远光软件：斩获电力行业以外市场订单
　　远光软件股份有限公司(远光软件，002063)最近与多个新客户签约。2013年3月底远光软件与中国华能集团签订风险管理信息系统(一期)建设合同。2013年4月26日远光软件与广东投资管理集团有限公司(简称“珠江投管”)达成燃料信息化战略合作协议。2013年5月7日远光软件参加中国盐业总公司(简称“中盐集团”)的集团内部控制体系建设启动大会，将承担中盐集团内控体系一期的建设。
　　远光软件2012年的收入为7.8亿元，我们估计以上三个合同的规模合计不超过5000万元，对今年的业绩影响较小。但是三个合同说明以电力行业的财务软件供应商定位远光软件已经不再恰当。
　　远光软件最近开发的三个客户——华能集团、珠江投资、中盐集团都是大型中央或者民营企业集团。我们预计三家客户向远光软件采购的风险管理软件和燃料智能化系统最终都将达到数千万元的规模；远光软件提供的是较为成熟的软件产品，盈利能力有保证。一旦进入了新客户市场后，远光软件会凭借服务获得稳定的收入，并且挖掘客户对其他管理软件的需求。对工程模式的软件厂商而言，一个新客户的首次购买仅是冰山一角。
　　近期的几项签约活动表明远光软件开拓三大现有客户(国网、南网和国电)以外的电力行业市场以及开拓电力行业以外的市场都取得重大突破，投资者对长期发展空间的担忧应可以纾解，估值的压力减轻。
　　我们预计远光软件2013年、2014年和2015年的收入分别为9.6亿元、11.7亿元和14.6亿元，净利润分别为3.8亿元、5.0亿元和6.6亿元，每股收益分别为0.82元、1.07元和1.42元。维持“买入”的投资评级。（申银万国）



 

　　苏泊尔：将出现恢复性增长
　　公司2013年收入将恢复性增长。公司炊具内销业务2012年上半年受“锰超标”事件影响市占率下滑，但目前市占率恢复到历史最高的44.9%；新品类中厨房工具品类2012年维持46%的高速增长，占炊具内销 12%； 2012年电器新品类增长约15%；公司积极布局线上线下渠道。三四级市场进一步布局，2012年公司在县级及乡镇新增超过5000家网点； 2012年公司电商渠道收入增长160%。
　　公司出口业务方面：SEB订单恢复增长，未来主要是小家电的订单转移。2012年SEB炊具订单11.3亿，SEB小家电订单6.5亿。预计2013年SEB订单21亿左右，同比增长17%，其主要来自小家电订单的增长约增长38%。预计公司2013-2014年EPS分别为0.87元、0.97元，同比增速分别为18.0%、11.8%，对应目前股价的PE分别为14倍、13倍。维持公司的“增持”评级，建议投资者关注公司业务未来的增长情况。（兴业证券）



 

　　航天电器：需求旺盛保障增长
　　公司2013年一季度军品需求的快速增长确保了收入和利润的增长势头，且军品的高毛利使扣非后的归母净利润增速达到了19.27%。但营业外收入同比下降97.33%使归母净利润同比增长仅5.82%。主要原因是2012年一季度子公司昆山航天林泉电机有限公司收到政府基础设施补偿款3,000,000.00元。
　　国防信息化是公司业绩增长的主动力。按照我国国防信息化三步走的发展规划，到2020年要实现信息化主导的机械化，2011到2020年处于跨越式发展阶段。预计我国2015年之前，军费将保持10%的复合增长率，军事电子和通信系统等信息技术开支占国防开支比例达到3%，则到2105年，我国国防信息化市场年产值可达267.6亿元。公司作为主要的军品连接器配套单位，在航天领域市场占达70%，在雷达、船舶、航空等领域也是主要供货商之一，将直接受益于国防信息化建设。
　　资产注入有望重启。在事业单位分类改革加速推进、航空工业集团资产重组顺利推进的大背景下，航天科工集团极有可能重启资产重组规划，公司是大股东061基地旗下唯一上市公司平台。061基地旗下有大量元器件类优良资产，由于不涉及整机类核心军品，且均已完成改制，注入阻力小。
　　预计公司 2013 年、2014 年EPS分别为0.54和0.62元，对应PE分别为21.89倍和19.11倍，维持“推荐”投资评级。（华创证券）



 

　　中航飞机：处于业绩反转期
　　公司2012年实现营业收入155.88亿元，同比增长18.56%；归属于母公司股东的净利润2.52亿元，同比下滑34.87%；基本每股收益0.09元。公司2013年一季度实现营业收入35.61亿元，同比增长48.82%；归属于母公司股东的净利润-0.3亿元，同比增长53.02%；基本每股收益-0.0113元。
　　公司营业收入实现稳步增长。2012年公司营业收入同比增长18.56%，实现稳步增长。判断营收的增长主要来自于军品订单的增加，这也与目前日益紧张的周边局势相符。民机产品方面，新舟系列飞机交付量增长25%、ARJ21-700零部件交付持平、新舟600F实现首飞，未来有助于提高新舟系列在货运市场的份额。净利润下滑主要缘于毛利率水平的下降。2012年公司综合毛利率水平为10.87%，较去年同期下降近2.5个百分点，是净利润下滑的主因。由于军品定价采取成本加成模式，一般毛利率水平较为稳定。而民品业务受宏观经济影响较大，盈利能力可能受到一定拖累。
　　公司2013年生产任务饱满。根据公司公布的生产计划，2013年生产任务饱满。民机产品方面，新舟系列飞机和ARJ21-700零部件交付数量均将增长50%。军机产品方面，轰炸机和特种飞机新型号的逐步列装将为公司业绩提供保障。预计公司2013-2015年EPS分别为0.13、0.16、0.19元。公司处于业绩反转期，新型号的逐步列装以及盈利能力的持续改善都将是公司业绩增长的驱动因素。维持对公司“增持”投资评级，合理价格区间为12-13元。(华泰证券)



　　康恩贝：多种植物药具品牌优势
　　公司主营现代植物药及特色化药，旗下具有“前列康”、“金奥康”、“天保宁”、“阿乐欣”等十多个着名品牌。公司布局植物药全产业链，具有品牌优势、丰富产品线和独特的营销模式。我们今年看好公司的两大逻辑： 一是公司多个品种进入新基药目录，随着其基药队伍的调整以及基药招标政策的执行，预计公司相关品种销售有望放量增长；二是看好战略性品种麝香通心滴丸，三年后该品种销售有望培育到4亿。
　　新版基药目录颁布后，公司强调对基本药物目录营销队伍进行调整。公司和下属子公司本次共有73个品种、按不同规格计，共91个产品入选基药目录，包括公司主导产品前列康牌普乐安片(胶囊)、天保宁牌银杏叶片(胶囊)、金奥康牌奥美拉唑胶囊和奥美拉唑钠注射剂、牛黄上清胶囊、盐酸坦洛新胶囊等等。公司入选基药产品2012年的销售收入合计约8.6亿元，占当年公司营业收入27.34亿元的31.5%，占当年公司制造业(工业性)收入25.15亿元的34.2%，其中上述公司5个主导品种的销售收入合计8亿元。
　　未来公司同时面临3个市场：县级医院市场、三级市场、非处方药市场。公司在营销策略上采取：协调发展，因地制宜策略。也就是上海、浙江、云南等地利用原有营销队伍，其他省份或自建队伍，或寻求代理商。我们认为公司未来将加强基本药物营销队伍调整，子公司康恩贝医药销售有限公司将调整成以基药销售为主体的销售模式，主要覆盖华东区域、和华北、华南沿海省市以及华中区域。
　　麝香通心滴丸是公司未来最大的战略性品种。麝香通心滴丸有治疗和预防的双重效果，2012年四季度并购到现在已实现了整改。该品种为独家品种，进全国医保目录，全国都已中标，在9个省进行正常销售，由上海康恩贝牵头，公司在上海，浙江，云南利用原有营销队伍，其余20多个省市因地制宜，或自建销售队伍，或寻找代理商进行推广销售。该产品是公司的战略培育重点，预计2014年麝香通心滴丸能覆盖2000家三级医院。为了探索麝香通心滴丸独特的疗效，探究在竞争激烈的心血管用药领域如何差异化竞争，公司已启动麝香通心滴丸四期临床。预计麝香通心滴丸有望在2013年前三季度正常发货，四季度实现盈亏平衡，2014年开始盈利。2015年麝香通心滴丸销售有望达到4亿。心血管领域容易诞生十亿以上甚至百亿级品种，假以时日，麝香通心滴丸有望培育成10-20亿品种。
　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.43元和0.54元，同比增长18.26%、26.15%。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势，给予公司目标价14元，对应2013年PE为33倍，维持“买入”评级。（海通证券）



 

　　通宝能源：综合能源供应商呼之欲出
　　山西国际电力集团及山西煤炭运销集团战略重组合并，公司背靠两大能源集团，未来直接控制人为晋能集团（筹），国际电力、运销集团都承诺未来将成熟资产注入上市公司，公司“以一拖二”，平台价值显著提升。
　　借力煤炭运销集团，增发收购煤矿及煤炭贸易资产
　　公司启动定向增发方案，收购山西国际电力下属煤矿及铁路煤炭贸易资产。而山西国际电力旗下相关煤炭生产及运输贸易资产则由山西煤炭运销集团无偿划拨。这种方案设计，规避了大股东注入资产须持续经营三年的规定，并解决了煤炭运销集团旗下煤炭资产注入的障碍。股东的顶层设计正在完善。山西省国资委正在筹建晋能集团，将山西煤炭运销集团、山西国际电力集团全部资产划入(独立法人保留)，未来股份公司的实际控制人将变为晋能集团，股东方综合煤炭、电力资产，资产注入空间广阔。
　　定向增发及融资配套方案：
　　拟向大股东定向增发收购资产：以6.79元/股分别向大股东山西国际电力发行股份购买其持有的太原聚晟等12家全资子公司各100%股权以及向星润煤焦化发行股份购买其持有的临汾矿业45%的股权。收购资产主要涉及煤炭开采、铁路贸易业务。收购价值约120亿元，股份发行数量约为176,883.8万股。
　　拟配套股权融资：以底价6.79元/股向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集资金总额不超过本次交易的25%，融资额不超过40亿元，按照配套融资发行底价6.79元/股计算，发行股份数量约为58,954.34万股。
　　注入煤炭资产盈利能力强
　　此次注入煤炭资产为4个生产矿，一个在建矿(裕兴煤业处于亏损状态，收购方案中可能会调出)，净利润合计为16.5亿元，盈利能力都较高，尤其长治聚通下属的三元煤业、王庄煤业，2012年吨煤盈利仍分别高达300元/吨、180元/吨。盈利较好的原因为注入煤矿煤质好，负担较轻，以三元煤业为例，煤质以贫瘦煤为主，原煤价格为700元/吨(含税)，洗精煤价格为950元/吨(含税)，人员合计1400余人，负担较轻。
　　资产收购价格相对合理
　　对应2012年盈利，收购P/E为12.5倍，收购价格相对合理，可显著增厚公司业绩(而对应公司2012年盈利P/E为21倍)。
　　煤炭业务与铁路贸易业务分开来看，2012年铁路贸易小幅亏损，而煤矿盈利较好，对应2012年盈利收购PE为9.8倍，收购估值具有优势。
　　电力公司转型为综合能源供应商
　　定向增发收购煤炭生产及铁路煤炭贸易后，公司由单一的发电、供电业务向综合能源业务迈进，未来公司将集发电、配电、煤炭生产、煤炭贸易运输、天然气业务于一体。未来发展战略：以煤电一体化为主，积极进军天然气、煤层气领域，背靠山西国际电力集团、山西煤炭运销集团(实际控制人为晋能集团(筹))，致力于成为业务多元化的综合能源供应商。
　　未来资产注入空间广阔，平台价值提升
　　山西国际电力集团及山西煤炭运销集团战略重组合并，公司背靠两大能源集团，未来直接控制人为晋能集团(筹)，国际电力、运销集团都承诺未来将成熟资产注入上市公司，公司“以一拖二”，平台价值显著提升。
　　山西国际电力集团注入承诺及剩余资产
　　为解决同业竞争，山西国际电力集团做出承诺，确定公司作为集团控制的火力发电业务最终的整合平台，本着“成熟一家、注入一家”的原则，若相关火电项目获发改委正式核准后，国际电力承诺用5年左右的时间，在项目建成投产且产生稳定盈利后注入公司。其他如水电、风电、光伏发电和生物质能发电等新能源发电资产，国际电力承诺待相关发电子公司的资产质量和盈利能力改善且条件成熟时注入公司。
　　煤炭运销集团资产注入空间更大
　　1、运销集团战略：以煤为基，贸易支撑，适度发展多元产业。
　　运销集团“十二五”的目标是：煤炭产量超1亿吨，煤焦贸易量3亿吨，销售收入2000亿元，利税总额300亿元，职工人均收入10万元。其中：
　　煤炭产业：原煤产量超1亿吨；营业收入711亿元，占总收入30%；实现利税123亿元，占总利税38%；利润达到52亿元，占总利润35%。
　　物流产业：煤炭贸易量达到3亿吨；营业收入1089亿元，占总收入47%；实现利税89亿元，占总利税27%；利润达到41亿元，占总利润27%。
　　多元产业：营业收入543亿元，占总收入的23%；实现利税113亿元，占总利税35%；利润达到57亿元，占总利润的38%。
　　2、资源整合总体规划：2017年产能1.2亿吨，在产矿130个。
　　其中，2008年以后整合形成165座小煤矿，具体分布为大同、忻州46座，太原12座，阳泉17座，吕梁11座、临汾23座，晋城26座，长治21座。
　　从2010年开始技术改造，截至2012年底建成投产验收10座(证照还没有完全证照齐全)，加上原有32座生产矿(证照齐全)，现在共有42座生产矿，2012年产量5040.8万吨(其中证照齐全的矿产量4000万吨，基建矿产量1000多万吨)。
　　到2015年底，煤矿总数达到70座，产量达到1亿吨，2017年所有矿井陆续建成达效，可形成130余座，产能1.2-1.3亿吨。
　　3、目前集团煤炭产量在5000万吨。
　　根据山西省煤炭工业厅数据，2012年山西煤炭运销集团煤炭产量为5040.8万吨，同比增长10.2%，税前利润36.8亿元，预计2013年煤炭产量在6000万吨左右。
　　4、煤销集团煤矿资产注入承诺：成熟一批，注入一批。
　　首先，煤销集团承诺将通过股权托管、业务托管等方式，委托公司对其下属煤炭生产矿进行管理，以解决同业竞争问题；其次，在上述煤矿正式投产运营、产生稳定盈利且符合上市条件，本着成熟一批、注入一批的原则，集团会将相关煤矿企业注入公司。
　　4、未来现金收购资产将是优先选项。
　　一方面，本次增发配套募集40亿元资金将用来战略性收购资产；另一方面，资产注入后资产负债率总体处于行业平均水平，公司可适当通过发公司债等加杠杆进行资产收购。
　　盈利预测及评级
　　分业务盈利预测
　　公司盈利预测由以下部分组成：1)拟注入煤炭相关资产盈利2)原有电力资产盈利3)拟募集的40亿元资金预期贡献收益
　　拟注入煤炭资产盈利预测。预测注入煤矿2013年、2014年、2015年归属净利润为13.0亿元、13.8亿元、14.2亿元，若按照增发后股本完全摊薄后，预计EPS为0.37元、0.40元、0.41元。铁路煤炭贸易可实现扭亏为盈，预计2013年、2014年净利润分别为2.96亿元、2.96亿元，贡献EPS为0.08元、0.08元。
　　原有电力资产盈利预测。公司电力资产主要包括包括发电、配电两块，预计2013年、2014年、2015年净利润为4.7亿元、4.8亿元、5.0亿元，考虑完全摊薄后股本，对应每股收益为0.13元、0.14元、0.14元。
　　拟募集的40亿元资金的预期收益。增发方案中，以不低于6.79元/股的价格发行5.9亿股，募集资金不超过40亿，资金用途为战略性收购集团资产。考虑增发完成后，募集资金进行再收购，根据此次收购资产ROE，保守预测未来40亿元资金收购资产ROE为6%，可贡献收益为：40亿元*6%=2.4亿元，增厚EPS为0.07元。
　　投资评级：首次给予“强烈推荐-A”评级
　　综合来看，考虑公司现有资产(含增发收购资产)，以及股本完全摊薄，预计2013年、2014年、2015年EPS为0.60元、0.62元、0.64元；考虑募集40亿元资金的预期收益，可增厚EPS为0.07元，即2013/2014/2015年EPS为0.67元、0.69元、0.71元，当前股价对应估值为11.6倍、11.2倍、10.9倍，估值低于行业均值，未来集团资产注入预期较强，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价：10.0元，隐含15倍市盈率