宝新能源：看好公司的长期发展

　　广东宝丽华新能源股份有限公司(宝新能源，000690)发布机组投产公告，梅县荷树园电厂#6机组(30万千瓦)，于2012年11月5日23时23分，顺利通过了168小时满负荷试运行，并正式进入商业运营。{股海网提供 www.guhai.com.cn}
　　继8月22日荷树园三期#5机组投运后，本次#6机组也投入商业运行，标志着荷树园三期全面建成投产，至此荷树园电厂147万千瓦机组已全部建成投产，成为全国规模最大的资源综合利用电厂。三期机组单台规模30万千瓦，综合利用劣质燃料，发电成本较低，并提升公司装机规模至151.95万千瓦，增幅达65%，显著提升了公司的盈利能力。
　　10月23日，公司2×100万千瓦机组获得发改委披露，甲湖湾能源基地建设取得实质性进展。这两台机组具有煤耗低、区位好的优势，建成投产后，公司装机规模将实现翻倍，盈利能力将进一步增强；长期来看，甲湖湾基地规划8台100万千瓦机组，超过公司现有装机规模的5倍，公司电力业务成长空间十分广阔。
　　10月15日，公司与中国神华签订战略合作框架协议，合作将涉及港口、煤炭、电力、清洁能源和可再生能源、海洋经济等各方面。后续合作将发挥双方各自优势，有利于公司全面加速推进甲湖湾能源基地建设，打通煤电港产业链，做强做大电力主业，并加快清洁能源发展，扩大经营业务领域，符合公司长远发展战略。
　　我们预计公司2012-2014年每股收益为0.24元、0.39元、0.46元。若获路条的百万机组建成投产，公司装机规模将再提升136%，公司的房地产、金融等业务也将快速发展。我们坚定看好公司的长期发展，维持 “强烈推荐”投资评级，目标价5.0元。(招商证券)




　　友谊股份:多业态零售翘楚,新业态驱动成长
 

　　投资建议:预计2012-2013年EPS分别为0.71元和0.82元,目前股价对应PE分别为12X和11X。公司全业态布局,百货业务上海领先,超市业务稳健,购物中心和奥特莱斯引领扩张,业绩增长可期,给予“推荐”评级。
　　要点:百货:郊县门店增长较快。公司旗下29家百货门店目前整体经营情况良好。处于上海次新地区的青浦店、奉贤店、嘉定店、中环店等郊县门店增长较快;而八佰伴、第一百货、徐汇店、南东店、永安百货等10家主力百货门店平均店龄超过10年以上,受宏观经济不景气和竞争激烈的影响,收入增速放缓。购物中心:长三角地区大力扩张。公司于1993年开始涉足购物中心业态,目前拥有门店12家,平均店龄5年。购物中心是目前公司积极发展的业态,未来将在长三角地区大力发展购物中心,预计每年新开1-2家左右,重点布局上海市郊新区和交通枢纽地区,物业尽量以自有物业为主,目前储备项目有世博轴项目和浦东御桥购物中心项目。
　　奥特莱斯:全国布局。目前公司有上海青浦、杭州下沙与武汉三家奥特莱斯,经营面积近28万平米。青浦奥特莱斯2011年收入超15亿元,杭州下沙奥特莱斯2011年收入达到6亿元。未来公司奥特莱斯定位全国布局,计划到2015年全国布局8-10家,收入规模达到100亿元,奥特莱斯将成为公司未来主要的增长点。
　　超市:收入增速放缓,费用压力凸显。受宏观经济增速放缓和CPI回落等因素的影响,2012年上半年公司连锁超市共实现收入159.97亿元,同比增长仅3.65%,同店增速同比下降1.69%;连锁超市业务毛利率为20.60%,基本持平;销售、行政与一般费用率19.80%,目前行业景气相对较弱,人力与租金成本存在一定刚性,费用压力犹存。预计2012年收入增长4%,净利润持平。
　　风险提示。宏观经济持续低迷;异地扩张门店培育情况不达预期。(长城证券姚雯琦)




　　科伦药业:明年大输液增速和毛利率好于今年
 

　　最近,我们对公司进行了跟踪,认为公司大输液业务明年收入增速、毛利率有望提高,抗生素原料药明年开始贡献收入。不考虑抗生素业务的情况下,我们预计公司2012-2014年EPS为:2.24元、2.98元、3.81元。参考可比公司估值情况,给予公司2013年20倍的平均市盈率,目标价59.6元,维持“增持”评级。
　　大输液业务明年有望好于今年。今年毛利率下滑主要由于招标政策导致产品价格大幅下降,塑瓶毛利率已经接近玻瓶。在今年政策转向后,明年公司大输液收入增速可能略高于今年17%左右的水平;毛利率2012Q3为44.5%,已经较Q1的37.2%提高,预计明年整体会高于今年,未来两三年公司通过行业整合、提高毛利率较高的可立袋占比、推出双室袋等新产品,仍然可能保持近20%的增长。
　　抗感染药下滑幅度放缓,硫氰酸红霉素价格企稳,公司成本低于竞争对手。2012年Q1抗生素同比下滑幅度放缓,大环内酯类下滑-3.2%好于整体抗感染药-5%的下滑。硫氰酸红霉素是大环内酯类抗生素中间体,市场成本价300元/kg,今年价格在350元/kg,有所企稳,我们认为价格难有下滑空间。硫氰酸红霉素全国产能目前超过万吨,公司新增产能4800吨,由于位于新疆,原材料(占比40%-50%)、能源(20%)及税收优惠,公司成本比市场低20%左右。
　　维持“增持”评级,目标价59.6元。我们认为公司大输液业务明年收入增速、毛利率可能提高,抗生素原料药明年开始贡献收入。不考虑抗生素业务的情况下,我们预计公司2012-2014年EPS为:2.24元、2.98元、3.81元。参考可比公司估值,给予2013年20倍的平均市盈率,目标价59.6元,维持“增持”评级。(海通证券刘宇)




　　经纬纺机:公司向好,高管增持
 

　　事件
　　经纬纺机高管增持公司股份
　　经纬纺机公告称,基于对公司未来发展信心,公司高管于2012年11月2日以自有资金增持公司A股共计35.1万股,成交价格区间为9.95-9.99元/股。
　　简评
　　信托业务延续高增长态势
　　第三季度数据显示,信托业务延续高速增长态势,新发行信托产品80支,高于一、二季度发行速度;前三季度合计发行信托产品达到229支。
　　业绩拐点或将来临
　　随着下半年棉价的逐步企稳上涨,公司主业亏损幅度收窄,有望扭亏为盈。同时,第三季度营收中来自信托业务的手续费及佣金收入达到12.79亿元,较第二季度上涨54.88%,增长速度进一步快速放大;中融信托全年利润有望达到15亿元,贡献经纬纺机利润5.6亿元。
　　行业无忧,公司信托规模再攀新峰
　　从行业看,信托行业存在制度改革预期,行业天花板有望进一步突破。从公司面看,增资完成后中融信托资产规模上限进一步放大;增资后经纬纺机持有中融信托股权升至37.47%,可享受更多中融信托增长带来的提润增加。中融信托早前披露中期未审计数据显示,截至2012年6月末,主营业务增长10.44%,其中手续费收入增长12.52%,净利润更是增长21.93%,信托报酬率亦有所提升,显示出中融信托良好的盈利能力。
　　投资建议
　　经纬纺机高管增持股份,表明对公司的发展信心。我们认为:1、公司业绩观点即将显现;2、定增催化剂带来公司未来更大发展空间。我们判断,公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司买入评级,目标价16.5元。（中信建投魏涛曾羽）




　　维尔利:主业转型中,固废突破要看餐厨项目
 

　　总体评价:
　　传统业务:公司2012年以来累计新接大型订单约1.24亿元,获取时间主要集中在上半年,我们认为主要原因是进入3季度以来,随着各地政府换届、人事变更,项目招投标进度开始受到一定影响。但根据往年招投标的情况(4季度为高峰),我们认为随着“十八大”胜利召开,预计2012年最后2个月还会有一些项目开标。
　　战略调整:根据公司2012年半年报披露,目前战略有所调整,在渗滤液领域将有选择地开展业务,以跟进大型项目为主(我们理解,原因是大项目的招标更看重技术实力,而不是地方政府关系,竞争也相对较少)。同时,进一步发挥公司在高难度处理废水领域的技术优势(比如焦化废水,煤化工废水),尝试进军工业水处理。此外,通过餐厨项目、及其他固废项目股权投资等形式积极向固废处理领域延伸。
　　盈利预测及评级:随着2011年新签订单进入施工期,公司收入增长有所提速。但由于行业竞争加剧导致毛利率下降、政府财政紧缩对公司现金流影响等问题值得关注。考虑到公司在渗滤液行业的龙头地位,以及未来如果在餐厨垃圾、污泥处理方面的业务拓展有所突破,未来2年公司仍有望保持30%左右较快增长。按最新股本摊薄,我们预计2012年、2013年EPS为0.66元、0.86元,参考同行估值水平,给予2013年25倍目标动态PE,对应目标价21.5元,维持增持评级。(海通证券陆凤鸣)




　　飞力达:站队Win8阵营,淘金变形本市场
 

　　飞力达将自身发展牢牢与品牌商绑定。飞力达2004年起就为宏碁提供第三方物流服务。飞力达的主要特色服务VMI由于深入到制造商价值链当中,把制造环节前端的一部分挪到仓储环节予以执行。这种定制化服务使得飞力达充分熟悉客户的需求特点,客户对飞力达提供的物流服务依赖性大大增强。
　　这也使得飞力达将自身业绩与客户牢牢绑定,2011年飞力达业绩随着其当时第一大客户宏碁出货量的下滑而遭受损失。
　　飞力达业绩取决于笔电市场的生态环境。我们与市场观点不一致的地方在于,我们认为飞力达2011年度的业绩下滑并非主要由PC市场容量下降和中国出口萎靡导致,其主要原因在于苹果对笔电生态链的改造,导致消费者注意力从笔电及PC市场转移。飞力达主要客户均属于WINTEL阵营,2011年飞力达业绩下滑的时候,也正是微软阵营遭受苹果侵蚀最厉害的时候。
　　Win8改变笔电生态,催生变形本大市场。2012年10月26日Win8正式发布,首先推向市场的是RT系统,大约三个月后Pro版也将面世。前期处于观望状态的换机需求预计将在Win8Pro正式推出后井喷式爆发,承接这些需求的将是各大硬件厂商为Win8量身定制的系列变形本产品。
　　宏碁等Win8阵营硬件商主攻变形本将推升飞力达业绩。由于品牌商大客户出货量对飞力达业绩至关重要,因此,微软阵营中的宏碁等企业把战略重心放在未来变形本市场上,这将极为有利于飞力达未来几年的业绩增长。
　　上调至“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.56、0.69和0.83元,复合年增长率达到21%,PE为16.2、13.2和10.9倍。由于看好微软Win8系统推出带来的笔电市场生态环境改善,以及品牌商大客户凭借变形本未来几年出货量的增长,加上目前相对较低的PE,我们上调飞力达评级至“强烈推荐”。
　　风险提示:变形本销量不佳,宏观经济与出口增长低于预期