康得新:净利润增长2倍以上,高成长犹可期
　　康得新 002450 基础化工业
　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2012-08-06
　　12年中期净利润增长204.28%,基本符合我们的预期。公司12年上半年实现营业收入9.62亿元,营业利润2.13亿元,净利润1.80亿元,分别同比增长48.5%、193.4%、204.3%,实现每股收益0.34元,基本符合我们的预期。公司预计前三季度业绩增长170~200%,我们认为2H好于1H,业绩位于上限。
　　中期业绩大幅增长驱动力之一:预涂膜产能增加,毛利率同比提升。一季度末,公司预涂膜年产能由2万吨提升到4.4万吨,位于全球第一位。市场开拓顺利,通过参加德国德鲁巴印刷及纸业博览会,新开发代理商15家,增加订单3000万欧元;国内加大品牌推广,加速对即涂市场替代,巩固与大客户和经销商的合作,市场影响力不断提升。同时,公司加大了新产品投放,产品结构不断优化,预涂膜毛利率由11年同期27.3%提升到28.7%,但销量增加,有所折让,毛利率环比略有下降。覆膜机因国内经济环境不佳而有所下滑,基材业务因搬迁而有所萎缩,未来新线产品销售将明显改善现有局面。
　　中期业绩大幅增长驱动力之二:光学膜示范线完全达产,产品盈利能力较强。
　　12年1月份公司4000万平方米光学膜示范线量产,并于4月份满产,良品率达75%以上,月出货250万平方米以上。客户涵盖京东方、创维、佳的美等国内主流面板生产企业。依靠卓越的产品质量和新产品投放,公司中期光学膜毛利率高达39.4%,略超我们的预期。
　　公司未来增长动力十足。公司12年5月10日完成定向增发,融资16.3亿元,为公司正在建设的2亿平方米光学膜产业集群项目提供重要资金保障。预期13年二季度光学膜项目有望投产。公司正积极进行市场准备,目前开发客户80余家;公司已经着手加强对三星、友达等国际大客户开发力度,目前增亮膜产品已经通过三星公司认证。预期未来将有望获得国际大客户的光学膜订单,保障公司光学膜的顺利销售,助力公司的高增长。
　　维持强烈推荐-A投资评级:公司依靠预涂膜和光学膜两大行业替代性产品,不断发展壮大,未来3-4年的高增长有望持续。预期12-14年EPS分别为0.68元、0.94元、1.25元,目前股价相应12年PE为29.8X,维持强烈推荐-A投资评级。
　　风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;竞争加剧,毛利率下滑风险。



 

　　沃森生物:拟收购大安制药,进军血制品领域
　　沃森生物 300142 医药生物
　　研究机构：平安证券 分析师：邵青 撰写日期：2012-08-06
　　血制品行业前景确定,公司大生物药战略日渐清晰
　　由于下游需求刚性且原料血浆供应不足,我国血制品多年来处于供不应求状态,行业前景确定、盈利能力良好。公司此前已通过外延式合作进军单抗领域,此次进军血制品将进一步丰富公司业务线、贡献新的利润增长点和现金流来源,公司立足疫苗、走向大生物药的战略日渐清晰。考虑到国内疫苗企业品种同质化趋势越来越明显、竞争加剧不可避免,公司提前布局单抗和血制品等领域无疑具有前瞻性。
　　大安制药资产优良,拟收购价格合理
　　2001年起新的血制品生产企业已不再获批,牌照具有稀缺性。根据公告,大安制药已建成年处理200吨血浆的生产车间,储备了约180吨血浆,现有河间、怀安、邢邑三个浆站(年采浆约100吨),另有魏县、栾城浆站在筹建,未来还可分期分批在河北再建新的采浆站。主要品种人血白蛋白正在等待生产批件,静丙处于生产批文审评阶段,在研品种还有凝血因子VIII、凝血酶原复合物等。参比已上市血制品企业的投浆量及市值,我们认为拟收购价格合理。
　　明年有望开始贡献利润,带来业绩增厚变量
　　根据以往经验,如果收购进程和药品注册审批推进顺利,我们认为血制品业务有望于明年上半年贡献收入和利润。参考一般血制品企业投浆量与净利之间的对应关系,我们预计血制品对公司2013年业绩增速的贡献在10~20%左右,从而带来业绩增厚变量。
　　维持推荐评级
　　考虑到收购项目实施进程、血制品恢复生产和销售的时间尚具有不确定性,我们暂时维持盈利预测,预计12~14年EPS分别为1.44,1.73和2.02元,对应8月3日收盘价42.44元的PE分别为30,25和21倍。我们认为公司有望成长为民营生物药龙头、长期投资价值突出,进军血制品带来明年业绩超预期变量,维持推荐评级。
　　风险提示
　　收购后整合风险,业务多元化的管理风险



 

　　山东黄金:下半年相对看好黄金,关注公司扩张步伐
　　山东黄金 600547 有色金属行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2012-08-06
　　估值:目标价格下调至45.5元,维持买入评级
　　基于金价和矿产金量的预测调整,我们调整2012-14年EPS为1.59/1.79/1.39元(原1.65/1.59/1.52元)。我们参考3年历史市盈率均值(28.6x)、基于12年预测EPS,使用PE估值方法得出公司新目标价格为45.5元(原50.7元),维持买入评级。



 

　　北京利尔:开拓市场提升业绩,合纵连横巩固龙头地位
　　北京利尔 002392 非金属类建材业
　　研究机构：宏源证券 分析师：邓海清，沈荣 撰写日期：2012-08-06
　　事件:
　　公司发布2012年半年报,上半年实现营业收入5.32亿元,同比上升25.56%;营业利润7009.49万元,同比增加6.71%,实现利润总额7060.89万元,同比增加5.93%,归属上市公司股东净利润6048.79万元,同比增加7.25%,折合每股收益0.112元。
　　点评:
　　销售规模显著扩大,公司业绩小幅提升。公司克服宏观经济增速放缓,钢铁行业景气度下降等不利因素影响,加大市场开拓力度,不断推进整体承包销售模式,加大研发投入,加强过程控制,强化全员质量成本意识,不断满足客户需求,保持了业绩的稳健增长。受到销售规模扩大的影响,上半年公司主营收入同比大幅增加25.56%,但因合营公司包钢利尔带来861.7万元的亏损,公司净利润仅小幅增加6.71%,为7009.49万元。
　　同时整合纵向与横向资源,实现成本控制与协同效应。公司拟以发行股份方式分别购买金宏矿业和辽宁中兴的100%股权,以实现在辽宁区域的纵向与横向资源整合。通过纵向并购,公司将完善产业链布局,获取稳定、优质、低成本的菱镁矿资源;通过横向并购,公司将完善产品和客户结构,提高综合产能,优化公司在全国范围内的生产和销售布局,并拓展国际市场业务。公司将在辽宁形成镁质耐火材料的完整产业系统,将镁质耐火材料的研发工作延伸至前端的原料,同时充分发挥协同效应,提高公司的经营业绩,提升公司价值。
　　推进整体承包销售模式和大客户战略。公司是我国实施耐火材料整体承包经营模式的龙头企业,通过整体承包和大客户战略这一客户服务模式,与已有客户进行深入长期合作,并与天津钢管签署为期十年的《战略采购协议》。不断提高大客户在公司产品销售份额中所占的比重,前五名的客户贡献的营业收入总和占到了公司全部营业收入的44.08%,这意味着公司的销售能够保持稳定和持续的增长,对于消化公司快速提高的产能提供了充分的保证。
　　预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31和0.47元,对应当前股价PE分别为27.74和18.32,维持增持评级。



 

　　郑煤机:研发优势明显,业绩稳健增长
　　郑煤机 601717 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：叶国际 撰写日期：2012-08-06
　　投资要点
　　上半年公司净利润快速增长公司营业总收入47.24亿元,同比增长25.9%,归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,同比增长47.8%,EPS0.58元。
　　净利润增速快于营业收入增速,主要原因是三项费用率由去年同期 8.55%降至7.14%,有效所得税率由去年同期23.9%降至16.0%。
　　报告期内合同订货额同比增长 28.5%,年内业绩有保障。
　　液压支架研发优势明显,增长可持续上半年公司为伊泰集团、潞安集团、沈煤集团、淮南矿区和俄罗斯研制量身定做的高端产品,有望复制与神华长期合作模式,通过研发合作获得客户更多的订单份额,这使得公司在竞争日趋激烈、下游集中度提升的液压支架市场中优势将更加明显。
　　上半年公司液压支架收入 32.72亿元,同比增长了22.1%;结合公司订单及排产情况,预计全年液压支架收入有望达到65-70亿元,同比增长20%左右。
　　综采设备和海外业务成公司增长点掘进机、刮板机等综采设备仍在培育中,预计今年刮板机和掘进机收入合计不超过3亿元,同比增长150%左右,随着规模扩大,毛利率有望稳中有升.上半年海外业务实现销售收入2.80亿元,同比增长155%;毛利率为59%,明显高于国内液压支架毛利率水平,海外业务对业绩增长的边际效用明显。
　　盈利预测由于液压支架毛利率预期上升,我们将公司2012-2014年EPS 分别上调至1.08、1.25、1.52元,目前股价对应2012-2014年P/E 分别为10.9、9.4及7.7倍。
　　短期内担忧煤炭行业不景气影响煤机订单,但考虑公司处于行业龙头,且受益下游行业集中,公司有望维持稳定增长,维持推荐评级。
　　风险提示宏观经济持续不景气影响煤炭产量增长及煤机需求;



 

　　聚龙股份:新老产品齐发力,全年高增长可期
　　聚龙股份 300202 机械行业
　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2012-08-06
　　事件评论
　　营收实现较快增长,下半年业绩有望加速。公司上半年营业收入同比增长32.67%,虽受银行采购季节性特征影响,但公司上半年仍然实现了主营业务的较快增长,表明公司的核心实力和品牌效应得到进一步凸显。公司上半年入围多家银行的现金出纳机具供应商,下半年有望迎来订单的集中爆发。从存货的大幅增长亦能一定程度上反应下半年的业绩预期。此外,随着下半年主营业务收入快速增长,营业外收入对净利润的影响程度将逐渐减弱,公司业绩驱动力将回归主业。
　　新老产品齐发力,海外市场待突破。上半年公司产品销售仍以纸币清分机为主,同比增长67.64%,占营业收入的比例达72.4%。我们预计,下半年传统清分机仍将保持快速增长态势,而网点柜台用小型清分机及A类点钞机等新产品亦将开始放量。海外市场则加大了对印度、南非等新兴市场的拓展力度。
　　高景气行业中的高成长企业。我们看好聚龙的长期逻辑是:央行和商业银行有四大动因推动纸币清分机的普及,而目前纸币清分机配备率仅10%左右,因此纸币清分机市场蛋糕将达百亿规模,且即将迎来一轮投资高峰;在此背景下,聚龙作为本土龙头,拥有雄厚的技术实力和渠道优势,近三年来表现出极高的成长性,不断加速对日本光荣等竞争对手的进口替代,因而市场份额不断提升。因此聚龙是名符其实的高景气行业中的高成长企业。
　　维持推荐评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.59元、0.87元、1.29元,目前股价对应2012-2014年PE 分别为35.80、24.28、16.37倍,鉴于清分机行业高景气度及公司未来高成长性,维持推荐评级。