迪安诊断:中期业绩预增40-50%超出预期
　　公司公告13年中报业绩预增40-50%,超出市场预期。
　　投资要点:
　　中期业绩预增40-50%,盈利4297.86万-4604.85万,大幅超出预期:公司公告中期业绩预增,40-50%,超出市场普遍30%-35%的预期。其中政府补助带来的非经常性损益净额120-270万:股权激励费用今年预计1063万,假设8个月平均分配,中期承担265万,影响净利200万。预计不考虑政府补助和股权激励费用,主业增长约38%-52.6%,依然大幅超出预期。
　　预计诊断服务外包业务和诊断产品业务同时继续快速增长,新布点逐步实现盈利。
　　诊断服务外包行业受益于县级医院改革,要求诊疗下沉,提高诊疗的要求,提高诊断的要求带来的市场扩容,行业继续快速增长。预计成熟点杭州、上海、南京、北京依然有超过30%以上快速增长,新布点武汉、济南、佛山、重庆逐步实现减亏或者盈亏平衡。今年预计还将或已经新增山西、黑龙江等点,实现每年稳步布点2-3个的目标,维持主业稳定快速增长。
　　立足诊断服务外包,新业务逐步合作,未来可扩展的业务空间大:
　　公司立足国内独立医学实验室领域:(拥有一级中心杭州、南京、上海、北京、济南、佛山、沈阳、武汉、重庆、山西二级中心淮安、温州、潍坊等),成为独立医学实验室行业中第一梯队的领先企业,也是盈利能力最强的企业。
　　公司围绕诊断不断拓展新业务形态:12年8月与上海复旦临床病理诊断中心进行战略合作拓展病理诊断业务;13年1月与BARC就CRO临床试验领域中心实验室部分进行合作;13年1月和北京欧盟生物就特殊项目检验进行紧密合作;13年5月30日与韩国财团法人首尔医科学研究所(SCL)合作进入高端体检业务。围绕诊断,不断寻求新的业务形态的发展。
　　投资建议:政策带来行业机会,行业空间大,不断的对外业务合作拓展增加公司的成长想象空间。我们上调13-15年EPS为0.7、0.95、1.29元。虽然估值不低,但未来长成大公司的可能性高,向上发展空间很大,我们看好公司的商业模式可以长大,持续推荐,可考虑中长期配置。
　　风险提示:布局新点的节奏对利润的影响有不确定性。对外合作形成利润需要时间。(中投证券 江琦 周锐)



　　伊利股份:全球化合作增强竞争力,盈利能力有望继续提升
　　一、事件概述
　　公司7月5日公告,与DFA签署了谅解备忘录,拟在战略采购、牧场服务等方面建立长期战略合作关系,并就未来乳品相关项目建立了战略性优先权关系。
　　二、分析与判断
　　DFA是美国最大乳制品企业
　　DFA全名为美国奶农合作社,是美国最大的乳制品公司,2011年实现营业收入795.85亿元,全球乳制品企业排名第六。在美国拥有8500家牧场,拥有遍布全美48个州的密集销售网络,在美国本土独立拥有21个大型奶品生产加工基地。另外,该公司出口市场包括墨西哥、欧洲、中美、南美、亚洲、中东以及太平洋周边国家。
　　合作有助于伊利研发高端乳制品,增强国内奶源优势
　　此次合作对伊利将提供较强的技术支撑,包括产品研发能力和先进的养殖技术。1、有助于公司研发高端乳制品。DFA生产销售超过1500个品种的乳制品,包括液体奶,冰淇淋,奶油,酸奶油,奶酪和酸奶等,研发实力国际一流,此次合作可能为伊利带来研发技术上的支持,提高公司研发高端产品能力,公司毛利率有望进一步提升。2、有助于增强公司国内奶源优势。中国奶牛单产量仍较低,2011年奶牛平均单产为5.46吨,是发达国家的一半左右。美国乳制品行业拥有悠久历史,DFA作为行业龙头,拥有先进的奶牛养殖技术及管理经验,合作有利于伊利进一步提高自有奶牛的单产量及蛋白质含量,进而增强上游奶源优势。
　　公司正在以全球化视角搭建供应网络,未来盈利能力有望向国际一流乳企看齐
　　我们认为公司正在以全球化视角搭建供应网络,未来盈利能力有望向国际一流乳企看齐。1、美国奶源充足,原奶价格便宜。美国是全球第三大产奶国家,2011年生产原奶8901万吨,目前美国原奶价格大约为2.7元/千克,低于中国原奶价格3.49元/千克,具有较大的价格优势。2、这是继新西兰项目后公司放眼全球的重要举措。从新西兰婴幼儿奶粉项目到与DFA合作,我们可以看到伊利正逐步以全球化的视野搭建供应网络,积极开拓国际资源,未来有望成为全球一流乳制品公司。3、盈利能力有望向国际一流乳企看齐。雀巢、达能是全球最大的两家乳制品公司,2012年伊利、雀巢和达能净利率分别为4.13%、11.49%及8.01%,随着公司产品结构升级,全球布局供应网络系统、规模效应使费率降低,未来盈利能力有望向国际一流乳企看齐。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.17元、1.48元、1.83元,合理估值41元,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:行业反垄断致竞争对手价格下调挤占市场空间,原奶价格上涨(民生证券 王永锋)



　　神州泰岳:敢不敢,三年再造一个飞信?
　　Urraport第一单花落印度,公司重获高增长基因
　　公司公告下属企业与印度4G运营商RelianceJio融合通信交易清单,清单包括175万美元/年的初始License费用,45万美元软件定制费用,和支撑费用(360-900美元/人/天),同时清单也指出未来会协商内容联运的商务细则。Urraport是公司继飞信业务以后针对运营商发展互联网业务的产品方案,旨在提供丰富的富媒体应用,帮助当地运营商增加服务收入并对抗OTT的竞争。公司的Urraport方案与多个国家的多家运营商均有接触,印度的第一单签署后,预计公司将先后获得其他运营商的订单,实现高增长。
　　业绩驱动因素
　　1)ITSM业务收入增加;2)Urraport运营商客户的增加;3)公司参与Urraport增值业务分成的规模增长。
　　有别于大众的认识
　　1、市场认为公司不能受益于移动互联网。而我们认为:移动互联网行业爆发导致机会成本急剧上升,成熟行业也必然会加大对移动技术的投入优化价值链。公司的核心价值是提供不断创新IT方案提升客户效率。公司70%收入来自金融和电信等信息化水平最高的成熟行业,必定会率先收益。
　　2、市场认为运营商部署融合通信对抗OTT难成功。而我们认为:公司目标客户集中在发展中国家,移动互联网渗透率通常在20%以下,OTT业务尚未普及。即使在OTT最发达的韩国,融合通信推广初期的表现并不输KakaoTalk。此外跨国OTT业务会受到国家信息安全方面的质疑,都利于RCS。
　　公司将用三年时间再造一个飞信,重申“买入”评级
　　预计Urraport业务将最终以“软件+服务+增值”的合作方式运营,并将得到更多的海外运营商订单。根据模型预测,三年后Urraport海外收入有望达到5亿规模,相当于再造一个飞信。我们调高公司2013年至2015年EPS预测至0.85、1.13和1.75元,对应PE为21、16和10倍。考虑到Urraport海外业务打开了公司中期的成长空间,是公司近期最大、最重要的阶段性转型成果,目前公司估值依然较低,重申“买入”评级。(浙商证券 刘迟到)



　　星宇股份调研报告:客户结构提升产品配套升级
　　内资车灯龙头企业南北大众占比逐年提升
　　公司是内资车灯总成制造龙头企业,具有竞争优势:相较于合资或外资车灯企业,公司有成本优势,模具与生产线工装自制率较高,加上设计与人工成本较低,同类产品售价低10%左右;相较于内资车灯企业,公司主要优势在于长期积累的多品牌客户关系与规模效应。
　　公司前五大配套客户为一汽大众、奇瑞、上海大众、一汽丰田、延锋彼欧汽车外饰,2012年营收占比分别为30.5%、18.5%、12.6%、8.6%、5.1%,其中南北大众占比由2011年的42%提升至2012年的43.1%,占比逐年提升,自主品牌奇瑞占比逐年下降,2012年较2011年下降1.7个百分点。
　　巩固已有客户新增优势客户
　　公司产品进口替代效应凸显,凭借其技术、质量与成本优势,不断增加合资品牌汽车车灯的配套份额。未来,公司还将以合资品牌配套为主要方向,并力争能进入豪华品牌的供应系统。
　　公司未来内生增长主要来源于,巩固已有客户南北大众与通用等的配套比例,并争取进入优势客户的供应体系,如广汽丰田、东风日产、神龙、本田、福特等。公司2013年新增车型将带来增量:1)一汽大众:高尔夫A7的后组合灯;2)一汽丰田:RAV4改款的小灯;3)一汽丰田:新卡罗拉的前照灯、后组合灯。
　　国内布局基本完整产能利用率维持相对高位
　　公司主要客户均处于产能扩张期,进行产能扩张以满足客户产能扩张的需求增长。目前,前照灯产能利用率约95%;雾灯与后组合灯产能均达到100%。公司于2013年4月公告:在常州投入5.88亿元投建年产能50万套的LED大灯工厂,投建期为2年,预计将于2014年底开始试生产。此外,公司新建三个工厂,选择佛山、长春、成都等地,国内布局基本完整。
　　加强国际合作逐步进入外资车企供应体系
　　2012年成立星宇欧洲公司,并与德国、日本车灯设计机构开展合作,国际合作主要为未来国外布局做准备,从而有望逐步进入外资车企的供应体系。
　　毛利率有下行压力
　　公司1Q13毛利率为23.3%,下探到最低点。毛利率下降主要由于:1)人工成本上升较快;2)整车厂有所压价。公司通过不断拿到新的车型配套来拉高老车型降价的毛利率,并通过改善客户结构与产品结构,此外,或通过要求自主品牌车企支付模具费以拉高当期毛利率,故可部分缓解毛利率下行的压力。(民生证券 于特)



　　大康牧业:华丽转身,专注高端乳制品、牛羊肉品
　　金股事项:
　　公司增发预案:现股本246,720,000股,拟以7.96元/股,增发不超过628,140,000股,募集资金总额不超过50亿元,用于安徽100万头肉羊养殖项目、湖南20万头肉羊养殖项目、青岛鹏欣雪龙进口牛肉项目、增资纽仕兰乳业实施进口婴儿奶粉和液态奶项目、补充公司流动资金五个项目。
　　简评:增发项目实施后,1、公司由中型生猪育种养殖屠宰企业转变为大型高端乳制品、牛羊肉制品加工企业;2、公司实际控制人及管理层变更;3、食品品质、安全意识增强,市场对于高端乳制品、肉品及相关企业关注热情高。
　　评论:
　　增发预案:50 亿元,转身专注高端乳制品、肉品
　　增发方案:拟以7.96 元/股,增发不超过628,140,000 股,向鹏欣集团等十位投资者募集资金总额不超过50 亿元,用于下表中项目,其中安徽涡阳、湖南怀化肉羊养殖项目已获得当地政府发改委的备案,所需的环评文件尚在申请办理中。
　　相关项目整体盈利水平较高(注:相关数据直接摘自公司可研报告),前四项达产后理论可贡献收入70.2亿元/年:
　　大康牧业原主业为生猪育种、养殖、屠宰加工,2012年收入7.1亿元,净利-0.2亿元,整体属于中型养殖企业,具体产品产销量及盈利参加下表:
　　一旦此次增发实施,公司将由原中型生猪养殖企业华丽转身,成为专注高端乳制品、肉品的大型养殖加工企业,企业整体规模、盈利能力将极大增强。
　　股本及实际控制人变化
　　公司已与鹏欣集团、合臣化学、厚康实业、和汇实业、晶浩信息、兰月生物、晶鑫科技、刘红波先生、凯威创投、宜众通达十位企业/自然人分别签署的《关于湖南大康牧业股份有限公司2013年非公开发行股票之股票认购合同》,锁定期为发行后36个月。
　　本次非公开发行完成后,鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份,并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制本公司合计37.19%的股份,直接持有和间接控制本公司合计55.29%的股份,成为本公司的控股股东,姜照柏先生将成为公司新的实际控制人,公司的控制权将发生变化。
　　本次发行前,陈黎明先生持有本公司56,597,520股股份,为实际控制人,占公司总股本的22.94%,发行完成后,陈黎明先生持股比例将下降至6.47%。
　　各项目简析:资源优势与大额资本开支并存
　　1、肉羊养殖加工项目
　　安徽涡阳100万只肉羊养殖建设项目:总投资171,700万元,建设33个标准化养羊场和1家屠宰深加工厂和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏100万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料;年产销16,800吨优质冷鲜羊肉,年产2,000吨羊副产品和800吨深加工产品。
　　湖南怀化20万只肉羊养殖建设项目:总投资35,000万元,建设7个标准化养羊场和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏20万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料。
　　2、进口牛肉加工项目
　　实施主体是新设控股子公司鹏欣雪龙,鹏欣雪龙拟定注册资本为1亿元,由公司出资85%,雪龙黑牛出资15%合资设立。鹏欣雪龙将进口境外牧场四分体牛肉,在境内租用青岛和大连的屠宰加工厂进行分割和加工,然后通过经销商和批发市场等渠道进行销售。鹏欣雪龙的进口分割能力将达15万头牛/年,将成为中国最大的进口牛肉生产加工企业。
　　3、乳品进口加工项目
　　纽仕兰:成立于2012年8月,主要经营业务为从新西兰进口优质婴儿奶粉和液态奶。纽仕兰将充分利用新西兰的牛奶资源,打造“专注于消化和吸收”的高端婴儿奶粉品牌。同时,纽仕兰已与新西兰乳业公司MIRAKALIMITED签订了《供销协议》,计划通过直接引进新西兰原装进口常温牛奶(截至本预案公告之日,纽仕兰正在进行前期业务准备和人员架构组建)。
　　鹏欣集团相关牛奶资源:在新西兰拥有总面积约8,000公顷的16个大型奶牛农场,为MIRAKALIMITED、恒天然等新西兰大型牛奶加工企业提供优质奶源,为纽仕兰在新西兰获得大量纯净、安全放心的乳制品提供了保障。
　　4、补充流动资金项目
　　公司将充分利用鹏欣集团在长三角地区的现有资源,通过补充流动资金,大力开拓长三角市场,加强猪肉销售的品牌推广、渠道建设和区域扩张。
　　盈利预测
　　此前,我们对大康牧业原有业务的盈利预测为13/14/15年归属母公司净利为0.22/0.81/1.04亿元,按照现有2.48亿股本对应EPS为0.09/0.33/0.42元,基于肉价将周期回升,此前给予公司的评级为推荐。
　　根据可研报告,达产后理论状态,100万头肉羊项目贡献收入、净利20.6亿元/年、2.1亿元/年,20万头肉羊项目为4.1亿元/年、0.3亿元/年,进口牛肉项目贡献收入20.4亿元/年(缺乏净利预测);纽仕兰乳品项目贡献收入25.1亿元/年(缺乏净利预测),四个项目对应合计收入70.2亿元/年。由于“增发预案”未公布足够详细的增发实施节奏、增发项目建设投产进度、实际产销模式等数据,我们暂不给出增发项目盈利预测(注:财务预测与估值附表中盈利预测是根据大康牧业原有业务、股本做出的预测,未包含增发预案项目和新增股本)。
　　通过此次增发,公司将转身为大型高品质乳品、牛羊肉品生产企业,而随着食品安全意识提升和收入增长带来的消费升级,公司面临的市场空间大,建议市场积极关注公司增发进程和相关项目建设、达产进度已经盈利情况。
　　风险提示:本次增发后续还需要股东大会、环评、证监会核准等;各项目建设、达产等存在一定不确定性;食品行业面临较大的食品安全风险;根据目前数据作出详细盈利预测较为困难。(国信证券 赵钦 杨天明)



　　卫宁软件:布局告一段落,成长开始发力
　　事件:卫宁软件公布业绩预告,比上年同期增长:约35%-55%,其中预计非经常性损益对净利润的影响金额为400万元-450万元。
　　点评:作为最早也是最全面剖析医疗信息化行业的券商,我们从上市前就开始跟踪卫宁软件的发展,我们认为借助上市的前两年,公司投入大量精力力图把公司以华东为主扩展到全国,这种布局在某种程度上使得公司需要牺牲短期利润来获得长期受益。
　　在过去的几年里,公司在上海、北京、长沙、武汉、西安等地共设立了近10家分公司、4家全资及控股子公司,基本上完成了公司短期的地域布局的目标,未来公司的重点可能会放在新产品线的建设和各区域深入布局获得订单的阶段。
　　医疗信息化的大幕才徐徐拉开,但在这盛宴尚未开席的阶段,公司就捷报频传,订单不断,订单增速远超行业增速。
　　我们相信是公司的产品标准化程度高以及多年从数千客户中积累的经验发挥作用,使得公司源源不断地获得新客户,并且通过产品线的扩张不断满足客户的新需求。
　　随着地域布局告一段落,我们相信在布局的区域一定会给公司带来源源不断的收入而且相关的布局费用也会逐渐减少,这样会使得公司的净利润逐步得到改善,将追逐订单增长的步伐,逐渐缩小增速差异。
　　未来的重点可能在于收购与开拓新业务线我们认为卫宁软件在地域布局上已经基本告一段落,但是公司的产品线还有扩充的空间,所以我们认为在IPO关闭的这段时间使得公司的收购标的的估值也有所休整,有利于公司进行相关公司收购,所以我们预计公司下一阶段的重点将向收购和研发新产品进军。
　　维持公司“强烈推荐”投资评级对于卫宁软件未来的预期我们认为净利润增速会逐季提高,我们维持卫宁软件的“强烈推荐”评级,未来3年,2013-2015年的EPS为0.78,1.26和1.86元。(第一创业证券 叶欣)