松芝股份 下游市场转暖
　　轨道车空调业务是公司未来主要增长点。城市轨道交通在近三年取得了快速增长。估算十二五期间轨道交通空调机组的需求已达到5.3万台左右，年平均需求为1.06万台；按每台15万元计算，市场容量将达到79.5亿元，平均每年15.9亿元。公司已经完成了上海地铁、大连地铁、广州地铁部分线路的列车空调大修项目，预计未来产品渗透率有望进一步提高。
　　原材料价格下跌有利于公司降低成本。进入2013年以来，铜和铝的价格已经分别下跌了13.6%和8.3%，最新价格对比2012年平均价格下降了12.6%和8.1%。参考普通空调的成本来看，原材料里面铜和铝分别占原材料成本比例约26%和5%，合计超过30%。
　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.73、0.88、1.04元，按照可比公司20倍PE估值，对应目标价14.60元，给予公司“买入”评级。(东方证券)



 

　　人民网：存在很大并购运作空间
　　近期，我们调研了人民网股份有限公司(人民网，603000)，公司总裁廖玒、副总陈智霞、财务总监赵欣、董秘刘楠等出席了交流会，我们将核心观点及调研纪要传递如下。
　　人民网认为公司今年一季度业绩增长主要有两方面：1。广告业务，今年全国两会是特别大的亮点，广告业务增长了125%；2。舆情业务的高增长，还有移动增值业务的增长。
　　人民网认为公司未来3-5年空间非常大，今年内生增长至少40%左右(还不包括并购等)；外延并购要求有收入、净利润规模及成长性，今年有望落地。
　　人民网今年一季报披露账上现金近20亿元，未来并购运作空间很大，预计并购方向一方面是沿着人民网媒体属性，另一方面是沿着互联网属性展开。
　　公司三大主营业务均处于高增长期，加上规模经济效应，会推动公司未来3年整体业绩保持持续高增长。
　　地方广告方面，经过去年以来对全国各地分公司的梳理、渠道队伍的建立，今年将迎来爆发，预计今年增速100%以上。
　　网络舆情方面，新开发的舆情培训将会给舆情业务带来更多潜在客户；地方分公司也在承担网络舆情服务的销售任务，预计这块业务将保持高增长。
　　移动增值方面，经过去年以来在三大运营商渠道的铺设，加上之前基数较小，今年将逐渐爆发，而且长期看想象空间很大。其中手机视频业务占最大，预计增长50%以上。
　　我们认为人民网的广告业务跟新浪、搜狐、凤凰新媒体等的广告业务本质上存在差异，在广告主中具有不同的价值认知，受宏观经济影响很小，未来3-5年都将保持高增长态势。我们认为人民网有望逐渐承接历史上中央人民广播电台、人民日报、央视承担过的权威信息传播责任，逐渐成为互联网时代的权威信息传播平台，这种定位，加上人民网的强大股东背景资源优势，决定了人民网未来在广告、舆情、移动增值业务的广阔成长空间。
　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.19元、1.74元、2.36元，考虑到公司后续还有很强的收购预期，给予公司未来6个月目标价54元，维持“推荐”评级。（华创证券）



 

　　青岛啤酒：需求有望回暖 产品结构不断优化
　　13年行业需求有望逐步回暖。
　　12年啤酒行业遭遇“寒流”，受经济和天气影响，行业销量仅增长3%左右，且利润因成本上升同比下降。我们预计13年随着整体经济环境的好转、餐饮消费的逐步恢复，行业销量增速有望恢复到5-10%。随着全球大麦种植面积的回升和极端天气的减少，我们预计大麦价格与去年持平，成本端压力减小。另外，我们认为，随着行业竞争格局日趋稳定，企业将会更关注优势区域市场的稳固和产品结构的提升，这将有助于带动行业利润增速逐步恢复。
　　1Q13销量和收入保持两位数增长。
　　1Q13公司业绩保持两位数增长，销量183万千升，同比增长11.7%；销售收入63亿元，同比增长12.7%；营业利润6.5亿元，同比增长14.3%，快于营业收入的增长。毛利率和息税前利润率同比分别上升0.3和0.2个百分点，反应了公司产品结构的优化和成本压力的缓解。
　　高端产品增速可观，产品结构不断优化。
　　一季度主品牌“青岛啤酒 ”销售量增长10%。高端产品纯生、易拉罐等销售量增长21%，高于2012年的17%，反映了公司产品高端化的趋势。产品结构优化有望继续带动公司吨酒收入和利润率的提升。我们预计，13年毛利率有望提升0.9个百分点至32.5%。
　　估值：上调评级至“买入”，目标价上调至43元。
　　我们将13-15年EPS预测由1.47//1.71/2.01元调整为1.53/1.68/1.85元，并上调了长期盈利假设，目标价上调至43元(原36元)，评级上调至“买入”，目标价对应13/14年PE分别为28.1和25.6倍。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为8.6%).(瑞银证券)



 

　　苏宁云商：战略现转变 关注下半年销量增长
　　推进线上线下同价策略，下半年线下收入增速有望超30%。公司近期将正式推出线下线上线下同价策略，将有望从实际意义上解决左右手互博的难题，并且将有力促进线下门店收入的增长。面对电子商务业态分流以及京东等主流电商公司的激进定价方式，我们认为苏宁现阶段追求销售量的增长比盈利更加重要。下半年执行的同价策略虽然会大幅拉低整体毛利率，但线下销量有望重新获得高速增长。苏宁线下销量的大幅增长及运营效率的优化也将倒逼供应商调整新的渠道政策及定价规则，进而带来销量的持续循环增长，我们预计下半年线下门店的收入增长将有望超过30%。
　　全免费开放平台将做大流量，易购SKU提升有望加速。苏宁易购定位综合型平台电商，销售规模一直未达预期，主要原因为流量及百货SKU距离天猫京东竞争对手差距较大，易购今年一季度仅实现主营销售收入44.99亿元(不含红孩子虚拟产品等销售)。针对这种情况，苏宁将推进全免费开放平台的策略，以期达到两种目的：1)迅速提高苏宁易购的SKU水平及产品丰富度。此前苏宁采购模式引进的SKU数量距离竞争对手仍有不小差距。2)做大苏宁易购流量，节省网站引流成本，并为以后平台多元化盈利方式奠定基础。我们预计下半年易购的平台流量将同比增长60%以上，SKU数量有望超过300万。
　　线下体系依旧处于转型之中，新盈利模式逐渐明晰。苏宁线下仍处于转型过程中，今年仍将关闭200家左右的社区店和县镇店，原有二级市场部分门店进行改造升级，并将开设门店进一步渗透县一级市场。公司同价策略实施后，我们预计公司下半年综合毛利率将下滑至12%-13%左右，毛利率的大幅下滑若能带动线下业务增速的恢复，苏宁的市场地位将得到巩固，虽然净利率更低，但理应获得更高估值，新苏宁云商的盈利模式也会更加明晰：第一、追求线上线下流量和规模的增长，流量变现多元化盈利方式。第二、通过店面类型优化和供应链优势，强化自营能力和运营效率能力的提高。
　　苏宁易购盈利时间将延迟，预计下半年市场份额将明显提升，维持“强烈推荐”评级。资本市场的分歧在于苏宁易购的估值，其实苏宁易购的估值高低取决于苏宁易购未来线上的市场地位及增速情况，我们认为苏宁易购有望凭借免费开放平台以及其供应链、物流及信息技术的优势，将占据国内电商第一阵营，未来三年收入也将保持高速增长，唯一要调整的便是苏宁易购的盈利时间，因为今年下半年免费平台策略的执行，苏宁易购盈利的时间也将会延迟，但我们认为苏宁易购盈利的延迟换来的是未来电商市场份额的提高，依旧维持公司的“强烈推荐”评级。
　　风险提示：线下销售增长未能达到预期；易购开放平台不达预期。(日信证券)



 

　　华鼎锦纶：利润转移 技术将会带来效益
　　公司的锦纶6长丝定位于高端用户，客户主要是沿海经济发达一带使用高端纺织机的客户。公司产品的差别化率达到70%，自身产品的价格在市场明显高于其他产品。
　　公司技术领先，最终将会体现在效益上。公司技术(环保、自动化)业内领先，体现在公司的业绩在化纤行业不景气的时候下降的最少(以2012年锦纶行业上市公司业绩为例，公司业绩降幅45.11%，美达股份降幅71.32%，华润锦华降幅93.68%，神马股份降幅125.23%)。我们认为未来行业如果景气好转，公司技术的价值将会体现在效益增量上。
　　行业格局未来利好于公司产品结构。公司目前采取的是后向一体化战略，收购了杭鼎，今年有锦纶切片投放，目前来看，公司没有涉足己内酰胺业务的意愿。我们认为随着国内近几年己内酰胺产能的扩张，我国的对外依存度将会逐步下降，己内酰胺的议价能力将会削弱，其毛利率无疑将会逐步减小，利润将会逐步转移给苯、切片和长丝这三个环节。我们认为公司将会因此受益。
　　今年的业绩增量来自切片，明年来自锦纶。公司今年较为确定的业绩增量应该来自于杭鼎的切片项目，杭鼎将从10月开始逐步投产，年底之前产能完全释放。明年公司的业绩增量将来自于锦纶的新增产能。
　　坚定看好公司未来三年发展，维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.18元、0.32元、0.54元，维持“增持”的投资评级。(民族证券)



 

　　海通证券:4月销量数据靓丽,重申推荐
　　A股当天买卖（做多做空）皆可获利今天头条：紧急通知A股急抛(名单)点评:
　　面板销量环比持续走高,虽未提价但成本持续下降,盈利能力继续向好超预期。公司4月产能利用率继续走高,月产玻璃基板10.80万片,在切割尺寸增多情况下保持了很高的产能利用率。公司4月实现液晶面板和模组销售176.37万片,销量接近去年4季度旺季高点,环比持续走高。虽然4月面板价格并未上涨,但成本在一季度大幅下滑的基础上持续走低,使得盈利能力环比继续提升,超出我们及市场预期。
　　LCD保持25%高增长,内外销分别增30%、15%,反映行业景气。4月公司实现LCD彩电销售181.32万台,同比增长25.28%,其中国内、外销量分别为96.14 万台和77.22 万台,分别同比增长30.08%和14.91%。1-4月LCD销量增速达22.80%,反映行业景气度较高。
　　白电及手机增长明显提速,空、冰、洗、手机分别同比增32%、26%、87%和33%。公司另外两大支柱产业白电及手机4月表现不俗,增长明显提速。空调、冰箱、洗衣机增速明显好于行业平均水平,1-4月销量平均增长20%以上,市场份额持续提升。一季度出血点--手机业务4月销量增长33%,环比大幅改善,拉动1-4月手机销量增长15%。
　　盈利预测与投资建议。受LCD、CRT更新周期叠加、创意新品层出不穷、价格亲民极具吸引力等因素的综合影响,我们看好今明两年平板电视行业景气,增速有望持续超出市场预期。下游景气将直接拉动上游面板需求,但新增供给有限使得供需缺口加大,面板行业亦处于高景气周期。公司作为国内唯一一家全产业链的黑电企业,将充分享受此轮上下游景气,实现出货量快速增长。虽然二季度面板价格并未环比走高,但成本降幅超预期,实际盈利明显好于此前市场预期。通讯业务是公司一季度的出血点,二季度由于新品投放市场,销售情况将环比明显改善,4月增速已明显好于一季度,预计二季度有望止亏。公司4月销量数据靓丽,各项业务全面高增长,盈利能力持续向好,重申推荐,目标价4元。
　　风险与不确定性。面板行业景气的持续性;下游整机出货增速不达预期;手机业务能否扭亏