金地集团:受益产品结构持续转换,13年销售有望超400亿
　　投资要点
　　年度EPS为0.76元,略超市场预期
　　4月11日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约328.63亿元,同比上升37.4%;实现归属上市公司股东的净利润约33.85亿元,同比上升12.2%;实现基本每股收益(EPS)0.76元,略超市场预期。但同时公司扣除非经常性损益后的净利润为28.33亿元,同比却是下降5.71%,其中的主要原因在于公司整体毛利率同比下滑了6.68个百分点至32.05%(缘于结算项目结构性变化)。
　　12年土地储备提速,发展基础夯实
　　报告期内,公司共获取新项目12个,涉及土地储备241.7万平方米,支出土地出让金69亿元,分别较2011年增长了300%、184%和202%。12个项目平均可售面积约为20.1万平方米,体量中等,便于公司快速开发与周转,契合公司“坚持刚需首改不动摇”的产品定位。截止报告期末公司土地储备面积达1916万平方米,权益面积1525万平方米,满足公司3年以上开发需要,发展基础进一步夯实。
　　13年产品结构转换,提升销售业绩
　　我们认为2013年公司产品结构将继续向中小户型转变、向刚需首改转变,进而有助于公司商品房销售业绩的提升。2013年1-3月公司累计实现商品房销售收入约86.4亿元,同比大幅提升了88.2%,体现了产品结构转型的有效性。我们相对乐观的估计,2013年公司销售金额有望同比增长19.6%,达408亿元,进而助推公司突破过去两年因产品结构与调控政策冲突而造成的发展相对趋缓的现状。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.08元和1.35元,当前股价对应的PE分别为7.6倍、6.2倍和4.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)2013年公司销售金额预计408亿元,有望超预期;(2)高端产品存货过多占用资金的负面影响将逐步稀释,不碍整体周转;(3)当前PE估值不到8倍,具有投资安全边际。(浙商证券 戴方)


 

　　烟台万华:MDI量升价涨,1Q2013业绩大增
　　烟台万华公告1Q2013季报:
　　净利同比增长68%,实现每股收益0.34元。2013年1季度,烟台万华实现营收47.76亿元,同比增长45.57%,环比增长5.63%;实现归属母公司净利7.42亿元,同比增长67.89%,环比增长6.92%,实现每股收益0.34元;公司业绩略超我们预期,我们维持公司“买入”评级,上调6个月目标价至22.00元,对应2013年15.2倍动态PE,我们上调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.45、1.80、2.37元(前期为1.37元、1.70元、2.24元)。
　　1Q2013公司收入、净利润同比大幅增长主要得益三方面原因;一是销量同比增加,公司宁波厂区2012年初完成技改后,产能由60万吨/年增长至90万吨/年,公司总产能由90万吨/年增长至110万吨/年,公司销量进而提升;二是售价提升,根据百川资讯统计,1Q2013纯MDI市场均价同比增长20.15%,聚合MDI市场均价同比增长17.95%,价差同比增长26.56%,受益于此,公司1Q2013毛利率同比提升2.39个百分点;三是期间费用率下降,受管理费用率下降影响,公司期间费用率下降1.14个百分点。
　　毛利率环比有所下降。1Q2013,公司毛利率环比下降约2.43个百分点,主要原因是MDI售价的环比下滑,1Q2013纯MDI销售均价环比下滑3.44%,聚合MDI售价环比下滑6.33%,价差环比下滑9.45%。
　　看好MDI2013年行业景气度。2012年,虽然聚氨酯下游如浆料、鞋底原液、硬泡等领域需求一般,但20
　　11、2012年全球MDI新增产能较少,加上国内MDI逐步由进口转为出口,2012年国内MDI进口量约为5万吨,较2011年下降约10万吨,因此国内MDI呈现供需紧平衡的态势,2012年MDI的价格也波动上行;2013年全球MDI新增产能主要是万华的宁波二期技改项目,产能增幅相对不大,加上下游行业逐步复苏,我们预计2013年MDI行业景气度将继续上行。
　　目前,在宁波万华完成技改后,烟台万华MDI产能已升至110万吨/年,我们预计公司将占据国内50%以上的市场份额,较2001年20%的份额有了显著的提升,公司行业定价能力提升,2013年公司产能将升至140万吨/年,2014年底公司将具备180万吨/年的MDI产能。另外,公司未来的看点还有30万吨/年TDI项目、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目。
　　我们上调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.45、1.80、2.37元(前期为1.37元、1.70元、2.24元),对应2013-2015年13、10、8倍动态市盈率,我们维持公司“买入”投资评级,调高6个月目标价至22.00元,对应2013年15.2倍动态市盈率。
　　风险提示:
　　(1)产品价格波动风险;
　　(2)下游需求持续下行风险;
　　(2)原材料价格波动风险。(海通证券 曹小飞)


 

　　大有能源:业绩符合预期,兑现高送转预期,继续重点推荐
　　事件
　　公司公布2012年年度报告
　　报告期内公司实现营业收入127.99亿元,同比增加4.15%拍;实现归属于上市公司股东的净利润17.89亿元,同比下降29.57%;折合EPS1.5元,业绩基本符合我们的预期。此外,公司拟以2012年底总股本为基数,每10股派4.5元(含税),并每10股转增10股。
　　简评
　　2013销量2400万吨较保守,超出可能性大
　　报告期内公司共销售煤炭2231万吨,其中天峻义海2012年由于受到产能限制,贡献销量较少。公司产销率大约在95%水平。公司2013年销量目标为2400万吨,我们认为较保守,有较大超出可能。
　　天峻义海贡献净利润超5亿元
　　报告期内天峻义海实现净利润5.4亿元,虽然2012年天峻义海受到核定产能问题所限,没能达到2011年的产量水平,但其仍是各子公司中盈利能力最好的。其余义络煤业净利润约1亿元;离垢矿业2681万元;铁生沟1163万元;义安矿业5828万元。
　　报告期内价格下跌,预计2013将持平
　　报告期内公司煤炭销售均价417元/吨相比去年439元/吨的水平下降22元/吨。目前河南省电煤合同基本已签订,签订的合同价格原则上维持去年的水平,但我们认为不排除暑期旺季来到,随着国内煤价上涨幅度超过调价限制而使合同价上调的可能性。我们保守估计明年公司煤炭均价约在408元/吨。煤炭贸易:以盈利为底线报告期内公司煤炭贸易业务收入26.23亿元,成本25.21亿元,毛利率3.9%。煤炭贸易业务在2012年上半年盈利较好,贡献了2012全年的大部分业绩。2012年下半年以来,市场煤价下降较多,贸易业务盈利贡献有限。公司目前对煤炭贸易的目标较为保守,但底线是要保持盈利,否则会取消贸易业务。我们认为2013年公司将缩小贸易业务规模,以提高整体的毛利率水平。
　　财务费用为负,因利息收入较高
　　报告期内公司财务费用-700万元。目前大有能源整体资产负债率仅为约38%,现金较为充裕。公司目前有大量银行存款和银行理财项目,财务费用为负是由于公司的利息收入冲抵了财务费用。
　　营业外收入主要来自政府补贴
　　报告期内公司营业外收入达到3400万元,其中1500万元左右来自政府补贴。政府对大有能源每年都有补贴项目,基本可以与公司贷款利息相抵。
　　现金收购资产,保证业绩有效增厚
　　公司2013年的销量目标为2400万吨,营业收入目标125亿元。2013年预计公司仍会继续注入集团优质资产,考虑到目前公司资金较充足,我们认为公司及有可能现金收购集团目前盈利能力较好的矿井,从而保证对上市公司业绩形成有效增厚。1季度煤价小幅回落,加上春节、两会等因素,可能会对业绩有微弱影响,但我们仍看好公司全年业绩表现,且资产注入后还会继续增厚公司整体盈利。公司每10股转增10股将有利于公司股票流动性的提高。我们小幅上调公司2013年的EPS至1.86元,目标价30元。目前股价对应估值仅12倍,估值较低,建议投资者积极买入。(中信建投证券 李俊松)


 

　　蓝色光标:收购强势媒体资源,外延扩张再上新台
　　事项:
　　蓝色光标公告:以16.02亿元对价收购西藏山南东方博杰广告有限公司剩余89%股权,其中股票对价14.02亿元,现金对价2亿元,另外向其它不超过10名特定投资者募集配套资金5.34亿元。
　　评论:
　　掌握强势媒体资源的广告公司
　　标的:拥有强势媒体资源的大型广告公司。博杰广告是注册地在西藏的大型广告公司,与央视等强势媒体合作多年,经营业务包括CCTV-6电影频道、CCTV-13新闻频道的广告代理和影院数码海报。2012年营业收入11.9亿元,同比下降14.4%,净利润1.94亿元,同比增长25.8%。
　　定价:收购PE下降。此次收购业绩对赌为2013-16年净利润分别为20700/23805/27376/28745万元,对应2013年PE为7.74倍,而公司以往收购PE多在10倍左右,此次收购定价较低,显出公司强势议价能力。
　　外延扩张再上新台阶,维持“推荐”评级
　　我们认为,收购博杰广告使得公司逐步掌握强势媒体资源,对广告和公关客户的吸引力进一步提升,也说明外延扩张战略迈上新台阶,预计后续收购也将着眼于具有媒体资源优势的大型广告公司。
　　按博杰广告2013年业绩承诺推算,预计2013年增厚EPS为0.44元,由于收购还有不确定性,暂维持公司2013-15年盈利预测,EPS分别为0.79/0.98/1.25元,PE分别为40/32/25倍,维持“推荐”评级。(国信证券 陈财茂)


 

　　中国建筑1-3月数据:地产迎来收获期 结构调整提升盈利能力
　　中国建筑 601668 建筑和工程
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2013-04-12
　　本报告导读:
　　地产业务经过前期储备后逐步迎来收获期,订单结构调整将提升公司盈利能力。
　　投资要点:
　　地产业务逐步迎来收获期、订单结构调整将提升盈利能力。地产销量1-3月销售额增速延续高位,主因地产前期积累逐渐发力;建筑订单增速行业趋势转正,建筑订单加大基建比例将提升公司盈利能力;维持增持评级。
　　中国建筑1-3月建筑新签订单2,147亿,同比增长10.1%,3月新签合同额1019亿,同比增长26.74%。建筑新签订单增速转正,与今年房地产新开工面积增速较高相映证,反映公司建筑业务订单正在逐步随行业趋势转暖。我们预计13年建筑合同额将超过1万亿。12年总合同中房建、基建、地产的比例约7:2:1,而公司十二五的调控目标是5:3:2,13年公司将继续调整订单结构。订单结构优化将带来公司总体毛利率的提升。
　　公司1-3月房地产累计销售额445亿元,同增99.6%,延续今年来的高增速(2月为108%)。3月单月销售148亿,同增85%。①中海1-3月累计销售约320亿人民币(401亿港元),同增50%。中海凭其畅通的融资渠道在11年地价较低时加快拿地,为后期发展提供强劲动力。②中建地产厚积之后迎来勃发。1-3月累计销售125亿,12年同期不足10亿,同比大增。中建地产12年末土地储备约3000万平米,经过几年积累,逐渐迎来跨越式发展,1-3月中建地产占中国建筑地产销售额比例升至28%。
　　中国建筑持有中国海外、中国建筑国际港股市值与公司A股市值比从09年末的43%升至超过80%。考虑公司13年业绩成长性优于其他建筑央企;
　　地产销售支撑性强,预计12-13EPS为0.5、0.6元,增持,目标价4.5元。(国泰君安 张琨)


 

　　鹏博士:助推宽带中国梦,Q1预计增长超100%
　　鹏博士 600804 通信及通信设备
　　研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2013-04-12
　　收入增16.11%,净利增31.58%,EPS0.15元,10派0.5元2012年全年实现现金收款31.24亿元,较上年同期增长21.27%;实现营业总收入25.60亿元,较上年同期增长16.11%;实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元,较上年同期增长31.58%。扣非后净利润增长26.14%;经营性现金流净额为10.26亿元,同比增长151.48%;摊薄后EPS为0.15元,年报利润分配预案为:每10股派发现金0.50元,公司预计4月26日发布13年一季报。
　　个人宽带业务(长宽+原自有)大发展是利润增长主动力长城宽带:2012年实现现金收款29.78亿元,同比增长31.50%;实现权责收入24.37亿元,同比30.77%,实现净利润1.88亿元,较上年同期增长48.42%。
　　全年新开用户163.11万户,净增用户79.06万户,在网用户343.54万户,盖用户2087.64万户。自有个人社区接入:累计在网用户119.03万户(净增43.76万户,销售收入7.76亿元,同比2011年增加收入2.51亿元,同比增长47.75%。),覆盖1267.06万户即公司共有462万在网用户,3000万以上覆盖用户。公司收购长宽后,其投资收益是按照自己股份公司的会计政策对其按照权益法进行计算核算的,因此2012年长宽的投资收益为1.70亿元,占公司利润总额的比例为69.87%。
　　多业务快速增长,呈现良好局面---主业强劲,辅业薄弱公司政企业务收入3.65亿元,增长24.72%;集团客户收入3.50亿元,增长89.75%;IDC收入3.05亿元,增长85.01%;专网收入0.60亿元,增长60.01%;
　　可以说和主业互联网接入及增值相关的业务都增长强劲。但与主业不太相关的广告传媒业务因代理电视台收视率的降低导致广告投放量减少,收入2.75亿元,同比降低27.83%;安防监控业务进一步收缩,收入近4000万元,因转型调整及前期应收款项进行坏账计提等原因全年亏损6005.83万元。同时公司退出经营不理想的上海帝联,出售产生的损益为385.17万元。可以说未来公司战略就是只集中做与宽带互联接入及增值相关的业务。
　　践行“宽带中国梦”,13Q1预计增长超100%,维持“推荐”公司年报清楚表明未来的战略就是做大做强与民生关切极大的“宽带中国梦”,鉴于公司的快速发展,我们预计13-15年对应EPS为0.37/0.45/0.57元,同时预计13Q1业绩因并表等因素增长将超100%,维持公司“推荐”评级