保利地产:布局全国、快速周转、独特盈利模式的开发商
　　保利地产 600048 房地产业
　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2012-10-10
　　推盘量较少致销售下滑。9月实现签约销售金额78亿元,环比下降9%,连续3个月环比下滑;同比增长15%,增幅显著收窄。我们认为公司销售下滑除了受整体市场环境的影响外,推盘量较少是主因。(1)受利率优惠幅度缩小及房价较年初回升、政策环境从紧等影响,购房者观望情绪渐增;从主要上市公司近月销售情况看,8月底开始推盘和签约情况都已显示疲态,公司销售情况与整体市场环境变化方向一致;(2)我们估算9月份新推盘量仅为60-70亿元,低于此前市场预期的100多亿元,政府预售证价格监管、市场环境趋弱使蓄客期拉长以及公司自身的推盘节奏等等对此都有影响。
　　预计全年销售950亿元(+30%),市场份额持续提升。1-9月累计实现签约销售756亿元,同比增长32%,仍大幅领先市场。4季度可推盘量仍大,但实际推盘受市场环境影响可能会低于市场预期。公司产品定位主流需求,销售策略积极,执行力强,周转快,仍将会在弱市中保持领先。
　　9月份以合作竞拍的方式获取北京地块,加强了中心城市的土地储备。9月合作获取北京大兴区2幅地块,总规划建面51万方,楼面地价8837元/平米,总地价45亿元。预计公司年内仍将继续加大拓展力度,重点对已进入的一二线城市进行巩固和加强,以实现等量拓展的目标。 12-14年EPS1.19/1.55/2.01元,PE9/7/5倍,今明两年业绩锁定有余,RNAV10.5元。股权激励计划已完成授权,且行权价8.13元仍远低于目前股价,将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。中长期来看,持续的政策调控将加速行业集中度提升,有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商, 而公司正是这类公司中最优质的标的,中长期估值仍有提升空间,维持推荐评级。
　　风险提示:行业调控力度超预期的风险,公司杠杆过高的资金风险。



 

　　奥康国际:盈利增长预期未变,估值优势更加突出
　　奥康国际 603001 纺织和服饰行业
　　研究机构：东方证券 分析师：施红梅 撰写日期：2012-10-10
　　投资要点 公司相对更高的补货比重和聚焦三/四线城市的渠道结构使得其终端存货压力较轻,受经济调整影响相对较小,我们预计公司下半年营收仍将保持较快增长。(1)公司50%的补货比率远高于服装企业的20%,使其能够对市场的变化作出迅速反应,减小了终端的经营压力,而这在目前的市场环境下显得尤为重要。公司7月召开的冬季订货会订货金额增速预计30%以上,前期刚结束的2013年春季订货会初步反馈也不错,这些预计都从侧面反映出经销商对下半年和明年的信心较强和终端层面存货压力较小。(2)公司销售网络终端以三四线为主,受经济下滑影响较小。公司销售网络终端80%以上的店铺都集中在三四线城市,今年上半年虽然国内消费品零售增速放缓,但三四线城市的增速要远好于一二线。公司上半年同店增长预计在10%左右,高于很多服装企业。(3)公司1-8月预计新开店在700家以上,我们预计全年净开店将超过800家,是品牌类公司中少数符合开店预期的企业之一,也从一个侧面反映了终端景气度。这些都为公司下半年和明年营收的快速增长打下了坚实的基础。
　　我们重申除了主品牌的渠道稳健扩张和单店提升外,预计康龙和红火鸟是公司未来开店空间和业绩增长的重要亮点。(1)康龙和红火鸟分别对应的休闲鞋和时装鞋是整个国内鞋业中为数不多的在经济下滑中依然保持较快增长的子行业,这两个子行业还处于成长期,除了我们草根调研的情况外,行业龙头百丽近期的一系列动作也可以印证我们的判断,百丽先是推出了15mins时装鞋品牌,最近又传出收购国外休闲鞋知名品牌暇步士(hush puppies)在中国的代理权;(2)康龙和红火鸟公司之前只是在5、6个省份有招商,其余省份均未放开,随着上市,资金的充裕,预计未来每年会放开4、5个省分的招商,(3)康龙在休闲鞋行业市占率第一,目前报表店效已和奥康主品牌一致,红火鸟也正快速接近奥康主品牌,这对经销商和加盟商开店将是一个重要推动。
　　财务与估值 我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为1.43元、1.81元和2.27元的预测, 维持2012年21倍PE, 对应目标价30.03元,维持公司增持评级。
　　风险提示 直营店的拓展和管理风险;租金大幅上涨的风险等。



 

　　海印股份:商业股中的四化标兵-差异化+市场化+精细化+专业化
　　海印股份 000861 批发和零售贸易
　　研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐 撰写日期：2012-10-10
　　广东商业物业运营龙头,商业模式独特:海印股份以商业物业经营为主,目前拥有16个稳定经营的成熟物业及1个城市综合体,形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品系列,相互补充、协同发展,运营商业面积达30万平米,整体规模在整个华南地区处于龙头地位。其经营模式与传统的百货、超市、专业市场态存在明显差异化,模式独特,成长迅速。
　　竞争优势显著,堪称商业股中四化标兵:海印股份在众多零售商业公司中独树一帜、与众不同,具备非常显著的竞争优势:不断推进差异化经营,商业模式独特;敏锐发现商机、灵活捕捉机遇,市场嗅觉敏感、市场化意识突出、执行力强;根据每一个物业特征因地制宜,市场做一个旺一个,精细化管理能力突出;招商能力强大,打造了成熟可复制的业务模式,积累了专业化的商业技术,堪称商业股中四化标兵--差异化+市场化+精细化+专业化!项目储备有质有量,未来增长清晰可见:公司除了成熟市场租金水平仍然具备提升空间,还拥有大量优质储备项目,运营面积有望保持多年快速增长,带动业绩持续成长。花城汇13年起贡献全年利润,海印又一城系列三个自建城市综合体项目(番禺、大旺、鼎湖)将开辟新的盈利道路和增长点;跨省域的上海周浦项目迈开了异地扩张的坚实脚步,突破了市场空间的瓶颈;3500亩国际展贸城更将有力支撑未来5-10年的长期高成长,想象空间巨大。
　　首次评级买入,目标价18元:我们预计公司12-14年EPS为0.95、1.11、1.31元,当前股价对应PE15、13、11倍,明显低于商业地产类公司22、18、16倍的平均水平,未来3年CAGR18.5%。运用分部估值法分别对商业、化工、房地产业务给予13年20、10、5倍PE,得到目标价18元,较当前股价有28%的涨幅。鉴于海印股份显著的竞争优势以及稳定的盈利增长趋势,且目前估值显著低于可比公司平均水平,我们认为海印股份属于典型的价值低估,综合考虑目前宏观经济风险以及消费市场需求情况,首次覆盖给予买入评级。



 

　　智飞生物:HPV疫苗合作敲定,重磅品种再添新兵
　　智飞生物 300122 医药生物
　　研究机构：平安证券 分析师：邵青 撰写日期：2012-10-10
　　HPV疫苗是预防宫颈癌的有效方法,Gardasil是重磅
　　炸弹人乳头状瘤病毒(HPV)亚型超过130种,在生殖道感染中最常见的是16、18、6、11型,6和11型常引起外生殖器湿疣,16和18型与宫颈癌的发病相关,感染者发展为宫颈癌的几率约为0.2%。接种疫苗是预防HPV感染和发展为宫颈癌的有效方法。目前全球仅有两种HPV疫苗上市,分别是默沙东的四价(6、11、16、18型)疫苗(商品名Gardasil)和葛兰素史克的二价(16、18型)疫苗(商品名Cervarix)。Gardasil目前已在全球124个国家和地区上市销售,适用对象主要是9~45岁女性,接种3剂(美国价格约175美元*3),2009年销售额已超过10亿美元,是疫苗领域中的重磅炸弹。
　　HPV疫苗国内市场空间巨大,与默沙东合作有望抢占先机
　　在美国,许多州已将HPV疫苗列入9~26岁妇女免疫计划。目前国内尚无HPV疫苗上市销售,预计未来每年市场需求超过数千万支,市场规模可能达到数十亿元。默沙东自从2006年开始在中国进行Gardasil注册,目前处于III期临床阶段(国内同类疫苗中进度最前),如果SFDA审批进程顺利,不排除明年上市的可能性。公司在此关键时点与默沙东达成合作协议,有望抢占市场先机。
　　维持推荐评级
　　此前公司已公告就五价轮状病毒疫苗等品种与默沙东合作,此次HPV疫苗合作将进一步丰富公司的重磅品种。由于HPV疫苗在国内上市的时间尚有一定的不确定性,且目前股价已部分反映此合作预期,我们暂不调整对于公司的投资评级。根据中报业绩、股权激励草案,下调全年盈利预测,预计12~14年的EPS分别为:0.66,0.83和1.14元(考虑增值税计税方法变更导致的业绩增厚),对应10月8日收盘价29.58元的PE分别为:45、36和26倍,维持推荐评级。事项:10月8日晚,公司公告与美国默沙东药厂有限公司就四价人乳头状瘤病毒重组疫苗签署《供应、经销与共同推广协议》,约定该产品上市后,公司负责其在中国大陆的进口、推广及销售工作。协议规定的基础采购计划为:第一年度约11.4亿元,第二年度约14.83亿元,第三年度约18.53亿元。



 

　　红日药业:三季度业绩超预期,维持强烈推荐
　　研究机构：民生证券 分析师：李平祝
　　一、事件概述
　　2012前3季,公司归属上市公司股东净利润为1.61~1.85亿元,同比增100%~130%,EPS为0.71~0.82元;扣非后归属上市公司股东净利润为1.64~1.89亿元,同比增长118%~150%。
　　2012Q3公司归属上市公司股东净利润为5350~7768万元,同比增43%~107%,EPS为0.24~0.34元;扣非后归属上市公司股东净利润为5488~7926万元,同比增长57%~126%。
　　二、分析与判断
　　血必净继续放量增长,全年销量预计接近2000万支
　　2012Q3,血必净销量预计为500万支以上,超出我们之前预期。结合上半年血必净销量同比翻番的情况,我们预计公司全年血必净销量预计接近2000万支。
　　中药配方颗粒持续高增长,北京仍为其主力市场
　　我们预计2012Q3,中药配方颗粒延续了上半年的高增长,增速约80%。目前,中药配方颗粒的销售结构为京津地区占比70%多,外阜占比20%多,而且外阜比重一直在提升。北京仍然是今年中药配方颗粒增长的主力,而且仍有大型医院有待开发,公司有望再挖掘东直门医院级别的大客户,北京市场的增长潜力仍较大。外阜正在开发的省市中,除云南外,福建、河北、吉林、山东等省的销售额都已达到千万元以上,其中福建最早涉足的外阜省份,现在已经开始放量。
　　大股东看好公司成长前景,承诺今年内不减持
　　公司大股东大通投资所持股份本于今年10月30日解禁,但大通投资于近期承诺今年12月底前不减持公司股份,彰显了大股东对公司成长前景的期待,对公司产品营销能力、新品研发能力以及管理层的信任。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们假设康仁堂新收购股份在11月31日起并表,假设康仁堂的高新技术认证顺利取得,2012年按15%的所得税率计算。我们对2012-2014年盈利预测进行上调。以增发后摊薄股本计算,预计2012-2014年EPS分别为0.95元、1.50元和2.04元,以10月9日收盘价33.95元计算,对应PE分别为32x、20x、15x。公司2013年业绩高增长的一个主要原因是并表范围的增加。我们看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应,维持公司强烈推荐的投资评级。
　　四、风险提示:
　　康仁堂高新技术认证进度低于预期、血必净产能投放低于预期
　　


 

　　山西汾酒:提价老白汾系列,加速腰部发力
　　研究机构：山西证券 分析师：罗胤
　　美少妇T＋0双向交易炒股月赚百万股票T+0涨跌双向交易平台(登录) 主要事件:
　　根据目前汾酒系列产品市场供需情况,公司决定从2012年10月9日起上调部分汾酒产品出厂价格,平均上调幅度为20%左右。其中,国藏汾酒、青花汾酒及玻汾系列产品出厂价格暂不进行调整。
　　投资要点:
　　提价如期而至,幅度符合预期。如我们之前所预期的,继茅台帅先提价之后,白酒行业价格僵局已被打破,一批消费基础扎实、品牌力强大的白酒龙头企业必将顺势跟随,新一轮提价再起,在此背景下,可以说山西汾酒此次提价应在意料之中。从提价时点上看,选在四季度可被市场较好消化,尽享明年春节旺季收益。从提价幅度上看,20%的增幅亦遵循公司提价传统,符合预期。
　　提价老白汾系列,加速腰部发力。在本次提价的产品选择上,公司仅上调了老白汾系列产品出厂价,而未对国藏汾酒、青花汾酒及玻汾系列进行调整,主要缘自老白汾系列消费基础扎实,增长突出。2012年来公司20年老白汾系列凭借其品牌、口感、价格等多方优势销售迅猛,上半年销量几与2011年全年销量持平,全年销量有望比上年翻一番,同时10年老白汾系列亦保持快速增长,全年销量增幅亦将达到30%以上。良好的销售势头对提价形成有效支撑,而此次提价也将进一步加速老白汾产品发力,有助公司产品升级与品牌提升。而且作为公司重点打造的腰部产品,目前老白汾系列销售收入已占至公司销售总收入的五成以上,提价将对公司业绩增长形成极大助力,亦将为2013年公司效益型发展打下良好基础。
　　投资建议:提价有助汾酒价值回归,我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.49、2.07、2.72元,对应动态市盈率分别为25.7、18.5、14.0倍,维持增持评级