宜华木业:加蓬林地资源愈发清晰,公司价值有望大幅提升
　　宜华木业 600978 非金属类建材业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰,穆方舟 撰写日期：2013-04-08
　　加蓬林地项目资源愈发清晰。公司委托国家林业局调查规划设计院对加蓬林地进行了可采林木资源调查。调查报告显示,公司收购对象在加蓬拥有的32.12万公顷林地中,可采林木资源总材积达到2294.41万立方米(非总量),高价值树种材积量达480.42万立方米(占比20.9%),高价值树种材积量超出我们此前的预期。其中,高价值树种以奥古曼、非洲红檀、非洲紫檀、非洲柚木等名贵树种为主,不论作为木材贸易或自用,都将大幅增强其盈利能力以及产业链一体化竞争力。虽然目前加蓬项目相关手续仍在办理中,但是我们认为顺利完成的可能性很大;而公司此次公告的林地资源调查报告更使加蓬项目更加清晰,进一步降低了市场的疑虑。
　　保守估计加蓬项目价值30亿元以上,而市场并未充分反应。我们在保守情景下,仅考虑公司25年的砍伐期,用DCF法估值加蓬林地项目价值约为30.7亿元;相对估值法(市值/积蓄量)加蓬项目价值在27.9亿元以上。
　　全产业链品牌家具制造商逐步成型。公司正由生产型家具企业转型为品牌家具制造商,向上掌握原料资源和向下拓展销售渠道成为未来发展战略的重点。渠道方面,公司开拓美国东部市场将打破外销瓶颈,提供新的增长空间,工程业务放量将扭转内销颓势,改善盈利情况;资源方面,加蓬林地资源属性远高于公司其他林地,有效推动公司向品牌制造商转型。
　　上调目标价至8元,空间40%以上。若加蓬林地项目顺利通过,保守估计将增加公司价值30亿元,而目前公司股价未对加蓬项目进行充分反应。我们对加蓬项目顺利通过并实施持乐观态度,预计公司12/13/14年EPS为0.27/0.37(含加蓬0.05)/0.48元,维持“增持”,目标价上调至8元。


 

　　特锐德:在手订单充裕,公司将逐步步入快速增长通道
　　特锐德 300001 电力设备行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2013-04-07
　　事件:
　　特锐德公布2013年第一季度业绩预告,公司实现归属于上市公司股东的净利润1700万元-1900万元,同比增长16%-30%,对此,我们点评如下:
　　观点:
　　1.下游市场回暖,公司订单充裕
　　自2012年8月起,铁路投资快速复苏,单月同比增速超过100%。进入到2013年,受春节因素影响,前两月铁路投资增速恢复平稳。由于2012年铁路投资是在下半年调升的规划,因此2013年前三季度铁路投资有望呈现高速增长态势,全年看增速相对平稳。从公司产品招标情况看,2012年10月份四电招标陆续启动,2013年招标量有望达到5-6亿元。
　　根据公司公告,截至目前,2013年公司已中标拉日线订单,金额6134.36万元,中标国家电网公司各省(地区)2013年第一批配(农)网设备协议库存招标采购项目,金额1.12亿元。两项订单合计金额已接近2亿元,我们认为,公司目前在手订单充裕,为未来高增长奠定坚实基础。
　　2.收购一拉得公司,自2月份起增厚公司业绩
　　2013年1月17日,公司公告称,将以7500万元认购一拉得3200万元新注册资本,认购后公司持有一拉得股权比例为51.61%。被收购方一拉得公司主营业务为输配电及控制设备制造、销售,是西南地区最早生产箱式变电站及高低压电气成套产品的厂家之一,产品覆盖了箱式变电站、高低压成套开关柜、电力系统自动化等领域,整体实力在四川省同行业内排名前三。
　　一拉得在2012年1月-11月实现销售收入24,282万元,净利润2,779万元,我们预计,一拉得在2012年净利润有望超过3亿元,公司收购市盈率约为5倍。同时,一拉得公司主要面向西南地区市场,能够与公司实现较强的协同效应。一拉得在2013年2月起并表,对公司业绩增长构成有力支撑。
　　3.盈利预测与投资建议
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.65元和0.79元,目前股价对应PE分别为27倍,18倍和15倍,给予公司2013年25倍PE,对应目标价16.25元,维持“强烈推荐”评级。


 

　　潞安环能2013年成长确定，布局时机已到
　　华创证券 韩振国
　　主要观点
　　1. 4 季度期间费用环比大增63.6%，导致业绩低于预期。公司四季度期间费用环比大幅增长7.3 亿元，幅度63.6%，其中管理费用、财务费用、销售费用分别增长48.1%、484.9%、12.3%。公司财务费用大幅增长主要是因为12 年投资增加导致借贷大幅增加，预计13 年还会增长；管理费用增长一定程度上体现公司对利润的调节。
　　2. 公司煤炭业务量价齐跌导致收入下滑。公司2012 年煤炭产量3334 万吨，相比2011 年3423 万吨下降2.6%，销售口径均价662 元，下跌6.5%左右。量价齐跌导致公司采掘业务毛利下降4.6%至43.5%，这也是公司收入利润下滑的主要原因。此外公司计划2013 年煤炭产量3500 万吨，相比2012年增加170 万吨。
　　3. 公司煤价下跌幅度小于其他煤炭企业，2013 年均价不会下跌。公司煤价跌幅6.5%低于西煤（12.8%）、兖煤（14.9%）、永泰（8%）等公司，公司喷吹煤优势进一步体现。公司喷吹煤价近几年一直是涨多跌少，2005 年前后和焦炭的价格比为5：10，目前已经达到7:10，公司喷吹煤价格一直相对坚挺。目前公司喷吹煤价920 元左右，已经和2012 年均价持平。考虑公司动力煤合同价提升14-29 元，公司2013 年均价不会下降，甚至会略微上涨。
　　4. 公司2013、2014 年依靠整合矿可以实现持续增持。公司临汾地区整合矿在12 年底13 年初都已投产，预计13 年贡献利润增长15%，14 年可以满产。忻州地区整合矿也将在14 年投产，公司未来两年成长性良好。
　　5. 投资建议：预计公司13、14 年EPS 1.38、1.62 元，对应PE 13 倍、11 倍，估值较低，考虑公司成长性和确定性，维持公司强烈推荐评级，目前价格建议买入。
　　风险提示
　　1. 煤价下跌风险。
　　2. 公司费用超预期增长风险。


 

　　掌趣科技:淡季高增长,手游明星产品有望后续发力
　　掌趣科技 300315 计算机行业
　　研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋 撰写日期：2013-04-08
　　掌趣科技预增4月4日发布一季度预增公告。2013年Q1净利润在1632-1850万元,同比增长50-70%,合EPS约0.10-0.11元,其中非经常性损益约0.02元。总体业绩符合预期。
　　点评:
　　总体而言,受春节等节假日因素的影响,游戏运营商、游戏渠道商一般会降低对游戏产品的推广力度,Q1通常属于偏淡季,高增速更多来自非经常性损益及利息收入贡献。公司测算Q1非经常性损益在300-400万元左右,但去年利息收入在Q4集中确认,若假设今年确认进度会相对更为平滑,则公司Q1扣除利息、投资收益、营业外收支后的税前利润同比增长30%左右,环比下滑20%左右,这一数字属于正常情况。
　　(1)手游方面:《石器时代OL》是目前最大亮点,期待登陆App Store后表现。公司3月初上线了《石器时代OL》,该游戏是继前期单机版后推出的网游版本,可玩性更强、用户付费水平也更高。根据我们对91、360等平台的跟踪,内测推广期表现良好,预计周收入在百万以上水平。目前《石器时代OL》尚未正式登陆iOS官方渠道,考虑到App Store用户较强的付费能力,若全渠道展开运营,该游戏有望冲击月收入千万级别水平。我们认为产品月流水千万将是一个标志性事件:(1)公司转型道路投入了大量的物力人力来探索,产品成功将鼓舞团队士气,且手游短期爆发力会很强,将增加市场对公司业绩的信心;(2)公司的目标是从游戏开发公司走向真正的发行平台和运营平台,那么多款不同类型的高流水收入的游戏是最基本要素,其次才可能在行业上下游有牢固和规模化的合作;(3)该产品是公司从开发到推广、运营全程掌控的,但公司不只经营一款产品,也不局限在手游领域,虽然市场瞬息万变,但成功的经验可以复用到其他手游乃至延伸至页游领域。
　　(2)页游方面:自有产品表现正常,联运产品仍有亮点。公司去年下半年布局的一些新网页游戏如《古神开天》等目前表现正常,并无特别之处,和4399合作的一些联运产品如《大侠传》、《神仙魔界》等目前表现尚可。
　　(3)功能机游戏应尚未明显下滑。因为《石器时代OL》只有1个月的测试时间,对收入的贡献还不明显,页游基本平稳,公司总收入同比保持增长,说明Q1功能机游戏并未出现明显下滑。公司在业绩指引中给出功能机单机游戏全年下滑30%的指引,我们认为是一个较为稳健乃至保守的估测,预计全年功能机游戏下滑幅度不会超过公司指引幅度。
　　盈利预测与投资建议:
　　预计手机游戏和网页游戏行业今年速将分别达到200%和40%,正处于高速发展的阶段,掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路,有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商,快速发展期间估值将被消化,风险依靠严格的对赌控制。根据公司收购动网先锋时的对赌承诺,2013年备考业绩在0.93元(假设全年并表),考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品测试期表现良好,我们提高2013年的备考业绩至1元;若考虑未来规模适中的并购,则2014年备考业绩有望在1.48元。我们判断公司有望快速发展以消化静态估值较高的现状,按照2014年备考业绩的28-33倍,目标价区间41.48-48.88元,维持“买入”评级。
　　主要风险:并购项目进程中的不确定性;公司尚未形成平台型的业务模式,所以长期发展空间待观察。


 

　　金卡股份：如预期高增长 看好智能燃气龙头的成长逻辑
　　经营分析
　　天然气仍处于快速发展期，行业景气无虞：行业基本面是公司投资逻辑的最大支撑。公司在行业景气周期里，充分发挥自身优势，产能扩张和市场布局都赶在行业前列，因此极大地受益于行业的景气；
　　公司上市后继续加强市场拓展，区域拓展成效显着：公司上市后大力加强对东南、西南、华南等传统薄弱地区的市场拓展，充分利用上市公司的资金优势、品牌优势和自身的机制优势。我们认为公司的区域拓展成果已经显现，仍看好公司区域拓展的快速增长；
　　公司的长期趋势在于向综合智能燃气解决方案提供商转型：下游分销商目前正在从民用市场向工商业市场拓展，智能燃气终端发展的下一个阶段必然是工商业及加气站的计量计费。另一方面，近期国家领导人访俄，签订天然气采购协议。由于进口气价远高于国内气价，国内市场平均气价向上调整的趋势越加明显。同时随着输气量越来越大，输气收入在分销商总收入中占比越来越高。管线监控和民用燃气的输差管理必将是行业发展的另一方向，因此我们看好智能燃气终端发展的下一个阶段必然是工商业及加气站的计量计费。
　　盈利调整
　　我们预计2013~2015年公司分别实现收入4.37 亿元、5.77 亿元、7.85 亿元，同比分别增长22.79%、31.85%、36.17%；同期分别实现净利润1.06亿、1.38 亿和1.77 亿，同比增长31.65%、29.84%和28.41%。对应EPS分别为1.767 元、2.294 元和2.945 元。
　　投资建议
　　我们给予公司30X2013 倍估值，目标价53.01 元。目前股价对应2013～2015年EPS分别为26.76 倍、20.61 倍、16.05 倍PE，维持“买入”评级。


 

　　金洲管道：获得坦桑尼亚天然气管道订单
　　华泰证券近日发布金洲管道(002443)的研究报告称，4月3日金洲管道发布公告称，中国石油技术开发公司分别与下属子公司管道工业、沙钢金洲就“坦桑尼亚天然气处理厂及输送管线项目”中“从SONGOSONGO和MTWARA到DASESSALLAM的管道EPC项目”所用的螺旋管及LSAW管签署了合同，主要分析如下：
　　重大订单签订，对公司今年业绩的增长形成有力支撑。此次采购合同中，坦桑尼亚天然气处理厂及输送管线项目中“从SONGOSONGO和MTWARA到DASESSALLAM的管道EPC项目”所用的管道工业生产的螺旋管9.93万米(约2.8万吨)，合同报价约1.7亿元，合同生效后30个工作日内，买方向卖方支付合同总价87.32%的预付款；所用的沙钢金洲生产的LSAW管约5.23米(约1.72万吨)，合同金额约1.13亿元，合同生效后30个工作日内，买方向卖方支付合同总价的81.12%；两个合同合计总金额约2.83亿元，估算对应EPS约0.06元/股。
　　年底公司募投项目有望达产，配合新粤浙管线启动招标，公司仍具备较好成长性。在前期报告中始终强调，年底中石化新粤浙管线有望启动，届时高端焊管细分市场将迎来需求拐点，从而带来焊管子行业出现自上而下的投资机会。另一方面，目前公司定增项目进展顺利，按规划募投项目在年底达产后，有望新增20万吨高端预精焊焊管产能和10万吨钢塑管产能，产品均具备较高的盈利能力，达产后公司整体的毛利率有望获得进一步提升，进而拉动盈利的稳步增长。
　　若募投项目顺利达产，公司的产品结构将更为齐全，未来盈利水平也将稳步提升，若不考虑增发对股本的摊薄，预计13~15年EPS值分别为0.41、0.54、0.68元/股，对应的PE分别为30、24、19倍，同时考虑到与下游三大石化集团的黏度，以及公司具备的天然气、页岩气概念，建议投资者可逢低配置、适时买入，维持“买入”评级不变。