我们认为市场很可能低估了深越的竞争力:1)深越已成为国内继欧菲光、信利之后第三大薄膜电容屏生产企业,出货量3KK/月,联想占50%以上收入;2) 我们认为以深越的能力,有望进入除联想以外的其他国内一线手机厂商,分散客户风险,扩产后(新增3KK/月小尺寸,1KK/月中大尺寸)的订单有望继续饱满;3)行业成熟后,大客户都希望培养更多供应商,以分散供应链风险,客观上也给了深越机会。

　　收购有望带来积极的协同效应。1)收购完成,深越有望成为星星盖板玻璃的“出海口”和“安全垫”,一线大厂单款出货量大,盈利能力有望修复;2)星星、深越和韩国melfas一起共享客户资源,实现产品协同和客户协同;3)我们预计三星的韩系供应商有望逐步退出市场,大陆企业有望承接韩国企业的产能转移。

　　收购后有望成为外挂式触控全方案供应商。收购完成后,将同时具备玻璃OGS(与韩国melfas合作小片制程,面向高端手机)和薄膜GFF/G1F/GF1(深越光电,手机、平板和NB)两大外挂式触控方案。

　　催化剂:收购过会,导入新的大客户。

　　风险:触控需求大幅下行,客户导入低于预期。

　　传：特变电工从新疆资源优势看特变电工转型

　　本报告导读:

　　公司转型独特优势是依托新疆丰富资源,契合区域和产业发展方向,向能源综合服务商的转型中其资源价值有望获重估,新业务打破成长天花板,上调盈利预测/目标价。

　　投资要点:

　　上调目标价与盈利预测,维持“增持”评级。在新疆电力大建设的背景下,我们上调2013-15年EPS至0.55/0.79/1.01元(上调幅度6% /22%/32%),上调目标价至15元(上调幅度28%),对应2014年19倍PE。潜在催化剂:光伏电站抢装、疆电外送通道建设。

　　从变压器生产企业向能源综合服务供应商转型,成长逻辑发生质变。在上一轮电网投资高景气期,作为最大的变压器生产企业的公司市值曾超过500亿元。在经过 3年的战略布局调整期后,目前公司正全面向能源综合服务供应商转型,打通上游资源-中游制造-下游工程的产业链,光伏、工程总包、煤炭电力资源等新业务才是长期成长看点。

　　转型的本质在于依托新疆的资源优势和发展动能,资源价值有望获重估。公司转型的独特优势在于其资源和业务以新疆为原点,而新疆的能源电力产业刚刚迈入发展快车道,未来长期景气可期,公司地缘优势明显。疆电外送等电网通道建设不仅为公司带来增量设备订单,更重要的是打破资源开发桎梏,盘活公司光伏电站、风电场、坑口电站、煤炭等资源价值,而海外总包也是新丝绸之路的重要组成部分。

　　四轮驱动进入反转新周期,打破成长天花板。在光伏电站、海外总包、多晶硅和局部电网建设的四轮驱动下,公司自2013年起进入反转成长期。四轮中的光伏电站和海外总包属于成长型业务,将成为拉动公司中长期发展的双引擎,局部电网建设和多晶硅则将为2013~14年业绩增添弹性,而转型背景下煤矿和电厂业务也有望获价值重估。

　　风险因素:海外工程结算风险、新疆煤炭价格波动具不确定性。

　　传：金宇集团重磅产品持续推出,业绩快速增长

　　金宇集团中报和三季报表现优异,口蹄疫市场苗继续大卖,保持高速增长,但年初以来公司股价上涨幅度达到100%,股价基本反映了今年公司口蹄疫市场苗高速增长的预期,因此在优异的半年报和三季报出炉后,股价并未有超越市场表现。在此时间点上,市场对金宇集团口蹄疫市场苗以及公司业绩成长空间认知出现分歧,从金宇集团的经营模式、财富赢家行业周期以及未来业绩潜在增长点来看,我们认为公司业绩未来2-3年仍有较高的超预期可能性。

　　差异化的口蹄疫市场苗业务是公司2012年和2013年高增长的源泉。今年在下游养殖不景气的情况下,聚焦全产品线战略的瑞普生物和大华农业绩增速普遍低于市场预期,而金宇集团主业业绩则实现40%以上的增长,主要原因在于公司具有当前兽用生物制品中市场规模最大的产品—口蹄疫疫苗,并且适时的通过产品创新,结合大型养殖户的产品需求,利用高品质的口蹄疫市场苗创造出一个更大的细分市场领域,保证口蹄疫市场苗业务快速增长。

　　聚焦重磅产品战略模式依然是保障未来2-3年公司业绩持续增长的重要根基。(1)布氏杆菌病疫苗将成为下一个类口蹄疫市场苗的大品种,两者具备成为大品种的相同特征,其一,疫病防控重视程度高,大型养殖户需求旺盛,其二,市场缺乏高品质产品,其三,潜在市场规模大,目前全国肉牛年出栏约5900万头,奶牛存栏1600万头,羊存栏3.5亿只,我们保守测算布病疫苗的市场规模应在10亿元以上。(2)中期来看,扬州优邦厂的蓝耳灭活苗和猪圆环疫苗,公司正在加紧研发和改进工艺,争取品种的差异化竞争,其极有可能成为公司2015年以后业绩超预期的催化点。(3)目前国内在牛羊疫苗产品上,优质产品稀缺,但同时需求旺盛,是国内未来潜在动物疫苗大产品诞生的温床,公司与法国诗华的合作,不排除后续产品的推出,保证公司聚焦大产品战略的产品储备持续性。

　　从下游养殖景气周期和疫病情况来看,利于公司口蹄疫疫苗和布氏杆菌病疫苗产品推广。牛、羊养殖持续高景气,存栏逐年上升但产品依然供不应求,养殖户对高品质疫苗产品需求旺盛;目前生猪养殖行业仍未出现大规模存栏出清的情况,存栏依然处于高位,未来养殖效率高低决定了养殖户的效益或亏损与否,因此我们依然看好口蹄疫市场苗的潜在市场空间。此外,从疫病角度来看,疫病对兽用疫苗需求量影响须区分看待,比如,今年H7N9对人的身体健康产生严重影响,但对禽类来讲并不致病或致死,因此H7N9流感疫情发生后,禽肉消费需求下降,禽类养殖存栏下降将影响禽用疫苗需求,相反若发生H5N1禽流感疫情对禽类养殖致病或致死,养殖户会加强免疫,禽用疫苗需求则会快速提升,近两年口蹄疫疫情高发直接威胁生猪养殖安全,因此口蹄疫疫苗行业的高景气也是在情理之中的。

　　我们继续看好公司口蹄疫疫苗政府苗和市场苗增长前景。我们预计2013-2015年政府苗收入分别为3.16/3.32/3.49亿元,同比增长15 %/5%/5%,增长主要来源于:(1)口蹄疫疫情持续高发,政府加强免疫,导致需求量上升;(2)政府提升产品质量标准,各地招标价会逐步提升;(3) 公司有牛三价苗独家品种,产品单价达到2元/头份,产品结构优化驱动政府苗业务“量价利”齐升。市场苗继续快速增长,2013年年初公司扩大市场苗产能至 4000万头份,产能翻倍,但今年产品依然供不应求,年底公司产能将进一步扩张,抗原产能达到25亿ug,我们预计2013-2015年市场苗销量分别为 4100万/5600万/7500万头份,同比增长100%/36%/34%,增长的驱动力来自:(1)自上而下,大型养殖户对产品的需求;(2)自下而上,公司正在不断加强直销队伍人员建设,尤其正在大力度扩张技术服务人员,建立完善的客户服务体系,公司正逐步实现从卖优质产品向卖服务的转型,保证公司直销大客户渠道收入的稳健增长。

　　布氏杆菌疫苗推进速度优于我们预期,2014年超预期可能性大。公司与诗华的关系由合资成立公司改为授权生产产品后,推出产品的时间节点可能早于我们预期,我们预计2014年上半年公司将完成产品注册并获得批文,下半年产品即可推向市场。从定价策略上看,公司产品将参照国际水平,羊的产品价格可能高于2 元/头份,牛的产品应该在10元/头份以上,从销售渠道来看,大客户直销和地方政府强免渠道并重,保证产品的快速放量。目前内蒙古地区羊存栏7900万只,牛存栏1200万头,全部免疫后市场规模应在2.8-3亿元之间。我们保守假设2014年和2015年布氏杆菌病疫苗的收入分别为1亿元和2亿元,若产品推出后在内蒙古、新疆、黑龙江等地销售推广量超预期,则未来仍有较大的上调空间,并由此带来公司业绩的超预期表现。

　　预计公司2013-2015年EPS0.89/0.90/1.20元,剔除掉房地产投资收益后,主业EPS0.64/0.90/1.20元,年均复合增长37%,将评级由“增持”上调至“买入”,按35X2014EPS,目标价31.5元。

　　公司未来的股价催化剂:(1)口蹄疫疫情持续爆发,政府苗和市场苗销售超预期;(2)内蒙古和新疆等地将布氏杆菌病纳入强免,布氏杆菌疫苗快速放量; (3)公司其他产品储备进程超预期。风险因素:(1)布氏杆菌疫苗推出时点不达预期;(2)口蹄疫市场苗推广的政策风险。