上海新阳:实现半导体化学品进口替代

　　独到见解.半导体电子化学品行业具有集中度高、护城河宽、盈利能力强等特点,全球市场基本被少数跨国公司垄断。公司是国内率先实现半导体化学品进口替代的龙头企业。除内资市场外,公司引线脚处理化学品已成功进入日月光等世界级半导体封测企业,市场份额将进一步提升;而晶圆化学品也完成了部分认证,预计2013年将顺利实现进口替代。半导体行业具有明显的规模优势特征,单家企业对电子化学品的需求量都比较大,公司每成为一家新客户的合格供应商,对公司业绩都将产生重要影响。
　　投资要点.
　　1.表面处理电子化学品:市场份额将进一步提升。目前国内年需求量3万吨左右,市场规模超过10亿元。公司目前在国内市场的份额占比10%左右。随着内资封测企业加速增产扩建,以及公司对外资企业的认证逐步推进,引线脚表面处理电子化学品将加快进口替代,未来公司市场份额将进一步提升。
　　2.晶圆化学品:认证稳步推进,进口替代有望加速公司目前已通过苏州晶方的产品认证,中芯国际、长电科技和海力士等大型半导体封测和制造企业,公司也有部分产品通过认证或正在认证过程中,预计2013年,公司晶圆化学品认证将逐步加速,部分产品将实现进口替代。3.国内领先的半导体设备生产商:提供材料+设备+服务一体化解决方案。
　　公司利用本土优势,提供材料+设备+服务一体化解决方案,逐步提高客户的认可度和信赖感,在销售配套设备的同时,进一步拓展公司电子化学品市场。
　　4.盈利预测。
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.71、0.91,对应的PE分别为29X、18X、14X。由于公司产品盈利能力强,且竞争格局较好,随着产品认证的不断推进,进口替代有望加速,给予公司推荐的投资评级。
　　风险提示1、新产品拓展不达预期:认证能否通过;以及认证完成后,下游客户能否接受新供应商的风险。2、公司产品销量与下游半导体周期波动紧密相关,如果明年下游半导体行业仍然持续低迷,公司业绩也将受到影响。（华创证券 高利）




　　长荣股份:业绩改善消除市场担忧,纸电池取得进展
 

　　一、事件概述
　　公司于12月24日晚间发布2012年度业绩预告,并公告纸电池项目取得实质进展。预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显,与我们三季报点评的“四季度和一季度将出现环比改善”的判断一致。我们预计12-14年EPS分别为1.27、1.64、2.22元,三季报业绩下滑的风险已经释放完毕,业绩预告排除市场对于“股权激励”后12年业绩负面担忧,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年15-20倍PE调整6个月目标价至25-33元。
　　二、分析与判断
　　三季度业绩增速环比、同比下滑,交货延迟和基数高是主要原因
　　2010-2011年为包装印后行业的高景气周期,但从2011年四季度开始国内需求增速下滑。受去投资化、信贷紧缩影响,交货延迟问题时有发生。公司一季度曾出现交货延迟问题,二季度有所缓解,但7、8月份重新出现。交货延迟将影响收入确认和ROE,对业绩负面影响较大。此外,去年三季度营收和净利润分别为1.82亿元和5000万元,为全年最高,基数较高也是营收和净利润增速大幅下滑的原因之一。
　　四季度订单和交货情况环比改善,四季度单季净利润同比增20.4-92.2%
　　公司预计2012实现归属于母公司净利润1.66-1.9亿元,同比增长5-20%,相当于四季度单季同比增长20.4-92.2%,与三季度单季下滑40.51%改善明显。
　　四季度业绩环比改善的主要原因:9月份开始,公司加大了销售和订单力度,同时下游客户资金面有所改善,因此订单和交货情况改善明显。由于下游资金面将进一步改善,因此业绩改善将具有可持续性。
　　纸电池生产技术取得实质进展,市场开拓正在进行
　　公司的控股子公司天津绿动能源科技有限公司,纸电池生产设备已经全部安装到位,引进的技术工艺已经过验证并全部消化吸收,第一批纸电池样品已经下线并通过了测试,各项技术指标达到设计要求。公司自动化纸电池成套生产设备样机已经试制完成正在进行联机测试,目前正在进行项目的验收准备工作。
　　上述公告表明公司纸电池生产技术已经取得实质进展,后续市场开拓值得期待。
　　股权激励显示公司对未来发展信心,业绩预告排除市场对12年业绩担忧
　　公司11月27公告拟向包括两名副总经理、董事会秘书、财务总监等高管在内的127人授予限制性股票300万股(总股本的2.14%,行权价格10元/股),行权条件为2013年、2014年、2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过20%、45%、75%,显示公司管理层对未来发展的信心。
　　同时,业绩预告公司12年业绩同比增5-20%,消除了市场对12年业绩下滑的担忧。(民生证券 张微 )




　　兰花科创:化肥受益关税下调气价改革成长估值优势突出
 

　　公司成长性突出,三年产量有望翻番。公司为优质无烟煤企业,本部4矿井产量核定产能540万吨,11年产量达到596万吨,未来产量保持稳定。本部产量增长主要看新建玉溪矿的建成投产,该矿核定产能240万吨,权益产能128万吨,预计14年可投入试生产,15-16年可达产。公司现6对整合矿井技改后将新增产能540万吨,权益产能376万吨,预计13-15年逐步达产。公司拟收购兰花集团控股子公司东峰煤矿资源整合矿井芦河煤业(产能90万吨)51%的股权、收购莒山煤矿资源整合矿井兰花沁裕(产能90万吨)53.2%的股权。预计两矿改扩建需要1.5-2年左右时间,14年有望投产,15年有望达产。借此,公司产能有望在2年内翻番,产量在3年内翻番。
　　亚美大宁存扩产实力,5%股权收购如完成将进一步提升公司业绩。亚美大宁矿井目前核定产能400万吨,实际生产能力大于核定产能。13年其产量有望增加50-100万吨至450-500万吨,将增厚业绩0.06元/股-0.11元/股。如果13年公司完成亚美大宁5%股权收购,那么公司对亚美大宁的持股比例将从36%提升至41%,按照产量450万吨计算将增厚业绩0.07元/股。
　　商务部今日公布化肥关税下调,未来有望受益气价改革。12年尿素涨价,公司化肥业务成功扭亏为盈,预计全年盈利8000万左右。商务部公布尿素淡季出口关税从7%下调至2%,基准价上调160元/吨,该政策一方面有助于刺激短期化肥价格企稳反弹,另一方面将有效改善13年淡季化肥的供需形势。根据测算,淡季出口关税下调5个百分点,按照基准价2260元测算对应价格113元/吨,按照40万吨计算将影响EPS0.03元/股。天然气价改的开启将促天然气价涨,我国气头尿素厂商生产成本优势将逐渐消失,煤头尿素替代效应将逐步显现。
　　预计公司12-13年业绩1.63元/股和1.71元/股,对应13年估值仅11倍(行业平均20倍),估值优势突出。如果成功收购亚美大宁5%股权,13年业绩将提升为1.78元/股。鉴于公司整合矿13年进入释放期,未来煤炭产量高成长(2年产能翻番,3年产量翻番),化肥业务短期受益关税下调,中期受益天然气价改,给予13年15倍估值,对应目标价26元,重申“买入”评级。(申银万国刘晓宁)




　　吉艾科技:进军压裂设备,产业链向页岩气开采核心装备延伸
 

　　1.事件
　　公司发布公告,拟使用自有资金2278万元收购成都航发特种车有限公司,进入压裂设备制造服务领域。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)收购成都航发,进军页岩气开采压裂设备
　　成都航发公司为创立于1992年,注册资本1000万元,经营范围为固井水泥系列特种车、罗茨鼓风机等;原系成都发动机(集团)成员。2011年收入1086万元,净利润94万元;2012年1-11月收入1052万元,净利润107万元;净利率为10%左右。
　　我们认为此收购对公司今明两年直接业绩贡献不大,但对公司布局压裂设备、提升2014年业绩水平有可能产生一定作用。压裂车的核心部件是压裂泵,成都航发拥有多年的700型压裂车、撬装泵等产品的制造基础,具有自身技术优势;成都航发具备特种车制造资质。这些优势均为吉艾科技进入压裂设备领域奠定基础。
　　(二)压裂设备为页岩气开采关键设备,前景看好
　　水平井和压裂是当前页岩气开采最为关键的技术环节,压裂设备市场需求和盈利前景看好。根据我们的测算(详见附录1),2012-2020年仅页岩气开采领域的压裂设备年均需求40-50亿元。
　　目前国内压裂设备供应商主要有石油四机厂、杰瑞股份、兰州通用机器、中油特种车辆等,我们估算2011年前两龙头压裂设备销售合计10亿元左右,这与未来一段时期年均40-50亿元的需求量存在较大缺口。但吉艾科技新进入此领域,将面临较为激烈竞争。
　　(三)过钻头测井设备等新产品和测井服务潜力大
　　我们看好公司高端油气测井设备和服务发展潜力。公司业绩主要取决于第4季度交付成套测井设备数量,我们认为今年公司交付数量有望超过去年的11套,新产品过钻头测井仪器有望获得突破。
　　公司测井产品已经可以应用于页岩气水平井测井。超募资金近5亿,除收购山东荣兴拓展射孔、测井服务及本次收购成都航发进入压裂设备外,未来可能在页岩气核心装备和服务环节进行拓展。
　　3.投资建议
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.75元、1.00元,对应PE分别为25、18、14倍。维持“推荐”评级。风险提示:第四季度测井设备订单交付低于预期;新产品推广低于预期。(银河证券邱世梁)




　　南国置业：瓜熟蒂落,“水”到渠成
 

　　一、事件概述
　　中国水电建设集团房地产有限公司对公司及武汉新天地投资有限公司的尽职调查工作已经完成。中国水电建设集团房地产有限公司及其控股股东中国水利水电建设股份有限公司将于近期召开董事会会议审议上述股权转让事项。如上述董事会审议通过,相关当事人将签署正式的股权转让协议;如上述董事会审议未通过,则上述股权转让事项终止。公司股票于2012年12月13日起停牌,预计于2012年12月21日复牌。一、二、分析与判断
　　股权转让将打通任督二脉,未来跨区域高速扩张可期
　　此次股权转让协议通过通过中国水电董事会审议几乎确定。南国在此次股权转让后将在4个方面受益:1、考虑到水电地产旗下充足的土地储备,南国可以快速提升自身的开发规模。2、借力央企在银行贷款方面的资金成本优势。3、采取跟随战略,同中国水电的基建业务打包进行快速的异地复制扩张。4、短期看,原大股东和水电地产最先可能就单独项目进行合作,随着合作的深入,强强联合、优势互补效应逐步显现,公司未来的发展极富想像空间。
　　满负荷开工确保未来充足的可售可结资源
　　目前除去古田轻机地块因规划调整无法如期开工以及8月份新获取的襄阳项目正在进行前期手续的办理外,公司77%的土地储备均处于开工在建状态,公司2013年上半年可能实现旗下所有项目全部施工在建,公司大踏步的发展确保了未来充足的可售资源,也确保了未来较高的业绩增速可以兑现
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计2012-2013年的EPS为0.49元、0.71元,对应PE为12倍、8倍。NAV9.2元,相对于目前的股价折价37%,维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示:
　　与中国水电在地产业务上的具体合作模式尚不确定。（民生证券肖肖,赵若琼）




　　光线传媒:2013年公司将迎来影视节目内容产业大发展
 

　　1.事件
　　光线传媒《泰囧》12月12日上映以来,4天累积票房接近2.3亿,有望刷新《画皮2》创造的首周3亿(4天)票房记录。周六观影人次突破263万,打破《变形金刚3》创下的国内单日人次记录。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、《泰囧》票房有望突破6亿元,证明光线传媒电影制作实力
　　1、口碑爆棚,排片率持续攀升。首日排片率34.2%,周六排片率已经上升到51.47%,《少年派的奇幻漂流》和《一九四二》合计34%。
　　2、唯一喜剧题材电影,契合档期需求。未来除《十二生肖》有一定竞争力以外,《血滴子》和《大上海》映前口碑一般,《泰囧》的票房强势将一直延续整个贺岁档。《泰囧》首周票房预计3亿左右,最终票房有望超6亿,对公司业绩贡献在13000万-14500万之间。《泰囧》的成功证明光线传媒已当之无愧的迈入国内顶级电影制作发行公司行列。
　　(二)、2013年将全面发力娱乐内容领域
　　1、虽然今年版权价格出现调整,但是我们认为版权产业还处在一个长期上升的牛市阶段,渠道多元、版权保护和消费升级将驱动精品内容价格不断上涨,《中国好声音》就是一个典型的案例。
　　2、公司正在从一个综艺内容生产商向全能型的娱乐内容集团拓展,2013年卫视综艺节目制作将有10部(部分采取广告分模式),与欢瑞世纪等合作拍摄10部精品电视剧,投拍发行电影10部。(表3)
　　(三)、广告业务领域向整合营销转型公司将从过去的地面联播网模式向整合营销模式转型,节目冠名、活动冠名与活动营销等将成为新的广告增长点,而贴片广告收益占比将继续缩小。从2013年来看,公司主要的广告客户红牛、霸王和蒙牛等都已经续约,我们认为广告业务增长会优于市场预期。
　　(三)、多元化方面战略收购非常成功光线传媒收购的3家公司竞争优势领先、行业空间大、与公司协同效应强,且均有上市预期。
　　3.投资建议
　　我们调高公司2012和2013EPS至1.08元和1.54元,同比增长48.5%和41.8%,对应PE21X和15X,《泰囧》的成功不仅对2012和2013Q1业绩有重大贡献,而且对公司未来的内容制作业务和公司估值都将起到积极影响,同时公司大非要到2014年8月才减持,在所有创业板传媒公司中减持压力是最小的,我们重申公司“推荐”评级