中信海直:伴随通航和海洋大开发迎来蜜月期
 

　　结论:
　　公司的核心业务海洋业务伴随通用航空政策推动和海洋能源大开发在十二五期间将持续高速增长,预计该业务12年业务量增长约15%,收入增长约25%,毛利率接近30%。公司大客户中海油将在近年大幅增加资本开支,同时中石油、中石化也将加大该领域的投入。陆上业务业务量下滑,但由于收费标准提高,收入也将保持增长。 预计2012、2013年EPS分别为0.29元、0.33元,对应PE分别为32、27倍,鉴于通航大发展和海洋大开发几无悬念,公司业绩增长将进入蜜月期,给予公司“推荐”评级。
　　要点:
　　机队建设带来的财务压力有所缓解 根据《关于加快通用航空发展的措施(2009)》、《关于深化我国低空空域管理改革的意见(2010)》,2013年通航改革进入试点推广阶段。公司作为重点支持的骨干企业,主要经营的海洋直升机业务也是通航改革重点发展方向之一,机队快速扩张。
　　截止2012年共有飞行器46架,预计公司近4年共有11架飞机交付使用,公司去年年底发行的6.5亿可转债主要为解决前4架EC225LP大型机筹资,一定程度上缓解了机队建设带来的财务压力。由于公司新交付机型收费水平较高,公司盈利能力有望提升。 主业平稳增长 公司的海上石油业务目前持有13个长期合同,半数直升机投入该业务,受益于业务量的提升和租金的增长,特别是和大客户中海油达成的合作协议,预计12年业务量增长约15%,加上价格调整,收入预计增长超过25%。“海洋石油981”海上钻井平台在南海荔湾6-1区域开钻,公司为其提供勘探、运输、救援等服务,预计13年该业务仍保持较快增长。公司该业务市场份额稳定在近60%水平(东海100%、南海东75%、南海西54%,渤海30%)。
　　陆上通航受相关政策限制,业务出现下滑,特别是上半年,业务量下滑较为明显,但由于收费标准提升,收入和利润仍然保持增长。特别是公务机业务,呈现出明显复苏,初现通航改革带来的成果。
　　憧憬海洋石油的美好前景
　　2013年是国家通航试点推广的第一年,相关支持政策从去年下半年就不断推出,公司常年耕耘的海洋能源开发领域也将随着海洋大开发进入蜜月期。目前中国对石油的进口依存度逐年上升至近60%,陆地尤其开发进入衰退期,开拓海上石油飞行服务,特别是深海业务是公司未来的业务重点。
　　公司的核心客户中海油2012年预计产油3.3-3.4亿桶,预计十二五期间年均增速8-10%,且将显着扩大资本开支,预计十二五期间达到一万亿。除中海油外,中石油、中石化也将加快海洋勘探,均在积极争取海区勘探许可证,逐渐加大近海及深海石油开发力度,这些都将为公司带来业绩增长。
　　由于公司在通航海洋开发领域的优势明显,业务的增长将提升公司的毛利水平。近三年公司毛利水平始终高于25%,随着市场需求增长,毛利率稳步提升,预计2012年毛利率29%,和2011年基本持平。
　　风险提示:经济增速放缓导致能源需求下滑。(长城证券黄飙)





　　中国重汽:销量同比下降等待行业复苏
 

　　重卡行业2013年有望回暖但春节前后基本面平静
　　2012年,整体重卡销量63.4万辆,同比下滑28.1%;对2013年重卡行业的判断,根据民生宏观预测:2013年投资将是中国经济主要引擎,投资增速相比2012年回升,增长24%;其中,与新型城镇化相关的基建投资增长23.5%。基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,加上国Ⅳ切换预期,预计2013年重卡市场将回暖,业绩有望改善。
　　重卡行业数据从2012年9月份开始,月销售量环比数据持续改善,12月份同比增速-11.2%,估计2013年前2个月同比下降5-10%,3-4月份投资旺季来临销量增速逐渐转正。
　　公司前两个月排产同比大幅下滑销量预计同比略有下降
　　公司2012年重卡销量7.5万辆,同比下滑25.8%,增速略好于行业,其中出口约2万辆,增速好于国内市场,占比有所提升;2012年12月单月销量0.9万辆,其中0.35万辆为出口,扣除出口增长因素,国内市场仍下滑明显。2013年1月公司排产约0.5至0.6万辆,2月受春节因素影响,预计1至2月排产合计约1万辆;2012年1月公司排产约0.8万辆,2月排产0.9万辆,2013年前2月排产同比下滑超40%。
　　公司存货有所下降毛利率有望回升
　　公司3Q12存货较1H12有所下降,库存约为2.4个月,处于去库存阶段,库存持续下降,约1.5至2个月。根据历史经验,重卡车企一般会选择在前一年12月左右起为次年3月旺季做准备,加库存,但2013年未出现此现象,我们判断一方面由于重卡产能已大幅提升,另一方面由于对终端需求不明朗未选择加库存公司毛利率下滑明显,3Q12毛利率为6.3%,同比下滑2个百分点,环比亦下滑1.4个百分点,主要由于销量下滑导致产能利用率下降所致。我们判断4Q12将受到销量环比改善与出口增长的影响,毛利率有所回升,预估2012年全年毛利率约7.6%,2013年在行业回暖的影响下毛利率回升至8.3%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司春节后将推出MAN技术的SITRAK重卡,竞争力有望提升。同时,公司工程车比重较大,春季投资启动公司重卡销量将回升。预估2012、2013与2014年EPS分别为0.12、0.67与0.91元,对应PE分别为100、18与14倍,目前股价不具备估值优势,首次给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　房地产投资与基建投资未好转;宏观经济下行;物流运输量/价下跌。(民生证券于特,刘芬)




　　盘江股份:金佳矿难,13年产量影响较大
 

　　一、 事件概述
　　18日下午,盘江股份(600395)金佳矿发生煤与瓦斯突出事故。当班人员18人,5人安全升井,13人被困井下,目前已发现2人遇难。金佳矿是盘江股份主力矿井,产能180万吨,对上市公司产量实际贡献超过1/6。盘江股份分管安全的副总经理等4人辞职。贵州省要求,盘江股份立即进行安全生产大检查,煤矿所在的六盘水市、盘县也立即开展安全大检查。
　　二、 分析与判断
　　13年产量受影响在所难免受矿难影响,我们预计金佳矿将停产半年甚至一年以上,金佳矿核定180万吨,预计矿难影响的产量将远大于核定产能。公司其他矿井也将因安全大检查受不同程度影响。公司当前核定产能1200万吨左右,近年商品煤产量快速增长,受矿难影响,13年公司商品煤产量预计将有明显下滑。公司在产的六矿基本都在技改扩能,原计划到13年底或14由1200万吨产能扩产到1500万吨,进度或许也将受矿难影响而推迟。
　　12年煤价下滑,但四季度企稳回升公司每种主要是优质1/3焦煤,商品煤主要是精煤和混煤。1-9月份预计公司精煤不含税均价1250元,其中7-9月份煤价下滑明显,均价回落至1120元,从10月份后煤价跌至1100的低点后开始企稳,随后小幅回升。公司混煤价格变化不大,维持在440元左右,平均热值4500大卡左右。预计12年精煤同比略有增长,动力煤有所下滑。13年精煤、动力煤均有明显下滑。
　　13年底新矿投产,技改矿略有增长按照原计划,13年公司的松河矿将有扩产,金佳矿和火铺矿也有技改扩能,合计增加产量100万吨,此次矿难影响下,三矿尤其金佳矿将明显推后。公司在建的马伊、恒普、赫章预计2013年首采面投产。其中马伊矿总设计产能960万吨,分浅部和深部两期建设,一期480万吨。恒普设计产能300万吨。赫章规划240万吨,位于毕节,煤种为无烟煤,主要做动力用煤。之前公司参股25%的首黔资源,目前只有一个15万吨的技改煤矿,按之前的划拨的资源规划产能240万吨,但是因为其他项目进展较慢,煤矿建设基本没有启动。
　　短期矿难不碍未来成长,内外增长俱佳公司六矿将由目前的1200万吨技改提升至1500万吨左右,未来随着松河矿达产以及马依、恒普及赫章等公司建成,未来公司产能将达到3000万吨以上,较目前增长150%。同时集团的在云贵地区的资源整合也为上市公司提供广阔发展空间。
　　三、 盈利预测与投资建议预计公司12年EPS为0.78元,受矿难影响,我们下调13年业绩至0.75元(原预计0.89元),公司2012-2013年对应PE分别为22和23倍,暂下调公司评级至“谨慎推荐”。(民生证券陈亮,林红垒)




　　网宿科技:新业务推动增长,电信成本有望下降
 

　　全年业绩增速超预期。
　　公司2012年净利润为8755.47万元-10397.12万元,同比增长60%-90%,全年EPS为0.57元-0.67元,业绩增速超预期。2012年1至三季度公司的净利润为5404.70万元,同比增长49.93%,四季度净利润增速加快,四季度净利润3350.77-4992.42万元,同比增长79.42%-167.40%。2012年的非经常性损益1274万元,考虑到去年同期非经常性损益1166万元,2012年业绩增长主要来自于公司收入增长及运营能力的上升。
　　继续看好公司CDN新产品的发展。
　　公司2011年推出一站式解决方案WSA,针对电子商务、政府网站、企业网站和门户类网站,WSA瞄准高端市场,同时WSA改变了目前的流量计费模式(粗放式的计费模式),采用点击收费模式(细分化、精细化),同时公司IDC成本有所下降,公司了的毛利率水平有所提高,公司2011年Q4-2012年Q3公司的毛利率分别为28.67%、31.04%、31.56%和33.33%,毛利率稳步上升。同时改善公司客户结构,公司已经与铁道部、珍爱网、麦考林等网站进行合作,目前业务势头良好。
　　关注电信资源的开放和公司云计算的战略定位。
　　公司从根本上讲是依靠自身的软件技术和管理分布式计算资源运营经验的计算服务公司,公司的成本主要来源于电信资源的租用成本(IDC和带宽的租用),由于在政策驱动下,电信资源不断的放开,公司的电信资源租用成本有望下降。同时我们认为未来的云计算基本上各种业务的云服务(服务提供商),这种云服务要依赖公司这类的计算、传输类中间云服务才能到达终端客户的平台,建议关注公司未来云计算的定位及布局。
　　投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。(上海证券张涛 )




　　海油工程:业绩超预期,验证定价规律
 

　　业绩简评
　　海油工程发布业绩预告,预计2012年归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比增长350%以上,即814百万元以上,对应EPS为0.21元以上。
　　公司业绩超出我们和市场预测(2012年EPS0.17元),并验证了其定价机制的稳定性。
　　经营分析
　　收入增长迅猛,订单势头良好:受益于中海油资本支出的快速增长,公司2012年各项经营指标均实现大幅增长,例如,前3季度完成170万的设计工时,同比增长68%;钢材加工量达到17.4万吨,同比增长306%。2012年1-9月,公司实现市场合同承揽99.2亿元,而4季度同样斩获颇丰,我们预计全年新签订单有望达到150亿元左右,创下历史新高。
　　定价机制的稳定性得到验证:我们在1月6日发表的公司研究简报提出,如果将折旧费用加回,公司的利润水平围绕着“23%”小幅波动,而波动方向与原油价格变动方向一致,显示其定价是市场化的、有规律的。根据这个规律测算的公司2012年净利润水平在860百万元左右,与此次业绩预告的范围相符合。
　　盈利调整、投资建议
　　根据前述订单形势和定价机制,我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入11,339、14,503和18,214百万元,归属于母公司股东净利润分别为863、1,195和1,620百万元,EPS分别为0.222、0.307和0.416元。
　　行业中长期前景看好、公司利润有弹性:党的“十八大”报告首次提出要建设海洋强国,发展海洋经济,其中,海工装备制造业被列入海洋经济新兴产业的首位。而公司在业务量快速上升、前期装备投入基本到位的阶段,将有较高的利润弹性。基于以上两点,我们给予公司目标价为7.07-7.68元,相当于2013年23-25倍PE估值,继续推荐投资者买入。
　　风险提示:原油价格波动和深水油气开发进度对于未来工程需求的影响。（国金证券）




　　安洁科技:继续受益于平板电脑/超级本高速增长
 

　　安洁科技是功能器件领域内的领先企业.
　　公司的主要产品是笔记本电脑和手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件。公司的投资逻辑在于:在pad和超级本替代传统笔记本、消费电子产品轻薄化的趋势背景下,此前传统笔记本电脑中的结构件将陆续被功能性器件所替代。因此公司将充分受益于消费电子类产品(手机/pad/超级本等)对功能性器件的需求加大。日前,公司公布了2012年业绩快报,营收达到6.16亿元,同比增长30%;归属于母公司净利润1.87亿元,同比增长84.8%。
　　下游客户相对集中,竞争优势明显.
　　公司下游客户相对集中,目前主要客户是苹果、邦诺、华硕、英特尔、微软等。公司通过较长时间积累,完成了从简单按图加工模式赚取微薄利润到积累行业经验,再发展到为客户提供功能性器件设计、测试、制造和服务等综合服务参与高层级客户的新产品研发过程,并与终端品牌客户建立战略合作关系,在行业内取得了一定的竞争优势和较大的市场份额。
　　主要收入来源于苹果,今年还将受益于苹果新产品推出.
　　2010年公司收入的48.8%来自苹果,预计目前来自苹果产品收入占比已经超过50%。此前由于ipad销售量有所下滑,因此公司将更多产能配置在ipadmini上。预计ipadmini的量将有效抵补ipad销量的下降。根据digitime预计,2012年ipadmini出货量有望上看1200万台,2013年一季度出货量可能提升至1300万台。预计公司今年仍将受益于苹果更多新品的推出。
　　联想、华硕等客户贡献逐步加大,客户结构更加均衡.
　　其他客户方面,邦诺低于年初预期。但华硕、联想、英特尔仍然有较大贡献。其中,公司面向联想的高端笔记本电脑将于今年开始批量供货,因此联想有望成为公司今年的主要客户之一。另外,微软的surface也有望获得较快增长。根据DisplaySearch预测,2013年全球平板电脑出货量预计将超过2.40亿台,超过笔记本电脑2.07亿台的出货量。而超级本在2013年也将迎来更大的市场机会。公司将持续受益于平板电脑及超级本的高速增长。
　　新产品储备丰富,客户粘性有望进一步增强.
　　除了原有产品,公司在石墨散热、玻璃材料、天线等新产品上亦有较多储备。基于原有的客户优势,我们认为公司的新产品也有望进入国内一线的平板、超级本和手机厂商。
　　2012年净利润增速高于收入增速主要源于毛利提升.
　　公司2012年收入增速为30%,而净利润增速高达85%,主要原因在于公司毛利率的提升。毛利率提升的主要原因在于募投项目的贡献及公司生产自动化率的提升。公司的毛利与新产品的推出密切相关,加之公司对采购成本控制得力,预计毛利仍然较为稳定。我们预计今年公司毛利将维持在40%左右。
　　盈利预测与投资建议.
　　我们预计公司2013-2014年每股收益分别为2.12元/2.9元,对应2013-2014年PE分别为22.8/16.7x。给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示.