阳光照明：LED盈利能力提升，下半年弹性更大
　　中报基本符合预期。阳光上半年实现营业收入14.6 亿元，营业利润7076 万，净利润9984 万，分别同比增长23%，66%和13%。中报EPS 为0.15 元，总体基本符合市场预期。
　　LED 盈利能力提升，营业外收入确认进度影响净利润。上半年传统业务接近满负荷运转，而LED 收入4 亿，同比增长337%，占比已达28%。随规模效应显现，LED 毛利率较去年提升3%至23%。此外，由于2 季度销售费用较多以及上半年仅累计确认营业外收入4643 万（同比大幅减少30%）导致净利润增长略低。预计延后的国家采购补贴有望在下半年集中确认，全年累计在1.2 亿以上。
　　LED 下半年产能释放带来更大弹性。在变更募投项目之后，公司的LED 产能逐步爬升，今年6 月单月产能已近300 万只，且随厦门进一步扩产以及上虞新产能释放，年底望达600 万只/月。预计全年产量达3000 万只以上，实现营收10-12亿，净利润占比为30-50%。从长远来看，半导体照明规划指出2015 年照明产品产值目标1800 亿，较节能灯的200 亿大幅提升，我们强烈看好阳光的LED业务发展前景。
　　节能灯等传统业务有望好于悲观预期。今年上半年阳光的传统业务与去年基本持平。我们判断未来传统业务将维持相对稳定，主要理由包括1）大陆政府表示至15 年节能灯等传统高效照明产品市占率稳定在70%左右；2）未来节能灯市场逐步萎缩，行业集中度将进一步提升，龙头公司的波动幅度有望小于行业。
　　维持“强烈推荐”：我们认为公司规模效应将进一步突显，品牌和渠道建设将使公司长期受益。公司LED 产能在下半年加速释放，而传统业务亦有望好于悲观预期，维持13/14 年EPS 为0.45/0.60 元。公司处于转型拐点，盈利向好趋势明确，上调目标价至16 元，相当于13 年35 倍PE，强烈推荐！
　　风险提示：LED 业务爬坡不及预期，原材料价格波动风险。(招商证券 张良勇 鄢凡 黄瑜)



　　众生药业 净利润增速有望逐季提升
　　瑞银证券近日发布众生药业的研究报告称，公司2013上半年收入5.2亿增长27%，2季度收入2.8亿元增长29%。上半年毛利率60%，同比下降3个百分点，但是环比提升1个百分点，归母净利润9333万，同比增长11%。由于主要原料三七成本的大幅上升，导致公司净利润增速低于收入增速。根据公司销售收入增长逐季加速，同时毛利率已经环比回升，公司已经进入经营拐点，未来净利润增速将逐季提升。
　　公司制定“抢时间、广覆盖、结同盟、促增长”的营销方针，采取自营结合代理的销售模式，上半年省外销售收入2.29亿元，同比增长51%。我们看好公司销售模式的改变，随着各省基药招标陆续开展及基药政策逐步执行，公司的销售收入有望大幅提升。
　　据调研，随着三七陆续产新，三七价格开始回落，判断年内有望达到500-600元/公斤，毛利率将逐步提升。
　　预测公司2013-15年EPS为0.63/0.94/1.41元。根据瑞银VCAM得到目标价28.20元（WACC7.6%），对应于13-15年PE分别为45/30/20倍。虽然公司今年估值较高，但是公司处于经营拐点时期，受益于独家基药大品种放量及三七成本下降，我们维持“买入”评级。（瑞银证券）



 

　　东方宾馆:营销策略调整,缓解抑制三公消费的政策
　　2013年上半年,公司实现营业收入1.51亿元,同比下降3.67%;营业利润2,233万元,同比增长1.41%;归属母公司净利润1,732万元,同比增长1.5%;每股收益0.06元。
　　毛利率略有下降,费用率下降。上半年公司综合毛利率为55.34%,同比下降0.21个百分点。上半年公司产生的销售费用为2,791万元,同比下降1.97%,销售费用率为18.46%,同比增加0.32个百分点。管理费用2,911万元,同比下降3.3%,管理费用率为19.25%,同比增加0.07个百分点。财务费用-10万元,同比下降44.12%,财务费用率为0.07%,同比增加0.05个百分点。三大费用总额为5,693万元,同比下降2.53%。
　　营销策略调整,缓解抑制三公消费的政策。在中央抑制三公消费的环境下,公司积极调整营销策略,将商务公司、民营企业和民间的商协会作作为客源拓展市场的重点方向,争取以交通和地利作优先考虑活动要素的活动,降低空置率并有效提高利用率。在宴会主题方面融入更多的创新元素,突出主题宴会亮点,加深宾客对宴会的印象,缓解商务宴会活动下滑。
　　公司目标客户定为为商务散客。继2012年成功拓展印尼鹰航、马达加斯加、俄罗斯、埃塞俄比亚航空公司客源后,公司又新拓展了伊朗马汉航空公司机组客源。在开拓客源的同时,公司还注重加强收益管理,在保证开房率的前提下提升客房的平均收益,在高开房率的时期及时调整房价,以增加客房收入。
　　广州高星级酒店竞争依然激烈。随着众多国际品牌酒店在广州开业,导致酒店行业竞争加剧。公司作为广州市一家老品牌的五星级酒店,与国际品牌酒店采取差异化经营,拓展国内客源。目前广东省五星级酒店101家,平均房价约为650元/间夜,出租率仅为53%。
　　盈利预测与投资评级:预计公司2013年至2015年每股收益为0.07元、0.07元和0.07元。以8月2日收盘价5.28元计算,对应动态市盈率为129倍、128倍和127倍,维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:提示广州的五星酒店竞争将更加激烈的风险。（天相投资　王旭）



 

　　聚龙股份：靓丽业绩只是开始，新产品还有期待
　　清分机爆发收益于持续性政策红利：1. 上半年清分机系列产品收入1.3亿元，同比增长71.9%。公司的清分机主要是小型清分机，应用范围主要是银行网点、支行及现金中心。主打产品JL303 和JL305 的销量同比增长率可能在70%以上。这主要得益于央行规定，在2013 年将首先完成针对ATM 进行纸币冠字号码信息追溯系统的建立。（冠字号识别技术配备于A类点钞机、小型纸币清分机和中型纸币清分机）2. A 类点钞机的延续性爆发式增长是公司的另一大亮点。去年点钞机产品开始放量，并在公司收入在占比近20%，我们估计今年上半年，公司点钞机出货量同比增速在130%左右，收入占比将进一步提升。
　　毛利率保持稳定：上半年公司综合毛利率57.4%，较去年同期提高0.5%，基本保持稳定。其中主要产品纸币清分机毛利率为62.7%，同比略有下滑；点钞机产品毛利率在35%左右，同比提升2 个百分点以上。我们判断，目前国内清分机产品的渗透率在20%以下，竞争不是特别激烈，公司高毛利率水平可以持续一段时间。
　　 销售力量增强，费用率增长较快：上半年公司三项费用率为40.8%，较去年同期提高5 个百分点，这主要是由于销售费用率大幅提升。报告期内公司加强了销售网络的建设：在德国、印度、南非成立分公司和办事处；国内售后服务站数量增加15 个，新增售后服务人员104 人。
　　 海外市场波澜不惊：报告期内公司海外收入同比增长仅33%，欧洲市场是聚龙海外最主要的市场，上半年欧洲央行发行新的面值货币，大量金融机具采购计划推迟，对公司带来了一定的影响。新兴市场的拓展是公司的海外亮点，对印度小型纸币清分机实现放量，同时公司在攻克南非市场。
　　新产品拿到订单：公司的新产品包括中型纸币清分机、柜员存取款一体机、全自动现钞清分环保流水线和金库物流信息系统4 大类。中型纸币清分机为出钞口为4 个以上，客户主要是各现金中心及省市级银行支行。从市场需求角度来看，尽管小型纸币清分机的需求量更大，这主要来自各银行网点的需求，但是中型清分机的价格更昂贵，市场前景不容小觑。目前公司的中型纸币清分机产品已经拿到交通银行的采购合同。而全自动现钞清分环保流水线产品也在部分商业银行取得了采购意向订单。
　　盈利预测与估值：央行的强制性政策带动了纸币清分机行业的爆发，我们估计目前清分机产品市场规模在30 亿元，渗透率不到20%，增量市场将继续为聚龙带来靓丽的业绩。同时，公司不断研发新产品，部分有前景的产品已经得到客户的认可，并拿到订单。我们认为，新产品将成为公司中期成长的驱动力。预计公司2013 年到2015 年的每股收益分别为0.73 元、1.02 元和1.27元，给予“增持评级。”
　　风险提示：海外拓展不顺利；竞争激烈，毛利率下滑。(兴业证券 张英娟 沈怡 徐岩)



 

　　中青旅:古北项目开业在即提升估值中枢,上调评级至推荐
　　乌镇模式:开启中国景区发展的标杆模式
　　乌镇景区沿袭“观光-休闲-度假”的旅游升级趋势不断丰富旅游元素,形成了复合的收入结构(门票贡献低于50%),实现了游客人数和客单价的双增长(06-12,游客人数年均+25%,客单价年均+13%),从而推动收入和净利润的较快增长(07-12,收入年均+34%,净利润年均+45%),是国内景区发展的标杆模式。并且,在禽流感导致Q2客流下滑的情况下,乌镇依靠客单价提升仍然实现了收入的正增长(上半年收入增11%),体现了相对良好的抗风险能力。
　　乌镇模式连锁复制扩张潜力巨大,第三个异地项目预期渐行渐近
　　乌镇模式的成功要素在于资源、区位、政府支持和管理四要素,其中卓越的景区管理较为稀缺,也是其连锁复制的关键。考虑到乌镇景区强劲的生命力,在旅游业大发展背景下,乌镇模式连锁复制扩张潜力巨大。古北水镇项目即将开花结果,根据项目运作规律,第三个异地项目的预期也将逐渐升温。
　　古北水镇有望打开中长期成长空间,对廉政建设影响不必过于悲观
　　古北水镇项目有望2013年10月开业。该项目资源优势突出(司马台长城和鸳鸯湖温泉资源)、地理位臵优越(距离北京120公里)、北京政府大力支持,并由乌镇原班人马建设和运营,中长期成长潜力巨大。市场对古北项目因廉政建设产生疑虑,我们认为虽需要接受实际检验但不必太过悲观,因为古北项目目标定位是多方面的,会务只是其中之一,而项目本身资源优势突出,客源基础相对充足,未来2-3年作为一个观光、休闲度假游胜地具有广阔空间。
　　风险提示
　　重大自然灾害或大规模传染疫情;“去三公化”举措加码打压市场情绪。
　　公司合理估值20元,上调评级至“推荐”
　　预计公司13-15年EPS分别为0.78/0.89/1.02元,对应PE21/18/16倍,估值水平处于板块低位。考虑到古北水镇项目将于今年10月开业,预期项目宣传预热即将展开,同时其资源、交通、管理等综合优势有望推动市场认同度不断走高;加之公司第三个异地项目预期也将强化,从而可推动公司估值中枢持续上移。结合公司业绩预期,我们给予公司合理估值20元,上调投资评级至“推荐”,建议投资者积极增持。(国信证券 曾光)



　　荣之联:领衔智慧辽源,打开新成长空间
　　一、事件概述
　　辽源市人民政府与北京荣之联、北京车网互联科技等15家企业项目合作签约,共有16亿资金注入智慧城市相关项目。这些企业将在辽源市设立全资子公司,开展“智慧辽源”相关项目。荣之联副总裁方勇代表15家签约企业在签约仪式上致辞。(新闻链接)1二、分析与判断
　　公司提供IT服务,领衔“智慧辽源”
　　公司是“智慧辽源”建设的领衔厂商,为“智慧辽源”提供IT解决方案和运营服务。
　　未来3年内,公司将与刚收购的子公司车网互联共同建设辽源智慧城市中的基于基因技术的健康检测、基于DRGs的医保支付、基于北斗的综合信息服务、以及城市公共信息资源数据服务等4个系统,并提供与之相对应的平台运营服务。
　　“智慧辽源”树立标杆案例,打开新成长空间
　　“智慧辽源”是公司首个智慧城市项目,对公司意义重大,是公司成功切入智慧城市建设的标志。“智慧辽源”建成后预计可实现年交易额1亿,成为吉林全省的智慧城市服务运营中心,并向省外周边地区拓展。通过“智慧辽源”树立的标杆案例,公司有望继续在其它城市拓展智慧城市项目,成为智慧城市建设领域的核心厂商,打开新的成长空间。
　　“智慧辽源”标志公司收购初显成效,成功向IT服务商转型
　　“智慧辽源”标志公司与车网互联的合作初显成效,成功向IT综合服务商转型。未来双方合作将进一步深入,涉足更多智慧城市建设领域,包括合作参与建设智慧城市建设区域性物联网平台、云计算中心;合作建设车联网运营平台;合作建设卫生部全国医疗服务价格体系监测与研究网络、医疗服务新支付制度改革医院信息系统建设;利用卫星数据处理提供面向行业的增值服务。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司与车网互联的合作初显成效,成功向IT综合服务商转型,通过“智慧辽源”成功切入智慧城市建设领域,成长空间进一步打开,有望成为智慧城市建设核心厂商。
　　维持“强烈推荐”评级,考虑收购带来业绩增厚和配资,预计13、14年EPS为0.35、0.56元,对应PE为55.6、34.8x。
　　四、风险提示
　　1)智慧城市进展低于预期。2)荣之联和车网互联的合并被证监会否决