三安光电:杨帆出海,入主璨圆,踏出历史性一步

　　事件:
　　公司公告以5亿元收购台湾第二大LED芯片厂璨圆20%股权,成为其第一大股东!璨圆昨天涨停也显示台湾市场对此次收购的看好!点评:
　　一、三安扬帆出海,入主璨圆,跨出历史性一步!---三安此次收购璨圆意义重大,为国内LED芯片企业首次对外收购,并且收购标的具有较高行业地位,为台湾仅次于晶电的第二大LED芯片厂,三安终于成功扬帆出海,跨出历史性一步!
　　二、璨圆光电行业地位高,Q3已经扭亏为盈,明年盈利乐观---1)璨圆目前MOCVD设备近100台,规模和技术排名仅次于晶电;2)璨圆具有LED芯片相关专利200多项;3)璨圆在台湾、韩国等市场具有较高市场份额,其中台湾份额达到30%,韩国份额达到50%;4)璨圆虽然上半年亏损,但Q3已经扭亏为盈,随着三安介入其供应链和成本管理,以及助其开拓大陆市场,明年盈利将较为乐观;
　　三、三安将很快解决其专利问题---由于欧美和台湾LED芯片大厂互相联盟形成专利保护,三安LED芯片专利问题一直其国际化布局中较大障碍,而璨圆作为台湾第二大LED芯片厂,与丰田交叉授权,具有200多项专利,此次三安成为璨圆第一大股东,一直制约三安光电向海外发展的专利问题将迎刃而解,三安光电将正式扬帆出海!
　　四、三安将大幅提升公司大功率LED芯片技术以及产能---璨圆具有200多项专利,在中大功率LED芯片技术上有深厚积累,将有效弥补三安目前尚薄弱的大功率LED芯片技术,并且璨圆产能近100台MOCVD,按三安20%股权计算,也显着提升了三安产能;
　　五、璨圆业将借力三安大举进军大陆市场---璨圆此前主要市场在台湾和韩国,大陆份额仅10%不到,而随着三安入住璨圆,借助三安在大陆市场的渠道和资源,以及三安本土化优势,璨圆在大陆市场前景将一片乐观!
　　六、我们预计公司2012~2013年经营性EPS为0.60和0.91元,近期受LED路灯订单延迟确认影响,公司股价跌幅较大,此次收购意义重大,影响深远,强烈推荐!
　　七、风险提示:LED行业景气度低于预期(中投证券王鹏)



　　恒顺电气:收购煤炭及码头项目,利润增厚显著
 

　　事件:恒顺电气公告称,公司董事会审议通过了《关于公司全资子公司H&SHUNINTERNATIONALHOLDINGDPTE.LTD..收购PTIntegraPrimaCoal公司及PTKutaiNyalaResources公司股权的议案》,对此,我们点评如下:观点:1.向上游产业链扩展业务,公司收购印尼高品质煤炭项目.
　　恒顺电气新加坡全资子公司拟通过现金方式收购印尼煤炭公司(PTIntegraPrimaCoal)及煤炭码头公司(PTKutaiNyalaResources)各自76%的股权,收购价格为2000万美元。
　　被收购公司自成立以来均未进行实质生产销售和经营,其主要资产为IPC煤矿探矿权(印尼煤炭公司)、码头营运资质及土地所有权(煤炭码头公司)。
　　IPC煤矿位于印尼东加里曼丹省、卡达尼加拉县,拥有占地面积1250公顷的探矿权,煤炭品味约5500大卡-6300大卡,是优质的动力煤,目前已探明储量400万吨,仍有800公顷土地未作勘探。
　　煤炭码头位于印尼东加里曼丹省、卡达尼加拉县,占地7公顷,其中码头2公顷,堆场5公顷,码头距离IPC煤矿最近距离1.5公里,最远距离15公里。建成后,预计吞吐量480万吨/年(按设计能力600万吨的80%考虑),当地市场码头储运价格4.5美元/吨。
　　根据我们的测算,保守估计2013-2014年该煤炭及码头项目将为上市公司贡献净利润3459.01万元和8260.67万元,相应增厚EPS0.25元和0.59元。
　　2.公司风格稳健,多种方式规避海外项目风险.
　　分期支付收购价款,煤炭品味限制苛刻。本次收购价格为2000万美元,公司将分成四次付款,并制定了严格的付款条件。同时,公司对IPC煤矿的储量及品味制定了严格要求:(1)如果上表中所述300公顷和150公顷部分的煤炭储量合计没有达到250万吨,则股权交易的对价应进行相应的调整;(2)任何热量值小于5,600千卡/千克的煤炭储量都不应考虑;(3)如果证明300公顷土地范围内总的储量小于150万吨,则公司应有权终止本协议,或者公司可以与交易对方就股权转让的对价重新进行谈判。公司将被收购煤矿的储量、品味等关键指标作为收购条件,有效规避了本次收购项目的信用风险,同时也显示出本次被收购煤矿的较高品质。150公顷部分的煤炭储量合计没有达到250万吨,则股权交易的对价应进行相应的调整;(2)任何热量值小于5,600千卡/千克的煤炭储量都不应考虑;(3)如果证明300公顷土地范围内总的储量小于150万吨,则公司应有权终止本协议,或者公司可以与交易对方就股权转让的对价重新进行谈判。公司将被收购煤矿的储量、品味等关键指标作为收购条件,有效规避了本次收购项目的信用风险,同时也显示出本次被收购煤矿的较高品质。
　　公司本次公告的印尼煤炭和码头项目,是公司在投资领域的又一重大突破。自上市以来,公司已接连中标大型建设及运营项目,且项目利润十分可观,对公司业绩增厚较为显著。随着投资业务的逐步拓展,公司将逐渐步入高速发展阶段。
　　4.盈利预测与投资建议公司是高压领域优秀的电能质量管理企业,主要产品覆盖3kv-110kv电压领域。公司技术实力突出,MCR型SVC电压等级可以达到110kv,为业内最高,SVG产品已经研制成功,预计产品销售即将实现突破。另外,公司是高压滤波行业的领先企业,参与了行业标准的制定。
　　在努力做好电能质量产品业务的基础上,公司逐步拓展业务领域,未来投资业务将成为公司重要发展方向。目前,公司在余热发电、火电站建设和运营、煤炭和港口项目领域已经实现突破,未来将大幅增厚公司业绩。
　　综合考虑以上因素,预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.75元(含煤炭0.25元)和1.14元(含煤炭0.59元),给予公司2013年传统业务25倍PE,煤炭业务10倍PE,对应目标价15元,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券弓永峰)




　　湘鄂情:多品牌扩张见成效 多业态发展成亮点
 

　　公司现拥有“菁英汇”、“湘鄂情”、“湘鄂春”、“晶殿”、“湘鄂情·源”五个不同档次的子品牌。公司的核心竞争力之一在于品牌优势凸显,多品牌扩张见成效。具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的独特品质和又一核心竞争力。
　　公司酒楼主业稳健发展。公司连锁经营的策略为:以直营连锁为主,加盟连锁为辅。进入2012年,公司直营店开设速度放缓,计划全年新开5家直营店。未来,公司计划每年新开3-5家湘鄂情品牌的直营店。我们认为,随着公司新门店市场培育日趋成熟扭亏为盈,公司盈利能力有望继续稳步回升。公司今年开始改变发展策略,转向更为依赖加盟店。公司计划今年新开10家加盟店,我们认为,加盟店的扩张将给公司未来业绩增长带来新的亮点。
　　公司未来经营发展的方向将是通过资本市场运作加快多业态发展步伐。2012年4月,公司公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司,跨业态并购正式开启。2012年7月,公司公告以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权。2012年8月,公司公告溢价增资深圳海港。公司通过并购快餐和团餐公司对现有主业进行补充和拓展,公司确立酒楼业务、快餐业务、团餐业务和食品加工业务将成为公司四大主营业务。其中除酒楼业务以外,其余三大业务是公司将着力发展的新业态。公司对新业态经营发展目标是,争取在未来三至五年内,公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右,公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20%左右。
　　公司盈利预测与投资策略:公司核心竞争力在于显著的品牌和复合菜系的优势。公司酒楼主业发展稳健,同时加快资本运作步伐,通过并购进军快餐连锁、团膳市场,未来多业态发展将成为业绩增长的亮点,前景值得期待。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.35元、0.47元和0.59元,公司目前股价8.39元,对应PE24倍、18倍、14倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。(东北证券周思立)




　　捷成股份:行业前景广阔公司竞争力突出
 

　　行业天花板远未到来。主要动因来自于:第一,广电行业信息化受经济周期的波动较小,且电视台是广电行业中的盈利部门,未来的投入比较稳定。且三网融合中高清是广电在三网融合竞争中当前的制敌法宝,极大地增加了用户到电信IPTV或电信高清IPTV的转换成本。可见电视台音视频解决方案行业的高速发展是必然趋势。第二,目前高清频道共有28个,离15年100个高清频道的目标还有一段距离,未来3年高清化投入将加大,第三,一方面,人民的生活水平的逐步提高,对电视的体验的要求也是逐步提高的,从模拟,到标清,再到高清,之后是3D,需求的提升将促使电视台有动力去不断地升级换代自身的产品,另一方面,3年也是系统升级的固定周期。第四,全国共批准设立广播电视播出机构2587个,仅中央电视台就有几十亿元的高清设备投入,这具有一定的标杆效应,根据我们测算,未来三年的市场空间至少在几百亿元左右,与目前行业40亿元的市场规模相比,未来的增长空间巨大。
　　公司机制灵活,竞争力较强,逐步扩大自身的市场份额。第一,公司拥有较强的市场敏感性,比如第一个引入媒体资产管理系统的,第一个高清制作系统,第一个3d制作系统(包括广州亚运会和央视的3D频道),多个第一使得公司在技术上具有一定优势,市场份额逐步扩大。第二,公司市场机制灵活,在参与投标的过程中具有一定的优势。第三,公司募集资金7.7亿元,资金上面的优势,使得公司不断地扩大人才队伍建设(捷成薪酬待遇业内领先),第四,公司收购四家公司,不论在技术上,还是在产品线和营销网络上都得到加强,竞争力获得提高。
　　一方面,考虑到广电行业投入稳定,且呈现逐年增加的趋势,在三网融合,高清化等趋势引导下,行业景气度不断提升,另一方面,公司的竞争优势在于市场品牌和技术创新,能够及时把握市场需求,这将促使公司缩小与龙头企业的差距,市场份额逐步扩大。因此,综合考虑这两方面的因素,公司合理价值区间为:26.24~27.88元,维持“买入”评级。(华泰证券梁凯)




　　索菲亚:进一步完善生产布局,提升竞争实力
 

　　公告内容:经索菲亚家居股份有限公司第二届董事会第五次会议审议通过了《关于使用部分超募资金设立全资子公司并实施华北生产基地投资计划的公告》,决定使用超募资金10000万元投资设立全资子公司“索菲亚家居(廊坊)有限公司”(暂定名,具体以工商局核准为准),由廊坊索菲亚实施华北生产基地投资计划。
　　点评:进一步完善生产布局,提升竞争实力。从2012年中报数据来看,华北地区收入占比19.16%,毛利占比18.97%;东北地区收入占比7.90%,毛利占比7.83%,是业务量较大的两个市场。但从广州出发到华北地区和东北地区的运输路途遥远,时间较长,增加了经销商的成本且降低了消费者的满意度。廊坊经济技术开发区的地理位置,有利于整合家具市场的原材料采购、家具生产与销售物流,提高家具物流效率和降低企业成本。本次通过在廊坊投资建设华北生产基地,将显著提高供货能力和供货速度,满足华北和东北两大市场快速增长的需求。
　　保持优势市场增速,提供发展动力。2012年上半年在市场整体景气度整体下降的情况下,华北市场和东北市场市场的增幅依然达到26.69%和55.20%。在优势市场进行研发、生产和销售基地的建设,有助于这两个市场的进一步开拓,预计华北、东北市场未来销售仍能够保持快速增长,为公司持续、稳定、快速的发展提供新的动力。
　　收购方式优化产能布局。公司已使用超募资金8904万元增资收购四川宁基建筑装饰材料有限公司,建设西部分加工中心,希望通过收购兼并形成协同效应,并加快对中西部生产销售布局,增加公司在西部的影响力;使用超募资金12000万元投资设立全资子公司索菲亚家居(浙江)有限公司,由其收购名隆家具(嘉善)有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分设备等资产,并通过对房屋建筑物的修缮及生产设备的购买,完成生产布局,使其成为公司在华东地区的生产制造基地,加快完善公司在华东地区的生产销售布局。截至2012年9月30日,公司超募资金账户尚未有使用计划的剩余余额为5.02亿元,我们判断收购方式优化产能布局的方式仍可持续。
　　盈利预测与投资建议。我们维持前期盈利预测:12年、13年净利润增速分别为31%、30%,对应归属母公司净利润为1.77亿元、2.29亿元,稀释后每股收益分别为0.83元、1.07元。我们看好公司的品牌优势、渠道优势,以及未来几年行业及公司的发展速度,维持“增持”评级,目标价23元,对应2012年PE28X。
　　风险提示:(1)房地产行业宏观调控调控影响;(2)市场竞争加剧风险。(海通证券徐琳)




　　新湖中宝:巨大资源空间逐将绽放 资源布局奠定长期发展空间
 

　　公司是“地产]+X”模式的先行者和坚定执行者,2007年起投入金融、资源等领域。期待公司战略的正确性和前瞻性持续被市场证明。
　　一级开发体量巨大,温州、启东进展将逐步贡献业绩。享有一二级联动优势,拿地具有成本优势。(1)公司公告温州平阳填海一级开发协议,确定收储及出让方式,项目12600亩中居住、商业用地5400亩,容积率2.3,建面820万方。协议规定政府收储之后新湖必须参与拿地。(2)启东土地一级开发进入转二级开发阶段,公司以5.11亿元竞得其中6块地,合计占地面积35万平米。公司一级开发收益逐步实现并有利于增强公司的项目储备。
　　矿产资源属性再加强。继以6.4亿元价格协议收购贵州纳雍县沙子岭煤矿探矿权和旧院煤矿探矿权,再以7.5亿元的价格收购西北矿业34.4%股权。西北矿业现有探矿权43个,采矿权1个,矿区位于哈萨克斯坦、塔里木、华北三大板块对接带,是我国西部地区重要的成矿带,附近已探明可观的矿产资源。预计资源品位优秀,盈利广阔。
　　“房地产+金融”实行相关多元化,相关性表现在地产和金融的高杠杆和高成长性,同时为房地产主业业绩提供良好的平滑剂。公司已参股3家商业银行、控股和参股各1家券商、控股1家期货、参股2家保险公司,盛京银行、吉林银行和成都农商行上市意愿强烈。
　　公司为“地产+矿产+金融”模式的拓展实践者,预计12、13年EPS为0.33、0.40元。公司RNAV9.68元,公司资源空间广阔,并逐步进入收获期,增持评级,目标价5.50元