中国重工:军工军贸订单快速增长,中国装备制造业转型龙头
　　中国重工 601989 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：东方证券 分析师：王天一,肖婵 撰写日期：2013-10-10
　　公司手持千亿订单,军工军贸与海洋经济产业订单快速增长。根据公司公告,今年1-9月新增订单891.95亿元,同比实现了148.77%的快速增长;截止9月底,公司手持订单1037.77亿元,比6月底订单增加超300亿元。其中军工军贸与海洋经济产业1-9月新增订单554.84亿元,实现爆发式增长,同比去年增长829.85%。截止9月底,公司军工军贸与海洋经济产业、能源交通装备及科技产业手持订单占比超过70%。根据公司规划,2015年前将力争实现非船舶类业务和军品业务占比达到公司全部业务的55%以上,未来高端装备业务将成为公司发展亮点,缓解经济波动对民船业绩的影响。
　　增发大幅提升公司军品实力,受益于我国海军建设与军贸发展。此次新增订单中军工军贸订单增长最快,随着近年来我国海权局势的严峻,我国海军建设投入力度明显加大。另一方面,我国军品贸易也不断取得突破,据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)报告,2008至2012年间,我国武器出口总量增长162%,成为世界第五大武器出口国;近期我国有望向土耳其出口红旗9导弹,赢得北约成员国采购先进武器的大订单,表明我国武器实力的提升。公司此次增发收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产,收购完成后,中船重工集团核心舰艇生产设计、总装、制造、配套完整的产业链将全部进入上市公司,公司军品收入占比有望从目前的8%提升到20%以上,不仅有利于公司业绩的增长,还有利于公司估值的提升。
　　中船重工集团研究所实力强大,公司资本化运作空间广阔。根据我们估算,此次收购完成后,公司总资产、收入、净利润占中船重工集团的比例分别为59.9%、40.7%、61.3%。集团还拥有28家研究所,技术实力强大、资产质量好、盈利能力强,公司是集团核心资产整体上市的旗舰,预计集团将会继续围绕公司推进旗下事业制单位的市场化改革。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.20、0.24、0.28元,假设非公开增发完成,预测公司EPS为0.20、0.27、0.31元。结合可比公司估值,我们给予公司2014年30倍PE,对应目标价7.20元,维持公司买入评级。
　　风险提示:非公开增发不确定性风险,民船造修受经济波动的影响。(东方证券 王天一,肖婵)


 

　　保利地产:9月签约销售额增速改善,趋势可延续至Q413
　　保利地产 600048 房地产业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：李宗彬 撰写日期：2013-10-10
　　签约销售额同比增长24%,符合市场预期
　　保利地产9月实现签约销售86万平米和96亿元,同比增长9%/24%,环比增长11%/13%,符合市场预期。公司1-9月累积实现签约销售额887亿元,同比增长17%,占我们全年预测值1,250亿元的71%。我们认为中小户型普通商品住宅推盘量不足,是公司此前销售额增速低于可比公司的核心原因。但随着推盘量增加,Q413销售额增速料将上升。
　　新增项目215万平米,仍以一二线城市为主
　　保利地产9月购入8幅土地,对应建筑面积215万平米和土地成本79亿元。公司年初至今已累积购入1,501万平米土地储备,对应地价448亿元,已超过2012年全年的水平。公司新增土地投资仍以一二线城市为主,并且在土地市场过热的环境中未放松对成本控制,新增项目楼面均价仅约3,000元/平米。
　　业务集中于重点城市的风险仍然可控
　　公司2012年新开工项目主要位于广州、北京、天津、上海、成都、武汉等城市,这些城市当前旺盛的住房需求利于公司在4季度取得出色的销售业绩。
　　尽管房价快速上涨也可能招致地方政府临时收紧调控政策,但公司出色的执行力应能帮助公司控制政策收紧的不利影响。
　　估值:维持“买入”评级,目标价15.20元
　　我们预计公司2013/14/15年EPS为1.52/1.95/2.41元,并基于2013年10倍目标市盈率(参考公司历史平均动态市盈率)和EPS1.52元,得到公司目标价15.20元,较公司2013年预期每股NAV有11%折价。(瑞银证券 李宗彬)


 

　　特锐德:业绩持续发力,明年业绩确定性强
　　特锐德 300001 电力设备行业
　　研究机构：安信证券 分析师：邢达,黄守宏 撰写日期：2013-10-10
　　净利润同比增长53.36%,单季度同比增长74.84%:公司前三季度实现营业收入7.92 亿元,同比增长78.2%;实现净利润8738 万元,同比增长53.36%,利润增速低于营业收入的增速原因是由于少数股东损益的影响。第三季度公司收入增长100%,营业利润同比增长98%。说明收购公司并表后,其财务质量对母公司并无影响.
　　新签订单15.36 亿元,其中母公司同比增长70%:母公司新签订单12.16亿元,同比增长70%;其中电力系统6.57 亿元,占比54%;铁路系统3.96亿元,占比33%。公司的订单增长主要来自于铁路建设的回暖和电网市场的持续拓展。根据我们估算,铁路系统订单同比增长超过200%,电网系统订单增长超过50%。
　　公司在手订单充足,明年确定性强:从公司的收入确认进度和我们了解到的下游交货情况来看,公司前三个季度的业绩增长并未发力,在手订单仍然比较充足,尤其是优质的高铁订单到四季度和明年上半年将面临交货高峰期。由于箱变产品的招标节点比较滞后,我们判断下半年到明年上半年,高铁订单仍然维持比较高的增速。由于公司持续的拓展电网市场,加上目前充足的在手订单,明年业绩高增长的确定性较强。
　　高铁市场贡献业绩反转,未来看城市配网改造:公司今年的订单反转主要来自于高铁的恢复,但是电网市场的订单也连续三年保持了高增长。公司的配网一次设备水平国内领先,我们判断公司将在未来城市配电网改造建设中取得卓越表现。
　　投资建议:我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.65 元、1.01 元和1.30 元,上调公司的评级至“买入-A”,上调目标价至25 元。
　　风险提示:城市配电网改造建设不达预期的风险。(安信证券 邢达,黄守宏)


 

　　星辉车模收购点评:玩具+游戏互动娱乐战略值得期待
　　星辉车模 300043 机械行业
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：朱嘉 撰写日期：2013-10-10
　　公司今日公告,公司以7333.80万元收购广州谷果51%的股权。定价模式:鉴于广州谷果实现2013年承诺净利润可能性较大,各方同意按照2013年度承诺净利润数1320万元的10.89倍市盈率对标的股权进行整体估值。
　　广州谷果以移动广告平台运营为主营业务,“酷果平台”作为广州谷果的主力平台型项目,经过三年多时间的发展业已形成了集横幅广告(Banner)、视频广告、酷仔广告、广告墙广告和通知栏广告等多种广告形态。目前与“酷果平台”紧密合作的应用软件和游戏广告主包含诸如多米音乐、京东商城、豆玩游戏、通通电话、网易新闻、美团电影等多家知名的综合性互联网服务公司、游戏公司和互联网营销公司等;知名的品牌广告包括小儿止咳糖浆、克咳胶囊、汤臣倍健、中国平安、摩托罗拉和巧虎等涵盖药品、奶粉、银行、手机等等不同领域客户。
　　从盈利情况来看,2012年,广州谷果的收入为2300万元,净利润为324万元;2013年1-8月,广州谷果实现收入2900多万元,净利润快速上升至628万元。收购标的业务量在2013年增长较快,带动业绩也明显快速提升。
　　为保证公司的投资收益,广州谷果原股东承诺广州谷果2013年度、2014年度、2015年度和2016年度实现的净利润分别不低于1320万元、1905万元、2280万元、2640万元,对应公司的EPS分别为0.05、0.08、0.09和0.11元。如实际净利润低于承诺的净利润数时,应按以下公式计算当期应补偿星辉车模的金额:当年应补偿金额=(当年净利润承诺数-当年实际净利润数)÷(承诺期内累计承诺净利润数)×标的股权的交易总对价。
　　为保证广州谷果持续发展和保持持续竞争优势,原股东承诺自股权交割日起,广州谷果的核心管理团队在广州谷果至少任职至2017年12月31日。原股东保证广州谷果的核心管理团队在服务期内不主动离职,否则每离职一人,原股东需以现金补偿上市公司。
　　从行业层面来看,移动互联网在智能机的普及推动下,移动广告成为了传统互联网广告之后的新焦点。移动广告的盈利模式是通过将广告插件内置于手机应用程序中,实现广告的海量投放及管理,同时使开发者用户流量变现为其广告收益。移动广告平台在其中扮演了在APP开发者与APP广告主之间的中间角色,通过使广告主投放的广告更加精准、有效,让应用用户获取需要的信息,同时大幅提升开发者的收入并从中获取分成收入而实现盈利。移动广告平台提供广告服务优势在于兼具渠道特征,拥有海量且直接的App资源,投放精准且数据挖掘能力强大,从而具有较强的竞争优势。
　　根据尼尔森移动业务研究报告显示,手机广告较传统的网络广告“更精准、有效和更个人化”,转化率是传统网站的5.3倍,可见移动手机广告市场蕴含巨大的商机。随着智能手机数量不断增长,未来移动广告将成为趋势,移动广告市场前景看好。根据市场研究机构eMarketer发布的研究报告,2012年全球移动互联网广告市场的收入达到88亿美元。随着国内智能手机的普及,中国移动应用广告平台发展迅速。广州市谷果软件技术有限公司旗下的“酷果平台”、多盟智胜网络技术(北京)有限公司旗下的“多盟平台”、广州优蜜信息科技有限公司旗下的“有米传媒手机广告平台”、北京力美广告有限公司旗下的“力美广告平台”等已发展为国内领先的手机应用广告平台。
　　此次收购的意义在于:首先,优化公司以玩具和游戏为载体、内容和营销双重驱动的“玩具+游戏”互动娱乐战略布局。通过本次收购,在战略层面,公司并购营销广告平台将提升公司基于广告业务的消费者沟通及流量变现能力;在业务层面,随着公司在游戏方面的不断布局,亟需大力拓展游戏产品的营销广告平台,并扩大用户数量以形成自有用户平台。其次,基于海量用户资源,将致力于发展手游联运业务,最大化用户和平台价值。公司将有效整合“酷果平台”的大量用户资源,正式全力开展手游联运业务,提高平台流量的变现收益。第三,发挥网络游戏产品和渠道的协同效应。游戏是公司未来重点发展的业务之一,随着公司在游戏行业的不断布局,公司需借助渠道的力量加强游戏产品的推广力度。
　　公司同时公告了,公司已取得获得使用梁羽生作品《萍踪侠影录》、《云海玉弓缘》和温瑞安作品《名捕斗将军》的计算机网络游戏软件的独家中文改编权,以及全球各地区公开发表、复制、发行、销售的权利(以下简称“发表权”)。公司可以依据授权作品的故事、背景、人物及武功名称为蓝本,改编为专供互联网使用者使用的网络游戏软件并行使发表权。这有利于本公司进一步借助武侠名著进行网络游戏运营,符合游戏精品化的发展趋势,有利于避免游戏产品的同质化竞争,更加增强公司游戏业务的核心竞争能力,不断强化公司可持续发展能力。
　　基于此次收购原股东方的业绩承诺,我们略微上调了公司的盈利预测,公司2013-2015年的EPS分别为0.60、0.76和0.92元,对应的动态市盈率分别为21倍、16倍和14倍。鉴于公司正从原先单纯的玩具制造及销售企业正逐步转型为“玩具+游戏”互动娱乐提供商,我们给予公司2013年26-28倍的PE估值,目标价为15.60-16.80元,维持“买入”的投资评级。(齐鲁证券 朱嘉)


 

　　中海油服:全球油服费率有望进入新一轮景气周期,利好后市
　　中海油服 601808 石油化工业
　　研究机构：东方证券 分析师：赵辰,王晶 撰写日期：2013-10-10
　　投资要点
　　过去3年,国际原油年度均价都稳定在历史高位的100美元/桶以上,而自升式钻井船费率仅为07年高点的70%,两者之间的巨大背离导致供给增速显著落后于需求增速,行业开工率从09年的70%提升至目前的85%。
　　依照我们的统计,过去3年国际海上原油勘探资本支出增速为7%,相应的钻井平台的需求增速为8%。而我们分析未来随着各主要海上产油区的需求快速增长,钻井平台的需求增速有望达到10%,即每年新增60台需求。
　　上一轮高景气导致的投产高峰值今年底就基本结束,明年新增产能仅为10台,显著低于过去4年平均每年50台的水平。而且目前老船更替出现加速迹象,近全球前5大油服企业11、12年就分别淘汰了28和53台老平台。
　　因此我们判断未来每年供需缺口至少为50台以上,目前闲置的126台平台预计将在两年内被全部消化。因此我们预测明年行业开工率将有望达到了90%以上,正式步入新一轮景气周期,并在15年有望达到95%以上的开工率,与上一轮景气高点相当,费率有望上涨30-50%。
　　财务与估值
　　考虑到目前中海油服70%的利润都来自钻井板块,因此随着未来两年油服行业景气周期的到来,公司将显著受益。我们维持2013-14年公司EPS预测1.33,1.65元,依照DCF法维持目标价24.9元,维持评级为“买入”。
　　风险提示
　　油价大幅下跌。
　　南海开发低于预期(东方证券 王晶,赵辰)


 

　　三友化工:粘胶产能扩张,有机硅、PVC市场回暖
　　三友化工 600409 基础化工业
　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨 撰写日期：2013-10-10
　　核心观点:
　　事件
　　三友化工发布三季报预增公告,预计2013年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比将增长400%左右,与调整后上年同期相比将增长230%以上。按此测算,公司1-3季度的EPS为0.18元,3季度单季度EPS为0.08元。
　　业绩大幅增长的原因
　　公司1-3季度业绩增长,主要有两个方面的原因:(1)粘胶短纤新增产能投产和差别化产品销量大增;(2)有机硅和PVC市场有所回暖和原料单耗下降。
　　粘胶短纤处于周期底部
　　长周期看,行业未来新增产能偏少,供需格局将持续改善。今明两年,粘胶短纤的扩产势头有所减少,新增产能不多。2013年行业内新增产能大约在40万吨,增长11.3%,明年产能增长预计不超过16万吨,增长不超过5%,明显低于下游需求的增速。行业格局将从略有过剩转向供求平衡。
　　纯碱短期价格继续上行,长期或受益于供给改善
　　产能扩张是公司看点之一
　　公司粘胶短纤、纯碱、氯碱、有机硅四项业务均在周期底部,未来粘胶短纤、纯碱等主要产品价格和盈利能力大幅下行的可能性不大。今明两年,公司各项业务仍有新增产能已经或即将投放且各具优势,这将为公司未来提供业绩增量。
　　盈利预测与投资建议
　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.47元。
　　公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头,有望受益于粘胶短纤底部反转,纯碱行业供给格局改善以及需求反弹;同时,公司未来各项业务具有明确的产能增量,且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、棉花价格大幅下跌;2、主要原料价格上涨;3、项目建设不达预期