宜通世纪（300310）：正处于4G商用前压力最大的阶段

　　安信点评:公司业绩低于预期的主要原因在于:(1)降价。按照以往的行业经验,运营商每年都会对工程服务的价格有所压低,一般在10%左右,服务商主要通过提高效率的方式来缓解利润率下滑的压力。但降价仍然会造成营收的放缓,对于公司业绩影响较大。(2)高毛利业务占比下降。公司毛利率下滑在半年报中已经有所体现,主要由核心网业务占比下降导致。(3)4G仍需等待。目前还没有4G商用,而2G和3G的投资已经减少,所以年初至今运营商的投资情况并不理想,大规模工程服务订单的出现需要等到四季度之后。

　　受以上几方面的影响,公司业绩出现了大幅下滑。我们认为现在行业正处于4G商用前压力最大的阶段,从四季度开始就会有所缓和,随着明年各地市4G建设规模的扩大,工程量会迅速的放大,明年整个行业都将触底反弹。公司作为广东移动的优质服务供应商,会在广东的4G建设中发挥较大的作用,业绩弹性较大,是重点观察的标的。

　　投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G黑马组合的标的,推荐的逻辑在于:(1)最大客户是广东移动,而广东移动在4G方面的建设最领先;(2)好行业里的好公司,公司在工程服务领域中具有较好口碑;(3)具备智慧城市安防监控等项目的实施经验。我们下调了盈利预测,预计2013年和2014年的净利润增速分别为-10.8% 和65.4%,对应EPS分别为0.36元和0.59元,维持买入-B的投资评级。安信证券

　　石基信息（002153）:大消费布局稳步拓展,第三方支付打开成长空间

　　公司拟支付现金购买深圳鹏博、工会委员会持有的中电器件45%、10%的股权,交易价格分别为1.8 亿元、5,763.00 万元。本次重组后,如果未来彩虹集团转让其所持中电器件45%的股权,公司将按照相关规定履行决策与审批程序后积极参与竞购。

　　“酒店+餐饮+零售”大消费稳步拓展,第三方支付打开成长空间

　　目前中电器件在上海、广州、深圳、成都、武汉等八大区域,与近3,000 家经销商建立了业务关系,并拥有自有网络,主要销售产品为打印机,最终用户广泛分布于超市、便利店、服装店、商场等,公司可通过与中电器件渠道的合作可加速零售行业信息系统产品的布局,协同效应明显。对Infrasys、南京银石、正品贵德以及中电器件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节,未来3 年用户通过公司“酒店+餐饮+零售”行业信息系统银行卡刷卡流水有望突破万亿,建立在高端消费链条之上的第三方支付战略,将为公司打开超越IT 服务提供商之外的广阔增长空间。

　　加速互联网金融布局,行业最优战略配置标的之一

　　微信已经开启了线下支付的商业模式,同时PayPa和支付宝也都在加速优化产品形态,使其更贴近用户的线下消费习惯,微信支付将点燃国内支付产品新一轮革命,通过逐步尝试来培养用户对线下支付的认识和使用习惯,但其它第三方支付厂商的实力仍不可小觑;从产品形态来看,支付宝和微信支付并不具备天然的竞争优势。公司在国内高端酒店信息系统近乎处于垄断地位,为业绩稳定增长提供了稳固的保障,与淘宝旅游、去哪儿等新兴渠道的合作,将加速中低端酒店的布局, 对Infrasys、南京银石、正品贵德和中电器件的战略性收购是公司完成“酒店+餐饮+零售”拼图的重要环节。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.11、1.52 与2.25 元,考虑到中电2013 年底并表,EPS分别为1.11、1.66 与2.46 元,维持“买入”评级。广发证券

　　晨鸣纸业（000488）:3季度业绩继续向好

　　利润增长原因:1)公司延续了上半年的良好态势:浆、纸销量同比增加;产品毛利率恢复;通过强化内部管理,生产成本同比下降。2)通过债券置换商业贷款以及人民币升值影响,公司财务费用同比下降。

　　新建项目:公司近期进入一轮集中投资期,公布了湛江18万吨纸杯原纸和19万吨高档文化纸项目、加之之前的黄冈晨鸣建设林纸一体化324万亩林地和 30万吨漂白硫酸盐针叶木浆项目、江西晨鸣35万吨包装纸项目,新项目合计总体投资约70亿元,预计将在2015下半年产生效益。

　　同时利用湖北老工厂的646.2亩土地合作建设房地产项目,保守利润1.7亿元,为公司提供额外的建设资金。

　　盈利预测:近期由于利润水准不高,大量的中小企业亏损退出以及更严格的环保政策给了大型企业提高市场份额的机会,公司有望通过加强管理和提高份额实现利润增长。由于3季度利润超预期,我们上调公司盈利预测15%,预计公司2013、2014年将实现净利润7.07和6.41亿元。

　　扣除2季度搬迁补偿的影响,主业净利润5.6和6.41亿元,YOY分别增长152%和15%,对应的EPS为0.29元和0.34元,目前股价对应的A股PE为17.1和15倍,B股对应PE为10.6和9.3倍,H股8.1和7.1倍,A、B、H股PB分别为0.72、0.45和0.45倍。公司继2012年10月宣布回购B股后又宣布了以4港元的价格回购不超过3912.7万股H股(占公司总股本的1.9%),显示出对公司长期经营的信心,目前公司处于利润触底回升阶段,估值相对较低,维持买入的投资建议。群益证券

　　电科院（300215）:第三方检测龙头打通一站式服务产业链

　　检测环节有望成为智能电网建设最受益的环节之一。国内智能电网投入两大方向——“坚强”强“一次”和“智能”智“二次”,我们认为检测环节是“强一次”的最重要一环,也是目前整个智能电网产业链中唯一一个产能不足供不应求的环节,随着两网不断推出新产品标准,企业研发检测投入预计持续增加。

　　电科院是国内电气检测行业的龙头企业。国内检测行业中绝大部分仍为国有企业,电科院是唯一单独上市的第三方电气检测企业,借助资本平台的力量公司的收入规模已经超越国内同行成为行业龙头企业,如果考虑到即将达产的庞大新增实验设施,公司的竞争优势还将全面加强。

　　新项目投产成为收入增长主要增量,高折旧压力不足为惧。到2015 年公司累计新增资本开支超过20 亿元,与此同时,新项目投产也将成为收入增长的中坚力量,考虑到即将投产的不少新项目是国内唯一的检测设施,刚需+供给稀缺有望确保设计收入顺利实现。目前公司成本端的固定成本(折旧、人工费用)占总成本比重超过80%,未来将继续提升至超过85%,利润增长具备高弹性。

　　利用资本平台加速国有检测院所整合,内生+外延并举快速发展。电科院作为国内第三方高低压电气检测龙头企业,有着区别于其他国内检测院所竞争对手的体制优势和资本平台优势,在当前国企改革的大背景下,有望成为国内检测行业整合的领军企业,未来有望通过内生+外延并举快速增长。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.50、0.71、1.01 元,参考检测板块平均水平,考虑公司的强检业务属性,我们给予公司12 个月目标价28 元,首次覆盖投资给予“增持”评级。申银万国

　　森远股份（300210）：Q4增速有望回归快车道

　　创新销售模式助推热再生订单连下两城,收入规模有望将快速提升;应收账款计提、期间费用上升及地方审计等因素致使利润增幅放缓。

　　多种销售模式促使公司热再生机组推广提速,7-9月成功签订两太热再生机组订单。与黑龙江高建局2397万元的合同采用传统销售模式,月内回款90% 对公司3季度业绩将产生积极影响;与大可公路养护公司2200万元的合同采用信用销售模式,分期付款提升公司3季度应收账款规模。当前公路养护公司信用销售模式将加速热再生机组在专业公路养护公司中的推广。

　　应收款计提、财务费用快速上升影响公司净利润增速。1)分期付款销售模式推广促使应收账款大幅增加,公司同时采取了较谨慎的坏账计提政策;2)上市后收购及扩产导致人力成本、新增资产摊销等有明显增加,募集资金最放银行收入快速下降,期间费用增加;3)地方审计政策使得公司部分账款回款放缓。

　　4季度公司业绩增速回到快车道。除雪设备传统旺季来临且今年以来公司强化销售体系建设,路面除雪设备销售将大幅增长。4季度是传统除雪设备销售旺季; 除雪设备在全国的渗透率正处于快速发展期,2008-2012年公司除雪设备业务实现了45%的复合增长率;公司在除雪设备市场的影响力逐年扩大,伴随 13年完善销售队伍的同时扩大区域和多层次市场的开拓,预计全年除雪设备销售将大幅增长。

　　公路养护行业步入景气周期,行业龙头公司将直接受益。“十二五”国检周期临近及全国路网养护需求大规模释放,伴随国家节能环保和循环利用政策的持续推广,公路养护设备行业逐步进入高景气周期。完备的产品线、再生养护设备核心技术优势及多样化销售模式,公司将充分受益。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.80,1.2-1.25,对应当前股价PE分别为25、16倍;维持“推荐评级”。长江证券

　　隆基股份（601012）:业绩同比持续改善,长期看好逻辑不变

　　行业复苏伴随产能释放,前3季度出货量同比增长69.5%。今年以来,在日本、美国、中国等新兴市场的带动下,光伏行业触底复苏,单晶硅片受益于日本等市场装机规模增长,需求同样有所好转。作为单晶硅片龙头企业,公司以品牌及价格优势促进新增产能释放,前3季度硅片出货量同比增长69.5%,其中出口销量同比增长257.7%,出货量的增长使得公司硅片收入同比增长31.9%。

　　毛利率同比下降,收入增长与费用控制带动盈利恢复。虽然光伏行业处于复苏通道,但公司为扩大市场份额,执行产品低价策略,前3季度硅片销售均价同比下降22.2%,进而影响了毛利率的恢复,上半年公司综合毛利率同比下降4.71个百分点,预计前3季度毛利率同比仍有所下降。不过,公司加强费用控制,前 3季度期间费用同比下降24%,费用控制与收入增长是公司净利润同比恢复的主要原因。

　　3季度出货平稳,盈利环比下降或源于毛利率下滑。公司上半年硅片出货量同比增长61%,前3季度同比增长69.5%,产能利用依然接近满产状态。单季度盈利环比下降主要是源于毛利率的环比下滑:3季度单晶硅片价格波动不大,但硅料价格持续上涨,成本上升一定程度影响了公司利润水平,当然我们不排除存在其他影响公司利润的可能,如减值损失的增加,或者是营业外收入的减少等,需待季报正式公布后再做分析。

　　单晶硅片龙头优势明显,长期推荐逻辑不变。随着成本的不断下降,单晶组件高转换率优势将逐步体现,其在分布式光伏电站上具有更加明显的性价比优势,应用空间会逐步扩大;技术和规模壁垒也将使得单晶硅片行业形成寡头垄断格局,今年以来行业集中度有所提高。公司作为龙头企业,成本不断降低和产能扩张将持续提高市场份额。我们调整公司2013、2014、2015年盈利预测分别为0.18、0.49、0.73元,对应PE分别为103、37、25倍,维持推荐评级。长江证券

　　广田股份（002482）：产业基金或开辟业务新模式

　　1-9月公司实现营收59.56亿元,同比增长35.24%,实现归属母公司净利润3.18亿元,同比增长40.21%,EPS0.62元,单季实现收入和净利润分别为23.36和1.20亿元,同比分别增长22.87%和35.77%,受益于地产销售良好和投资较快增长,今年公司收入增速大概率领跑行业。

　　毛利率小幅上升,公司债发行致费用率上升

　　1-9月年公司综合毛利率15.18%,同比上升0.46个百分点,期间费用率为4.34%,同比上升1.26个百分点,主要是财务费用率增加1.14个百分点。

　　拟设立产业投资基金或拉开业务模式创新新篇章

　　公司拟使用超募资金1亿元设立工程产业基金,一方面利用深圳前海的政策优势,更重要的是探索一条发展业务的创新模式,事实上,公司上半年已经尝试通过买房信贷承接业务,但买方信贷的问题在于风险完全集中在自身;产业基金则很好的解决了这个问题,撬动的规模也更大,一亿的资本金可能撬动十亿以上的项目规模,而风险也得到最大程度的分散。

　　恒大转向一、二线城市布局利于公司中长期发展

　　今年以来,恒大加大在北京、广州等一线城市及部分二线城市的布局,恒大过去一直专注于二三线城市的郊区大盘,项目盈利能力有限,恒大作为占公司收入接近半数的战略客户,我们认为其转向对广田将带来两方面影响:一是有利于强化广田在一、二线城市的网点布局,二是区域结构的转变可能引发产品结构的变化,高端项目占比可能加大,有利于增强公司的品牌影响力和项目盈利能力。从恒大的经营情况看,截止9月底,实现合约销售金额745亿元,同比增长月27.4%, 预计全年销售突破千亿是大概率事件,强劲销售将带动项目施工加快,预计广田四季度收入也将保持快速增长。

　　重申 “推荐”评级

　　维持13-15年每股收益1.03/1.37/1.78元的预测,对应PE分别为22/16/13x;公司上市三年以来,敢于创新的经营风格逐渐清晰,无论是事业部改制还是买方信贷的尝试,直至现在产融结合,充分展现了公司敢于创新的作风,在一家传统行业中无疑难能可贵,公司未来经营不乏亮点,重申 “推荐”的评级。国信证券

　　东港股份（002117）:再次入围五大行IC卡招标

　　之前公司已公告入围了建行信用卡IC卡制卡项目,此次交行是公司入围五大行中的第二家。公司继续入围五大行IC卡招标,首先,打消了市场对公司的疑虑 ——五大国有银行对公司这个银行IC卡新进入者的信任度及公司在银行IC卡方面的竞争力的疑虑;其次,此次入围,意味着公司IC卡业务进一步深入到银行 IC卡领域。我们预计,未来公司仍将有望继续传出其他银行的入围消息。

　　2012年发行数量过亿张,2013年发行量有望翻倍。2012年下半年金融IC卡发行量加速的原因在于:在6月召开的全国金融IC卡工作座谈会上, 央行明确提出,2012年,各主要商业银行金融IC卡发卡量要占新增发卡量的15%。我们预计,在政策推动之下,2013年金融IC卡发行量或将翻番,发行总数有望达到2.5亿张左右。

　　社保金融卡业务发力在即。2012年内新发的社会保障卡达1.13亿张,2013年的发卡量将同比增长30%左右,达到1.4-1.5亿张。公司在社保金融卡方面具有较大的优势,有望成为几大龙头企业之一。公司目前入围了好几个省份的招标,而且山东、河南、江西、河南等五个入围省份,社保金融卡的发放有望在今年进入正式发行期,发卡量有望较去年大幅增长,其中尤以山东省为最。

　　传统业务亦有亮点。公司与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》,合同有效期为三年。

　　该合同的具体印制数量以国家税务总局实际下达的印制计划数量为准,预计三年合同金额总计约1.2亿元(含联合体各成员),约占公司2012年营业总收入的14.69%,对公司营业利润产生积极影响。

　　在传统业务方面,公司除了之前公告的进入增值税发票这个新领域之外,目前公司还进入了电子发票这一全新的互联网领域。为适应互联网和电子信息技术的发展,公司积极推进了电子票证研发工作。公司参与了北京市电子发票的应用试点工作,并在京东商城试点电子发票项目中发挥了重要作用。该项目目前处于试运行阶段,同时由于如何结算依然是未解决的一个问题,因此对公司短期的经营业绩的提升尚不能带来直接影响。

　　我国政策试点范围扩大,市场容量值得期待。我们以2012年我国税务机关普通发票年印制量——400亿封为基础,及时初始只有5%的渗透率,我国电子发票数量规模亦可达20亿封。

　　居民健康卡可能成为超预期因子之一。卫生部于2012年2月印发了《居民健康卡管理办法(试行)》的通知,其目的是为了加快推进卫生信息化。目前,居民健康卡由于政府部门体系的变化(卫生部被撤销)而导致进程缓慢,但政府换届、部门工作职责分配之后,其进程有望重新启动,而公司作为较早的介入者(已入围试点省份河南省)将有望获得较大的市场份额。

　　我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.44、0.60和0.78元,对应的动态市盈率分别为26倍、19倍和14倍,鉴于公司未来IC 卡业务的快速增长,同时传统业务亦将保持稳步向上的态势,同时电子发票业务将继续拉高公司的整体估值,我们给予公司14年24-26倍的PE,目标价为 14.40-15.60元,维持“买入”的投资评级。齐鲁证券

　　掌趣科技（300315）:掌趣科技宣布拟收购玩蟹科技

　　掌趣科技于10月15日宣布拟出资人民币17.39亿元收购北京玩蟹科技(未上市)100%的股权,并出资人民币8.14亿元收购上游信息70%的股权。掌趣科技计划以每股人民币19.83元向现有玩蟹科技/上游信息股东发行约6,660万股新股,同时支付现金对价人民币12.327亿元。公司还计划以每股不低于人民币17.84元的价格向不超过10名机构投资者发行不超过4,770万股新股,从而筹措人民币8.51亿元为此项交易的现金支出和公司营运资金提供支持。收购有待证监会和股东大会的批准。

　　分析

　　我们认为此项收购计划标志着掌趣科技在其成为中国领先的手游和页游企业的执行过程中迈出了重要一步。(1)玩蟹科技是中国领先的手游开发商之一。它在2012年9月成功地推出了手游“大掌门”,积累了470万玩家,截至2013年6月获得了超过人民币2.3亿元的游戏总收入,相当于单月游戏总收入人民币2,300万元。上游信息已经推出了 “塔防三国志”的网页和手机双版本,确立了其强大的页游开发商地位,并同时积极地参与手游业务。(2)这笔交易很有可能让玩蟹科技与上游信息利用掌趣在游戏运作和渠道资源方面强大的竞争实力,形成潜在的协同效应,而同时掌趣可以更进一步丰富其的产品渠道并增强其研发能力。

　　(3)若此项交易取得进展且其他条件保持不变,基于玩蟹和上游2014-15年净利润达人民币2.48亿元/3.09亿元的目标,并假设掌趣科技股本增加16%(拟议中的发行总量为1.14亿股),我们计算得出掌趣2014/2015年预期每股盈利或将增厚39%/30%。高盛高华