豫金刚石:2013多点战略爆发在即

　　豫金刚石公布2012年业绩预告,2012年维持归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元,同比基本持平。2013年单晶价格回升确定,多项业务业绩爆发点来临,公司业绩改善明确。维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　2012年归属于上市公司净利润同比增长-15%-5%。公司预计2012年归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元,折EPS0.20元-0.24元;除权后Q1-Q3单季EPS分别为0.055元、0.063元、0.061元,Q4预计为0.02元-0.06元。报告期内,非经常性损益对公司利润的影响在600万元-800万元,股权激励费用全年确认约1700万左右。
　　公司“高品质金刚石项目”被列入产业振兴和技术改造项目,获得2012年中央基建投资预算专项资金人民币1650万元。该专项资金的按规定确认为递延收益,相关收益将随着高品级金刚石项目进度逐步体现为营业外收入。
　　Q4单季盈利1110万元-3943万元,环比增长-70.27%-5.63%。我们判断四季度大部分时间单晶价格在低位徘徊,尤其是产量占比超30%的低端料价格同比2011下跌超过50%;另外,我们预计单晶产能已超过20亿克拉(至2012年底),但单晶销量低于年初预期的15亿克拉对全年业绩有所影响。
　　若市场需求回暖理想,公司有足够产能释放空间,金刚石单晶主业业绩弹性非常大。
　　目前金刚石行业景气触底回升迹象明显。
　　传统领域应用推广最快,建筑建材70%占比已有回升趋势。尤其是铁路等基建领域,2013年铁路投资预计6500亿元~7000亿元,环比2012年预计5600亿元~6000亿元增幅至少在15%以上。此前的2010年下游陶瓷应用推广对金刚石需求增长最为突出,当时主要受益于佛山陶瓷行业环保搬迁至河北唐山、石家庄等地。
　　新兴应用领域有启动迹象,新兴应用领域快速推广。如油气井钻探用的金刚石钻头需求旺盛,正处在推广替代传统硬质合金钻头阶段;手机打磨产业在应用推广。若人造金刚石价格继续下跌,预计将会迎来更大的市场空间。人造金刚石价格下降对于以成本、技术及产品领先的豫金刚石利远大于弊。
　　微粉业务2013年蓄势待发。微粉生产线在2012年4月份搬到郑东新区,目前市场、财务、海关、税务及内部管理基本理顺,预计2013年将有显着增长,2013年单月销量1亿-1.5亿克拉。
　　切割线锯受益光伏产业底部复苏。多晶硅价格低迷导致2012年切割线锯市场需求较差,盈利能力不强。随着多晶硅价格逐渐见底企稳回升,加之公司对线锯工艺改进及对下游客户开拓采取新的商业模式,预计2013年会逐步好转。
　　公司是国内为数甚少掌握大单晶核心生产技术并有批量供货的公司。河南华晶公司持有焦作大单晶项目公司51%股权。大单晶的下游应用在手机磨削刀具、宝石加工磨削工具。其中手机磨削刀具占需求主导,焦作公司下游客户目前主要有苹果、富士康、三星、索尼,产品主要在国内销售,以直销为主,另有少量向韩国、印度、日本、越南出口,目前产品供不应求。2013年随着设备安装完毕,预计产量将会集中释放。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:2013年受益于铁路基建、城际铁路、地铁及轻轨建设,单晶预计产量将增长至18亿吨,保守预计毛利将回升至30%以上;同时微粉和大单晶同时放量,预计毛利率在规模化效应下将明显提升,另外财务成本及股权激励2013年预计将节约600万~700万元。总的来看,公司传统主业人造单晶金刚石产能扩张使价格承压,但价格下跌有利于提升边际市场拓展空间;公司多元化战略效益逐步发酵,收入弹性空间明显增大。按照2013年业绩给予公司18XPE估值,第一目标价格7.00元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示:产能高速扩张压制单晶价格;(招商证券黄星,张士宝 )




　　科大讯飞:继续看好公司语音与教育业务
 

　　事项
　　公司1月29日晚发布2012年业绩快报,报告期内实现营业总收入7.83亿元,比上年同期增长40.50%。实现营业利润1.18亿元,同比增长22.66%。实现利润总额2.02亿元,同比增长40.71%。实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长36.86%。实现基本每股收益0.48元。
　　主要观点
　　1.主营业务业绩增长低于预期,整体高增速来自政府补贴。
　　公司2012年实现利润总额2.02亿元同比增长40.71%,然而营业利润仅占1.18亿元,同比增长22.66%,低于此前的预期。公司整体业绩高增长受益于营业外收入,主要是政府补贴,如2012年12月收到的安徽工程大学机电学院新生招录政府奖励2000万元。
　　我们认为,科大讯飞作为中文语音行业的领军企业受到国家和安徽省的大力支持,凭借其独有的高端语音技术常年承担国家和部委的各类科研项目,其获得的政府补贴资金(除办学奖励等以外)可视为一种“经常性”的收入。另外据安徽地方媒体报道,2013年工信部将发布政策重点支持语音产业,联合安徽省与合肥市扶持科大讯飞的语音产业发展,讯飞有望在5年内连续获得政府过亿元的资金补助。
　　2.主营业务业绩不达预期主要缘于中移动谈判影响12年业务及班班通产品毛利下降。
　　根据公司2012年12月28日关联交易公告披露,公司截至12月27日向中国移动及其关联方销售语音支撑软件、行业应用产品/系统等产品累计交易金额为1364万元,远低于我们的预期,主要原因是公司去年开始与中移动谈判入股事宜,语音支撑软件及电信增值等业务放入双方战略深度合作框架中进行谈判,因谈判尚未完成,致使这两项业务的正常开展造成影响。我们判断已影响将在双方正式合作开展后消除,另外金融行业呼叫中心已经来到大范围普及智能语音系统的临界点,有望在这一两年内实现爆发。
　　业绩不达预期的另外一个因素来自于班班通产品,去年安徽省的班班通项目金额占据了教育近一半的收入,其中大半为硬件产品,公司基于迅速推广和应对竞争的考虑采取了低价政策,造成教育业务整体毛利下降。随着2013年评测产品比例的逐渐提高,教育业务毛利下降的趋势预计不会持续。
　　3.中移动谈判完成后将为公司带来大幅业绩增长。
　　我们判断中移动入股及业务合作谈判将在2季度完成,双方业务合作正式开展后将为公司带来大量的语音支撑和电信增值业务,另外公司还有望通过语音助手入口获得业务分成收入。公司与中移动合作的前几年内业绩高速增长确定性较高。
　　4.教育业务继续高增长,未来有望形成教学、考试、个人学习、家长管理一体化平台。
　　继2012年的爆发式增长后,公司教育业务在2013年有望继续保持爆发的态势。我们预计公司班班通产品仍将是业务的主要增长点,另外随着江苏中考和广东高考英语口语机考试点推广后,考试评测将成为2013年教育业务新的突破口。未来随着公司逐渐占据教学级考试平台,公司产品将逐渐形成教学、考试、个人学习和家长管理的一体化平台,教育业务有望完成从面向学校的产品销售到面向个人消费者学习平台运营的飞跃。
　　5.语音助手短期面临互联网公司挑战,坚定看好公司语音入口地位。
　　2012年下半年搜狗、盛大、百度等互联网公司相继推出了语音助手产品,腾讯也随后在其微信产品中加入了语音功能,公司移动互联网业务面临挑战。我们判断,公司拥有最纯正的中文语音技术,相对国内竞争对手领先优势至少在一年以上,同时与中移动的合作也保证了公司移动互联网产品拥有大批固定的用户群,坚定看好公司在移动互联网的入口地位。
　　6.投资评级。
　　考虑增发摊薄后预计公司2012~2014年业绩为0.48、0.90和1.30元,对应PE为64、33和22倍,我们看好移动互联网时代的语音行业前景,看好公司与中国移动合作前景及公司自身的教育和语音安全业务。给予公司2013年50倍估值,目标价45元,维持“强推”评级。
　　风险提示
　　1.与中国移动合作不达预期风险。
　　2.教育业务进展和利润水平不达预期风险
　　3.国内互联网公司及同行技术公司竞争风险。(华创证券高宏博)




　　中威电子：收入推迟确认,公司长期价值无损
 

　　一、事件概述
　　今日公司发布了业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元,比上年同期增长23.20%-50.58%。
　　二、分析与判断
　　收入推迟确认为12年业绩低于预期主要原因,公司长期价值无损
　　12年公司实现归属于上市公司股东的净利润4500万元-5500万元,低于我们此前所预计的6000万元。其主要原因是由于在审计过程中,出于谨慎原则,已出货的金额约1600万元的设备收入被推迟确认,考虑到费用已经被摊销,若按70%的毛利率估算,该订单所对应净利润为1120万元。剔除该订单后,我们将12年净利润下调为4880万元,对应EPS为0.81元。但我们认为该订单在一季度得到确认是大概率事件,将增厚13年EPS至1.69元。
　　同时12年一季度公司实现净利润为427万元,基数较低,仅考虑该订单的贡献,同比增速就将达到162.3%。
　　高清化推动行业加速增长,优质中小设备商迎来机遇
　　安防行业处于硬件基础设施投入阶段,高清化趋势带来产值提升,行业加速增长。相关的设备提供商会最为受益,也是产业链中最有话语权的环节,其中拥有技术和客户优势的中小厂商中威将迎来快速成长期。
　　坚持核心技术自主研发,提升竞争优势
　　公司坚持自主研发,看重前端产品的知识产权保护作用,致力于开发差异化产品。多年来公司也一直在从事高清智能摄像机的技术开发储备工作,所以能在转型后迅速获得市场认可,前端产品进入爆发式增长阶段。
　　开发和维护客户优势明显,成长性可期
　　公司业务由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸,尽管下游客户没有重叠,但都隶属于政府部门,经验可复制性强。此外作为仅有的25位具有广州平安城市项目入围资格的厂商之一,可大幅提升客户对于公司前端产品的认可度,有利于公司在其他城市及地区开拓业务,成长性可期。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司成功转型,成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商,且考虑到公司体量偏小,比之两大巨头业绩弹性更大。调整公司2012-2013年EPS为0.81,1.69元,对应PE为51倍,24倍,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。
　　四、风险提示:
　　智能交通建设低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降;创业板估值下行风险。(民生证券尹沿技)




　　鞍钢股份:行业触底过程中4季度实现小幅减亏
 

　　事件描述
　　鞍钢股份今日发布2012年业绩预告,报告期内公司实现归属母公司净利润-41.60亿元;实现EPS为-0.57元;据此推算,4季度公司实现归属母公司净利润-9.90亿元;4季度EPS为-0.14元,3季度为-0.17元,环比小幅改善。
　　事件评论
　　行业低迷致全年亏损:2012年在钢铁行业持续低迷,国内钢材价格持续下跌,导致公司营业收入同比有所下降。虽然公司与年初修改了与集团公司的关联交易定价模式,但相对现货滞后两月的结算方式使得公司在矿价下跌通道中依然受损。总体来看行业低迷是公司今年业绩继续亏损的根本原因。矿价上涨过程中成本压力相对较小,净利润改善源于毛利率回升:公司采取大量扭亏措施,在行业触底复苏的背景下4季度实现亏损额度有所下降。产量方面,4季度公司合理调控生产,产量伴随钢价同步触底回升,尤其在出厂价较高的12月产量达到历史高位。综合来看,季度产量环比增长约4.5%。价格方面,虽然4季度公司主流产品出厂价虽均有所上调,但季度均价环比仍有所下跌。在量增价跌的情况下,预计公司4季度营业收入维持平稳。成本方面,4季度国内矿价持续上涨,考虑到公司与集团公司结算存在两个月的滞后,预计4季度公司成本压力相对较小,毛利率可能有所回升并成为公司实现小幅减亏的主要原因。按照我们的假设简单推算,受益1季度各月出厂价较大幅度的上调,公司1季度业绩将出现较为明显的改善。当然我们的测算较为简单,且仅考虑了出厂价与原料价格的简单变化,与实际情况可能难免会有一定出入。但在考虑库存周转且出厂价持续上调的情况下,1季度盈利环比改善应该是较为确定的事。预计公司2012、2013年EPS分别为-0.57元和0.05元,维持“谨慎推荐”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛)





　　丽珠集团:B转H提升估值空间,营销改革推动未来成长
 

　　公司近况
　　公司公告了B转H的方案,对原持有B股的投资者,公司安排第三方向其提供现金选择权,每股价格为29.72港币,高于停牌前价格(28.30港币)。彰显了公司对解决B股问题的积极性。
　　评论
　　B股问题解决提升A股估值上升空间。公司拥有B股1.12亿股,停牌前市值达到33.68亿港币。过去多年来,B股已经失去融资功能,长期以来,估值平均低于A股44%。极大的影响了A股的估值上升空间。公司一直以来积极应对B股问题,此前是国内首家开展对B股回购的上市公司。此次转为H股,长期看:为公司开辟了新的融资渠道,快速融入国内市场。短期看:H股估值与香港市场接轨同样会提升A股估值。
　　营销改革推进支持主业未来3年稳健增长。长期以来公司在国内制剂市场储备品种多,大品种多,但市场开拓结果达不到预期。
　　自2009年以来,公司开始了新一轮的营销改革,主要方案是学习市场上优秀处方药企业,改进营销激励体制,多药品联合拓展招标和学术推广工作。初期从个别省份开始,2011~2012推广到公司国内多个省公司,推广效果比较明显,多个老品种如是参芪扶正、促性激素等收入取得了明显的成果。此次全面推广会预计对未来3年的主业有显着推动。
　　战略品种鼠神经和亮丙瑞林市场开拓迅速。2012年鼠神经生长因子大规模开始全国招商,全年预计取得收入突破3000万元,年底产品通过招标进入湖北大省,预计2013年将会贡献增长。
　　亮丙瑞林产品效果好,竞争对手少,性价比合适,增长迅速。
　　抗生素去年拖累业绩,公司调整管理层,预计新的一年有效果。
　　估值与建议
　　调整盈利预测和维持“审慎推荐”评级。根据最新经营趋势,我们下调2012年EPS预测5%至1.51元,维持2013年EPS、引入2014年EPS预测为1.90/2.30元,对应当前PE分别为22x/18x/15x。
　　低于行业平均估值超过50%;停牌期间医药板块涨幅达到15%,41家公司股价涨幅超过20%。提示A股复牌后补涨投资机会。
　　风险:产品质量风险,政策变动风险,B转H操作风险。(中国国际金融孙亮)




　　金洲管道:4季度环比改善源于收入与毛利率双升
 

　　事件描述
　　金洲管道今日发布2012年业绩快报,报告期内公司实现营业收入33.73亿元,同比增长6.68%;实现归属母公司净利润1.04亿元,同比增长68.36%;实现EPS为0.35元。 4季度公司实现营业收入9.60亿元,同比下降1.81%;实现归属母公司净利润0.29亿元,同比增长132.06%;4季度EPS为0.10元,3季度为0.09元。
　　事件评论
　　2012年行业高景气下产销两旺,毛利率有所上升:在钢管行业高景气度下,公司坚持能源输送管一体化战略,积极开拓市场,实现营业收入同比增长6.68%。与此同时,公司综合毛利率明显上升,成为公司2012年净利润同比增长68.36%的主要原因。
　　4季度收入环比增长、毛利率回升带动业绩改善:4季度营业收入环比增长10.20%,与历年4季度营业收入环比均有一定增幅的表现相一致,可能是订单在年前集中结算所致,3季度末公司存货水平相对较高或是一个佐证。
　　公司业绩预告显示2012年公司综合毛利率为8.38%,据此推算4季度公司毛利率为10.30%且恢复至上市前较高水平,环比3季度的7.24%上升幅度较大且略超预期,可能的原因有:1、公司使用了部分前期低价原材料库存,镀锌管、钢塑符合管等品种继续享受存货利润;2、子公司沙钢金洲产能利用率进一步释放,使得公司综合毛利率有所提升。以上两点都需在年报中进一步确认。
　　此外,2012年联营企业中海石油金州管道公司扭亏为盈,为公司带来投资收益0.06亿元,根据公司财务数据,投资收益主要集中在2季度和4季度确认,为4季度净利润改善提供了一定的增量。
　　现有产能76万吨包括民用和油气,期待行业景气继续带动产能释放。公司民用管包括饮用水及消防燃气为主的镀锌管与钢塑复合管;油气运输包括20 万吨螺旋焊管、已投产的募投项目8 万吨ERW 直缝焊管、12 万吨张家港株江JCOE 焊管。后期公司产能还将进一步扩大,而产能提升的同时品种结构也在逐步优化,将从整体水平上提升公司盈利实力。
　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.35元和0.41元,维持“谨慎推荐”评级