吉艾科技:收购定向井公司,燃起油服梦想
　　吉艾科技 300309 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：杨绍辉,陆洲,余兵 撰写日期：2013-11-08
　　事项:公司拟以超募资金5967万元,收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司(简称“天元航地”)51%股权。
　　平安观点:
　　测井是油服产业链中关键环节,产业链拓展能力强。我们一直强调,测井,无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术,正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能,测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据,一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备相对优势、具备竞争力的。
　　定向钻井服务是原有测井业务的一次有效延伸。上市以来公司致力于产业链延伸,先后收购成都航发和山东荣兴工程,但我们认为此次收购定向钻井公司,是将公司未来的发展战略重新做了部署,在原有测井优势业务基础上迈出十分重要的一步,标志着公司加快在工程技术服务领域的发展步伐,无论是在公司自身竞争力方面还是外延式扩张方面都是一次新的尝试、新的突破、新的起点、新的征程。
　　现金加上后续股权置换的收购方式保障标的公司经营持续、稳定。现金(以P/E=9倍的成本)收购标的公司51%的股权,剩余49%的股权可在此次交易完成三年内,由吉艾科技以增发股份的方式购得,这一类似恒泰艾普的收购模式确保标的公司被收购后原有管理层与上市公司股东保持利益一致,有利于维持标的公司经营的稳定和持续。
　　标的公司定位定向钻井服务,发展前景乐观。天元航地现有20多个定向钻井队伍,拥有复杂大位移定向井技术、水平井技术、老油区防碰绕障技术、陀螺测斜技术、小井眼开窗侧钻技术等一批集成化、系列化特色技术和核心技术,作业区域包括长庆油田、延长油矿、华北油田、冀东油田、辽河油田、河南盐矿、四川盐矿。天元航地的技术和经验,结合吉艾科技自身测井设备MWD、LWD,将分享未来10年我国水平井新钻数量年均20%-30%的高速增长。(平安证券 余兵,陆洲,杨绍辉)


　　瑞贝卡:新品订货会超预期内销市场蓄势而发
　　瑞贝卡 600439 基础化工业
　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2013-11-07
　　事件要点
　　10月29、30日、公司举办了Rebecca和Sleek两大品牌的2014年春夏新品订货会,会上发布假发新品133款,其中Rebecca品牌86款、Sleek品牌47款;本次订货会,订货总额同比增长126%。
　　新品订单增长超预期,持续看好公司内销市场潜力 公司的订货制度以“小批多次”为主导,订货会以发布新品为主,常规一年两次。本次订货会订货总额同比增速高达126%(订单口径),大大超出了公司和市场预期。
　　从公司了解的经销商反馈情况来看,其订货积极性高涨,一方面源自本次订货会推出新款较多,对新品的反馈普遍较好;另一方面,相较去年年底,经销商对明年的销售市场更加乐观。 我们认为,虽然新品订货会占公司全年销售比例有限,但在“无强制订货”的订货制度下,充分反映了经销商对产品的肯定和对市场的乐观预期;也再次印证了年内公司内销、外销都出现向上拐点的前期判断,持续看好公司内销市场增长潜力。 有望从渠道完善、品牌提升持续受益 我们认为未来公司内销业务将从两个方面持续受益:
　　一是资质不断完善的渠道体系:高端女装经营压力趋大,将促使更多优质经销商尝试发制品代理;相对自由的订货制度、较好的经销商扶持制度,有利于减少经销商资金压力、更快实现渠道扩张。
　　二是持续提升壮大的品牌影响力和消费群体:基于较好的销售业绩和坪效,既有门店有望获取更好物业位置;第四代门店推广、创新营销手段、持续营销投入,品牌影响力持续提升,有望培养更多消费群体、提升终端销售业绩。
　　此外,公司在行业的龙头地位和核心壁垒将有力保证其可独享中高端发制品市场的培育成果。发制品行业集中度较高,基于较高技术壁垒和较早的品牌实践,公司在国内中高端发制品市场具备绝对优势,能够在最大程度上独享市场培育的成果。
　　预计2013-2015年,公司分别实现营业收入23.44亿元、26.36亿元、30.60亿元,实现归属于母公司的净利润2.08亿元、2.70亿元、3.53亿元,EPS分别为0.21元、0.27元、0.36元,对应2013-2015年PE分别为21.40倍、16.55倍、12.61倍。
　　维持公司“买入”评级。(方正证券 李蕤宏)



　　新文化:收购凯羿影视和哇棒传媒点评
　　新文化 300336 传播与文化
　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2013-11-08
　　事项:
　　新文化公告:以600万元增资上海凯羿影视传播有限公司,持股比例为60%;另以1000万元增资哇棒(北京)国际传媒股份有限公司,持股比例为10%。
　　评论:
　　布局电影和广告业务,获取新的盈利支点标的:小制作的电影公司和优质的移动广告运营商。增资收购上海凯羿影视传媒有限公司相当于将著名制作人冯凯帅纳入麾下,冯凯帅是知名的新锐电影制作人,主要代表作品有《倾城之泪》、《公主的诱惑》、《男人如衣服》等,其中《倾城之泪》票房达4200万,《男人如衣服》也有近3000万票房。哇棒传媒是国内领先的移动广告平台开发商和运营商,客户资源丰富,服务客户超过500家,品牌类客户超100个,与海尔、联通、大众等知名广告主均有合作,2012年营业收入为1376万元,净利润为377万元。
　　目标:实现业务多元,创造多重盈利支点。收购凯羿传媒将使双方优势互补:(1)新文化快速进入了电影市场,有望成为新的盈利增长点;(2)凯羿传媒资金实力有限,获得新文化的资金支持,后续有望扩大电影的制作规模,制作更多优质电影,在电影市场大展拳脚。而参股哇棒传媒则是业务多元化布局的重要一步,移动广告有着广阔的发展空间,有利于公司构建新有盈利增长点。
　　对价:更重战略布局。公司的两笔投资均是战略性布局,收购凯羿影视是进军电影业务的重要一环,如华谊与冯小刚合作类传,“优秀公司+金牌制作人”模式有望成功复制;哇棒传媒2013-15年业绩承诺为750/1125/1687万元,对应2013年PE为13.3倍,对公司而言,小投资获得新业务是很值得的。
　　n迈出扩张步伐是很好的开始,迎来最好买入时点,维持“推荐”评级我们看好新文化的长期成长性,主要理由有三点:(1)业绩的能见度高,《一代枭雄》获得发行许可后,今年有望贡献1.8-2.0亿元收入,后续《结婚的秘密》、《更年期的战争》、《移动的枪口》、《谎言的背后》等电视剧均有望在四季度贡献收入,全年1.2-1.3亿元业绩的能见度高;(2)电视剧制作质量提升,与上市前主要客户为二三线卫视不同,公司电视剧已逐渐获得湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视和东方卫视等主流卫视的认可,制作精品化将推动公司业绩继续高增长,2014年大制作有《新封神榜》等;(3)公司已经开启外延扩张的步伐,在电视剧、电影、艺人经纪和广告等行业有望继续收购,以华策影视为榜样不断壮大。预计公司2013-15年EPS预测为1.31/1.63/2.01元,对应PE为32/26/21倍,公司“内生+外延”双轮驱动模式已经形成,成长空间巨大,目前是最好的买入时点,维持“推荐”评级。(国信证券 陈财茂)



　　广汽集团:日系回升显著,广汽重回正轨
　　考虑到广本、广丰销售已回升至钓鱼岛事件前的水平,未来多款新车引入将推动销售再创新高,我们积极看好日系品牌竞争力回升,预测公司2013-2015年EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元,对应当前股价PE分别为15倍、10倍和8倍,维持强烈推荐评级。
　　受基数影响,10月销售增长靓丽:公司发布2013年10月产销快报:集团合计销售整车8.6万辆,同比大增162%,增速环比9月提升71个百分点,主要同期基数(钓鱼岛事情影响)较低所致。前10月累计销售整车75.4万辆,同比增长30%。主力品牌广本和广丰分别销售3.9万辆和2.5万辆,同比增速分别为160%和237%;新品牌广菲和广三分别销售3353辆和4557辆,环比9月均有所回落。
　　历经一年调整,日系回升显著:受钓鱼岛事件影响,去年10月广本、广丰销售跌至历史低点,市占率分别滑落至1.2%和0.6%。历经一年的调整,广本、广丰销售回升明显,10月两者的销量均超过去年销售高点。今年9月广本、广丰的市占率分别为2.6%和1.6%,与去年前7月平均水平(广本:2.3%;广丰:1.8%)相当。中日岛屿争端缓和为日系销售复苏创造基础,更重要的是日系品牌改变以往保守的市场策略,通过加快新车投放拉动销售回升。未来一年,广本将推出A0级SUV,与昂科拉、翼搏共享细分区间的高增长,广丰将在本月广州车展推出全新雅力士致炫,另一款全新A级车(卡罗拉级别)将在明年登场,我们积极看好三款新车未来表现。
　　新品牌仍需等待:目前广菲销售依然低迷,车型和渠道是制约广菲销售提升的核心因素。两厢版菲翔将在明年Q1上市,有望对销售带来一定改善。广三销售已有起色,单月销量在4500辆左右,明年长沙工厂产能有望提升至13万,帕杰罗劲畅等新车的引入将为未来销售注入新的活力。受益于GS5热销,广乘整体已有改善,但是GA3和GA5销售依然乏力,考虑到轿车市场竞争激烈,自主品牌发展还需依靠SUV产品发力。明年广乘还将进一步推出小型SUV(GA3同平台),预计上市后有望再续GS5的销售佳绩。
　　风险提示:中日冲突加剧,汽车市场销售景气下滑。(长城证券 张勇)



　　金地集团:10月销售符合预期,11-12月推盘料将强劲上升
　　10月销售额为28.4亿元,符合市场预期
　　金地集团10月实现签约面积24.4万平米、签约金额28.4亿元。公司1-10月累积实现签约面积273.0万平米、签约金额347.2亿元,同比分别增长23%/34%,并已经占到瑞银全年销售预测的78%。我们估计公司在售项目尚未受到银行住房贷款增速下降的影响,新推项目销售顺畅。
　　11-12月料将迎来推盘高峰,销售有望环比快速增长
　　我们估计公司10月份推盘规模放缓至为30亿元,主要受到预售证获取进度的影响。我们估计公司4季度可售资源约为160亿元,并预计11月份推盘量将环比增加至80亿元左右。强将的推盘量料将驱动签约销售额环比大幅回升,11月销售额或超60亿元。
　　10月购入两个项目,对应权益土地储备17.4万平米
　　金地集团10月分别在慈溪和东莞购入一宗土地,对应总建筑面积25.2万平米和地价10.9亿元,按公司权益计算则分别为17.4万平米和7.5亿元。公司2013年初至今已累计斥资174.1亿元购入权益建筑面积为456万平米的土地储备,创下历史最高水平。积极的土地储备策略为公司销售快速增长积蓄了力量。
　　估值:瑞银A股Key Call,目标价8.24元
　　我们基于2014年8x目标市盈率给予公司目标价8.24元,较公司2014年末预测每股净资产价值有41%折价。(瑞银证券 李宗彬)



　　佰利联:氯化法配套项目奠定地位,管理层认购彰显未来发展信心
　　事件
　　11月6日晚,佰利联发布非公开发行股票预案:本次非公开发行股票的对象为公司实际控制人、董事等高级管理人员及一家外部机构投资者,发行数量3000万股,价格18.72元,总募集资金金额为56,160万元(含发行费用),主要用于2×15万吨富钛料一期建设及补充流动资金。
　　另外,公司同时公布拟收购参股公司焦作市佰利源水库管理有限公司42%的股权并对其单方增资。公司拟增资4000万元,此次增资中财公司放弃同比例增资权利。本次增资完成后,公司拥有佰利源公司98%的股权,中财公司拥有佰利源公司2%的股权。
　　简评
　　管理层认购彰显对公司未来发展信心
　　本次发行对象,除了一家外部机构投资者外,其他全部为公司管理层,合计认购2300万股,占总发行数量的76.67%,其中公司董事长及其配偶认购1650万股。这不仅体现了管理层对公司未来发展的极大信心,而且也起到了股权激励的效果,管理层在充分享受公司发展带来的收益的同时,更加努力的投入到公司的管理和运营,具有较好的激励和约束作用。
　　富态料项目配套氯化法生产,奠定行业领先地位
　　本次募投项目“2×15万吨富钛料一期”为公司6万吨氯化法钛白粉生产的配套项目,氯化法钛白粉项目为国家产业政策重点鼓励支持的项目。目前公司氯化法钛白粉项目正处于紧张的建设之中,预计今明年中期试生产,2015年满负荷生产。采用氯化法生产有利于提高钛白粉产品质量和升级换代,目前国内钛白粉以硫酸法生产为主,氯化法仅有少数几家企业生产,尚不够成熟,公司氯化法钛白粉的投产成功将会奠定其在行业里的领先地位。
　　补充流动资金,利于降低财务成本
　　公司拟将本次非公开发行股票募集资金中的2.62亿元用于补充流动资金,以满足今后两年公司生产规模的进一步扩大而引致的公司在备料等日常经营活动中对资金的需求,从而优化公司的财务结构,增强公司的资金实力,更有利于降低财务成本。
　　收购及增资佰利源公司,降低用水成本
　　钛白粉生产耗水量大,通过收购及增资佰利源公司,佰利源由公司的参股公司变为公司的控股公司,从而保证了今后公司生产过程中的用水稳定,降低公司的用水成本,促进公司从资源外包型向资源控制型转变,保证公司以后的快速发展。
　　预计13年EPS0.19元,增持评级
　　我们看好钛白粉行业明年需求复苏以及行业环保升级对龙头企业的利好,不考虑增发摊薄,13~15年0.19、0.84、1.11元,考虑增发摊薄,14~15年0.73、0.96元,增持评级。(中信建投证券 梁斌)