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　　金晶科技:市场低迷严控成本、大力发展节能玻璃

　　募投项目受行业现状影响或将放缓进度:公司募投两条600t/d超白玻璃生产线和年产1000万平米的low-e生产线,按计划将于今年四季度或明年一季度投产。由于市场环境较差,公司有可能会先确保low-e线投产,先由廊坊的生产线配套原片,另外两条超白线的投产时间可能会推后。
　　并且其中的一条超白太阳能玻璃线可能会改造成可以转换生产普通超白玻璃或在线low-e玻璃的生产线。
　　节能玻璃前景略显明朗:随着国家对节能减排、绿色环保的逐渐重视,近几年发布了很多政策来推动绿色建筑的发展,节能玻璃的前景也将非常广阔。我国建筑能耗占全社会总能耗的40%,门窗本身占建筑能耗的50%以上,使用高效节能玻璃可以大幅减少建筑能耗。公司的节能玻璃产品主要是low-e玻璃,毛利率在20%-30%之间,未来随着公司产能扩大会有较快发展。
　　超白玻璃竞争日趋激烈,利润空间减小:公司最早引进国外技术进入超白玻璃领域,在国内具有较强的先发优势。近年来超白玻璃领域由于新增产能较多也面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降,我们预计已经低于20%。但是由于公司产品的品质较高,仍然保持较高的市场占有率。
　　玻璃、纯碱行业低迷,公司严控成本:去年下半年开始,由于产能严重过剩,下游需求低迷,浮法玻璃行业呈现普遍亏损局面。未来的机会在于行业整合,产能的大幅缩减。受玻璃行业景气下行影响,纯碱行业情况也不容乐观,需求疲弱,价格大幅下滑。预计公司纯碱业务将有小幅亏损。由于所处行业不景气,公司更加注重降低成本。公司燃料加纯碱约占成本的50%,燃料在成本中占比超过20%。目前由于燃料成本较高,公司给所有生产线都配备四套系统,有天然气、焦化煤气、石油焦等,可以根据成本自由转换。
　　未来考虑产业转移:公司目前生产线主要分布在山东、河北廊坊和北京,未来公司可能会考虑向投资成本较低的区域进行产业转移。（中银国际　李攀）

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　　物产中大:增资期货等子公司,加大金改受益幅度
　　为全面推进期货等业务奠定基础:期货为典型的政策引导型行业,随着金改大潮的来临,政府加快推进期货行业发展的意愿日益明确,期货交易所已在2012年6月1日全面下调手续费,期货品种也有望陆续扩容。中大期货在2000-2009年也一直是全国期货十强,2010年期货交易量排在全国第23位。我们认为,通过上市公司的此次增资,公司期货等业务将更加受益金改大潮,未来业绩亦有望实现较快增长。
　　期货等业务有望贡献上市公司2012年17%的EPS:2011年,中大期货、中大投资、元通典当三家的净利润分别为4,405、1,510与1,809万元,合计归属母公司股东净利润为7,463万元,占上市公司EPS的14.1%。我们预计这三块业务2012年净利润有望达9,000万元,同比增长约21%,有望贡献上市公司2012年EPS的17.1%。
　　我们对公司当前基本面的判断:公司是浙江省乃至全国的汽贸龙头,地产与汽贸为公司当前EPS的主要来源。
　　2012年以来,严重的价格战使公司汽贸业务受到较大压力,而广州的限牌使杭州也存在限牌可能;如果杭州限牌,将对公司的汽贸业务形成重要冲击,这也将成为当前压制公司股价与估值的重要因素。地产业务方面,行业虽仍处政策严厉调控期,但公司的销售已随着行业回暖而有所改善,呈向好趋势。期货业务方面,此次增资以及未来可能的政策推动,将给推动该业务持续发展。综合来看,公司汽贸业务的基本面不容乐观,杭州限牌亦不是没有可能;虽然地产与期货业务向好,但基本面整体来看仍有一定压力。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS为0.67、0.78、0.91元,当前股价对应2012年PE为9.8倍,维持公司增持评级。（国金证券　吴文钊）

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　　中海油服:拟新增三座深水钻井平台或提升盈利空间
　　南海开发开始进入实质性阶段,中海油服受益。今年以来,南海争端不断升级,南海周边国家更是加紧开发南海争议地区油气资源,将南海开发升级为我国国家战略迫在眉睫。981平台下水、三沙市设立、南海9区块开放供联合开发…我国南海开发逐渐进入实质性阶段。中海油服是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商,公司拥有像中海油这样的核心客户,而中海油作为南海油气开发的主力,使得中海油服拥有较大的收益空间。
　　向深海大庆挺进,中海油服提前储备技术。公司目前拥有27座自升式钻井平台、7座半潜式钻井平台、2座生活平台、4套模块钻机和8台陆地钻机,并建立了完整的深海作业船队。此次拟新增的三座钻井平台从作业水深上看也具有在南海深水领域进行油气开发的实力,因而此次计划可看成公司储备深海技术设备的一部分,以便在南海开发过程中尽享投资收益。
　　新增平台有助于显著提升公司产能和业绩。若成功洽购马来西亚的二手钻井平台,则预计2013年便可投入运营,迅速增加公司产能。提议建造的两座钻井平台若交由有建造经验的公司建造,预计将在2014~2015年为公司带来新增产能。
　　考虑到此次新增钻井平台较为高端,且国内外日费率近年来有趋同的趋势,可以预期此次新增钻井平台无论是用于国内还是国外,其日费率将维持在较高水平。按每座钻井平台增加300天的作业天数计算,拟新增的3座平台将在2013~2015年期间增厚中海油服业绩总计约20亿元。
　　盈利预测。我们认为公司将在2012年实现20%增长,2012~2014年的每股盈利分别为1.08元、1.20元、1.32元,重申买入评级。（华宝证券　王合绪）

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　　黄河旋风报告:业绩略低于预期,增发项目有望持续提升公司盈利能力
　　2012年中报业 绩略低于预期,增发项目投产提升公司盈利能力2012年上半年,公司实现营业总收入58449.80万元,同比增长18.19%;营业利润9169.90万元,同比增长33.95%;利润总额9238.61万元,同比增长26.29%;归属于上市公司股东的净利润8191.58万元,同比增长30.09%;基本EPS 为0.1536元,略低于我们的预期0.17元,在考虑按照最新股本计算一季度EPS,2012Q2的EPS 为0.0821元。主导产品价格稳定、销售增加使得营业收入持续增长,技术提高和工艺改进有效降低成本使得销售毛利率和销售净利率持续改善,而期间费用率仅略有增加,使得利润增速明显高于收入增速。
　　加权平均净资产收益率同比增加0.23个百分点,环比大幅增加2.23个百分点,在下游需求相对较弱的情况下,公司盈利能力仍能持续改善,彰显出公司是一家具有核心竞争优势的公司,未来成长空间值得期待。
　　积极向金刚石产业链下游延伸,盈利能力有望持续提升公司人造金刚石单晶在国内的市场份额约为30%,仅次于中南钻石之位居国内第二名,品种规格齐全而质量已经达到国际先进水平。公司在保证人造金刚石单晶稳定增长的同时,积极向人造金刚石产业链的下游延伸,努力打造人造金刚石单晶-微粉-预合金金属粉-聚晶复合片-人造金刚石工具完整产业链。增发项目预合金粉和复合片的毛利率约为40%左右,高于人造金刚石单晶约10个百分点,产能正逐步释放,同时公司储备有金刚石切割丝和大直径刀具用复合片两个项目,未来有望成为新的投产项目,公司盈利能力将有望持续提升。
　　新增产能逐步释放,公司收入将保持高速增长预合金粉设计产能为12000吨,目前仍处于建设期,预计2012年产量约为2500吨,2013年将达产。预合金粉产品供不应求,单价约为4.7-4.8万元/吨,毛利率已经由之前的20%上升到44.94%,仍处于上升趋势,主要是由于随着项目投产,规模效应开始显现。聚晶复合片的设计产能为1200万片,项目建设期为3年,现在已经投产,2012年全年产量约为300万片,平均单价为28-30元/片,毛利率为39.76%。2012H 两个项目合计占主营业务收入的18%,未来随着两个项目的持续推进,公司营业收入将有望实现30%的增速。
　　盈利预测与投资建议:我们预计2012-2014年EPS 分别为0.35元、0.47元、0.61元,最新股价7.46元,对应2012-2014年PE 分别为21.47X、15.92X、12.22X,我们认为公司的合理价值为10元,给予公司买入评级。
　　风险提示:人造金刚石单晶产能严重过剩;增发项目推进速度低于预期,订单和毛利率水平低于预期;宏观经济增速持续下滑,下游需求持续萎缩。（广发证券　冯刚勇）

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　　澳洋顺昌:传统业务承压,期待新业务与产能扩张

　　报告要点事件描述澳洋顺昌今日公布2012年半年报。
　　2012年上半年,公司实现营业总收入90774.36万元,同比增长15.54%;支出营业成本82131.72万元,同比增长17.48%;上半年实现归属母公司净利润5443.28万元,同比增长3%;实现EPS0.1492元。其中,2012年第2季度实现营业总收入46036.84万元,同比增长7.95%;支出营业成本41455.84万元,同比增长7.69%;实现归属母公司净利润3229.17万元,同比增长30.99%;实现单季度EPS0.0885元。
　　事件评论产能增加带来上半年收入增长。原因一方面是广东润盛1万吨/年铝板配送项目于2011年6月投产使公司铝板基地产能综合达到2.5万吨/年。另一方面营收增长贡献也来源于上海4万吨钢板基地自年初投产后产能开始逐步释放。不过值得注意的是,2012年第2季度,公司实现营业总收入4.6亿元,同比增长7.95%,环比第1季度增长2.9%。第二季度营收增速有所收窄。这部分最直接的原因是金属配送业务在Q2的收入增幅仅3.5%。
　　整体毛利率同比下降,金属配送是下降主因。上半年公司整体毛利率较2011年上半年下降1.5%左右,主要是由于Q1的较低毛利率所致。分业务来看,金属业务的毛利率下滑我们认为是导致整体毛利率下滑的主要因素。2012年第2季度,公司小额贷款业务毛利率为仍然维持在91.34%的高位,环比第1季度略微下降,减少0.78%,主要是因为报告期内降息带来的贷款利率下调所致。
　　广东公司并表增厚第二季度营业利润,补贴是上半年利润总额同比增长主因。
　　从我们之前所看到的整体业务上来看公司上半年相较去年上半年营业利润实际上是出现了负增长,整体营业利润叫去年同期减少500万左右。公司在第二季度收到1000万的政府补贴,是上半年利润总额增长的主因。
　　我们认为,公司在2012年的业绩增速主要来自于产能的扩张,包括年初开始投产的上海4万吨钢板项目。另外小额贷款可贷额度的增加以及公司西南新建物流基地可能带来新增产能。同时,在报告期内,公司LED项目完成了大部分土建工程,机电安装也基本结束。考虑到LED行业自2012年以来复苏的可能性,公司拟加快项目进度,有望贡献一定的业绩增长。不过目前金属配送业务的压力也十分明显,产能虽有扩张,但是盈利能力受行业整体冲击。预计公司12至14年实现EPS分别为,0.35元,0.38元和0.39元,维持谨慎推荐。（长江证券　韩轶超）


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　　峨眉山A:优质资源创靓丽业绩,未来看点更加抢眼
　　人数增长和优惠税率是业绩增长的主因。公司实现营业收入4.28亿元,同比增长9.04%;归属于母公司净利润5144万元,同比增长48.02%。人数增长是营收增长的主要拉力。报告期内,公司共接待进山旅游人数113.8万人次,同比增长12.2%。报告期15%的优惠所得税率为公司业绩增长做出重要贡献。
　　门票和索道收入增长12.14%。从各业务板块的营收来看,门票和索道是增势较好。其中门票收入同比增长13%,索道收入同比增长10%,占总营收的60%,占公司毛利的79%,是公司收入的主要来源。宾馆酒店板块同比增长5.82%,占总营收的25.2%。
　　毛利率和净利率稳步增长,财务费用率持续下降。公司上半年综合毛利率为43.86%,同比增长1.25个百分点;净利率12%,同比增长3.2个百分点。期间费用中销售费用率与管理费用率都有所增加,财务费用率持续下降,分别为9.93%、14.15%和0.94%。
　　公司未来看点众多。短期看再融资和门票提价,长期看股权激励、产业链延伸和交通的持续改善。公司拟发行不超过人民币3.6亿元(含3.6亿元),且不高于发行前公司最近一期净资产的40%的公司债券,期限不超过5年(含5年),主要用途为偿还银行贷款和补充流动资金等。
　　维持审慎推荐-A投资评级。我们持续看好公司优质的资源禀赋和未来多元化的增长。未来有再融资、门票提价、股权激励、交通持续改善、产业链延伸等诸多催化剂。维持审慎推荐-A的投资评级。在考虑不提价的前提下,预测2012-2014的EPS为0.76、0.93、1.11元,当前股价对应12年PE为30倍。
　　风险提示:经济下滑及突发性自然灾害、原材料及人工成本上升、相关催化剂不达预期。（招商证券　朱卫华）