传：国电电力收购安徽电厂增厚业绩,集团资产注入加快

　　前三季度,公司装机、电量稳健增长,同时,燃料成本和财务费用减少,归属净利润49.3亿元,同比大增110%。公司拟收购安徽资产,集团资产注入步伐加快。

　　考虑成长性和较高的股息率,我们维持“强烈推荐”投资评级,目标价3.2元。

　　前三季度实现每股收益0.286元,基本符合预期。前三季度,公司实现主营业务收入438.1亿元,同比增长7.4%,实现利润总额84.4亿元,同比增长115.1%,实现投资收益12.7亿元,同比增长13.5%,归属净利润49.3亿元,同比大幅增长110.2%,折合每股收益为0.286元,基本符合市场预期。

　　收入稳健增长,盈利快速提升。受益于装机的增长,公司前三季度完成发电量1251亿千瓦时,同比增长7.5%,带动营业收入增长30.3亿元,是业绩增长的主要原因。另外,国内煤价持续回落,公司燃料成本下降明显,主营成本同比减少9.6亿元,加上公司负债率降低,减少财务费用4.9亿元,公司盈利能力快速提升,毛利率达到27.6%,创近几年新高。

　　收购集团安徽资产,规模业绩双提升。近日,公司拟通过自筹资金,收购大股东安徽电力公司100%股权,涉及电力装机容量346万千瓦,其中,火电336万千瓦,占公司现有装机9.5%,权益装机195万千瓦。本次收购资产评估价格34.7亿元,安徽公司2013年1-9月实现归属净利润4.3亿元,预计全年有望实现6亿元,由于不增加股本,将有效增厚公司业绩约0.035元/股,本次收购PE不到6倍,相对于电力板块整体估值,较为合理。

　　后续项目储备充足,外延式增长广阔。上半年,公司控股装机3653万千瓦,同时,核准159万千瓦,取得路条223万千瓦,项目储备丰厚,根据规划,2015年末,公司将突破6000万千瓦,另外,国电集团2010年4月承诺,力争用5年左右时间,将发电资产注入公司,目前集团装机1.21亿千瓦,是公司现有装机3倍多,预计大部分要在2年内注入,外延式增长广阔。

　　维持“强烈推荐-A”评级。近期国内电价、煤价均发生较大变化,综合考虑以上因素,并假设年内公司能够完成收购安徽资产,我们调整公司13~15年EPS 为0.40、0.42、0.49元,对应PE为5-6倍,在电力行业中估值最低,公司近三年每年分红为50%,对应目前股价,股息率在7%左右,投资价值明显,我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级,目标价3.2元。

　　风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速低于预期,发电小时下降。

　　传：祁连山量价双升,大提减值准备下依然高增长

　　量价双升,营收高增长34%。公司前三季度销量同增29%至1416万吨,主要受益于:①4月1日收购张掖巨龙,4月底点火古浪、漳县两条5000t/d熟料线,产能有所扩张。②前8月甘肃水泥需求同增17%,远高于全国 9.2%水平。此外,由于甘肃省边际供需好转,前三季度吨收入同增10。量价双升下,营收实现34%的高增长。

　　大提1.3亿减值准备下,业绩依然高增长。前三季度公司吨收入同↑10,吨成本受益煤炭价格下滑同↓18,吨毛利↑28,吨费用↓1。但由于公司Q3淘汰 2条1000t/d线并全额计提1.1亿减值准备,导致吨营业利润增幅收窄8至20,最终吨净利↑11。百分比指标看:毛利率↑8.6%、费用率 ↓0.8%、资产减值占比↑2.5%,最终净利率↑4.7%,业绩大增119%。

　　Q3业绩进一步回暖。Q3营收、业绩分别增长47%、82%,均高于Q225%、61%的水平。其中:销量同增37%、环增9%;吨收入环比Q2↑14,吨成本↓3,吨费用↓8,吨资产减值损失因产线淘汰而↑18,吨净利↑9。

　　政策倾斜下甘肃需求望持续较快增长。08年底为稳增长,国家出台一系列政策,并对西部落后地区给予重点倾斜,09年以来甘肃水泥需求年增速保持在 20%~30%,目前城镇化率仍仅37%。其他省份城镇化率由37%提升至47%需约6~10年时间,年均增速在10~20%之间,在西部大开发、 3341、兰州新区等政策支持下,预计甘肃水泥需求将持续保持较快增长。

　　甘肃产能利用率望持续提升。尽管甘肃产能增长一直较快,但在高增长需求之下,12、13年产能利用率持续提升,且未来仍望继续提升。公司为甘肃省龙头企业,区域需求高增长下望逐步消化过剩产能。预计公司2013-14年EPS0.61、0.80元,对应PE11、9倍,维持推荐。

　　传：永清环保再获垃圾焚烧项目,展现其获取项目能力

　　事件描述

　　永清环保(3001879)今日发布关于中标衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目的,主要内容如下:公司收到关于“衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂 BOT”项目的中标通知书,本项目为BOT项目,特许经营期限为30年,总投资额为4.0118亿元人民币。其规模一期建设为日处理1000吨的生活垃圾焚烧发电厂,设两条焚烧线,采用炉排炉工艺,两台余热锅炉配套一台汽轮机,汽轮机额定负荷为15兆瓦,当垃圾供应超出本项目的一期处理能力30%以上时, 中标方可以启动后续工程(二期工程)的建设,二期工程建设的生活垃圾焚烧发电厂规模为500吨/日。

　　事件评论

　　此项目为公司第二个固废处理领域的订单,是继新余垃圾焚烧项目后,公司在垃圾焚烧领域中的再次扩张,若两个项目顺利完工投产,公司具有的焚烧日处理量将达到2050吨,将会为公司在垃圾焚烧发电方面提供项目经验支持,为公司后期获得更多的垃圾处理项目提供依据。

　　目前衡阳市人口为150万以上,到2016年将达到200万,按照目前我国人均产生垃圾量大概在1-1.5公斤计算,那么衡阳市每天能产生垃圾量在 1500-2250吨,在一期建设1000吨/日的垃圾发电项目,现阶段就能够有足够的垃圾焚烧,我们认为正常的情况下极有可能需要启动二期工程项目建设。

　　公司目前资产负债率偏低,流动资产占比高,按照公司2012年三季度的资产负债率为32.65%,考虑到目前很多垃圾焚烧项目多为BOT项目,我们认为在公司负债率低和流动资产多的情况下,可以获得足够资金支持其BOT项目。

　　由于垃圾焚烧项目从建设到投产大约需要一年到一年半的时间,在建设期公司不能确认收入,预计对公司2014年的业绩将不会有影响。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.31元、0.38元和0.48元。公司在脱硝业务及重金属污染方面均有突破,以及多地签订的环保合作协议为公司带来的潜在订单,因此我们维持公司“推荐”评级。

　　传：远光软件新业务拐点或将到来,成长有望加速

　　3季度业绩加速增长

　　远光软件3季度扣非后净利润同比增长38.1%,增速快于1H13(22.6%,yoy);收入增长10.8%。前三季度扣非后净利润增长27.9%,收入增长16.1%。电力行业信息化需求持续、稳定,以及公司领先的市场地位和良好的客户黏性支持公司业绩的持续快速增长。

　　新增长点之一:全面进军燃料智能化管控蓝海市场

　　公司公告投资设立控股子公司珠海远光共创智能科技股份有限公司,全面进军燃料智能化管控系统市场。我们认为燃料智能化管理市场将成为公司未来3年重要的增长点。在电力企业深化管理,行业市场化程度不断提升以及日益增长的环保要求的大背景下,燃料智能化管理的市场空间广阔。目前市场上还未出现集燃料、信息、状态和控制为一体的智能化管控产品,公司有明显的先发优势,有望受益于行业未来的大规模增长。

　　新增长点之二:智慧政府应是另一个增长点

　　日前,远光软件与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。远光软件将作为中国智慧城市发展研究中心在智慧政府领域的示范重点合作企业,合力推动智慧政府建设。智慧城市市场空间广阔,远光软件从智慧政府领域切入,有望凭借技术优势和市场优势获得一定的市场份额。

　　估值:目标价28.5元,“买入”评级

　　我们重新覆盖远光软件,预计公司2013/14/15年每股收益分别为0.84/1.13/1.54元,根据瑞银VCAM模型推导得出目标价为28.50 元(WACC=8.8%),对应2013/14/15年PE分别为34/25/19倍。给予公司“买入”评级。

　　传：江淮汽车三季度业绩大幅增长s5开始贡献业绩

　　一、事件概述

　　公司发布3Q13季报:2013年前三季实现营收254.7亿元,同比增长17.2%;归属于上市公司股东净利润7.4亿元,同比增长81.0%;EPS0.58元。

　　二、分析与判断

　　3Q13单季度净利润同比增长152.4%

　　2013年前三季实现营收254.7亿元,同比增长17.2%;归属于上市公司股东净利润7.4亿元,同比增长81.0%;3Q13单季度实现营收74.9亿元,同比增长11.3%;归属于上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长152.4%。

　　3Q13公司汽车销量10.8万辆,同比增长4.0%,其中轿车销量2.2万辆,同比下滑28.5%;MPV销量1.0万辆,同比下滑28.5%;SUV销量0.9万辆,同比增长315.2%;卡车销量5.8万辆,同比增长18.2%。

　　单车价格提升是利润增长快于营收增长主因

　　3Q13利润增速显著高于销量增速主要由于:1)产品结构改善,SUV销量占比提升,由3Q12的2.1%提升至8.7%;2)SUVS5盈利能力超预期,已开始贡献业绩,根据终端调研的情况,S5市场接受度逐步提升,待明年S5自动挡与搭配1.5TGDI发动机的产品上市,预计会为S5销量带来增量;3)瑞风MPV涂装工厂于6月失火,7-9月供应短缺,厂家选择性供给毛利率较高的产品,MPV产品结构逐步上移,M5与瑞风祥和占比提升,预计占比将达30%以上,利润增速将超销量增速。

　　盈利能力有所提升

　　3Q13,公司毛利率15.9%,较3Q12的14.8%提升1.1个百分点;净利率3.0%,较3Q12的1.4%提升1.6个百分点。公司领导层换届后,发展思路上有转变,现在战略方向基本确定,一方面把传统有优势的品种继续放大优势(轻卡、MPV),另一方面在新领域从三厢轿车领域转向SUV、家用 MPV等个性化产品。并通过产品升级,带动整体价格体系往上走,保证毛利率提升,带动效益增长。

　　产品逐步升级换代期待S5自动档及GDI上市

　　从公司新车型规划来看,均沿着升级换代的思路:轿车方面,和悦A30预计将于10月上市,和悦预计将于2014年初上市,逐步完成对老产品的替换;SUV 方面,瑞风S5预计将于2014年推出自动挡与1.5TGDI版本,将为S5销量带来增加,预计S5有望放量至5000辆/月;此外,还将推出一款小型 SUV和悦S3,预计将于2014年初上市,将丰富SUV产品线;MPV方面,产品线将逐步拓宽,预计将推出高端MPVM6与经济型MPV,具体推出时间未定。

　　传：贵研铂业大气治理与资源再生双主题,业绩进入收获期

　　独到见解

　　作为国内贵金属深加工龙头企业和国内汽油车尾气催化剂龙头企业,公司将受益于大气治理与资源再生利用两大市场热点主题。更重要的是,公司募投项目将使公司利润在未来3年保持70%+的复合增长,进入收获期。

　　投资要点

　　1、打造全方位的贵金属行业产业平台。贵研铂业是从事贵金属系列功能材料研发、生产的专业企业,科研实力突出。公司产品涉及贵金属环境保护与催化功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属特种功能材料三大类,覆盖贵金属深加工、贵金属二次资源回收、贵金属贸易三大核心业务板块,属于国家产业政策重点扶持的高科技特种功能材料业。

　　2、汽车尾气催化剂业务有望取得高速成长。稀土基三效催化剂将是未来的行业发展趋势。贵研铂业催化剂业务凭借其技术与成本优势有望受益于:(1)市场份额的提升与进口替代;(2)严格的环保排放标准推动催化剂中贵金属含量与技术含量提升带来的催化剂价值提升。催化剂募投项目的投产将保证未来三年毛利30% 的复合增长。

　　3、二次资源回收业务前景空间巨大。中国即将迎来汽车报废回收的高峰期,据我们测算,2013年-2018年报废汽车尾气催化装置中可回收的贵金属量将有四倍以上的增长。这一行业在中国刚刚起步,贵研铂业二次回收项目依托公司的技术和贵金属贸易渠道,先发优势显著,有望成为公司新的利润增长点。

　　4、业绩进入收获期,调高至“强推”评级。我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.41/0.64/0.82元,三年复合增速达70%,给予公司2013-2015年PE61/39/30,对应第一目标价位25元,从“推荐”评级调高至“强推”评级。更高股价目标将视公司持续的成长性而定。

　　风险提示

　　募投项目业绩释放低于预期。