龙泉股份（002671）:巨型项目落地
　　事件
　　龙泉股份于2012年10月14日发布公告,公司10月11日收到某供水工程第六标段的中标通知书,中标金额13.96亿元,占2011年收入的256.55%。
　　评论
　　辽西北项目坐实PCCP招标年:该项目一波三折,最终落地,也使2012年成为名副其实的PCCP招标年。该工程供货期为2013~2015年3年,预计年供货金额约为4.7亿元（含税）,占2012年公司收入的60%左右。另外,根据我们对各省重点水资源项目的跟踪,十二五期间还有数个投资额达100亿以上的项目或将开工,比如240亿的珠三角西水东调、700亿的滇中引水工程（PCCP管道口径达4米）、280亿的引江济淮、200亿的白龙江引水工程、177亿的引汉济渭等等。
　　十二五期间PCCP行业增速可观:根据水利部规划,十二五期间水利的总投资大概1.8万亿左右,用于水资源配置和城乡供水保障工程建设占35%左右。以PCCP管道的投资占比10%计算,年均PCCP管市场容量达126亿,十二五期间年均复合增长35%左右。
　　近期南水北调中线配套工程密集招标:目前平顶山（3个PCCP标段）、濮阳（2个PCCP标段）、漯河（6个PCCP标段）、南阳（5个PCCP标段）、安阳（2个PCCP标段）已经发布招标公告,预计10月底河南配套段的剩余4个PCCP工程基本都会开始招标,这9个工程PCCP总金额预计在22亿左右。同时,预计河北配套段年内也将对保沧、刑清干渠招标。而山东段相对更晚一些,预计将于明年开始陆续招标。
　　公司的区域优势较为明显:相对于其他上市公司,近几年出现较多订单的辽宁、山东、河南、河北属于公司的强势区域,公司受益较为明显。相对来说,河南强势企业主要有龙泉、巨龙和韩建,竞争相对缓和。而河北有千秋管业等强势当地企业,距离较多PCCP企业的北京、天津也较近,市场竞争较为激烈。
　　业绩优势和行业地位得到进一步强化。公司是行业龙头公司之一,拥有DN4000的生产许可证和DN2400的丰富供货经验,此次承接辽西北工程之后,公司的业绩优势和行业地位也得到进一步强化。
　　投资建议
　　十二五期间水利建设作为基建主要方向,PCCP是建材行业中确定受益的品种,值得长期关注。此次辽西北项目落地,提升公司未来业绩。我们预计未来3年公司EPS分别为0.90、1.54、1.87元/股,维持增持评级。
　　需要注意的是,地方财力的限制导致项目落实时间（尤其是巨型项目的可持续性）具有不确定性。随着本地强势企业的竞争,未来PCCP项目的盈利水平也或将受到压制。（国金证券（600109） 分析师：黄诗涛，贺国文）


 

　　北京科锐（002350）:以 技术创新引领智能配网,分享配电设备集约化采购的红利
　　配电设备集约化采购和电网公司主多分离政策推进是配电行业市场集中度提高的重要推力。配电设备招标主体从原先的各地市级直接用户单位上收到了总部和网省公司两大物资采购平台,对参与投标的企业提出了较严苛的资质规范要求,这对微小型企业和主营电网系统外公司都有冲击,而近两年大力推进的电网主多分离政策也使经营配电设备产业的多经企业和外资品牌的生存空间受到挤压。 技术创新是公司的核心竞争力,体现在产品研发的差异化和前瞻性。中国电力科学研究院曾作为公司第二大股东,对公司核心竞争优势培养有重要影响。公司研发人员和研发投入在同行中居于前列。公司的产品研发思路注重细分领域差异化竞争,公司的技术领先性主要体现在对智能开关和智能配电网自愈技术的前瞻性研究和应用。
　　四大产品事业部的业务界定有助于生产管理,生产效率有明显提升。北京科锐的主营业务产品种类繁多,系统集成解决能力和规模化生产成本问题在一定阶段有矛盾,但前者在未来的优势将凸显、后者将随生产规模扩大而弱化。公司产业链上游延伸有一定短板,配电成套设备的零部件自供比例有待提高。过去3 年生产效率提高显著。
　　公司销售系统针对配电设备招标模式变化积极调整,在业务员人均订单获取能力、销售回款、销售区域平衡上均走在同行前列。公司加强了地域性销售分部的管理,也调整了投标报价策略,业务员人均获认同能力在800 万以上远高于同行。公司收入确认偏谨慎, 销售回款和经营性现金流都较健康,区域销售的平衡性发展也走在同行前列。销售费用率较同行企业偏高的问题在逐步改善。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2014 年的营收增长分别为36.44%、20.67%、18.31%,对应EPS 为0.52、0.69、0.89 元,对应PE 为25 倍、19 倍、14 倍。结合估值水平,维持推荐评级。
　　风险提示:2012 年之后配网建设投资整体增幅或有限；（东北证券（000686） 分析师：杨佳丽）


　　江西水泥（000789）:业绩大幅预减市场已有预期,4季度有望持续改善
　　前3季度业绩同比预减82%-83%,符合市场预期
　　公司发布业绩预告,1-9月份归属母公司股东净利润同比下滑82%-83%,EPS为0.18-0.19元；其中3季度单季业绩同比下滑85%-89%,EPS为0.04-0.05元,略低于我们预计的0.06元。我们认为业绩预减基本符合市场预期。
　　预计3季度业绩环比已经出现一定改善
　　3季度单季公司预计实现归属母公司股东净利润1412万-1812万,环比2季度的510万有明显的改善。我们认为,3季度业绩环比改善主要是由于3季度销量的环比回升导致的,毛利率可能也环比出现小幅的改善。
　　供需改善,4季度存在超预期的可能
　　公司主要市场江西和福建的水泥价格从8月底已经出现了明显的回升,PO42.5水泥价格从低点分别累计上涨了50/50元/吨,对应的涨幅分别为19%和15%。我们认为,4季度作为传统旺季需求端将会支持水泥价格持续改善,考虑到公司业绩对价格具有很高的敏感性,我们认为4季度及全年业绩可能超出市场预期。
　　估值:维持买入评级,目标价14.00元
　　我们维持公司买入评级和14元目标价,其中目标价是基于瑞银绝对估值模型VCAM推导得出的（WACC为8.7%,beta为1.22x）。（瑞银证券 分析师：密叶舟）


　　长海股份（300196）:成长能力持续得到验证
　　事件
　　长海股份于2012年10月13日发布3季度业绩预告,预计1~9月份盈利5400~6600万,同比增长31.25%~60.42%。
　　评论
　　保温板涂层毡产能增加,持续放量:保温板涂层毡可以提高聚氨酯保温板的防火等级,而且降低聚氨酯保温板材的生产成本。公司在国内领先推出该产品,获得了较大的利润。随着产品的大面积推广,公司3季度再投产2条单幅涂层线,产销持续两旺,预计4季度仍能贡献较大增量,全年毛利占比提高至20%左右。
　　新应用带动湿法薄毡持续景气:国外成熟市场中毡制品中以湿法薄毡为主,而国内湿法薄毡仅占毡制品的1/4左右。随着国内对湿法薄毡应用的深入研发,新产品将扩大湿法薄毡的需求,例如今年的保温板涂层毡从下半年开始明显带动了其他湿法薄毡企业的销售,我们预计湿法薄毡的景气度也将长期维持在较高水平。
　　玻纤纱及短切毡已至景气低点:从我们近期行业调研的情况来看,玻纤销量已经企稳,价格仍处低位,下跌空间有限但上涨也没有太大动力。短切毡属于充分竞争领域,周期同步与玻纤粗纱,从去年4季度开始行业整体已处于盈亏平衡点附近。
　　收购有望取得较大协同效应:公司9月份完成对天马集团的收购,10月份收购了不饱和聚酯生产企业天马瑞盛。
　　两家被收购企业对公司现有业务和全产业链的发展战略有较好补充,不仅扩大产能,且能推动公司向下游延伸的进度。
　　现金流状况优良:公司对于现金流的关注度非常高,上市以来应收账款周转天数和存货周转天数维持在50天以下。和行业其他企业不同,今年上半年应收账款天数和营业周期较去年年底还有所下降。
　　投资建议
　　不断领先于竞争者推出市扯迎的新产品是公司核心竞争力之一,除了保温板涂层毡继续放量,我们预计公司未来在毡制品和复合材料还将持续出现亮点,比如连续毡（最高端的毡制品之一）、玻纤防火装饰板（可用于航空及动车）以及CEM-3电子薄毡等等。
　　玻纤纱景气度目前可以较为确定地处于底部,下降空间有限。而且玻纤行业明年可能是少数供给侧存在减量的周期性行业:全球大约有20多座窑将处于冷修阶段（其中含中国16座窑）,影响供给量大约15~20万吨,另外,明年可能淘汰的坩埚等落后产能大约15~20万吨。
　　我们预计2012~2014年EPS分别为0.74、1.00、1.41元/股,维持增持评级。在目前玻纤景气下,7万吨玻纤池窑投产导致资产变重后带来的短期经营风险和ROE下降风险也需要关注。（国金证券 分析师：黄诗涛，贺国文）


　　中威电子（300270）:业绩大幅超预期,惊喜!明后年高增长,确定!
　　事项:[中威电子发布前三季] 度业绩预告显示:公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4080万-4550万元,同比上年同期净利润2914.86 万元增长40%-56%。
　　评论:
　　前三季度净利润远超预期,惊喜! 全年EPS 超1元、同比增长超65%,毫无悬念!正如我们之前系列报告分析的那样,公司前三季度靓丽成绩单是公司抓住行业高速成长契机、多年技术积极储备及近期营销队伍扩充所结之果。
　　公司当前总股本6000 万股。按照业绩预告公司前三季度将实现EPS 0.68-0.76 元,同时按照行业属性四季度贡献全年营收1/3。由此我们认为:全年EPS 超1 元,同比2011 年EPS 0.61 元增长超65%,毫无悬念!n 订单锁定未来2-3年业绩高增长的确定性和智能商务楼宇不同,智能交通和平安城市项目金额大、实施跨期长（通常需要2-3 年）。公司近期大规模新进入该两领域,多个大项目订单保证了公司未来2-3 年高增长的确定性。
　　今年以来的新业务（前端摄像机及后端存储设备）迅猛发展态势超预期。前端摄像机产品属性决定了摄像机市场集中度远低于后端DVR。体量远小于海康、大华的中威电子在前端领域将大有作为。
　　今年以来,公司突破视频监控传输领域业务范畴进入前端摄像机及后端存储设备领域。尤其是前端摄像机业务,公司产品涵盖SDI 摄像机、HD-SDI 摄像机、IP 摄像机。公司目标定位于高端市尝拿下多个智能交通及平安城市订单,迅猛态势一发不可收拾。当前视频监控摄像机行业市场空间大、集中度低（市场有关双寡头垄断的说法是偏颇的）,且高端、中端及低端摄像机市场层次分层明显。公司生产的摄像机定位于高端,下游用户主要是负责智能交通的交通部门、负责平安城市的公安部门及高速公路的规划设计院。客户需求定制化的属性决定了设备提供商必须具备足够高的门槛；客户集中度低的属性则又决定了市场完全被少数寡头设备提供商垄断的不现实性。
　　作为视频监控传输领域龙头,公司享受视频监控行业从高清化走向网络化的最大受益。
　　作为引领视频监控应用潮流的平安城市,集中存储对光纤传输设备提出了爆发式需求。采用集中存储方式的广州平安城市建设需要大量的传输设备,尤其是光纤传输设备。为此,光纤传输设备被单列成五类设备中的一类做项目招标。
　　在步过数字化、高清化之后,视频监控行业正式进入网络化时代。视频监控行业发展趋势:数字化、高清化、网络化和智能化,且按照时间顺序依序变革视频监控行业。
　　数字化包括后端DVR设备数字化与前端摄像机设备数字化。后端DVR设备数字化进程已经完成,目前前端摄像机设备正在经历数字化历程。
　　高清化是在数字化的基础上对前端摄像机设备提出的更高要求。视频监控图象格式正在经历从CIF 格式（10 万像素）D1 格式（40 万像素）HD 格式（100 万像素）的过程。
　　网络化是借助网络将前端摄像机采集的信息集中监控从而实现信息的充分共享与挖掘。高清摄像视频占有带宽大、电缆传输距离短（100m）双重因素决定了光纤传输设备的重要性。
　　智能化必须建立于网络化基础之上才成真。没有网络,单台摄像机只能依靠单一采集的信息做近端分析,智能就成了空中楼阁。
　　当前,视频监控传输龙头-中威电子必将最大受益。公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售,是国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者。公司目前80%营业收入来源于嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机、VAR 光平台等,但因公司今年新业务点（前端高清摄像机及后端存储设备）蓬勃发展,这个比例将逐渐降低。
　　上调盈利预测,维持推荐评级
　　我们预测公司2012-2014 年实现营业收入1.60/2.60/3.79 亿元,净利润0.62/0.91/1.25 亿元,EPS 1.03/1.51/2.09 元,
　　对应2012 年10 月09 日收盘价24.00 元PE 分别为24/15.9/ 11.4x,维持推荐评级。（新华证券 分析师：刘翔）


　　锦富新材（300128）:3季业务创新高,上调全年预期
　　公司发布前3季度业绩预告,其净利润同比增速为38%-43%。我们预估公司可能净利规模为11000万,3季单季净利预计为4100万,同比增速约为60%。我们推算公司前三季营收超过13亿,同比增长超过55%。3季单季营收大体在5.0-5.5.5亿之间,环比2季将有超过10%的增幅。营收增长的主要原因为公司产品结构调整、募投项目实施顺利以及新产品量产顺利。其中,FPC周边产品于6月份开始逐步投产,该产品主要客户为高端消费电子,毛利率较高,成为公司盈利增长重要力量。公司导光板业务毛利率也因应规模效应而出现一定程度的提升。
　　总体来看,公司在保持原有家电配套业务优势同时,正逐步向移动智能终端渗透,这一结构调整将对公司后续可持续较快增长产生积极影响。
　　公司自上年4季度以来,业务逐季好转。基于公司目前业务的进展情况,以及上年同期较低的业绩基数,4季有望同比继续创出新高。展望13年,公司现有业务布局将更多地转向移动智能终端,高端消费电子占比有望继续提升。从行业地位来看,如公司在来年能够同时获得全球两大移动智能终端订单支持,则业绩前景值得期待。
　　基于此,我们上调公司业绩预期。预估12-14年公司营收分别为17.79亿元、24.34亿元、31.25亿元。净利润分别为1.49亿、2.14亿、2.91亿。EPS分别为0.74元、1.07元、1.45元。增持。（国泰君安证券 分析师：魏兴耘）


　　赛为智能（300044）:q3净利增速显著提升,业绩复苏较为明显
　　点评:
　　在手订单充足,保障业绩实现快速增长。2012YTQ3,公司实现归属于上市公司股东净利润2055~2412万元,同比增15%~35%,业绩实现较快增长。从Q3单季来看,实现净利658~1015万元,同比增长40.3%~116.4%,增速出现明显提升。从业绩预告和上半年数据来看,公司Q1~Q3的净利润增速分别为7.5%、5.5%和78.4%（按预告区间中值计算）,净利润增速出现大幅增长,显示出公司业绩较为明显的复苏趋势。目前公司在手订单充足,截至三季度末,公司今年共新签合同约4.3亿元,占2011年营业收入的201.9%,为全年业绩增长打下了良好基矗
　　水利智能化业务进展有所滞后。公司于2011年中标南水北调工程的水利智能化项目,是较早进入该领域的厂商之一,目前竞争对手数量非常有限,公司在水利智能化领域具有较强的竞争力,我们看好公司未来在该领域获得新突破的可能。由于今年水利智能化项目的招投标进程滞后,预计2012年对公司的业绩贡献较小,2013年则有望成为公司业绩新的增长点。
　　维持增持评级。我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元,年均复合增长率约为39.2%公司目前股价为12.31元,对应2012年约28倍市盈率,考虑到公司正处于业务复苏阶段,新业务未来有进一步突破的可能,我们维持增持的投资评级,6个月目标价为13.20元,对应2012年约30倍市盈率。
　　主要不确定性。新业务领域开拓的不确定性；在手订单收入确认进程的不确定性；公司毛利率有受竞争加剧影响出现下降的可能。（海通证券（600837） 分析师：陈美风）


　　五 粮 液:规模效应开始带动盈利能力快速提升
　　公司三季报业绩大幅度超出市场预期:公司发布三季度业绩预告,预计实现净利润77.9-78.1亿元,EPS2.05-2.06元,其中三季度单季净利润增长88.3%-89.6%,1-3季度盈利增速超出市场预期10个百分点,公司的强劲增长符合我们对五粮液的预期,见五粮液深度报告《大象开始跳舞》。
　　业绩超预期核心来源于持续提价和规模效应带来的净利率提升:1）2011年9月10日五粮液提价30%,带来收入快速增长,预计全年达到39%,整体毛利率提升至67.5%；2）五粮液系列酒营销改革从单品牌向全系列过渡阶段,同时原有价格偏低,三季度提价15-20%,营收从2011年55亿上升到87亿元。3）受到规模效应的影响,公司近3万人力成本和年度7亿元的折旧开始得到摊销,毛利有望持续提升,管理费用率和销售费用率在规模效应下将持续下降,净利率有望从2011年30.3%提升到2012年的33.4%,并持续提升。
　　有别于大众的看法-五粮液发展潜力被严重低估:1）五粮液未来的提价由其作为高端名酒寡头的定价权决定,持续提价是保持五粮液品牌和价格竞争力以及公司盈利的必然选择。2）经过调研,五粮液现有经销商系统少有人愿意在经济短期波动下退出,即使部分经销商被动减少配额,五粮液在全国县级市场直接招商比例只有40%,进一步承接的新加入经销商供应极为充足,年度增长10%无忧。3）主品牌提价放量和系列酒的稳健成长,将持续带来公司毛利率和净利率的提升,其33%净利率与茅台55%、老窖41%相比仍有较大提升空间。
　　上调2012年盈利预期至2.49元,维持买入评级:上调2012年EPS至2.49元,维持五粮液2012年20XPE估值水平,目标价49.8元,对应2013年15XPE。维持买入评级。
　　风险提示:五粮液全年产量增速不达预期,系列酒渠道拓展受到区域名酒阻击。（光大证券（601788） 分析师：李婕 ）


　　雏鹰农牧（002477）:静待2013年下半年猪价反转
　　投资要点
　　事件:2012年10月14日雏鹰农牧发布三季报业绩修正报告,1-9月份实现净利润2.49-2.80亿元,同比下降10%-20%,较前次预计增长0-20%大幅下调。
　　基于猪肉和仔猪价格低迷,雏鹰1-9月业绩公告下修了20%左右。虽然三季度以来猪价有所反弹,但因终端需求持续疲软,涨幅有限,且饲料等成本出现偶发性上涨,因此造成行业整体性头猪盈利同比大幅下滑至-50-50元/头之间。同时猪价持续低迷伴随养殖户盈利缩窄,养殖积极性下滑,从而压制仔猪需求和价格上涨,仔猪价格从5月份开始进入下行通道,从35元/公斤下降至当前的25.7元/公斤,下降25%。
　　雏鹰70%的出栏量为仔猪,三季度公司业绩增速出现大幅下滑的主要原因是仔猪价格下滑造成的。
　　短期来看,猪价下行周期下4季度业绩仍不容乐观。基于去年高猪价高盈利刺激母猪存栏增长,在存栏高位的大背景下,我们预计猪价Q4将继续调整,春节前后达到最差,届时猪价可能重新回到13.2-13.5元/公斤水平,行业中高效养殖户也仅能保持头均利润0-200元/头左右的盈利水平,同比下滑50-100%。
　　2013年下半年将有较好投资机会。我们判断猪价春节前后达到最差,2013年下半年猪价将触底反转,解释盈利高弹性的畜禽养殖板块有望迎来盈利、估值的双升。动手的信号是:养猪行业全行业大幅亏损/大量养殖户资金断裂/大量淘汰产能（能繁母猪）现象出现,我们将通过产业链调研密切追踪,第一时间向投资者提示机会。
　　下调 2012-14年盈利预测至3.2、5.1、12亿元,对应EPS0.60、0.95、2.25元。尽管行业景气向下,但我们相对看好公司中长期投资价值,维持增持评级,目标价18-22.5元,对应2012x30PE 和2014x10PE。
　　长期看养殖行业产能正在快速向优势企业集中,而雏鹰养殖模式具有低成本、高效率、易扩张的竞争优势,未来出栏量年均增长35%-40%,同时通过放量、高端化、产业链延伸三大举措,降低利润波动。（齐鲁证券 分析师：谢刚）


　　尔康制药（300267）:辅料继续无边界扩张
　　投资要点:
　　公司三季报预增34%~43%:公司预告12年三季报净利润在1.17亿~ 1.25亿元,同增34%~43%。公司三季度单季度净利润预计在3,300~4,100万元,我们预计公司单季度增速约在30%~35%,增长相对上半年有所放缓的主要原因在于磺苄西林钠开标进度继续低于预期。 药用辅料进入淡季,增长依然强势:我们预计公司辅料业务三季度收入增速保持在30%以上,高毛利的小辅料增速要高于大辅料,拉动辅料整体毛利率小幅提升。上半年问题胶囊事件带来的拉动效应明显,三季度一般是药用辅料的淡季,但公司目前辅料订单饱满,延续着上半年的良好增长态势,我们预计全年增速有望达到40%以上。
　　磺苄西林钠短期阵痛,等待拐点来临:由于各省招标时间继续推迟,三季度磺卞西林钠销售依然没有起色,导致公司业绩小幅低于预期。若湖南戍药增补品种的招标以及广东等其他省标新一轮的采购在四季度有实质进展,该品种仍有较大弹性空间。
　　投资建议:增持,目标价25元:《加强药用辅料监督管理的有关规定》明年2月强制执行,政策壁垒提高有望加速市场集中度提升,公司作为行业龙头,高成长可期。我们维持公司12~13年EPS为0.75、1.03元,同比增长51%、38%,目标价25元,增持。（国泰君安证券 分析师：李秋实，郑磊）


　　友阿股份（002277）:受益较好区域环境及较强竞争力,前三季度收入增17%净利增29%
　　公司10月15日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入40.33亿元,同比增长17.48%,利润总额4.45亿元,同比增长28.50%,归属净利润3.27亿元,同比增长28.53%。其中,三季度实现营业收入11.88亿元,同比增长15.69%,利润总额8094万元,同比增长33.78%,归属净利润5667万元,同比增长25.94%。
　　公司前三季度实现摊薄每股收益0.586元（其中三季度0.101元）,净资产收益率16.02%,每股经营性现金流0.39元。
　　公司同时预告:2012年公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0-30%,即在2.90亿元和3.78亿元之间,合每股收益为0.52-0.68元。
　　此外,公司公告由于2011年度及2012半年度利润分配实施,股权激励总数调整为2304万份,行权价调整为13.61元。
　　简评和投资建议。公司前三季度收入同比增长17.48%,且各季度均保持15%以上（三季度为15.69%）；且根据新闻报道:十一黄金周期间公司百货业务有30%以上增长、奥特莱斯销售翻番,均体现了较好的区域环境和公司较强的市场竞争力。前三季度综合毛利率同比提升0.4个百分点至19.64%,其中三季度提升0.26个百分点至18.79%,我们判断仍主要与来自于小额贷款公司的利息收入增加有关,而百货主业或因奥莱收入占比提升及持续促销而拉低毛利率；剔除来自于小额贷款公司的利息收入,前三季度综合毛利率同比减少0.02个百分点至18.58%。
　　费用方面,公司前三季度销售管理合计费用率为7.94%,同比减少0.62个百分点,其中销售和管理费用率各减0.24和0.37个百分点,因计提短期融资券利息而产生财务费用34万元（2011年同期为318万元财务收益）；公司整体7.95%的期间费用率仍处于行业较低水平,经营管理能力较强。其中,三季度销售和管理费用率分别同比减少0.36和1.34个百分点,实现财务收益约380万元（2011年三季度为近380万元财务费用）,使得期间费用率大幅减少2.39个百分点至10.46%。
　　因2011年三季度收到长沙银行分红1573万元,2012年三季度投资收益同比减少1332万元；由于2012年二季度已收到分红2000多万元,且各季度均有理财产品收益,前三季度投资收益仍增加近1500万元。
　　综上,公司前三季度和三季度利润总额分别同比增长28.50%和33.78%,而因三季度有效税率同比增加4.67个百分点,最终导致前三季度和三季度归属净利润分别同比增长28.53%和25.94%。若剔除非经常性损益（2011年三季度有长沙银行分红收益,而2012年体现在二季度）,公司前三季度和三季度利润总额分别增长27%和80%,三季度较高增速主要受益于毛利率提升及费用节约。
　　维持对公司现有资产和业务较为积极的评价,预计2012年公司收入和利润的贡献将主要来自目前已有门店的内生增长以及长沙奥特莱斯的增量贡献,而2013-14年及其后公司目前的储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目及郴州友阿购物中心）将相继开业,从外延扩张上带动公司业绩实现较高增长。
　　维持对公司2012-14年EPS分别为0.65、0.80和1.01元的盈利预测（其中2012年确认了包括长沙银行分红及理财收益共2822万元,折合EPS0.05元；不包括住宅项目收益,住宅项目预计贡献EPS0.25元,或在2013年确认）。公司目前9.72元的股价对应总市值54亿元,剔除公司持有的价值6亿左右长沙银行少数股权所包含的价值,公司主业对应市值48亿,对应2012年PE为14倍（以2012年剔除长沙银行2000万元左右分红后的EPS计算）；维持13元目标价和增持的投资评级。
　　风险和不确定性:OUTLETS培育期超预期；网点及储备项目的增加带来资本开支加大；异地扩张的不确定性等。（海通证券 分析师：潘鹤，路颖，汪立亭）


　　中 海 达:业务步入扩张期,多点开花值得期待
　　投资要点: 2012上半年公司业绩增速仍然维持高位。12年上半年公司实现销售收入1.58亿元,同比增长15.59%,上半年实现净利润2958万元,同比增长28.76%。其中海洋产品收入大增109.7%。
　　技术研发上的领先优势和全国性销售网络的建立,是公司发展的核心动力。公司以卫星导航技术、声纳技术、激光技术为核心,以直销+经销为手段,为业务发展提供了一个良好的平台。
　　主打产品高精度GNSS 测量产品超越行业。受到经济面的影响行业增速下滑,公司虽未能独善其身,却仍然保持较好增长势头。年内推出的新款智能产品iRTK 也有望获得高端市场的突破。
　　国家海洋大开发和水利建设已经启动,海洋产品销售势头良好。公司借助海洋产品上的丰富经验和技术优势,大举进行了业务的开拓。
　　2011年公司加强了与国外高端海洋产品厂商的合作,代理了ADCP和多波束产品,为明年自主研发产品的推出打下了坚实的基矗
　　新业务领域扩展顺利,前景值得期待。2012年收购苏州迅威光电,进入了光电产品测绘领域,与公司传统的GNSS 测量型产品形成协同相应。同期公司组建了武汉海达数云,生产的三维激光产品发展前景和技术优势性兼具,未来将在三维激光领域填补国内空白。
　　盈利预测与投资建议:预测12-13年EPS 分别为0.40元和0.51元,按17日收盘价12.38元计算,对应市盈率分别为31.32倍和24.41倍。考虑到长期业务发展潜力,给予公司增持评级。
　　风险提示:宏观经济拖累主营业务增长,新品不能如期达产。（中原证券 分析师：唐月）


　　聚龙股份（300202）:增长由主营业务驱动非经常性损益影响逐步消退
　　事件:公司于10月13日公布2012年前三季度业绩预告:2012YTQ3,公司实现归属于上市公司股东净利润3942~4350万元,同比增45%~60%,全面摊薄EPS为0.23~0.26元。
　　点评:净利继续保持较快增长,应主要来自于纸币清分机传统机型销售状况良好。2012YTQ3,公司实现归属于上市公司股东净利润3942~4350万元,同比增45%~60%。从Q3单季来看,实现净利润1229~1637万元,同比增长-2.7%~29.6%。从公司三季度以来的公告推断,A类点钞机和JL3028仍未实现规模化销售,净利润快速增长应主要来自于JL303和JL305等传统机型的销售状况良好。
　　非经常性损益对业绩增长影响逐步消退。2012YTQ3,政府补助和利息收入等非经常性损益对公司净利润的影响金额约为780万元,而2012H1公司的利息收入与政府补助合计已超过700万元,据此推断Q3单季非经常性损益对业绩增长的影响已基本消退。从全年来看,非经常性损益对业绩影响的不确定性主要在于公司全年所能获得的政府补助金额。
　　全年业绩将保持高速增长,维持增持评级。基于下半年清分机市场仍将维持高景气度同时A类点钞机有望实现规模化销售的假设,我们维持对公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.83元和1.10元的预测。四季度随着清分机传统采购旺季的到来,公司业绩的确定性有望得到提高。目前公司股价对应2012年动态市盈率约为42倍,考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大,我们维持增持的投资评级,6个月目标价为27.90元,对应约45倍的2012年市盈率。
　　主要不确定性。清分机采购的季节性较强；替代传统点钞机的推行进度有不确定性；宏观经济波动的不确定性。（海通证券 分析师：陈美风,蒋科）


　　信 立 泰:三季报预增幅度超预期
　　投资要点
　　预增幅度超预期。公司在此次预增幅度高于中报中对前三季度10-35%的预测；根据公司的预测区间,其在第三季度应实现净利润1.48-1.92亿元,环比利润增长显著,超出我们的预期。
　　制剂业务快速增长,原料药盈利回升。我们认为,其主力品种氯吡格雷应仍实现了稳步增长,样本终端数据显示其1H 增速稳定在37%左右,部分头孢制剂品种的终端数据也实现了增长；公司公告亦显示其制剂产品在强化销售的带动下实现了快速增长。此外公司的原料药品种的成本下降效应逐渐显现,且产品价格也逐渐企稳回升,毛利率较去年同期继续提高,因此预计盈利能力将逐步改善。
　　主力产品调价好于预期,短期风险因素解除。此外前期发改委公布了部分处方药产品的调价公告,氯吡格雷2个规格的最高零售价分别为89元（25mg。
　　20）和45.6元（25mg。
　　10）,与前次的发改委最高零售价相比下调幅度约为10%左右,较大幅度好于市场预期；而从江西辽宁等省的中标价调整情况来看,中标价调整幅度均小于10%,对信立泰来说有利好作用,将有助于公司用更充分的时间和精力培育如比伐芦定等新品种。
　　财务与估值根据公司的预增公告,我们调整2012-2014年每股收益预测,分别为1.32、1.70、2.05元（分别提高9%,9%和3.5%）,相应调整目标价至34.60元,对应2012年PE26倍估值,维持公司增持评级。我们分析认为,目前公司的估值水平仍然偏低,虽然市场对氯吡格雷的后续竞争抱有担忧,但应已包含在前期的股价预期中；且公司制剂出口工作也在不断推进,将有助于其后续利用质量优势应对竞争。
　　好于预期的调价结果和超预期的三季报增长将有助于公司估值继续恢复,建议短期仍可积极关注。
　　风险提示 仿制药竞争超预期,新产品推进缓慢,限抗结果超预期。（东方证券 分析师：庄琰）


　　机 器 人:三季度业绩符合预期_穿越周期特性初现
　　事项:2012年10月11日,公司发布三季度业绩预告,预计业绩同比增长40-60%。
　　公司2012年前三季度业绩符合我们预期。公司2012年上半年业绩增长75%,超出市场预期。前三季度以预告均值50%增长计算,则第三季度单季度同比增长16%,增长依然较好。考虑到公司年终最终核算时毛利率将大幅提升,以及军品可能集中确认收入,我们对本年度业绩增长仍然乐观。
　　我们认为,公司传统业务存量增长依然十分稳定。目前公司在汽车及零部件领域订单依然保持增长,仓储自动化领域正享受智能电表储运输送系统大规模应用带来的高成长。在轨道交通装备上,虽然公司已有订单消耗完毕,短期内可能存在收入下滑的现象；但未来3年内沈阳3条新地铁线路招标,以及公司在该业务上持续推出新产品,我们依然长期看好公司在该领域的稳定与成长。
　　我们预计,军品将在增量新领域中持续闪亮。我们反复强调,公司强大的技术背景与研发能力,从而持续推出新产品与进入新领域,是公司目前成长的重要驱动力。在本年度,公司在军品上开始开花结果,已成为新增长点；目前看来,其持续性也可得到充足保证。
　　公司穿越周期特性初现。通过几年的持续稳定高成长,公司的高成长特性已经逐步被市场认可。我们认为其内在逻辑是,公司通过横向拓展新领域与纵向拓展产品线,分散风险与平抑业绩波动,穿越周期特性初现:首先,加强新品开发,既持续开发新增长点,又丰富了产品储备。公司产品储备处于持续丰富阶段,以在某个领域出现新机会时,公司能迅速抓住并切入市常
　　其次,横向拓展新领域,拓宽公司增长空间。在单一行业开拓较深后,成长性往往会收到抑制；通过开拓新领域,将能成为公司新发展空间。第三,可分散风险,平抑业绩波动。由于下游行业存在波动,公司在众多领域开拓市场,将能在某个行业出现需求下行风险时,仍能受益于其他行业的需求增长。
　　维持强烈推荐评级。我们预计,公司2012-2014年EPS为0.79、1.09与1.45元,未来3年公司净利增速达40%,维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　1,国内机器替代人工进程低于预期；2,公司技术未能紧跟市常