安洁科技：充分受益于Apple和Ultrabook增长
　　安洁科技（002635）是国内专注于笔记本、平板电脑及手机功能性器件的龙头公司，已进入苹果、惠普等国际一线厂商供应链。公司具备丰富的产品开发经验和强大的客户资源优势，在供应链中拥有较强的资源整合能力，未来将充分受益于APPLE和ULTRABOOK市场的高速增长。我们预测公司2012-2013年营业收入为7.35亿、10.16亿，净利润为1.58亿、2.11亿，EPS为1.31元、1.76元，目前股价对应PE为27.9倍、20.8倍。给予公司推荐的投资评级。
　　平板电脑和手机功能件的行业龙头。安洁科技是国内专注于消费电子产品的内外部功能性器件的龙头公司，技术在国内处于领先地位，产品包括粘贴功能器件、绝缘功能器件、屏蔽功能器件、缓冲功能器件、背光铭牌、触摸鼠标板、视窗防护屏几大类，主要应用于笔记本、平板电脑、手机等下游领域，未来有望切入Ultrabook产业链。公司客户包括苹果、惠普、摩托罗拉、索尼、华硕、RIM等国际一线品牌。
　　产品和客户优势突出，资源整合能力强。公司实现了从PC到笔记本、平板电脑、智能手机产品的成功转型，具备多年的功能件产品研发、生产经验，积累了深厚的客户资源。公司自iPad推出以来长期配合苹果进行研发设计，具备丰富的产品经验。由于行业新进入者壁垒较高，同时公司具备了较强的资源整合能力，供应商粘性较高。公司对于原材料供应商具有较强话语权，有利于保持稳定的盈利空间。
　　充分受益于Apple和Ultrabook增长。在苹果功能件产品中，安洁科技整体约占20%的比例，其中iPad中占比20-30%，Notebook占比约30%，iPhone占比约20%，在New iPad和iPad Mini中公司有望继续保持较高份额。苹果iPad在2012年出货量预计将达到6500万部，比2011年的4800万部增长35%。公司前期一直参与Intel的Ultrabook产品设计方案，得到了Intel的大力认可，IDC预测2012年全球Ultrabook销量将达到3000-4000万台。在未来Ultrabook的放量启动中公司有望获得持续稳定的市场份额。
　　风险提示：行业竞争加剧，产品价格和毛利率降幅超预期。(长城证券)



 

　　梅安森：中报业绩超预期 全年高增长无虞
　　事件描述
　　梅安森(300275)公布了2012年半年度业绩预告，预计上半年实现净利润3，102.6万元~3，723.12万元，同比增长50%~80%。
　　事件评论
　　煤矿安监市场持续高景气是公司业绩快速增长的主要原因。而推动煤矿安监市场需求旺盛的主要因素有二：第一，六大系统强制安装政策出台，以及近一年多来安监总局不断加强监察，促进了煤矿安监系统建设力度和建设标准的提升。第二，煤矿整合过程中，小煤矿技改和大煤矿建设力度加大，推动煤矿安监系统建设需求显著增长。
　　考虑到公司2012年1月以来的软件增值税退税仍未返还，且此次业绩预告中并未计入此项。我们预计，若6月份公司能收到2012年部分软件增值税退税款，将有望进一步增厚上半年业绩。由于避难硐室、综合自动化平台等新产品推出时间不久，我们预计公司上半年收入仍主要来源于安全监控、人员定位等老产品，但下半年上述新产品在旺盛的市场需求带动下，有望实现销售放量，并成为新的业绩增长点。此外，随着非煤矿山六大系统2013年底安装期限逐渐临近，市场增长有望加速，数十亿市场需求将为公司带来新的增长空间。
　　故全年来看，我们认为，公司增长动力充足，业绩仍将延续高速增长态势。我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.12元、1.61元、2.25元，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为24.20、16.93、12.10倍，维持其推荐评级。(长江证券)



 

　　搜于特调研快报:订货超预期,业绩高增长
　　库存快速消化订货超出预期。公司对库存管理十分重视,渠道内提倡对产成品库存越早处理越好,一季度以来公司及加盟商层面积极打折促销,库存消化卓有成效。至4月末,公司层面己基本没有1日货库存,加盟商层面库存压力也明显减轻,支撑了2012年冬季订货超预期,其加盟商数量及订货额增速均超春夏秋季,判断增幅超50%。我们据订货及一季度销售情况判断,公司2012H收入增幅或与Q1持平,约为45%,下半年望高于上半年。
　　预计全年新增店铺约300家,面积增幅更高。为充分展示品牌形象和提升终端,公司2012年将提升店铺规模放在更重要位置,从最优租售比角度考虑,鼓励加盟商开200 m2以上大店,及向二楼以上发展。预计2012年公司店铺数量同比增幅略低于2011年,但面积同比增幅料将明显提速。
　　休闲龙头承压,公司增长受益。200家百货数据显示,2012年1-4月三四线市场服装零售量同增1.4%,高于一线及二线一5.8%和0%的水平,显示三四线市场受经济放缓影响较小。公司Q1受天气影响,部分区域冬装库存有压力,但进入Q2终端销售已有回升。与行业龙头相比,公司具备成本控制、款式开发、市场定位等方面优势,龙头承压背景T反而利于其渠道拓展、加盟资源和店铺资源的获取,较快增长势头有望保持。
　　野百合也有春天。公司三四线市场定位、单品牌多系列发展的策略己获市场检验,未来将坚持此定位不变。公司2011年重点整合供应商资源卓有成效,目前货品己实现了提前一个月进仓,新品上架速度与行业龙头接近。2012年公司将着力于终端管理提升和人员配备。若效果明显,通过上下游资源整合,将为未来3-5年较快速发展打下良好基础。
　　风险因素:1.三四线市场商业地产价格上涨过快;2.战略加盟店和直营店比例提升可能导致资本支出和期间费用率上升;3.销售规模扩大考验供应链整合及渠道管控能力;4.持续信贷紧缩可能提高加盟商融资成本,进而影响渠道拓展进度。
盈利预测及合理估值。公司2012年冬季订货会超预期,为全年收入较快增长奠定基础。一季度库存消化顺利,　　判断201202及以后毛利率将恢复至正常,全年净利润较快增长可期。公司着重管理提升显现效果,为未来较长时期业绩高增奠定基础。维持2012/2013/2014 EPS l.56/2.26/3.22元预测,2012年起两年CAGR 44%。公司当前估值对应2012年PE仅22倍,为高成长四杰中最低。给予目标价46.80元(对应2012年30倍PE)。维持买入评级。(中信证券)



 

　　辽宁成大:油页岩项目转攻新疆,盈利能力明显提升
　　油页岩项目稳步推进。公司油页岩项目进入关键阶段,桦甸因项目进展期间较长、矿产较深,短期盈利有限,公司的工作重心已经转移至新疆矿区。公司在桦甸矿区已经积累了足够的页岩油炼制经验,从项目投资和收益情况对比分析,新疆项目成本优势明显且未来收益确定性更高。
　　新疆一期项目已启动。目前新疆区域一期工程已经启动,我们深入了解了该项目所处地域水资源、环保以及未来页岩油销售的具体情况。该项目位于石长沟地区,项目规划年产页岩油30万吨,预计2013年年底达到15万吨产能,2014年底满产。
　　新疆项目开采成本优势明显盈利可期待。相比较而言,新疆矿较桦甸矿有明显的成本优势。露天资源再加上整体外包的开采方式使其开采成本大幅下降,干馏成本和桦甸接近。据此推测,在页岩油价格6000元/吨的情况下,新疆项目毛利率在50%左右。 疫苗业务仍维持快速增长。公司2011年完成狂犬疫苗销售848万人份,同比增加28.5%,实现销售收入10.9亿元,同比增加30%,整体仍维持快速增长。今年全市场的批签发数量都有明显下降,主要是药监局方面审核内容增加导致审批效率下降,2季度开始会有所好转。同时1季度是全年销售淡季,短期规模与份额的下降对全年影响较轻。
　　广发证券领先地位稳固。作为行业领先券商,广发目前在融资融券、直投、资管等各创新领域均保持领先地位。证券行业创新的步伐已势不可挡,而在这一过程中,受益最为直接的无疑还是资本金丰富、创新实力领先的大型券商。
　　盈利预测与投资建议。我们预计广发证券2012-2013年净利润将分别达到33亿元与38亿元,但油页岩项目的实质盈利贡献将推后至2014年,因此我们小幅调低公司未来两年盈利预测至12.3亿元及14.7亿元,对应EPS0.9元与1.08元。根据各业务盈利与估值,我们给予公司22.4元目标价,对应2012年动态25倍PE。
　　主要风险:油页岩项目进展持续低于预期,市场波动导致广发业绩下滑。(海通证券 董乐)



 

　　青岛啤酒:行业兼并渐尾声,内部盈利提升空间巨大
　　国内啤酒行业依然有较大发展空间。虽然我国已经是全球第一大啤酒生产和消费国,但人均啤酒消费量依然较低,同全球主要经济发展国家比,随着人均收入的上升,未来人均啤酒消费依然有较大上升空间,较长时间内维持5%-10%的总产量增长较为确定。
　　国内啤酒行业兼并收购渐进尾声,市场布局日渐稳定。通过多年的收购兼并,目前行业内领先的四大集团2011年的产量已经接近2900万千升,接近全国产量的60%,远远领先于行业内第二集团。而多个省市近几年来新增产量有限也表明除了少数几个地区依然竞争激烈外,大多数地区的竞争日渐稳定。
　　行业内的竞争或从地域争夺转为产品创新和管理能力提升。经过多年的激烈竞争,国内啤酒行业通过兼并收购的外向型发展将日渐艰难,差异化产品定位和提升管理能力将是未来行业竞争的关键。
　　借鉴国外啤酒行业发展经验,行业毛利率提升和费用率下降的趋势将较为明确。与国际主要的啤酒企业相比,国内啤酒行业毛利率普遍较低且销售费用率高企,随着市场的寡头垄断逐渐形成和稳定,毛利率的提升和费用率的下降将是必然的趋势。
　　青岛啤酒作为国内啤酒行业的领头羊之一,在规模、市场、管理方面均存在优势,将能充分受益行业的二次发展。公司的ROE、管理费用率和营业利润率一直领先于行业,行业第二的产销规模也可以进一步降低整体的费用率,而公司建立的庞大而精细的销售网络则为公司的产能扩张打下了基础,优秀的管理团队也让公司的发展一直都在正确的路上。通过不断的兼并收购和产能扩建,公司的持续成长有着坚实的基础。
　　首次覆盖并给予买入评级,建议长期持有。预测公司2012-2014年的每股收益分别为1.59元、1.88和2.19元,2012年对应当前的市盈率为23倍。我们看好公司的长远发展前景,建议适时买入并长期持有。
　　风险因素:经济增长乏力影响消费意愿;人工成本、原材料价格上涨的风险。（中航证券 张绍坤）



 

　　棕榈园林:施工设计比翼双飞,订单充足增长明确
　　风景园林行业的龙头企业之一。棕榈园林主要从事园林绿化工程设计、施工和苗木销售等业务,是国内为数不多的同时拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质的企业之一,在2011年全国城市园林绿化企业排名中,棕榈园林仅次于东方园林,位居行业营业收入和利润第二名,是风景园林行业龙头企业之一。
　　主业突出,客户优质。公司专注于地产园林业务开拓,拥有近30年的地产园林设计、施工经验,在地产园林领域具有较强的市场竞争力和影响力。公司地产园林主要包括小区、别墅园林和酒店、度假村园林,目前地产园林业务占比约90%,公司主业突出。同时,公司客户优质,主要包括万科、保利、星河湾、华润、富力、绿城、滨江、栖霞等国内著名的房地产开发商。
　　市政园林快速推进,业务结构正在变化。2011年楼市调控给地产园林带来一定程度影响,开发商主动放缓投资使得工程进度放慢,进而影响工程进度款结算。为了规避房地产市场波动风险,公司加大市政园林开拓力度,市政园林快速推进,2011年公司取得山东省聊城2个BT项目,合同金额19.04亿元。同时,公司签订了80亿元的吉林省低碳产业园四季城开发建设项目合作框架协议,在一定程度上锁定了市政园林项目资源。公司业务结构正在变后,2012年市政园林业务占比预计达到15%,同比提高5个百分点,预计未来几年市政园林业务占比将提高至30%以内。
　　成功收购贝尔高林,业务融合协同发展。公司与贝尔高林、PFS等全球著名设计公司建立了良好的合作关系,后者做前期景观设计,公司则对前期景观设计进行深化。2012年1月,公司成功收购贝尔高林30%的股权,公司与其合作关系进一步深化。一方面,公司可以获得较高的投资收益,2012年1季度已经确认878万元的投资收益,预计全年投资收益将达到2500万元;另一方面,公司还可以参与贝尔高林更多的前期景观设计深化业务,并有可能获得后续的园林工程业务,设计、施工融合协调发展。
　　公司订单充足,项目进展顺利。2011年公司订单激增,全年新增工程订单371个,合同金额44.27亿元,分别同比增长112%和247%;新增设计订单246个,合同金额2.80亿元,分别同比增长43%和20%。目前,公司在手订单约40亿元,有效地保障公司2012年业绩。同时,公司项目进展顺利,山东省聊城九州生态公园建设工程项目计划2012年6月开工,工期18个月;山东省聊城徒骇河景观工程项目已组建工程总指挥部,进行开工前各项筹备工作,计划分段施工,分段验收回购。
　　估值与投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别是1.09元、1.45元和1.82元,每股净资产分别是6.04元、7.43元和9.17元,对应2012年5月24日收盘价PE分别为21.60倍、16.21倍、12.90倍,PB分别为3.89倍、3.16倍、2.56倍。公司是园林绿化行业龙头企业,拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质;公司主业突出,客户优质,订单充足。我们首次覆盖公司,并给予公司增持评级,赋予公司2012年25倍的PE,未来6-12个月目标价27.25元。
　　风险提示:订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约、原始股东减持等风险