广田股份：政策触底 业绩反转
　　事件:近期在稳增长政策主调下，国务院重申启动一批事关全局、带动性强的重大项目，各地地方政府对房地产政策进行微调，尤其扬州鼓励精装修房（成品房）购买的新政得到首肯， 货币政策逐渐趋于宽松，6 月8 日首次降息，开启降息窗口。我们认为政策已逐渐触底，对于与住宅房地产相关性紧密的广田股份（002482）形成强烈利好，业绩反转可期。
　　给予强烈推荐评级:我们认为广田股份与房地产住宅业务相关性大，受益房地产政策放松与货币政策逐步宽松，下半年公司项目大量进入施工期，同时受股权激励行权释放业绩主观意愿影响，下半年业绩拐点可期，预计2012 年、2013 年eps 分别为0.69 元、0.93 元，首次给予强烈推荐评级。（第一创业）



 

　　铜陵有色：寻求资源突破良方 维持推荐评级
　　报告摘要:
　　冶炼产能继续 扩张。公司铜冶炼技术先进、区位优势突出。公司正在建设全球最为先进的双闪冶炼系统，该项目投产后，公司铜冶炼产能将增加40万吨达到130万吨，硫酸产能300多万吨，将成为全球最大的冶炼商之一，冶炼成本也将进一步降低，但也需要80万吨左右的铜精矿及其他铜原材料。原料供应成为制约公司发展的重大问题。公司将采取多种举措保障原材料供应:
　　挖潜自有矿山，推动矿产铜产量增长。公司将继续推动自有矿山的深部探矿，挖掘自有矿山增储潜力，并推动矿产铜增长，未来两年，矿产铜的增长主要来源于，安庆铜矿东马鞍山矿体开采工程、铜山矿业公司深部资源开采项目，仙人桥矿山开采。
　　资产注入。有色控股目前掌握了一些铜矿资源，并承诺注入沙溪等铜矿及铜冠冶化。其中，沙溪铜矿储量65万吨，潜在储量上百万吨，科里安特资源公司米拉多矿区正在进入开发期，未来可供应9万吨铜金属量。铜冠冶化，利用公司的硫精矿和铜冶炼后的尾矿， 制备硫酸和铁球团，目前产能100万吨硫酸，铁球团150万吨。
　　Nautilus 项目保障原料供应。该项目对公司而言，风险小，潜在收益大。一来，公司投资改扩建或新建海底矿选矿厂，可以获得稳定的收益，风险较小。二来如果项目顺利，公司将获取稳定的原料供应，三年中每年约8万吨铜金属量的精矿。三来，项目的实施为今后公司寻求与Nautilus 矿业公司更为广泛的合作打开了空间。
　　国内外价差有改善空间。上半年，铜的国内外价差为负影响了公司冶炼业绩，预计下半年铜国内外价差有望改善。
　　维持推荐评级。预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.94元和1.06元，市盈率分别为22和20倍。考虑到公司有资产注入预期，我们维持公司的推荐评级。
　　风险提示:铜价、金价波动风险；原材料供应风险；矿山储量与品位变动风险；安全生产风险等；Nautilus 深海开采风险。（东北证券）



 

　　泸州老窖:股权激励行权 专卖店数量翻倍继续
　　事件:
　　泸州老窖（000568）近期公告公司股权激励第一期于6月6日行权完毕，本期行权共402.9万股，占授予数的30%，行权价格为12.78元。本期行权将增加股本402.9万股，增加公司资本公积金4746.16万元。根据规定，公司管理层行权完之后都有一定限售期。
　　市场误读了缩量1500吨的传闻，渠道扁平，新增销售渠道才是暗度陈仓。今年5月20日公司在成都召开了经销商大会，针对传统区域的大经销商进行了缩量，缓解他们的财务压力，同时将渠道进行了扁平化，增加更多新秀经销商。从3月份以来，国窖1573的一批价一直随着茅台、五粮液（000858）的批发价下跌而下跌，目前接近780元左右，已经跌透合理价格，但仍旧高于公司出厂价，公司价格并未出现倒挂现象，经销商反映公司发货仍旧正常。
　　年报披露国窖1573专卖店在2012年将开到1000家，相比2011年的400家将会大增。泸州老窖的传统经销商大多都与茅台、五粮液的经销商重叠，由于国窖1573的投放量较小，所以其经销商客户群体以及实际社会库存量要远小于茅台和五粮液的数量。当前，茅台公司要开设直营店自立门户，很多经销商要考虑自身中长期的发展，肯定是骑驴找马，做好了移情别恋的准备。公司自己规划专卖店开到1000家，我估计找公司申报专卖店的经销商数量肯定要超过2000多家，公司大可根据自身需要拓展的区域择优满足新增经销商的需求。
　　2012年盈利预测不变，2016年中长期预期不变。老窖集团公司2016年规划实现1000亿销售额，其中白酒产业占据60%，估计股份公司至少贡献50%，按照2016年427亿（税后）计算，年复合增速应保持在40%左右。公司2012年中高档酒增速明显提速，从今年1季报的现金流量及预收账款即可看出。1季度收入增长54%，EBIT增长55%，受累投资收益下降和少数股东损益增加，净利润仅增长44%，但投资收益效应在下半年将会转正，全年来看，净利润增速将会与收入保持同步。估计2012年EPS为3.13元，2013年为4.65元，分别增长50.5%和49.0%。当前股价对应2012年动态PE为12.5倍，考虑到公司分红率保持在70%，其股息率高达5.61%。（海通证券）



 

　　黑牛食品：错位经营、区域扩张 液态业务成长可期
　　投资要点:
　　我们前期调研了黑牛股份，公司产品发展思路清晰，以固态业务为本，大力发展液态业务。我们认为随着液态业务产品的延伸、渠道的拓展，液态业务持续增长可期，这也将是公司业绩高增长的主要驱动力。
　　固态业务增长稳健:2011年黑牛食品（002387）固态粉业务占其收入规模的66.5%，贡献了76%的净利润，其品牌口碑、渠道基础及其稳定的回报是液态业务的扩张的基础。预计2012年固态产能增长37.6%，但因行业已进入成熟期，增长趋缓，预计2012年固态收入增速约15%。
　　液态业务错位经营，增长快速:黑牛食品液态业务去年仅3亿收入，规模尚小，其优势渠道集中在湖南、江西、湖北等县级城市。为此，公司确定了先攻优势区域，再逐步拓展的战略，并以此为主线，将产品口味定位香浓、选择愿共成长的小经销商，并在县乡进行广告及宣传营销。这一系列错位经营，有效的避开竞争强势品牌及市场，也保证了液态业务的较快增长。
　　产品、渠道全国化拓展，液态业务持续增长可期:为成为花生牛奶行业的第二品牌，产品上，公司将从下半年起推出不同口味及PET瓶包装的花生牛奶，弥补产品链较短的缺陷；销售渠道上，公司对内将继续充实销售人员，提升营销能力，对外侧重培育经销商。通过产品、渠道共同拓展，预计液态业务继续高增长可期。
　　看好液态业务盈利改善对公司业绩的推动:看好液态业务成长前景，预计2012-2013年EPS为0.47、0.65元（最新股本摊薄），维持目标价16.2元，增持评级。（国泰君安）



 

　　九龙电力:剥离电力资产 转型环保确定
　　报告要点
　　事件描述九龙电力（600292）今日发布重大资产出售关联交易预案，主要内容如下:中电投集团与九龙电力已于2012 年6 月4 日签署了《资产出售协议》，九龙电力向中电投集团出售非环保资产，中电投集团以现金8.27 亿购买九龙电力本次出售的全部资产。本次交易的标的为发电分公司全部资产及负债、白鹤电力60.00%股权、九龙燃料80.00%股权、中电自能72.78%股权、江口水电20.00%股权、天弘矿业40.00%股权。
　　事件评论
　　本次交易前，公司的主营业务为发电和环保，通过本次重组，公司将出售包括全部发电资产在内的非环保资产，公司主营业务将变更为专一的环保业务，并专注于节能环保产业的发展。
　　本次交易资产的评估价值为 8.27 亿，公司出售给中电投后将充裕现金，以支持环保业务的发展，本次交易对2012 年当期净利润增厚0.11 元。
　　2011 年公司实现营业收入0.11 元，本次剥离资产的营业利润约占2011年营业利润的20%，本次剥离业务对公司盈利的减少影响有限。
　　转型环保公司后，主要环保业务来自于控股子公司远达环保，2011 年中达环保公司的EPC、脱硝催化剂、水务市场中标金额同比均有较大增长，实现营业收入105，899 万元，完成利润总额4，082 万元。大股东中电投曾对公司作出承诺，将公司做为集团未来唯一的环保资产整合平台，仅集团内环保业务的增长前景也很可观。
　　我们预计公司 2012-2014 年业绩分别为0.35 元、0.43 元和0.48 元。随着盈利不佳的电厂剥离，公司转型为环保企业，远达环保在环保技术储备上，以及在现有的脱硫脱硝，催化剂的技术上都处于国内一流水平，因此为公司转型做环保企业助力。我们暂不对公司进行评级。（长江证券）



 

　　华录百纳：精品释放独善其身 维持增持评级
　　行业:年内新的精品剧需求持续，电视版权价格持续增长至200-310万/集，网络版权价格理性回归至50-80 万/集，精品剧制作企业毛利率基本稳定在50%左右。从行业格局上看，两极分化越发严重，公司将因精品剧制作能力和产量提升，实现市场占有率的提高。
　　公司:电视版权交易价格增长:由公司制作、目前热播的精品剧《金太狼的幸福生活》，电视版权交易价格为310 万/集，高于2011 年《永不磨灭的番号》249 万的单集售价。
　　网络版权交易价格同比增长:由于2011 年公司精品剧的网络版权售价远低于行业平均水平（如《永不磨灭的番号》网络版权30 多万/集），而行业同期网络版权的单集价格最高逼近200 万/集），故电视剧网络视频价格的整体回调对公司无业绩利空影响。
　　下游价格增长快于成本价格增长，毛利率可维持在50%左右。
　　产销量增长40%以上:距离短期700 集的年产量目标，尚有一倍空间，预计2012 年产量、销量同比增长40%以上。
　　盈利预测与评级:预测2012-14 年EPS 为2.15 元、2.90 元、4.30 元。
　　我们判断，公司2012-16 年的业绩复合增速在40-45%，按PEG 估值方法，给予2012 年40 倍估值，目标价86 元，维持增持评级。（国泰君安）