传：光明乳业莫斯利安放量带来净利润率继续提升

　　事件描述

　　光明乳业(600597.SH)今日公告2013年三季报,主要内容如下:前三季度公司累计实现营业收入116.94亿元,同比增长18.16%,净利润 3.08亿元,同比增长38.57%;净利润率2.63%,同比上升0.39个百分点。EPS0.25元。

　　其中单季度实现营业收入42.51亿元,同比增长23.73%,净利润1.6亿元,同比增长27.4%;净利润率3.76%,同比上升0.11个百分点。EPS0.13元。

　　事件评论

　　公司三季度单季收入同比增长23.73%,保持了增速逐季上升的趋势。在今年夏季高温,原料奶产量短缺,原奶成本上涨的背景下,各大乳企均减少了普通白奶等低毛利产品的供给量,公司收入增速仍超过20%,应该主要来自于莫斯利安常温酸奶的快速放量。

　　三季度公司毛利率35.18%,同比下降0.81个百分点。前三季度毛利率35.85%,同比提升0.17个百分点。莫斯利安带来的毛利率提升一部分抵消了原料奶成本的上涨。

　　费用率方面,由于莫斯利安的快速放量,以及供不应求导致销售费用率下降明显,前三季度销售费用率28.46%,同比下降0.98个百分点,其中单三季度毛利率26.88%,同比下降2.17个百分点。

　　从毛利率-三费率以及净利润率来看,一直维持上升趋势。单三季度净利润率3.76%,同比上升1.1个百分点,前三季度净利润率2.63%,同比上升0.39个百分点。预计随着莫斯利安的收入快速增长,将进一步摊薄销售费用率,从而继续提高整体净利润水平。

　　公司现金流情况健康,现金流增速基本与利润表相匹配。预收账款从二季度开始连续两个季度增加,现余额4.06亿元,环比增加4627万元,达到历史新高。说明公司莫斯利安供不应求的状态持续。

　　我们继续看好公司培育高附加值子品类的能力,且莫斯利安带来的利润高弹性将享受高估值溢价。我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.39元,0.60元和0.85元,给予“推荐”评级。

　　传：盛和资源垂直收购显成长性,3季度盈利大增

　　拟垂直收购“和有信”,成长性凸显

　　10月29日晚间,公司公告称拟有条件收购“和有信新材料投资有限公司”最高不超过40%的股权,目前双方已经签署《股权收购框架协议》,该协议在60日内具备排他性。和有信公司是国际知名的稀土金属企业,2013年上半年实现净利润756万元。此外,公司已于10月28日完成了对国内稀土金属企业“科百瑞”的收购,从而向下游延伸了产业链(详见7月11日公告点评);科百瑞承诺2014-2018年累计实现净利润不低于5102.73万元。我们认为公司拟收购“和有信”是国际化垂直整合的重要举措,有助于提升公司行业地位,同时使公司具备了更大的盈利增长空间。

　　第3季度盈利大增,1-9月同比增长17.86%

　　受益稀土产品量价齐升,2013年第3季度,公司实现净利润6696万元,同比、环比分别大幅增长392%和309%,基本每股收益0.18元。2013年1-9月公司实现净利润9332万元,同比增长17.86%,基本每股受益0.25元。

　　自贸区搭建矿业平台,剑指“阿拉弗拉”

　　公司公告称拟出资4500万元与“湖北通宁”合作,在上海自贸区成立“盛和矿业投资”(持股90%)作为公司海外矿产资源投资的平台,我们认为该举措将有利于公司未来深度参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目。

　　催化剂

　　子公司获得四川新兴产业发展专项资金注资公司公告称四川发展(控股)有限责任公司代表四川省财政厅,向公司控股子公司“乐山润和催化新材料”注资1800万元。本次注资后盛和资源持股比例由66%降至46%,四川发展(控股)占股25%为第二大股东。

　　重申“买入”评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.57元、0.88元,对应动态PE为52倍、37倍、24倍。重申公司“买入”的评级。

　　风险提示

　　对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

　　传：中海达业绩保持较高平稳增长,受益北斗和空间信息产业发展

　　公司三季度实现较高平稳增长

　　公司第三季度完成营业收入1.13 亿元,同比增长18.35%;实现归属上市公司净利润1877 万元,同比增长22.38%。前三季度完成营业收入3.2 亿元,同比增长25.68%,实现归属上市公司净利润6967 万元,同比增长55.13%,扣非后实现归属上市公司净利润5558 万元,同比增长25.18%。每股收益0.35 元,同比增长54.36%,基本符合预期。

　　产品线增加,公司销售费用和管理费用增速快于收入增速

　　公司已形成高精度卫星定位、声纳探测系统、激光扫描系统和系统集成及解决方案等四大类产品,初步构建了“数据采集+数据提供+数据应用”的空间信息产业链。由于产品线的扩张及品牌宣传,公司前三季度销售费用增加1530.79 万元,同比增长31.32%,管理费用增加1615 万元,同比增长48.5%。

　　高精度卫星定位RTK 产品市场领先优势明显,三维激光扫描仪和多波速产品将成为明年公司放量产品

　　公司高精度卫星定位目前国内市场占有率排第一,市场容量在10-12亿元左右,今后很难高速发展。上半年推出的三维激光扫描仪属国内替代产品,国内市场空间在10-15 亿元,产品性价比较高,有望明年放量销售;明年公司将推多波速产品,预计国内市场在3 亿元左右,但是随着国家加大海洋开发,该产品会有更多市场需求。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015 年年EPS 0.54、0.68 和0.83 元,对应动态pe 分别为44 倍、35 倍和28 倍。维持买入评级。

　　风险提示

　　新产品推广低预期。

　　传：海螺水泥量增+成本下滑,助力业绩较快增长

　　事件评论

　　低成本优势+中西部较快增长+产能扩张,销量增长较快。公司前三季度综合销量同增21%,增长较快主要受益于:①在需求增长较慢的东部,公司依靠低成本优势获得高于东部平均水平的量增。②中西部经济落后,需求较快增长。③今年5、6月公司陕西、贵州、宿州三条4500t/d线相继投产,去年也新投产8条线,收购3条线,其中大部分都在去年下半年投产,前三季度公司有效产能同比增长8%。公司Q3销量同比增速放缓至11%,除淡季外主因产能在大部分时间达到了满产满销。据我们统计,目前公司约9条线在建,随在建线投产及收购的进行,量增将持续。

　　煤炭成本下滑+吨收入同比降幅收窄,吨净利提升。去年全国水泥市场整体疲软,12Q3期间价格降幅较大,今年弱复苏下Q3期间价格降幅相对较小。前三季度公司吨收入同比降幅较半年报的26收窄至13。吨成本受益煤炭价格大幅下滑而同↓20,吨毛利↑7。规模扩张下,吨费用同↓2,最终吨归属净利同↑4。净利率同比提升2.8个百分点,业绩同增37%,其中Q3业绩大增128%,主因淡季不淡,价格在7月即开始上涨。

　　华东主导地位明确,未来主要看供给收缩+协同。华东基建已较发达,需求增长空间不大,不过一方面华东集中度高,协同基础好,在需求增速放缓情况下也能通过主动控量来保障相当的盈利水平,另一方面,化解产能过剩新政出台有望通过新手段加速淘汰,利于生产标准化的大企业。

　　中西部未来量价兼备,公司持续加大中西部发展力度。公司中西部发展导向持续,在建和拟建大都集中于中西部。中西部在政策倾斜下未来需求发展空间大,望持续较快增长。目前在新增产能被严控、落后淘汰加速下,过剩产能有望在需求较快增长下得到有效消化,未来量价弹性兼备。

　　大浪淘金、强者恒强,预计13、14年EPS1.62、1.85,对应PE9、8倍,市场已较悲观,值得逐步做一定配置,维持“推荐”。

　　传：柳工盈利能力继续改善

　　三季度营业利润改善明显

　　公司前三季度收入92.74亿,同比下滑6.8%;净利润2.83亿元,同比下降14.6%,每股收益0.25元。其中第三季度收入26.38亿,同比增长2.8%,营业利润扭亏为盈实现3577万,净利润2146万,每股收益0.02元。

　　毛利率明显提升,但三项费用的过快增长影响公司整体业绩的持续改善

　　受益于产品结构的持续改善以及发动机自给率的不断提升,公司前三季度毛利率20.4%,较去年同期的16.5%明显提升。与此同时,公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别提升至6.0%/2.0%/1.9%(去年同期:5.3%/1.1%/0.5%),三项费用的增长影响了公司整体利润改善的幅度。

　　融资租赁板块收缩,总资产规模下降

　　前三季度,公司融资租赁板块的业务规模从期初的65亿元下降到56亿元;同时短期借款亦大幅下降17亿元,较期初下滑77%。我们认为租赁业务规模的下降以及银行贷款偿还力度的加大,使公司资产负债率下降3.2%至56.5%。

　　估值:维持盈利预测及目标价,重申“买入”评级

　　我们维持公司2013-2015年0.47/0.58/0.68元的EPS预测,以及8.8元的目标价(基于瑞银VCAM现金流贴现模型,WACC为7.5%),重申“买入”评级。