宇通客车：优势产品大中客增长快速 强烈推荐评级
　　公司6月3日公告5月产销快讯:销售客车3，870辆，环比+8.7%，同比+30.9%。其中大客环比+39.5%，同比+54.0%；中客环比-13.0%，同比+13.6%；轻客环比-14.5%，同比-1.0%。1-5月累计销量，大中客同比增长约18%，；轻客受益校车需求上升，同比增长约62%，整体增长约22%。
　　我们认为:1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长；2、校车与出口市场快速增长，拓展客车发展空间；3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善，新产能投放后有望超越行业平均增速，维持强烈推荐。（中投证券）



 

　　银座股份：长夜终去乾坤朗 买入评级
　　银座股份（600858）是山东省内唯一一家零售业上市公司。目前公司拥有门店58家，分布在山东省10个地级市和河北石家庄，形成了以济南为中心，山东中西部密集布点，山东东部和周边省市稳步扩张的布局。公司门店营业面积总计165万平米，其中自有物业面积占44%。
　　处于历史性业绩拐点。2008年-2011年公司处于快速扩张高峰期，费用和资本开支的高企使公司的业绩多年承压，未来2-3年公司外延扩张变缓，规划开店数量和面积均下降，公司经营周期进入收获期。公司从2011年底开始加强费用控制，在收入基数变大、开店速度下降、费用控制加强多种因素作用下，公司的未来三项费用率下降空间很大。同时过去几年持续的利润低基数将使得费用率下降带来业绩成长的高弹性。
　　本报告主要特点:（1）全面解析公司业绩弹性，充分考虑各类情况对公司业绩的影响。
　　（2）深入剖析公司所有门店店龄、面积、收入等经营情况，挖掘公的内生增长潜力和发展趋势。
　　（3）对公司的业绩成长点进行了深入的且有别于市场的说明。2012年公司业绩弹性较大已成为市场一致预期，但业绩弹性的来源略有差异。我们认为业绩弹性主要来自收入稳定增长、次新门店的内生增长性良好、销售费用率和管理费用率的降低、东购店业绩恢复性上涨以及振兴购物中心超预期减亏。对于市场普遍预计的房地产业我的剥离和结算我们持谨慎态度，公司的房地产业务结算和财务费用总额下降幅度有限。我们推荐公司的的逻辑更多地是从公司的基本面出发，而非单纯的事件性推动。
　　我们预计公司零售业务2012-2014年EPS分别为0.47元、0.70元、0.99元，以2011年EPS为基数，2012-2014年净利润复合增长率达到65%。由于公司的未来持续的高成长性，我们给予公司2012年30倍PE，6个月目标价14元，给予公司买入评级。（公司2012年预计房地产业务会贡献0.15元，在此我们未给予考虑。）（中信建投）



 

　　南京银行：等待信贷放开 维持增持评级
　　信贷放开对南京银行（601009）是好事。由于央行窗口指导，南京银行一季度新增贷款只有60 亿，预计二季度也是60 亿。公司贷存比较低，资本充足，储备项目多，只是受制于央行政策。预计下半年为刺激经济会放开一些信贷额度，南京银行将有更多的新增贷款释放出来。 存款增长好于行业。12 年存款压力对行业构成挑战，但南京银行一季度存款增长12%，完成全年目标的68%，保证金存款增加较多。二季度会压缩保证金存款，增加零售存款，存款增长依然好于同业。
　　不追究高净息差，只求低风险。南京银行净息差水平是同业中较低的， 主要是公司贷款利率上浮只有10%，中小企业贷款也就上浮15%， 为的是降低风险。公司二季度不良率会继续下降，不良额会小幅上升。全年不良贷款维持8 个亿，不良率0.80%。 压缩了融资平台占比，但江苏的融资平台质量很高，优质项目会继续参与。南京银行并不回避江苏省内的地方政府融资平台项目，历史上这些项目也都即使归还本金和利息。对于贷款行业投向会按照政策做，支持新兴产业、中小企业、文化等产业。
　　增加债券波段性操作。今年适当增加交易性占比，增加波段性操作， 可供出售减少久期，缩短持有至到期债券中长期比例，增加国债配置。
　　投资建议。我们预计公司2012 年净利润增长14.4%，每股收益1.24 元，每股净资产8.24 元。公司是降准的最大受益者，也是下半年信贷放松的最大受益者，维持增持评级。（宏源证券）



 

　　海信电器：LED时代崛起的黑电龙头 增持评级
　　投资要点
　　我们有别于市场的观点，LED时代崛起的黑电龙头，海信电视市场份额15.94%，高端智能电视更是占有20%左右的份额，其中3D电视份额20.2%，智能电视销售额20.66%。国内排名第一。
　　智能电视研发投入巨大，公司大力推进模组自制建设，新投产的26-42寸模组生产线投产今年 广东模组整机一体化长将投产，提升配套产能，大幅降低背光模组成本。
　　公司注重创新体验建设与开发，基于Android系统，公司开发了海信软件商店，智能电视双系统多引擎设计、智能电视多类型应用商店、Android一体化平台等具有自主知识产权的建设。同时在多屏互动、人机交互、语音识别、智能遥控、手势操控、电视社区及云存储、模组超级节能技术、混合背光灯技术均有涉足。只在立足电视模组+电视制造开发+体验平台纵向一体化整合。
　　领跑智能电视生态系统，受益高清欧洲杯事件性机会 始于6月8日的欧洲杯、奥运会会给家电消费市场带来稳步的增长，本次欧洲杯支持高清信号，奥运会首次支持3D信号，海信电器（600060）受益占比3D、智能高清电视市场份额的20%，为事件性机会做足准备。
　　目标价20.5元，首次给予公司增持评级，预计公司2012-14年EPS为2.05、2.56、2.65元，对应8.7x市盈率具有相当的安全边际，同时看好公司纵向一体化整合前景，考虑到一季度行业销量下滑因素，首次给予增持评级。
　　风险提示 毛利率大幅下滑，产销不及预期 新品投放效果不理想，外销疲弱。（方正证券）



 

　　汉威电子：涅槃重生 物联网一体化方案领跑者
　　投资要点:
　　公司未来发展的标杆为Honeywell（Honeywell 是全球安防50强中排名第一企业，2011年预计营收350亿美元）。公司规划通过5年发展，实现传感器年收入5亿，气体检测仪器仪表10亿，物联网解决方案5亿。
　　全产业链一体化生产模式。从上游的核心器件，到中间的仪表，下游的监控系统，公司能完全自主设计及开发，使得公司具有较低的成本，从而获得高于行业其他厂家的毛利率。气体传感器产品市占率一直维持国内第一，行业第一。
　　公司是国内少数能生产电化学类传感器和红外光学类传感器的厂家，正进入压力、流量传感器领域。未来几年国内每年各行业使用红外原理气体检测仪器仪表的需求量将达到170万台（套），市场容量约为68亿元；使用电化学原理的气体检测仪器仪表的需求量将达400万台（套），市场容量约为56亿元。公司的传感器3-5年内将实现5亿元的收入。
　　民用领域的燃气安全检测需求空间巨大。安装可燃气体报警器已成为多个城市的强制性要求。目前在国内1.7亿用户中的普及率不足15%，相比国外80%的水平空间较大，预计新增市场规模超60亿元。未来5年，公司若按照10%的占有率，共可创造6个亿的收入。
　　非煤矿山领域的物联网安全需求总额达20亿元以上，按照国家安监总局发布的《非煤矿山安全生产十二五规划》中到2013年，金属非金属地下矿山全部安装监测监控/人员定位/紧急避险/压风自救/供水施救/通信联络六个系统的要求保守估计，3年内新增安全监控系统市场需求总额将达到20亿元以上。
　　风险提示:1、公司产品增速低于预期的风险； 2、原材料价格快速变化的风险；
　　盈利预测及估值分析。随着公司重点项目的逐步实现，预测2012-2014年EPS0.80元、1.07元、1.43元，公司当前股价为16.45元，对应2012-2014年PE分别为20.6倍/15.4倍/11.5倍，给予13年22倍PE，对应目标价为24元，买入评级。（德邦证券）



 

　　智飞生物：与默沙东合作细化 获新产品专营权
　　报告要点 事件描述2012年6月5日，公司与默沙东的关联公司--美国默沙东药厂有限公司就口服轮状病毒五价活疫苗（签署了《开发、推广和经销协议》。协议约定由默沙东主导完成该疫苗的Ⅲ期临床试验及注册工作，公司提供相关协助。产品取得上市许可后，智飞生物（300122）拥有国内专营权，预期采购计划上市第一年度约3.5亿元，以后逐年增加，上市第六年预期达到约11.6亿元，前三个上市年度默沙东向智飞支付当年协议产品出厂销售额的2%，作为市场推广费 事件评论 轮状病毒疫苗在国内接种率较低，具有较大的市场潜力。轮状病毒是引发婴幼儿严重急性肠胃炎的首要原因，我国每年大约有1000万婴幼儿患轮状病毒感染性胃肠炎，约占2岁以下婴幼儿的1/4，是引起婴幼儿严重腹泻的最主要病原。目前轮状病毒疫苗在美国已经被列为一类疫苗，所有儿童会由国家出资进行免费接种。目前在我国仍属于二类疫苗，由消费者自费接种，目前国内的接种率不足10%。国内仅有兰州所生产轮状病毒疫苗，但是一价的，仅能预防一个亚型。此次默沙东即将在国内推出的是五价轮状病毒疫苗，能够预防五个亚型，具备较强的竞争力。
　　较高的协议采购金额体现了公司对于五价轮状病毒疫苗良好的市场预期。
　　该产品在国内上市后，智飞生物将取得其在中国区的专营权。预期采购计划为上市第一年度约3.5亿元，以后逐年增加，上市第六年预期达到约11.6亿元。前三个上市年度默沙东向智飞支付当年产品出厂销售额的2%作为市场推广费。高额的采购协议体现了公司对于该产品的信心。
　　默沙东拥有众多优质产品，合作空间广阔。2010年默沙东全球疫苗业务已经超过35亿美金。其重磅疫苗麻腮风-水痘四联疫苗和预防宫颈癌的HPV 疫苗（在国内已经进入三期临床）均还没有在中国推出。目前默沙东已经撤销了其在国内的销售队伍，全部转向智飞生物的营销体系。我们认为一旦这些产品在国内推出，继续由智飞生物代理的可能性较大，双方具有较大的合作空间 盈利预测:随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入，公司整体实力在不断增强，未来几年公司业绩增速有望在今年低基数的情况下提高，同时未来自主产品线的不断拓展和未来默沙东新产品在国内的上市也会使得公司盈利点增加也会使得公司盈利点增加，预计2012-2013年EPS 为0.70元和0.97元，维持推荐评级