天喻信息 13年金融IC卡发卡量望超预期
　　长江证券6月6日发布天喻信息（300205）的研究报告称，在日前举行的金卡工程20周年应用成果报告会上,中国人民银行金融IC卡推进工作领导小组办公室主任李晓枫表示,金融IC卡的发卡速度远超预期,预计2013年发卡总量将超过3亿张,其中新增2亿张,而2013年一季度金融IC卡发放量净增6600多万张,占发卡总量的30%以上。
　　李晓枫称,未来还将加快金融IC卡的发放数量,今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡,其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%,其他银行发卡不低于10%。
　　金融IC卡市场未来3年将实现50%左右的复合高速增长:按照央行所制定的中国EMV迁移进程,2015年1月1日起,市场上所有新增的银行卡均必须是金融IC卡。按照此时间进度安排,央行推出了一些列对各大银行具备约束性的发卡安排,中国金融IC卡市场呈明确加速发展态势。
　　根据测算,即使考虑到金融IC卡价格呈年均15%左右降幅,未来3年中国金融IC卡市场仍将实现50%左右的复合增长。
　　产业链各方信息表明,2013年金融IC卡发卡量有望超预期:自2012年以来,中国EMV进程称显著加速的态势。除中国工商银行一直进行大规模的金融IC卡发卡外,中国建设银行、中国银行、中国农业银行、招商银行等大型银行也开始明显提速其金融IC卡的发卡进度。事实上,2013年一季度以来,主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长,且各厂商均处于订单极度充足、产能满产状况。随着后续主要厂商产能的扩张及释放,2013年金融IC卡总体发卡量有望超预期。
　　具备客户资源及产能规模优势的厂商将是此轮行业发展的最大受益者:具备客户资源及产规模优势的金融IC卡厂商将是此轮行业爆发式增长的最大受益者。具体而言:1、优质的客户资源,可保障主要厂商发卡量的规模及稳定性;2、在行业需求极度膨胀的背景下,产能规模优势既可最大化受益行业需求增长,也可形成相对成本优势。天喻信息作为客户资源最优质、产能规模最大厂商,将充分受益于行业高速发展。
　　在金融IC卡行业维持高速增长的背景下,综合考虑客户资源及产能规模情况,看好天喻信息的持续成长能力,重申对天喻信息的“推荐”评级。(长江证券)



 

　　丽江旅游 索道主业稳步增长
　　瑞银证券6月6日发布丽江旅游（002033）的研究报告称，维持13年索道和演艺游客量增速8%不变,受禽流感和雅安地震的影响,预计4月游客量增长放缓至约4%,而5月基本持平,建议关注7-10月份旺季游客量的变化。
　　酒店:受三公消费缩减负面影响,对下半年经营持谨慎态度受三公消费缩减影响,目前入住率低于去年,房价基本持平。对下半年酒店经营仍然持谨慎态度,将13年入住率从60%下调至54%,将13/14/15年房价预测从1210/1330/1464元下调至1100/1200/1330元。
　　新项目涉及领域:酒店经营、景区餐饮、景区商业英迪格酒店计划13年8月开业,预计13年在开办费的影响下有所亏损。
　　甘海子餐饮中心计划13年9月开业,有望当年实现略有盈利。古城南入口商业区招商已完成约60%,分析师预计13年10月开业,培育期可能需要两年。
　　由于对酒店业务未来收入增速的下调,将13/14/15年EPS预测从0.77/0.87/0.96下调至0.74/0.86/0.94元,并下调了长期盈利增速。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.6%),目标价由16元下调至14.5元。目前公司动态PE为17倍,考虑增发摊薄后的动态PE约23倍(目前景区行业平均动态PE为22倍)。未来一年公司处于新项目扩张和培育期,预计现有业务支撑净利润增长约15%,考虑到定向增发将对短期业绩摊薄,且短期缺乏催化剂,维持“中性”评级。(瑞银证券)



　　大洋电机：拓展新能源汽车电机驱动
　　采用“合作发展”的模式布局新能源汽车电机驱动产业链，占据行业领导地位，我们认为公司将在包括海外的市场继续推广“合作发展”，其扩张步伐或将领先市场预期，大格局下充分受益新能源汽车产业的崛起。
　　“合作发展”体现三方面：与下游整车企业合作配套(北汽大洋)、与院校合作研发(京工大洋)、与上游材料企业合作(宁波科星).
　　作为汽车配套环节，电机驱动商依靠合资研发和生产的模式将保障市场启动时进入整车企业的核心供应链，公司在底特律设立大洋美国更为海外合作打开想象空间。国内新能源汽车补贴政策出台将启动新一轮发展，千亿市场待破。根据12年颁布的国务院规划，到15年纯电动和插电式混合达到50万辆，2020年累计销量超过500万辆，千亿市场空间巨大。
　　公司12年仅实现收入8530万元同比增42%，预计13年将超过2亿元。补贴政策出台和节能降耗指标落实将带动子板块收入每年翻番。传统空调13年盈利能力显著复苏：影响12年毛利率的高价材料库存和低盈利产成品库存因素消除，一季报综合毛利率回升4.01%至19.19%，全年预计回升1.77%。
　　盈利预测与投资建议：受益13年传统空调业务盈利能力复苏和新能源汽车市场逐步启动，预计13、14年EPS0.32和0.41元，首次覆盖并给予“增持”评级，目标价11元。全国补贴政策出台和公司外向型合作模式推广将形成潜在利好。（国泰君安）



　　恒顺醋业:老字号强势复兴之路,趋势已定
　　报告摘要:
　　调味品行业品牌化消费方兴未艾,行业整合将复制食品饮料其他部分子行业路径,醋行业为其中典型。与其他调味品行业不同,中国醋业的品牌起源类似于白酒行业,历史上形成“四大名醋”。醋业的整合将沿着两条线进行:传统品牌的崛起以及新兴综合调味品龙头的品类延伸。
　　公司为当前品牌力保持最好的名醋企业。在中国“四大名醋”中,其他三大名醋的品牌已经有不同程度衰落。恒顺醋业目前仍旧为行业龙头,2012年销售额为9亿元,品牌力和营销力仍然排行业第一。我们认为,其品牌的振兴难度最小。
　　管理层换届带来品牌复兴的期盼,房地产剥离显示集团决心。新任管理层重塑品牌的信心足,今年提出“中国醋、恒顺香”的全新品牌形象,营销体制改革将拉开序幕。房地产已经成功剥离,对公司业绩的拖累将在1-2年内消除;并将再融资的障碍扫除。
　　业绩弹性较大,将进入快速反弹期。房地产问题的有效解决,将从根本上解决对于主业业绩的拖累。未来三年区域拓展、销售渠道拓宽、产品升级及品类拓展,将助力业绩进入良性、可持续增长期。
　　结论:我们坚定看好调味品行业的行业整合和品牌化消费趋势。恒顺醋业目前的态势是“万事俱备、只欠东风”,虽道路艰巨,但趋势已定。我们预测2013-2015年的每股收益为0.54元、0.83元和1.29元,三年复合增速超过50%。作为强势复兴的消费公司,PEG小于1,给予“强烈推荐”的投资评级。(东兴证券 王明德)



 

　　上海新阳:收购考普乐增加协同效应,向新的领域发展
　　一、事件概述
　　我们近期调研了上海新阳,与公司高管进行了交流。
　　二、分析与判断
　　公司主要经营封装领域所需化学品,晶圆镀铜领域化学品 公司主导产品为半导体封装领域所需的引线脚表面处理电子化学品及其配套设备,收入占比90%以上;同时,依托电子电镀和电子清洗核心技术,公司积极研发半导体制造领域所需的晶圆镀铜、清洗电子化学品及配套的晶圆湿制程设备。
　　封装领域化学品主要看点是进口替代 市场国内份额10%左右,竞争主要为国外企业。公司与国外企业相比有成本优势以及反应速度较快,公司客户主要是内资企业,外资企业主要由日本石原和罗门哈斯等供应。未来公司在引线脚表面处理领域的增长,一是半导体行业自身的增长,过去几年复合增速在6%左右;二是公司进入外资企业供应体系,抢占日本石原或罗门哈斯等企业的市场份额,公司募投项目预计将于今年年底投产,公司产能将由3000吨/年增加至5600吨/年。
　　晶圆镀铜领域发展空间广阔 全球晶圆制造材料的市场规模在200亿美元以上,国内为10亿美元左右,占全球比例较低。芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液作为晶圆制造必须的工艺化学品,随着全球高端芯片制造产能向国内转移提速,以及晶圆级先进封装、3D封装技术的快速发展,符合技术和市场发展趋势,应用领域将不断拓展,有良好的市场前景。晶圆镀铜领域目前收入较少,占公司总收入不足10%。目前公司晶圆镀铜领域已经进入下游供货商体系。公司年底1000吨/年产能将投产,晶圆镀铜领域未来也将受益于进口替代有望成为公司新的增长点。
　　收购考普乐公司:增加协同效应,向新的领域发展
　　公司2013年4月发布公告,向考普乐股东定向增发收购考普乐100% 股权。发行价格13.62元/股。发行股份数为2862万股,考普乐主要产品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料两类环保型功能性涂料。交易对方承诺,考普乐2013年、2014年、2015年实现的合并报表扣非后归属于母公司股东的净利润不低于3,620、4,055、4,580万元。收购后会增加与公司的协同效应,也拓展了新的增长领域。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司13-14年EPS0.61、0.72元。当前PE25、21倍,谨慎推荐评级。公司目前主要看点电子化学品替代进口,目前公司所占份额10%左右,进口替代只是时间问题。一旦有大的订单公司业绩将出现跳跃式增长。而且公司14年解禁,有做多动力。目前公司估值合理。建议积极关注下游订单情况。(民生证券 刘威)



 

　　首旅股份：未来倾向于酒店管理公司模式
　　1、集团与环球影城合作事宜尚不确定,对公司暂无实质影响。
　　年初以来,受环球影城项目即将落户北京通州消息影响,公司股价大幅跑赢大盘。据媒体报道,环球影城项目是公司大股东首旅集团与环球影城的合作项目。公司目前没有收到集团或官方任何通知,所以尚不了解实际情况。目前该项目与上市公司无任何实质联系。如果该项目属实并且未来能够合作成功,将有利于提升集团整体经营实力和品牌效应。但能否对上市公司经营产生影响,因为存在太多不确定性,而且时点太早,我们尚无法做出明确判断。
　　2、预计酒店二季度经营数据与去年同期持平。
　　今年以来,政府对“三公消费”打压对酒店和餐饮行业造成较大影响。公司在北京的三家酒店基本属于中低端水平,房价和入住率受影响相对较小,而民族饭店的餐饮则相对受到一定影响。从一季度经营数据看,公司酒店房价和入住率基本保持在平稳水平。乐观预计二季度房价和入住率能够持平去年同期。
　　3、公司未来经营立足于酒店业务,倾向于酒店管理公司模式。
　　作为首旅集团子公司,公司被定义为集团酒店资产上市平台,未来更多精力将用于发展酒店经营,但将更侧重于酒店管理公司模式。相对而言,传统酒店行业经营资产过重,效益和对股东的回报都不是很高。而酒店管理公司多数为轻资产,倾向于管理输出模式。我们认为,大股东和公司均是酒店起家,长期发展过程中积累了丰富的管理经验,并培养出大批人才,未来相对优势明显。 公司未来计划将首旅建国定位于高端酒店管理平台;首旅酒店定位于中低端酒店管理平台;欣燕都则作为经济型酒店管理平台。当然,如果有好的酒店管理公司或酒店资产,不排除启动再融资项目进行收购,目前正处于相关调研阶段。
　　4、南山景区暂无提价计划,尼泊尔馆预计明年春节投入使用。
　　公司南山景区目前尚无提价计划,未来的看点在于新建的尼泊尔馆。尼泊尔馆项目注册资本1.8亿元,公司占比50%,计划今年年底完工,明年春节投入运营。除了门票经营外,该项目还包括特色餐饮及小工艺品经营等。
　　5、旅行社业务未来考虑剥离。
　　公司的旅行社板块目前是单独经营,自负盈亏。未来会考虑合适时点进行剥离。
　　6、投资建议与盈利预测:公司拥有深厚的酒店管理经营经验和丰富酒店行业人才,未来酒店管理公司轻资产模式值得推崇。预计公司2013/2014/2015年的EPS分别为0.54/0.62/0.72元,对应的PE分别为26/23/20倍。维持“推荐”评级。 7、风险提示:(1)宏观经济下滑影响需求;(2)酒店和景区经营突发性和安全性事件影响;(3)大规模折旧和摊销