中天科技：海缆业务增长迅速 光伏业务逐步发力
　　公司是国内线缆领先企业：光纤光缆和电力线缆都位于国内行业前列。细分产品OPGW、ADSS、海底光电缆、特种导线等高端线缆市场占有率处于国内行业首位。
　　光纤预制棒自给率继续提升：公司全产业链布局上已走在国内前列，随着未来光纤光缆行业需求稳步增长，公司产品销量仍将稳定增长，同时随着光棒自给率不断提升，光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。
　　海缆业务增长迅速：公司是国内特种海缆龙头，具备国内外众多项目经验，拥有充沛在手订单，具备出色获取订单能力，预计公司今年海缆业务营收有望突破5亿元，明年达7亿元，后年突破10亿元，海缆业务凭借出色的盈利能力将成为公司业绩一大增长点。
　　光伏业务逐步发力：目前背板一期1500平方米产线已建成，月产约30万平米，已有神舟新能源、山东润峰等客户。TUV、UL认证即将完成，目前公司与一线大厂的洽谈在进行中。公司分布式项目入围国家首批示范区，总共150MW，今年30MW将建成发电。
　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.79、0.98和1.19元，对应9月27日收盘价动态PE分别为13.17、10.58和8.72倍。A股可比公司2013、2014年平均动态PE为17.56、11.43，公司与行业平均相比略偏低，与最相关的亨通光电、通鼎光电等相比，介入两者之间。但从公司竞争力来看，资质要优于相关公司，并且光伏业务将提升估值。分拆业务来看，预测2014年光纤电缆等线缆业务EPS为0.89元，背板以及分布式发电业务为0.09元，给予线缆业务行业平均估值11.43倍，背板业务壁垒高，公司潜力大，分布式业务公司也已走在行业前列，给予公司光伏业务30倍估值，则公司目标价为12.87元。给予公司推荐评级。(东北证券)


 

　　青岛海尔:引入kkr利于长期发展
　　青岛海尔 600690 家用电器行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,郭睿哲 撰写日期：2013-10-07
　　投资要点:
　　维持盈利预测及15.38元的目标价,增持
　　本次增发对公司的积极意义需要较长时间才能实现,且我们认为公司与KKR的战略合作目前尚处于较初级的阶段,战略合作的实际效果需要持续观察。我们维持对公司2013-2014年收入858/940亿元和EPS1.39/1.57元的盈利预测及15.38元目标价。增持。
　　事件:公司拟引入KKR为海外战略投资者
　　公司公告拟引入KKR为海外战略投资者,计划以11.29元/股价格向KKR定向增发约3亿股,募资33.82亿元,全部用于补充流动资金。本次发行后,KKR将持有上市公司10%的股权,海尔集团及一致行动人持股比例摊薄至40.81%。
　　影响:推动智慧家电业务发展,提升全球竞争力
　　KKR有较为丰富的投资经验和全球范围内广泛的资源,KKR战略持股海尔不仅有利于改善海尔的资产结构,更将通过向海尔开放其全球在家电、信息技术相关方面的资源平台,拓展海尔的全球视野和创新能力,推动海尔智慧家电战略和网络化战略的发展。
　　判断:长期影响为主,实际效果需持续观察
　　我们认为,在本次增发顺利完成的前提下,引入KKR所带来的影响还需较长时间才能得到体现,且效果取决于KKR与海尔的最终合作方式与共享的资源内容。目前两者的合作尚处于较初级的阶段,需要持续观察。
　　催化剂:KKR与海尔达成可实施合作方案
　　风险:冰洗市场需求压力增大,智慧家电业务开展效果低于预期。(国泰君安 范杨,郭睿哲)


 

　　隆基股份：业绩迎来中长期向上拐点
　　2013年第二季度，公司共实现营收5.15亿元，实现净利润3739.89万元，扭转了连续三个季度亏损的不利局面。从利润率角度看，二季度的单季度毛利率回升至14.90%，净利润率回升至7.30%。在国内光伏行业转暖的大背景下，公司的业绩迎来向上拐点，且向上力度较好。
　　坚守单晶路线，产能持续大幅扩张。目前公司单晶硅棒产能已达1.8GW，年底有望达到2.2GW，硅片产能已达1.40GW，年底有望达到1.80GW。2014年，公司硅棒和硅片的产能要分别达到4.00GW和3.00GW。公司的产能仍处在高速扩张态势之中。
　　公司单晶产能大幅扩张的底气何在？公司的底气首先就在于对高效单晶电池发展前景的坚定看好。此外公司在单晶领域的深厚积累，以及强大的单晶设备设计和集成能力都是公司信心的来源。未来随着拉晶技术的改进，金刚石线的导入和高效N型单晶电池的推广，单晶电池有望改变当前多晶电池占主流地位的现状。看好公司的高效单晶路线。
　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.20、0.46和0.79元，公司的业绩将重回快速增长轨道。从估值的角度看，公司2014年的PE水平已经达到35倍，说明市场对公司的业绩复苏已经有一定反应。但考虑到当前光伏行业仍处在景气复苏的初期阶段和市场“重增长，轻估值”的成长股炒作风格仍在延续，仍给予公司推荐的评级。(东北证券)


 

　　三元股份：未来奶粉业务壮大有望带来业绩高弹性
　　项目包含5万吨乳粉产能及干酪、乳清生产线等，建设期预计两年零八个月
　　公司拟建设5 万吨现代化乳粉加工厂，可生产系列乳粉，包括婴幼儿配方乳粉、中老年乳粉、甜乳粉、淡乳粉、冰淇淋乳粉、特殊人群乳粉等。项目分两期建设，一期建设项目包括：年产5 万吨乳粉生产线。二期建设项目包括：干酪、乳清生产线、中试车间等。项目建设期预计为两年零八个月，包含建设期的投资回收期为10 年。项目预计总投资约15 亿元人民币。
　　三元未来成长性凸显，业绩弹性大，奶粉满产后市值有望达到270亿元。
　　该项目对公司未来发展意义重大。1、未来项目达产有望使公司收入翻倍。公司2012年固体奶收入6.43 亿元，包括奶粉、干酪、大包粉等。其中小包奶粉销售约3000吨，销售额约2.5 亿，单价约83 元/公斤，按此单价计算，5 万吨乳粉产能将对应销售额40 多亿元，公司2012 年收入35.53 亿元，项目达产有望使公司收入翻倍。2、奶粉业务未来有望实现全国扩张，产能消化问题不大。目前公司奶粉销售主要在北京周边地区，包括河南、河北、山西、安徽和湖南等地，未来将从华北地区扩张到其他区域，有望通过实现全国扩张来消化产能。3、未来业绩弹性大。公司2012 年小包奶粉平均毛利率约为40%，婴幼儿奶粉毛利率更高，公司2012 年期间费用率约为26%，假设公司全国化期间费用率上涨至30%，营业利润率约为10%，所得税率25%，推算出净利率约为7.5%，该奶粉项目将贡献大约3 亿净利润，2012 年公司归属于母公司所有者净利润仅为3280 万元，奶粉项目未来将带来较大业绩弹性。4、奶粉满产后市值有望达到270 亿元。投产期约在2016 年下半年，对比伊利新西兰4.7 万吨奶粉项目投产情况，预计奶粉项目将在2019 年满产。原有业务按照年复合增速15%计算，到2019 年收入有望达到95 亿元，加上奶粉40 亿收入，2019 年收入有望达到135 亿元，按照2 倍PS 计算，市值有望达到270 亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　由于公司属于拐点型公司，未来成长性较高，我们按照2.5 倍ps 和2014 年50.56 亿元收入进行估算，合理市值为126 亿元，对应股价为14 元，首次覆盖给予强烈推荐评级。
　　风险提示：原奶供应不足限制奶粉业务扩张。(民生证券 王永锋,卢文琳)


 

　　鼎龙股份:名图并购尘埃落定内外兼具保增长
　　鼎龙股份 300054 基础化工业
　　事项:近期,鼎龙股份公告以发行股份及现金方式购买资产并配套募集资金事项获得中国证监会正式批复,表明公司收购珠海名图基本尘埃落定,公司完成产业整合第一步。
　　平安观点:名图收购尘埃落定,彩色碳粉产业顺利拓展
　　珠海名图是我国再生彩色硒鼓行业开拓者之一,其彩色再生成像卡盒(再生彩色硒鼓)在成品出货量和细分行业市场占有率等方面均居国内同行业首位,通过收购解决资金问题,未来名图将迎高速发展。据预计,2017年销售收入将达到49,993万元,比2012年增长114.25%,产能预计600万支,比2012年增长215.79%,同时名图的收购将为公司带来海外市场强大的客户资源,利好公司长期发展,有助于公司实现跨越式成长。
　　投资载体项目,为公司长期发展增添动力
　　随着人们对打印/复印彩色化、高速化、精细化(高清画质)的追求,市场对具有高信赖度的双组份显影剂的需求快速增长,将带动其所必需的载体需求同步增长。但我国载体市场被国外厂商高价垄断。公司立足建立彩色碳粉产业联盟及电子化学品领域开拓,将投资建设规模为年产1,000吨静电图像显影剂用载体。公司载体项目已于2012年进入小试阶段,预计2013年完成中试,项目完全达产后,预计每年将新增产品销售收入2.5亿元,新增利润总额为6,508万元,未来将成为公司重要的利润增长点。
　　进军碳粉树脂,有望打破寡头垄断
　　碳粉的主要成分是树脂,它能够保证着色剂在打印物表面牢固的附着。全球目前碳粉用树脂的消耗量近20万吨,主要由日本三菱和花王等厂家供应。目前主要用于碳粉的树脂有苯丙树脂和聚酯树脂,聚酯树脂因具有低温定影的优势,是未来碳粉用树脂的发展趋势。公司计划在未来2~3年中,以苯丙树脂生产为切入点介入该领域,逐步实现高端聚酯树脂生产的产业化,为实现这一计划,公司除了继续加大自身对碳粉用树脂领域的研发投入和产业化投入外,还将积极寻求在该领域的外延式扩张。
　　盈利预测及投资评级
　　预计随着彩色聚合碳粉产销量不断提高、电荷调节剂的技改完成及珠海名图的顺利收购,公司业绩有望持续高增长。我们预计增发摊薄后公司13~15年EPS分别为0.45、0.83和1.13元。最新收盘价对应于13~15年PE分别为41.9、22.8、16.7倍,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示:宏观经济增速下滑幅度超预期,碳粉客户开拓进展低于预期。(平安证券 鄢祝兵,陈建文)


 

　　豪迈科技:国内景气复苏,海外空间广阔,业绩持续快速增长
　　豪迈科技 002595 机械行业
　　国内轮胎行业景气回升,轮胎模具等设备投资高增长。受益于汽车产量增速回暖及特保案到期后轮胎出口恢复,国内子午线轮胎产量增速回升至15%以上。同时橡胶价格已经自2011年高点下降近60%,2012年开始轮胎行业利润高速增长,带动轮胎模具投资回暖。我们判断短期国内轮胎模具投资30%左右高增长仍将持续,中长期平均增速将回归至10%-15%。
　　外资品牌客户国际化采购加速,公司海外拓展仍有4倍空间,出口有望持续快速增长。目前外资轮胎企业模具仍以自主配套为主,但向专业供应商转移趋势明显。公司已获得全球前20大轮胎企业的模具产品认证,意味着已经打入80%以上市场,按一般单家供应商采购占比可达30-50%估算,公司未来外资客户市场占有率可达30%左右,目前仅约7%,海外市场仍有约4倍空间。我们判断未来几年公司出口收入平均增速可达40%左右。
　　公司竞争优势突出,募投项目达产进一步巩固行业龙头地位。公司的竞争优势包括:规模优势;技术及工艺带来的成本优势;品牌及客户优势等。公司原有产能以钢质模具为主,募投项目达产后精铸铝模具收入爆发式增长,更加巩固了公司在海外市场及国内乘用胎模具市场的市场地位。
　　随着募投项目产能释放,盈利能力逐渐回升。去年受折旧增加及人工成本上升影响毛利率有所下滑,但上半年来募投项目产能快速释放,产能利用率提升后盈利能力又逐渐回升。同时预收账款与存货增加预示订单充足。
　　盈利预测与估值:我们预计公司2013年-2015年EPS分别为1.55元,1.99元与2.57元,对应2013年PE19.7倍,维持“增持”评级。
　　风险提示:国内市场周期性波动风险;国际市场拓展进度低于预期的风险