16日傍晚神九飞船成功飞天，虽然此前市场已有所预期，不过一旦成功发射，无疑将对相关概念股带来更大更直接的刺激作用。新华社消息：神舟九号与天宫一号成功交会对接，形成稳定运行的组合体，航天员将于今日17时22分进入天宫一号目标飞行器。

　　神九利好刺激 航天概念股先行发射
　　回顾历史数据，每当我国有重大发射前，A股市场都会掀起一股追星潮，相关受益板块及个股均能在短期获得较好收益。统计发现，每年6-7月航天军工股都存在明显的绝对收益机会
　　受神舟九号发射利好影响，近日航天军工飞机制造板块集体飘红，其中，中国卫星（600118）上周大涨6％，北斗星通（002151）、成发科技（600391）、航空动力（600893）等个股涨幅也超过3％。与此同时，A股市场也结束此前连续下跌的颓势，上周沪指涨逾1％收复2300点关口，创业板更是大涨2.88％。
　　受益概念股集体飘红
　　对于航天航空股后市走势，有分析师指出，一般来说，发射前航天航空板块跑赢大盘，发射后相关个股几乎都是全线下跌，所以不要盲目追高。
　　有分析师指出，在神舟五号到神舟七号的发射当日，相关个股几乎都是全线下跌的，表明在预期实现后抛压往往很强。
　　因此，在神舟九号飞船发射前，市场进行反复炒作，但弱市环境下炒作的延续性还有待观察。不过，一些航天航空板块潜力股可关注，如成飞集成（002190）、ST昌河、中航精机（002013）等资产重组复牌后股价均出现大幅上涨。最近，哈飞股份（600038）发布了资产整合预案，中航直升机公司的业务将进入上市公司。
　　受神九发射消息影响，相关概念股已经提前得到了市场的关注，并且已经有所表现。
　　自上周以来，相关概念就出现了明显的异动：航天动力（600343），是典型的航天技术向民用拓展的高科技公司，产品包括特种泵及工业泵、液力变矩器及传动系统、智能燃气表及工业流量计、大型化工生物工程设备、大型输油管道泵等，虽然与神九并没有太多直接关系，可仍然受到市场的热烈追捧，6月8日午盘后突然放量拉升，短短6分钟便被大单拉升直线封涨停，并且带领航天长峰（600855）、航天电器（002025）等个股在指数下跌的背景下出现不同程度上涨。
　　卫星制造龙头中国卫星以卫星制造与应用为主业，对于未来空间站的建设，中国卫星无疑具有先发优势。受到此次概念刺激影响，上周一中国卫星高开之后一路冲高，盘中最大涨幅接近8％，最终报收13.52元，收涨6.62％，实际上，自5月22日除权后起，中国卫星一直走势平平，在13元上下徘徊，特别是6月1日以来，除了6月6日股价微涨0.08％，其余均呈现下挫颓势，本周的走强神九可谓是股价上涨的直接刺激因素。
　　中国航天科工集团旗下的上市公司，航天电器自上周五启动以来，保持了连续5天上涨的强劲走势，区间最大涨幅接近13％，其拥有国内唯一的宇航级连接器生产线、国内为数不多掌握宇航级产品核心制造技术的高端电子元器件供应商。
　　另外航天用表唯一供应商飞亚达，定位为航天科工集团防空导弹制造的资产整合平台，拥有通信、控制、导航等高精尖技术的航天通信（600677）；主营航空发动机控制系统、航空配件转包业务的中航动控（000738）等神九相关概念股近期都有着不俗的表现，显然市场部分先知资金已经从中嗅到了赚钱的机会。
　　利好兑现后准备着陆？
　　对于A股的航天军工股来说，一直拥有借重大军事科技事件炒作的传统，而对于神九来说，本次发射是空间站建设前的最后一次发射，意义重大。并且随着七一、八一的到来和行业订单等因素，军工板块季节性走强窗口临近。
　　统计发现，每年6-7月航天军工股都存在明显的绝对收益机会。以最近三年为例，2011年6-7月，中信国防军工指数累计上涨12.39％；2010年6-7月，该指数累计上涨12.52％；而2009年6-7月，该指数累计上涨29.28％。数据证明在神九概念的刺激之下，不排除航天军工板块还会有继续活跃的机会。
　　记者就此采访行业分析师，一位不愿透露姓名的北京某券商军工分析师表示，神九上天对航天事业的发展是很有利的，按产业链来分，卫星产业包括卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星服务四大部分。
　　某券商近日对历次神舟飞船发射和航天板块表现进行了分析，其结果显示，神舟飞船发射前10个交易日，航天板块的表现受事件刺激优于大盘的概率较大；而在发射当天和发射后的10个交易日内，航天板块下跌幅度超过大盘的概率也较大。（.证.券.日.报）

　　航天通信（600677）：非经常性收益将在未来2年力撑业绩
　　公司主要业务包括军品、通信服务、商品流通、纺织等,09 年总收入同比减少2%,其中军品减少16%,商品流通业务减少23%,纺织业务减少2.74%。公司军品收入约占收入总额的15%,商品流通业务约占47%,纺织业务占19%,通信服务占占14%。公司军品收入减少的主要原因是军品交付延迟,预计2010 年交付将会有所恢复,商品流通业务收入的减少主要是经济环境的影响使出口业务下滑较大。
　　公司 09 年全年的综合毛利率水平为8.93%,较上年同期下降1.34 个百分点,公司军品业务毛利率远高于通信服务、商品流通及纺织业务,09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的军品业务收入下降幅度较大。尽管公司军品业务收入约占收入的15%左右,毛利约占50%,是公司利润的主要贡献者;通信服务、商品流通业务及纺织业务毛利率均低于10%。我们认为军品仍然是公司重点发展的方向,对于贸易和纺织业务,公司将逐步采取多种灵活的机制进行经营,仍不会放弃。
　　公司 09 年净利润未出现亏损的主要原因是公司的营业外收入较大。其中,杭州中汇公司收到拆迁补偿等费用4295.95 万元。按照前期公告,预计杭州中汇公司将获得共计约5.6 亿元拆迁补偿等费用,拆迁工作将在2 年内完成,其余的补偿费每年平均将收到2.6 亿元,这将对公司现金流和利润带来很大影响。中汇公司后续建厂将会重新购置土地建造厂房,具体需要投入金额目前尚不明确。
　　公司在年报中提出了 2010 年将进行改革调整、苦心孤诣、精细管理、固本貌新。
　　并计划10 年收入40 亿,成本费用率98.7%。这样的目标将建立在军品业务交付回升、其他业务稳定的基础上。公司08 年增发融资未能完成,影响了公司军品项目的进一步拓展,巨额补偿费将是雪中送炭。
　　假设 10-11 年公司平均每年收到2.6 亿元补偿费,这对于公司业绩影响较大,预计公司10-12 年EPS 为0.51、0.34、0.07 元;公司虽然是航天科工集团直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我们给与公司未来6-12 个月的目标价为12.00元,维持中性评级。（中投证券 真怡）


 

　　远望谷(002161)：静待非铁领域放量
　　存储自身信息的电子标签及自动识别技术是物联网的核心基础技术。我们认为物体具备智能是物联网的基础，在智慧世界中相互识别无疑是智能的重要方面，而标签技术正是相互识别的前提，因此不能简单地把RFID看成物联网中的一种信息采集技术，它更是实现物体智能的核心基础技术。
　　RFID应用在各行业的进程正不断深化，替代二维码等传统标签的趋势正在持续。RFID标签能适应复杂环境、较远距离识别、多标签识别、标签信息可更新等较传统标签的突出优点以及由此产生的功能附加值，使得RFID应用在交通、工业、流通、资产管理等各领域正不断深化，我们认为RFID替代二维码等传统标签的趋势是明确的。
　　政府推动加速了RFID标签在各行业的应用。政府对物联网的推动对培育RFID行业的市场环境作用明显，远望谷公司近5年在非铁领域的超预期增长反映了市场基础或逐渐成形。
　　公司非铁业务超预期增长，05-09年营收年复合增长率66%，远超铁路行业7%的复合增长率。其中零售业增长超过预期，畜牧、烟草、图书等业务快速增长，不停车收费、物流管理、资产管理等是新增长点。
　　盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011的EPS分别为0.39元，0.51元，基于RFID行业的高成长性，给予2010年40倍的PE，合理估值为 15.6元，目前估值基本合理，中性评级。（东海证券 袁琤）


 

　　超图软件(300036)：GIS基础平台软件的领军者
　　主要发现
　　GIS 应用开发平台和下游行业应用将是公司的主要增长点。公司所在GIS 软件产业未来发展前景广阔，应用的深度和广度将不断提升。作为领先的基础平台提供商，公司进入应用开发平台和下游应用市场有技术优势和协同效应。随着GIS 应用行业的需求空间被打开，未来公司主要增长动力来自于：GIS 应用扩展到新领域带来对平台的增量需求和依托平台的技术优势向下游行业应用领域扩张。
　　占据GIS 产业链的主导地位，技术门槛高。公司掌握的GIS 基础平台产品软件技术门槛高，产品开发周期较长，对公司的持续研发能力有很高的要求，市场集中度高。平台类产品在整个GIS 产业链中居于中游，承上启下，处于主导地位。同时新技术的不断引入将增强公司的竞争优势。
　　公司仍处于投入期，看好长期增长的潜力。公司不断加大产品开发和市场开拓力度，研发费用占比不断提升，我们认为这将有利于公司提高市场占有率，为公司进一步向下游扩张提供坚实的基础。
　　公司具有长期投资价值。公司掌握GIS 软件核心平台技术并且在不断强化这种技术优势。对新兴领域应用的大力拓展将是公司未来几年的一个主要战略方向。
　　GIS 行业的巨大发展潜力以及公司产品的平台性特质使得我们看好公司未来的高成长性。（中银国际 胡文洲）


 

　　华平股份(300074)：下半年大客户市场拓展值得期待
　　2010年上半年公司实现营业收入2199.99万元，同比下降50.61%；实现归属于母公司的净利润363.81万元，同比下降76.6%；实现摊薄后每股收益0.11元。
　　上半年大客户市场拓展低于预期：公司中期业绩下滑的主要原因上半年的客户中几乎没有大客户销售，而去年同期的营业收入中大客户订单占了较大比例，其中公司与中国人寿保险股份公司签订的合同额达到 2,200 余万元人民币，占 09 年同期收入的 42%，但本年度的上半年未签订超过 1,000 万元人民币的的大订单，从而造成业绩大幅下降。公司目前正在与几个大客户进行商务谈判，预计第三季度将会签订合同
　　研发投入比例高、继续保持技术领先地位：公司上半年的研发投入共计 339.37 万元，研发投入占销售收入的比例为 15.43%。公司目前共持有软件著作权 26 项，专利 57 项，正在申请的专利 34 项。在上述专利中已获得的发明专利 5 项。公司所采取的专利战略使得公司在核心的视音频编解码及传输方面保持了领先的地位。另外，H.264 High Profile 视频压缩技术的推出将为目前正在推广的高清视频通信应用扫清网络带宽障碍，公司已于6月份宣布旗下产品全面支持 H.264 High Profile 视频压缩技术。
　　毛利率稳中有升：2010年上半年公司实现综合毛利率74.66%，同比去年的72.53%上升了2.14个百分点，其中多媒体通信系统实现毛利率74.28%，同比上升1.76个百分点。
　　盈利预测与评级：我们维持之前的盈利预测，预计公司10、11、12年EPS分别为1.51元、2.09元和2.91元，以7月30日66.78元的收盘价计算，对应PE分别为44倍、31.9倍和22.9倍，我们看好公司下半年针对大客户的市场拓展，给予增持评级。（日信证券 张广荣）


 

　　国腾电子（300101）：北斗导航设备龙头,分享行业高成长
　　北斗导航通信系统建设关乎国家安全,势在必行。我们认为随着系统建设完毕将带来行业需求的高成长;? 2009 年全球GNSS 应用市场规模达到660.2 亿美元,2001-2009年期间全球GNSS 应用市场规模年均成长率23.3%。其中专业应用市场规模达163 亿美元,占整个市场的24.7%。考虑到中国人口众多,幅员辽阔,我们认为北斗导航系统市场空间更加广阔。


 

　　宝钛股份（600456）：业绩低点已过 下游需求长期向好
　　公司2010年实现营业收入25.64亿元,同比增长10.7%;归属于母公司所有者的净利润346万元,同比下降79%;每股收益0.008元,同比下降80%。公司盈利大幅下降的主因是财务和管理费用同比增加,且参股公司宝钛美特法力诺焊管出现亏损。2010年公司实现钛产品销售量16827吨,其中钛材11477吨。
　　公司计划2011年实现营业收入30亿元,成本费用计划29亿元。到2015年,形成4万吨铸锭生产能力、3万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,锆、钛产品销售收入达到60亿元,国际市场占有率由现在的10%提升至20%,跻身世界钛加工业前三强。
　　行业需求长期看好。公司钛材产品主要分为民用钛材、军用钛材和供应国际市场的航空钛材三类。2010年国外航空市场需求尚未完全恢复,高端钛材销售低于预期;民营钛材市场竞争加剧,产品价格低位徘徊,导致公司钛产品营业利润率维持在底部。2011年,世界经济形势有望继续恢复增长,但不确定因素依然较多,钛行业供大于求、产能过剩、竞争激烈的状况还将持续,仍处于景气周期低谷,将影响公司的盈利能力。
　　伴随着国家航天大飞机项目的推进及大机型走俏,核电中长期规划的出台、中国新一轮武器装备的升级,国际航空业回暖及钛价回升,我国钛行业将迎来结构性发展机遇,未来中国钛需求将以不低于20%的速度增长。公司未来钛材需求增长将主要依靠于军工和大飞机制造项目,我国首架国产大飞机C919将在2014年实现首飞,2016年交付使用。2015年之后我国大飞机项目进入生产阶段,对钛材的需求将会逐步增加,公司将是大飞机项目受益最大的钛材生产企业。
　　公司产能扩张有序进行。公司收购华神钛业并投资扩建6000吨海绵钛生产线,有望实现海绵钛自给自足;熔铸产能达到17000吨。在钛材生产能力方面,2011年公司募集资金项目陆续投产后,钛材产能将达到16000吨:形成板材6000吨以上、管材3000吨左右、钛带5000吨、锻件4000吨、棒丝材1200吨的生产能力,公司的产品结构将进一步优化。
　　钛带和大锻机项目是未来最重要盈利增长点。钛带、大型整体锻件、精铸件、丝材产品对应的市场具有广阔的前景。5000吨钛带生产线项目预计2011年上半年建成投产,钛带是生产钛焊管的必备材料,将主要供给合资公司的焊接板。万吨自由锻压机项目预计2010年8月份投产,将新增3000吨锻件产能,主要用来生产锻棒,做战斗机的轮毂,有效解决公司在大型锻件、宽厚板方面的生产能力。大锻机项目大型整体锻件是航空工业制造先进飞机的重要材料,未来直径大于300mm棒材和超大尺寸的厚板板坯的市场需求将会持续增加。
　　投资评级为增持。预计10-11年每股收益分别为0.18元、0.76元,动态市盈率分别为153倍和37倍。2011年,随着公司募投项目逐步投产,国内外航空市场复苏,军工钛材需求有一定程度的提高,公司将迎来新的增长阶段,给予公司增持的投资评级。（山西证券 熊晓云）


 

　　航天电子(600879)：收入有所增长 资产注入预期
　　投资要点：
　　公司上半年实现营收11.33 亿元，同比增长9.26%。实现营业利润8472万元，同比下降14.86%。实现净利润7068 万元，同比下降9.88%，对应EPS 为0.087 元。
　　由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4%下降至27.8%，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3 个百分点至15.2%，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1 个百分点至32.9%。
　　军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。
　　空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09 年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。
　　其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。
　　大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。
　　我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012 年营收分别为29.41 亿元、35.38 亿元、41.82 亿元，净利润分别为2.17 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.39 元。（国泰君安 魏兴耘）


 

　　洪都航空（600316）：国内外航空产品此消彼涨 推荐
　　公司 10 年1-6 月收入同比下降4%,主要是航空产品收入下降约6%。具体说来主要是国内航空产品收入下降约70%,国外航空产品收入大幅增长;其他业务收入约下降10%;技术协作收入增长超过100%。公司收入结构中航空产品占比最大,约有69%,其中国内航空产品约占航空产品的28%,国外产品约占72%;其他业务约占收入的24%,主要是材料销售等;技术协作约占6.5%。
　　公司上半年综合毛利率 18.62%,较上年同期略升0.67 个百分点。其中,航空产品毛利率提升1.26 个百分点,主要是国外航空产品毛利率提升8 个百分点。公司三项费用率以及资产减值损失率较上年同期数略增0.87 个百分点。
　　公司收入下降净利润增长的主要原因是10 年上半年投资收益较上年同期增长94%。10 年上半年投资收益有4,880 万元,约占中期利润总额的77%。如果扣除这部分收益后的净利润较上年同期下降13%。
　　按照公司订单情况,我们预计公司 2010 年K8 飞机交付量较09 年大幅增长,国外产品增幅将超过50%;L15 目前仍处于研制试飞阶段,预计2011 年开始小批量。
　　考虑到公司此次增发收购资产完毕后,作为关联交易的材料销售将进一步减少,原来与洪都集团的受托加工业务将减少,公司的飞机制造业务链将趋于完整,国内航空产品收入将有增长。
　　我们根据中报情况调增了公司的盈利预测,预计10-12 年EPS 为0.57、0.60、0.73元,EPS 复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会,维持推荐评级。但由于近期股价涨幅较大,短期内有估值压力。（中投证券 真怡）


 

　　西飞国际（000768）：资产注入预期基本兑现 业绩提升利好有限
　　公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入28.03亿元,同比增长34.72%,毛利率10.74%,同比上升3.21个百分点;实现营业利润1.13亿元(上年同期营业亏损7505万元),同比增长250.88%,营业利润率4.04%,同比上升7.65个百分点;归属于母公司所有者净利润1.27亿元(上年同期净亏损5333万元),同比增长337.37%,扣除非经常性损益后1.07亿元(上年同期净亏损6214万元),同比增长271.89%,净利润率4.52%,同比上升7.08个百分点;摊薄每股收益0.051元,每股经营活动净现金流-0.45元,加权平均净资产收益率1.39%。截至2010年6月30日,公司资产负债率43.92%,每股净资产3.66元,存货周转率0.34次,应收账款周转率1.01次,流动比率2.00倍,速动比率0.91倍。
　　二季度业绩同比和环比大幅增长。公司一季度营业收入同比下降17.12%,仅实现微利,但二季度业绩同比和环比大幅增长。2010年二季度实现营业收入17.67亿元,同比增长112.78%,环比增长70.50%,毛利率12.14%,同比上升5.82个百分点,环比上升3.79个百分点;实现营业利润1.15亿元(一季度营业亏损209万元,上年同期营业亏损3412万元);归属于母公司所有者净利润1.24亿元(一季度净利润仅为263万元,上年同期净亏损3969万元),净利润率7.02%,同比上升11.80个百分点,环比上升6.76个百分点;摊薄每股收益0.050元,每股经营活动净现金流0.11元。
　　坏账损失影响消退。2009年,控股子公司西飞铝业预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额1.26亿元未能按期收回,计提坏帐8820万元,导致公司2009年上半年资产减值损失高达9422万元。2010年上半年坏账计提冲回917万元,也是导致公司业绩同比大幅上升的重要原因。
　　资产注入预期基本兑现,业绩提升利好有限。尽管公司业绩同比大幅提升,但主要是上年同期基数较低所致。由于中航工业运输机公司整体上市方案已经公布,市场对公司的资产注入预期已基本兑现。参照备考盈利预测,资产注入后公司摊薄每股收益为0.179元,2010年PE仍然高达59倍。考虑到短期内公司股价上行缺乏催化剂,因此我们下调公司投资评级为中性。（海通证券 方维）


 

　　哈飞股份（600038）：资产注入渐行渐进 成长空间广阔
　　业绩总结。公司上半年实现营业收入64,549.60 万元、营业利润2,888.90 万元和归属上市公司股东的净利润2,464.87 万元,分别同比增长14.33%、43.99%和44.95%;实现基本每股收益0.0731 元,与去年同期高出0.0227 元;加权平均净资产收益率为1.82%,比去年同期提高0.52 个百分点。
　　收入增长源于非航空业务大增,利润增长源自期间费用降低和资产减值损失减少。从收入结构看,航空产品实现营业收入52,281.31 万元,同比减少1.57%,占营业收入比重为80.99%,营业收入增长主要源自非航空产品的大幅增长。
　　报告期公司综合毛利水平为11.46%,同比下降1.07 个百分点,其中航空产品毛利率为10.75%,同比下降1.14 个百分点;公司营业利润和净利润的大幅增长主要源自期间费用率的降低(同比下降0.9 个百分点),以及资产减值损失的大幅减少,本期冲回坏账损失39.74 万元,而上年同期计提了577 万元的坏帐损失。
　　实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。由于航空产品确认收入模式的特殊性,一般情况下收入确认量大部分集中于年底,从公司过去三年单季度收入来看,从一季度到四季度收入规模是逐季递增的,尤其是四季度,过去三年展全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2010 年计划收入22.69 亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,过去两年这块投资收益均为1,800 万元,估计今年不会有太大变化,如实现年初计划1.61 亿元费用,那么预计年底利润规模仍将同比大幅增长。
　　产品处于新老交替阶段,新一轮快速增长寄希望于新机型。公司现在主要产品直9,是我国陆军航空兵的主力机型,已装备多年,销售占公司收入的80%左右,该产品订单在未来两年内将保持稳定。总体看来,公司目前正处于产品的新老交替阶段,预计新产品进入和批产前,公司将维持平稳发展的态势,不会有爆发式的增长。未来新一轮的高速发展还要看哈飞集团正在研制的直15 等新一批机型的定型和量产。据了解,哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机日前成功首飞,已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15 家公司的150 家启动订单,而且填补了我国直升机谱系中6~7 吨级的空白,十一五后有望成为我国军方直9 机型的替代产品,市场前景广阔。我们预计直15 定型后,批量生产的任务还是由股份公司来承担,将取代直9 成为公司新的主要利润源。
　　估值与评级。我们估算公司2010 年可实现每股收益0.28 元,目前股价28.77 元/股,对应2020 年动态市盈率为103 倍,估值过高。考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,最快下半年就有动作,新型产品研制的快速进展,以及通飞产业巨大市场机遇,但鉴于前期股价涨幅过快,短期有调整需要,调低评级至增持。（西南证券 庞琳琳）


 

　　中航精机（002013）：中期业绩稳步增长 资产注入预期犹存
　　公司业绩受汽车市场的影响大:公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010 年上半年中国汽车市场持续繁荣,公司实现营业收入2.78亿元,同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降,预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。
　　利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升:公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%,低于公司营业总收入的增长,主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%,销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致;财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元,而今年上半年由于澳元持续贬值,产生汇兑损失85.65 万元。
　　中航机电公司成立明确了公司资本平台地位:2010 年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括:南京金城集团,河南新乡集团,陕西庆安公司,襄樊航宇公司。
　　主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前,中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。
　　风险提示:汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。
　　维持审慎推荐-A的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司,并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期,应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元、0.39 元。按航天军工板块的平均估值水平测算,未来6 个月目标价为16-18 元。维持审慎推荐-A的投资评级。（招商证券 王轶铭）


 

　　贵航股份（600523）：资产整合仍值得期
　　公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长47.11%,综合毛利率22.27%,同比基本持平;实现营业利润9554万元,同比增长30.21%,营业利润率8.19%,同比下降1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润5037万元,同比下降13.77%,扣除非经常性损益后4793万元,同比基本持平,净利润率4.32%,同比下降3.05个百分点;摊薄每股收益0.174元;加权平均净资产收益率3.57%;每股经营活动现金净流入0.106元;存货周转率2.03次,应收账款周转率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股净资产4.93元,资产负债率35.69%,流动比率2.08倍,速动比率1.50倍。
　　点评:
　　二季度业绩分析。二季度公司实现营业收入6.12亿元,同比增长26.45%,环比增长10.26%;综合毛利率22.83%,同比下降0.27个百分点,环比上升1.17个百分点;实现营业利润5929万元,同比增长5.37%,环比增长63.56%;营业利润率9.69%,同比下降1.94个百分点,环比上升3.16个百分点;归属于母公司所有者净利润3550万元,同比下降20.45%,环比增长138.73%;净利润率5.80%,同比下降3.42个百分点,环比上升3.12个百分点;摊薄每股收益0.123元;每股经营活动现金净流入0.187元。分季度来看,公司毛利率与净利润率水平保持平稳。（海通证券 方维）