增持评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.45元、0.56元和0.69元，10月30日收盘价7.15元，对应13年动态市盈率约16 倍，估值饱满，公司连续五个季度出现业绩下滑，短期股价仍有压力。公司海外业务发展良好和及时战略收缩保持了公司可持续经营能力，暂不评级。

　　主要不确定性。1)行业景气度持续下滑；2)海外经济复苏受阻；3)应收账款回收缓慢。
 

　　湘财证券有限责任公司分析师(刘攀)11月7日发布神开股份 (002278)的研究报告。

　　事件：

　　公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予7522万份股票期权，行权价格为11元，行权设定的考核目标为以2010-2012年三年平均净利润为基数，2014-2016年净利润增长分别不低于15%、35%和60%；公司也发布三季度报告：收入和归母公司净利润分别为5.7亿元和 0.5亿元，同比增长0.8%和72%，同时，公司预计2013年净利润增幅为10%-30%，符合市场预期。对此分析师点评如下：投资要点：

　　股权激励是新的起点，公司未来发展可期

　　公司股权激励行权考核目标不算高，2010-2012年净利润平均数为7025万元，按照净利润考核增速2014-2016年增长目标为8079万元、 9484万元和1.12亿元，预计随着公司未来外延式发展、整合后内生增长及新业务渐入良性循环，该增长目标完成难度不大；行权价格定在11元，也正是管理层对未来发展前景的深度自信，未来存在着超预期增长的可能。

　　公司2010-2012年收入分别实现增长为3.g%、37.7%和22.g%，净利润分别实现增长O.g%、2.3%和-34.8%，盈利增长逊于收入增长；公司2013年前三季度收入和净利润分别增长0.8%扣7.2%，且全年预计净利润增幅在20%左右，净利润增长质量开始体现，随着公司对飞龙的深度整合完成、未来新产品和油田服务业务开拓，盈利增长有望回升到更高的水平。

　　3MWD(LWD)和钻头是未来增长重要看点

　　传统钻采设备较为稳定公司两大成熟产品录井仪和井口防喷器市场已趋于成熟：录井仪达到了国内占有第一，目前这块的市场突破主要倚靠海外服务带动设备的销售增长，公司已经有50-60支服务队，国内外开拓进展顺利；井口防喷器也已是国内前三，稳定在20%左右的份额，这两块业务是公司发展的稳定根基。

　　钻头发展有望逐步突破公司收购飞龙之后，出于谨慎性的考虑进行了2年多的整合，近两年的盈利效果也没有达到收购的预期效果，预计随着对飞龙管理整合逐渐完成，盈利效果会逐渐释放出来，未来为公司带来的业绩增量值得期待。

　　国科仪项目及对外并购是未来MWD(LWD)突破的重点目前正在进行的国科仪项目(LWD项目)的是公司与美国专家合作共同开发研究，该专家曾参与美国第一代第二代LWD开发，在相关领域非常有经验，公司对这块业务的期待更高，有希望占领国内自制LWD的制高点；另外，公司目前也在积极寻求一些并购合作，期望能够引入国外成熟的MWD(LWD)技术和产品，加速该块业务进入主流市场供应体系，对公司业务有积极的贡献。
 

　　平安证券有限责任公司分析师(杨绍辉，陆洲，余兵)11月8日发布吉艾科技 (300309)的研究报告。

　　事项：公司拟以超募资金5967万元，收购石家庄天元航地石油(行情 专区)技术开发有限公司(简称“天元航地”)51%股权。

　　平安观点：

　　测井是油服产业链中关键环节，产业链拓展能力强。分析师一直强调，测井，无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术，正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能，测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据，一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备相对优势、具备竞争力的。

　　定向钻井服务是原有测井业务的一次有效延伸。上市以来公司致力于产业链延伸，先后收购成都航发和山东荣兴工程，但分析师认为此次收购定向钻井公司，是将公司未来的发展战略重新做了部署，在原有测井优势业务基础上迈出十分重要的一步，标志着公司加快在工程技术服务领域的发展步伐，无论是在公司自身竞争力方面还是外延式扩张方面都是一次新的尝试、新的突破、新的起点、新的征程。

　　现金加上后续股权置换的收购方式保障标的公司经营持续、稳定。现金(以P/E=9倍的成本)收购标的公司51%的股权，剩余49%的股权可在此次交易完成三年内，由吉艾科技以增发股份的方式购得，这一类似恒泰艾普的收购模式确保标的公司被收购后原有管理层与上市公司股东保持利益一致，有利于维持标的公司经营的稳定和持续。

　　标的公司定位定向钻井服务，发展前景乐观。财富赢家天元航地现有20多个定向钻井队伍，拥有复杂大位移定向井技术、水平井技术、老油区防碰绕障技术、陀螺测斜技术、小井眼开窗侧钻技术等一批集成化、系列化特色技术和核心技术，作业区域包括长庆油田、延长油矿、华北油田、冀东油田、辽河油田、河南盐矿、四川盐矿。天元航地的技术和经验，结合吉艾科技自身测井设备MWD、LWD，将分享未来10年我国水平井新钻数量年均20%-30%的高速增长。