中科电气:新产品再获订单 上调目标价至18元
　　中科电气 300035 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：周紫光,张海 撰写日期：2013-03-08　　
　　事件:公司发布重大订单公告,江阴兴澄特钢厂向公司采购连铸机中间包电磁感应加热成套设备1 套,总价款为1300 万元人民币,并预计将在2013 年内确认收入。　　
　　平安观点:中间包电磁感应加热系统为公司开拓40 亿以上新市场空间.　　
　　中间包电磁感应加热系统具有提高钢材品质、节能和提高产出率的效果,能显著增加钢厂生产效益,尤其对高端钢和特钢生产企业意义重大。此前由于国外技术封锁,国内钢厂几乎没有使用,中科电气研制成功并填补国内空白,将进一步提升公司核心竞争力。如果只考虑高端钢和特钢厂家的需求,我们预计该产品目前市场需求可能在40 亿元左右,未来随着钢厂向高端升级的需要,市场容量可能进一步扩大。　　
　　公司将重新进入高增长阶段.
　　此订单是公司继去年与首钢贵阳特钢厂之后的又一新大单,据公告称兴澄特钢是国内唯一一家采用过一套进口类似设备的钢厂,我们认为其向中科电气的采购代表了对公司产品的认可,对公司产品的市场推广具有积极重大意义。由于技术难度较高,我们预计今后至少2~3 年时间公司都将垄断该产品市场,高毛利将得以保持。我们预计公司今年可能有6 套左右的中间包电磁感应加热系统可以确认收入,或将贡献约0.30 元的EPS。　　
　　传统业务有望保持稳定.　　
　　我们预计公司传统产品方圆坯电磁搅拌器今年收入可能会下滑,但因收入占比下降和毛利率较低,对总利润的影响程度也在降低;板坯电磁搅拌器的行业配置率目前较低,我们预计今年有可能小幅增长,其毛利率或将保持在58%左右的高水平。因此,我们认为今年电磁搅拌器的总收入可能会基本保持稳定。　　
　　盈利预测与估值.　　
　　由于我们预计公司今年可能确认更多的中间包电磁感应加热系统订单的收入,我们上调2013 和2014 年EPS 预测为0.86 和1.07 元;扣非后为0.58 和0.82元,增速分别可达93%和41%,对应当前股价2013 和2014 年PE 为22.2 和15.7 倍。我们认为公司将重新进入高增长阶段,上调目标价为18 元,虽然前期涨幅较大,但目前还有39%的上涨空间,因此维持“强烈推荐”的投资评级。　　
　　风险提示.　　
　　1、中间包加热系统订单获得及交付低于预期;2、钢铁行业持续恶化。


 

　　江河幕墙:幕墙与装饰业务的协同效应快速显现
　　我们的分析与判断.
　　幕墙与装饰行业具有良好的业务协同潜力,同时公司高效的执行力是将这一业务整合潜力转化为实际订单的有力保证。正如我们在2013年行业年度策略报告中对行业前景做的分析,建筑行业内装饰、幕墙等相关细分行业的横向整合正进入回报期。这种横向整合的内在动因是幕墙和装饰业务基本属于并行的建筑分部工程,由同一承建商来执行有利于施工工作面的共享、工人资源的合理调配,既能保证工期、节约工程成本,又能达到业主预期的建筑内外装饰效果。此次公司承接的澳门星丽门工程即属于这样的项目,合同总金额合计达到10.3亿元人民币,是目前已知的同类项目中金额最大的项目,我们判断此类项目后续会不断涌现,公司的资产周转率和项目经理的单位产出均将有很大提高。
　　幕墙业务将保持20%平稳增长,新收购的装饰业务将进入发展快车道。国内高端幕墙业务的寡头垄断局面稳固,同时公司幕墙业务跟随原有战略客户也开始向二三线城市拓展,预计这块业务未来两年仍将保持20%的平稳增速。装饰业务方面,去年新收购的承达装饰、港源装饰与公司原有幕墙资源的营销渠道对接工作快速到位,预计这块业务今年的并表收入将达到40亿元(承达全年并表20亿元,港源半年并表20亿元),远高于去年10亿元的水平。
　　未来2年一线装饰企业的业务量仍能实现30%增速,市场当前的悲观预期将得到纠正。公司业务对应的重点城市房地产市场虽面临调控政策,但仍将远好于全国整体(如12年我们重点关注的14个重点城市商品房销售面积同比增长36%,而同期全国仅增长2%),同时公司的资金和品牌能力也将确保其逆势扩张能力。
　　投资建议.
　　维持推荐的投资评级。公司当前在手合同充沛,高效的执行力下,幕墙及内装一体化的发展策略将快速反映在未来2年的经营业绩之上。预计2012-2014年EPS分别为0.91、1.30和1.70元。(银河证券 罗泽兵)


 

　　上汽集团：大众表现佳 自主品牌超预期
　　民生证券3月8日发布上汽集团(600104)的研究报告称，公司发布2013年2月销量数据：2月销量36.0万辆，同比下滑2.0%，环比下滑29.8%；累计1-2月销量87.3万辆，同比增长16.8%。
　　公司2月汽车销量增速较快，销量同比下滑2.0%至36.0万辆，环比下滑29.8%；累计1-2月销量同比增长16.8%至87.3万辆，单月销量增速略好于行业(乘联会2月广义乘用车终端销量增速-4.7%)，符合预期。分析师认为一方面由于春节因素导致2月单月销量同比下滑；另一方面，日系车市占率持续下降，利好欧美系市场，公司旗下上海大众与上海通用由于其产品定位与日系较为接近而有所受益。
　　上海大众2月销量11.7万辆，同比增长13.4%；累计1-2月同比增长30.0%至27.7万辆。需求旺盛为主要因素，途观与新帕萨特持续热销，新桑塔纳弥补老车型下滑影响，销量与产品结构改善明显。斯柯达Rapid预售于3月7日启动，中文名为“昕锐”，预计售价8-12万元，未来将带来销量增量。上海大众2013年销量目标145万辆，仍将为公司业绩上升主要动力。上海通用2月销量10.6万辆，同比下滑0.1%；累计1-2月同比增长14.3%至10.7万辆。上海通用2013年销量目标150万辆以上，君威与君越结构下行态势明显，B级车迈锐宝月销量不到1万辆；SUV昂克拉，1月上量至0.8万辆，终端呈现热销态势，新老车型共同确保销量增长。
　　上汽通用五菱2月销量11.1万辆，同比下滑15.1%；累计1-2月同比增长5.3%至26.5万辆，增速好于交叉乘用车行业(乘联会交叉乘用车1-2月终端销量增速-11.0%)，预计市场份额将保持在50%以上并有望持续提升。自主品牌2013年2月销量1.3万辆，同比增长1.6%；累计1-2月销量增长43.2%至3.4万辆，主要由于MG3与MG6热销，加上荣威550持续放量共同带动销量大增。
　　预估12-14年EPS为2.03、2.21与2.52元，对应PE为7.8、7.1与6.3倍。2013年整体行业预期好于2012年，公司PE有望到10倍或更高，维持强烈推荐评级。


 

　　罗莱家纺调研简报:2012业绩筑底,2013趋势向好
　　罗莱家纺 002293 纺织和服饰行业
　　研究机构：平安证券 分析师：于旭辉 撰写日期：2013-03-08　　
　　2012年业绩筑底,2013年将恢复合理增长　　
　　2012年度业绩快报显示,实现营收27.3亿元,同比增长14.67%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比增长1.51%,EPS2.7元,业绩基本符合预期。　　
　　业绩增速较低主要是因为公司2012年在整体消费不振的环境下采取了较为激进的逆势扩张战略,进而导致费用大幅增加,预计增幅在50%左右,远高于收入增速。但自2012年中开始,通过严格控制费用支出和人员招聘、电商消化库存、订货会政策调整等方式来控制费用和改善经营状况,纠偏效果逐季显现。我们认为2012年是调整年,也是业绩筑底年,2013年业绩有望回到合理增长轨道,未来收入和利润有望匹配增长,达到行业正常水平。　　
　　外延扩张仍为主要业绩驱动力　　
　　我们估计2012年底终端规模在2800余家,在公司仍以抢占市场份额为主导的战略背景下,预计2013年仍将保持400-600家的开店规模,外延扩张速度在17%左右,一定程度上保障了收入的稳健增长。尤其是在经历了两年的去库存后,加盟商的拿货意愿有望增强。　　
　　2013年年业绩有望逐季回升,3、5月份是关键　　
　　由于终端消费仍未明显好转,以及春节减少发货的影响,费用支出仍会高于收入增长,我们认为2013年第一季度利润有下滑风险;后期随着加盟商去库存以及费用控制得当,业绩有望逐季回升。从逻辑上来看,公司业绩取决于加盟商订货意愿,加盟商的拿货意愿又与库存水平直接相关,因此3月份的大促值得关注,其效果将直接影响加盟商5月份的订货力度。　　
　　普惠性股权激励有助于保持团队稳定　　
　　公司于1月29日发布股权激励草案,拟向220名高管及核心技术人员授予股票期权350万份(分三期,共占总股本的2.49%),行权价格为43.49元,行权条件为以2012年为基数,2013-2015年净资产收益率均不低于16%,营收三年复合增长率15%左右。由于考核目标不高,我们更倾向于认为这种普惠性的股权激励更在于稳定核心团队;且行权价对市场有一定的支撑作用。　　
　　业绩趋势向好,维持“强烈推荐”评级　　
　　由于收入增速略低于预期,费用支出略超预期,我们略微下调了盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.70、3.08和3.65元(原盈利预测2.76、3.43和4.40元),对应动态PE分别为17、15和13倍。短期来看,始于2012年上半年的房地产销售持续升温对2013年业绩的滞后反应值得期待;长期来看,城镇化进程加快也提供了持续发展动力,我们长期看好品牌家纺及作为行业龙头罗莱家纺的发展。当前股价仍处于历史低点,也较同行为低,具有安全边际,我们维持“强烈推荐”评级。　　
　　风险提示:费用控制低于预期,高新技术企业复评未通过导致税率波动风险。


 

　　皖通科技:发力城市智能交通市场,有望成为业务新亮点
　　皖通科技 002331 计算机行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风,蒋科 撰写日期：2013-03-08　　
　　事件:　　
　　公司于3月8日发布公告,拟设立控股子公司--安徽皖通科技城市智能交通有限公司,注册资本1000万元,公司持股51%;公司同时公告转让全资子公司--安徽梦维视频科技有限公司100%股权,转让价格为2641万元,预计2013年增加净利润约1376万元,增厚EPS约0.10元。　　
　　点评:　　
　　成立控股子公司,正式进军城市智能交通市场。公司在城市智能交通领域早已有所布局,曾于2011年5月中标合肥滨湖新区智能化交通安全管理设施一期工程(合同金额4866万)。在经过近两年的准备后,本次设立专业子公司,我们认为这意味着公司将正式开始实施新的业务战略,发力城市智能交通市场。考虑到公司在安徽具有的竞争优势,同时安徽城市智能交通市场发展潜力较大,我们看好公司在城市智能交通领域的发展前景,预计2013年该业务有望为公司带来千万级别以上的收入。　　
　　出售旗下全资子公司,13年业绩增厚明显。本次股权转让,公司以评估净资产为定价依据,作价2641万元出售全资子公司梦维视频的全部股权。梦维视频成立于2012年10月,主营业务为视频信息数据处理软件产品,由于成立时间较短,尚未发生经营活动。股权出售将增加公司发展主营业务的流动资金,同时将增加公司2013年净利润1376万元,约合EPS 0.10元。　　
　　维持“增持”评级。我们上调公司2012~2014年EPS预测分别至0.49元、0.76元和0.88元,年均复合增长率约为31.6%。扣除股权转让收益后,公司股价对应2013年动态市盈率约为22倍,考虑到公司业绩今后三年有望保持较快增长且城市智能交通业务有望带来新的业绩增长,我们维持“增持”投资评级,公司股价的合理价格区间为16.50~19.90元,对应约25~30倍2013年市盈率(不考虑股权转让收益影响),6个月目标价为18.15元。
　　主要不确定性。高速公路投资建设受宏观经济影响较大;竞争加剧和异地扩张导致毛利率下降的风险;限售股解禁减持风险。


 

　　合康变频12年报点评:订单好转,高压变频今年复苏
　　合康变频 300048 电力设备行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：王静,赵曦 撰写日期：2013-03-08　　
　　收入和净利分别增19%与5%,EPS为0.40元。公司发布年报,2012年公司实现营收7.03亿元,净利润1.35亿元,分别同比增长18.78%与4.95%;每股收益0.40元。净利增速低于收入增速主要缘于毛利率下降1.25个百分点、加大开拓市场力度推广中低压变频器导致销售费用大幅上升以及资产减值准备计提1945万同比增加约1066万元。
　　四季度订单好转,变频器价格有所回升。从订单情况来看,公司四季度订单金额为1.95亿,同比增长13.03%,为去年单季度最高增速;其中高压变频器1.84亿,增15.82%,单价为47.92万/台,同比回升明显;中低压变频器台数大幅增加237%,但金额下降19.04%,主要原因是2011年该业务不具规模性,单价较高。　　
　　高压变频器行业今年将复苏,公司有望恢复高增长。2012年国内高压变频市场有所萎缩,但随着经济恢复和节能需减排需求等的带动,判断2013年行业增速有望恢复至10%~15%。其中煤炭行业去年因资源整合需求减少,公司高性能变频器未取得增长,今年情况将有大幅改善;电力行业的脱硝改造将提供高压变频器的需求;公司在这两个领域的恢复性增长将使其获得超过行业的增速,我们判断该部分业务有望获得超过25%的增长。　　
　　中低压变频器将进入收获期。经过几年的技术及市场发展,公司在中低压变频器行业去年已经建立起了成熟的销售团队,今年将随着行业需求的回暖及公司的市场推广实现爆发式增长,进入收获期。另外,公司计划今年加大合作与兼并的力度,意在某些行业形成以变频器为核心的整体解决方案的供应商。　　
　　预计2013年EPS为0.57元,上调评级至“买入”。我们预计公司2013/14/15年的每股收益为0.57/0.73/0.89元,给予2013年25倍PE,合理价值为14.3元,上调评级至“买入”。