本钢板材:重新推进增发收购集团冶炼、铁矿资产

　　业绩影响测算及投资建议:此次预案发行底价为5元/股,而公司目前股价4.59元,综合此次收购资产情况判断,此次交易最终发行价明显高于5元的可能性较低,因此此处按5元/的发行价及6.98亿股的发行量来对发行后业绩进行测算;若不考虑增发我们对本钢板材2012-2013年EPS预测为0.16元、0.17元;考虑增发后,我们测算公司2011-2013年EPS将分别摊薄0.04元、0.013元、0.009元,摊薄幅度分别为15%、8%、5.5%。{股海网提供：www.guhai.com.cn}
　　从净资产看,增发前后对应2011年BPS分别为4.95元和4.94元,变化不大。综合考虑增发对业绩及净资产影响,维持公司持有评级。（.齐.鲁.证.券　.笃.慧）



 

　　银河磁体：用时间换成长:2014年业绩爆发的粘结钕铁硼龙头
　　盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年营业收入分别为6.22亿、6.92亿和8.63亿,EPS分别为0.91元、1.02元和1.87元,对应动态市盈率为29.5X,26.5X和14.4X。
　　2014年公司热压钕铁硼量产以及麦格昆磁磁粉专利到期有望为公司带来业绩爆发性增长,我们认为公司具备长期投资价值,值得用时间换取成长,首次给予买入评级,目标价36.4元。
　　二季度订单饱满,业绩同比环比皆有望增长二季度下游行业转暖,公司订单恢复正常,产能利用率持续饱满。5月份开始,产品价格小幅度上调,毛利率恢复正常水平。我们预计二季度出货量同比将有所增长,业绩同比环比均会有望增长。
　　热压钕铁硼2014年投产,想象空间无限热压钕铁硼不使用镝铽等重稀土金属,具备成本优势,其性能不输于烧结钕铁硼,性价比优势凸显,替代烧结钕铁硼空间巨大。公司拟建设300吨热压钕铁硼产能,已经完成了设备的设计和订购。我们预计公司2012年有望实现小试,2013有望完成中试,2014年可以开始正式进入工业化生产阶段。
　　麦格昆磁专利即将到期,公司提前布局磁粉生产将有效提高毛利率磁粉占粘结钕铁硼总成本的70%。未来专利到期后,磁粉价格有望下降20%-30%。公司正在与国内磁粉生产企业夹江圆通进行钕铁硼微晶磁粉建设生产项目的合作谈判。如果与夹江圆通合作成功开展,公司将具备磁粉生产能力。在专利到期后,磁粉国产化后成本将更低,不管对于利润提升还是市场开拓都是重大的利好。
　　风险提示麦格昆磁磁粉专利延期;稀土价格大幅下跌。（.广.发.证.券　.肖.征）



 

　　潍柴动力:2H12下游有望复苏促公司业绩改善
　　事项:近日我们调研了潍柴动力,就重卡行业发展形势和企业经营动态与公司进行了交流。
　　平安观点:下半年公司下游有望迎来复苏,带动公司各项业务改善。4月重卡行业销量同比下滑41.3%,5月销售情况也不容乐观,我们预计2Q12重卡行业销量将同比下滑40%左右,公司2Q12净利润将同比下滑40-45%。近日国务院常务会要求启动一批事关全局、带动性强的重大项目,铁道部也获得2万亿的银行授信,预计未来投资将会加速。随着工程建设及物流需求的上升,赚钱效应再现,将促使用户新购或更新设备,重卡及工程机械市场有望迎来复苏,公司重型发动机、重卡等业务2H12均会得到改善。
　　高压共轨电控系统(ECU)开发成功具有战略意义,但还不具备批产条件。2012年公司重型柴油机高压共轨电控系统(ECU)研制成功,打破了国外企业在该领域的垄断局面,提升公司市场竞争地位,对公司未来长远发展具有战略意义。不过,研制成功只是解决了有无的问题,并不代表具备批产条件,后期还需匹配、标定、试制等大量工作要做。
　　发动机业务是公司核心,向下游扩展仍是公司积极探索的发展战略。公司收购湘火炬,整合陕重汽、法士特等资源,使公司获得重卡黄金产业链,特别使其重型发动机业务获得稳定的大客户。向重卡下游的扩展是促进公司近年成功关键因素之一。目前公司在重型发动机市场占有率较高,提升空间已有限,预计向轻型商用车领域扩展,是公司寻找新增长点的可能路线之一。下属重庆嘉川汽车商用车整车生产资质齐全,预计将是公司未来轻型商用车战略重要平台。
　　天然气发动机发展迅速,但无法取代柴油发动机主导地位。现阶段与柴油重卡相比,天然气重卡具备较强的运营经济性(我们估算单车年运营费用节省3-6万元,不过天然气重卡购置成本约高3-5万元)。在目前油价高位运行阶段,天然气重卡凭借良好的经济性,得到部分市场青睐,公司天然气重卡及天然气发动机销售情况较好,预计公司2012年天然气发动机销量有望达到1.5-2万台(含客车天然气发动机)。由于天然气发动机在性能及使用便利性上不及柴油发动机,主要需求在气源丰富的西部地区,我们预计天然气发动机难以成为主流重型发动机,乐观估计大中客中天然气发动机占比最高可达30%,重卡天然气发动机占比最高可达10%。{股海网提供：www.guhai.com.cn}
　　盈利预测与投资评级。考虑到大量重点项目的开工及复工,公司下游有望迎来复苏,我们维持公司盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为3.02、4.05、4.13元,并维持推荐投资评级。
　　风险提示:公司下游客户改变发动机配套体系;行业复苏低于预期;原材料价格大幅上涨。（.平.安.证.券　.王.德.安）



 

　　东阿阿胶:下半年销售将大幅上升,全年业绩无忧

　　阿胶块竞品渠道大量积货:近期我们对阿胶块渠道情况进行了调研,结果显示,由于今年东阿阿胶块仅涨价10%,加之公司加大品牌宣传投入,竞品销售情况不如10年和11年乐观,部分竞品出现了渠道大量积货。
　　毒胶囊事件促进阿胶块质量检测标准提高,对东阿阿胶极为有利:10年东阿阿胶制定了阿胶块铬检测标准,并提交给国家药品检定所,原希望纳入第九版国家药典,但最终未被录入。今年的毒胶囊事件推动阿胶块检测标准出炉,部分阿胶小厂采用皮革厂的下脚料(皮革切割后的碎皮,因为经过工业处理,污染了以铬为主的重金属,价格低廉),铬严重超标,阿胶行业洗牌一触即发,对视品质为生命的东阿阿胶极为有利。
　　毒胶囊事件对东阿4月销售带来影响,但5月快速恢复:二季度是阿胶产品的销售淡季,毒胶囊事件波及阿胶产业,影响了消费者购买,东阿4月销售受到一定影响,但5月销售已恢复正常,我们预计2012年阿胶块销量将将达到1800吨,旺季来临公司仍有望上浮价格。
　　阿胶浆价格报备进展较缓,出厂价上浮时间延迟:年初阿胶块零售价上涨30%,公司至各省报备,由于各省对价格上涨总体保守,因此价格报备进展较缓,我们预计年末、明年初方可报备完成,因此阿胶浆年内不一定能上浮出厂价,但全年销量仍有望增长30%。
　　职业经理人的短期行为给公司带来负面影响,但公司品牌力强大,顺利度过难关:10年和11年阿胶块出厂价分别上浮50%、60%,给公司经营带来伤害,职业经理人为其职业发展,短期行为不可避免,好在东阿阿胶品牌强大,普通企业价格如此上涨估计都会一蹶不振,而东阿阿胶顺利度过了难关,11年四季度销量即很好恢复,在12月阿胶块没有发货情况下,我们估计11年完成1500-1600吨销量。
　　下半年销售将大幅上升,全年业绩无忧:12年公司重点推广阿胶浆和桃花姬,总体策略是,利用央视提升东阿阿胶品牌、阿胶块人群进一步细分、阿胶浆定位气血双补、桃花姬品质和口感进一步改进,深度挖掘市场,我们预计下半年销售将大幅上升,公司全年业绩增长无忧,我们维持12-14年EPS1.78/2.31/2.89元,同比增长36%/30%/25%,PE21/16/13倍,估值安全。
　　公司战略清晰,经营扎实,我们维持买入评级。（.申.银.万.国　.娄.圣.睿　.罗.鶄）　　



 

　　博云新材:C/C复合材料看家,汽车刹车片出击
　　汽车刹车片是公司近两年业绩最大增长点:公司汽车刹车片属于高端产品,全球与日本阿基勃罗同列,但价格仅为其1/10。公司汽车刹车片产能此前一直饱和,2011年底募投产能全面投产后产能增加1.5倍达到2500万片/年。国内汽车刹车片市场规模约100亿元,相比于公司目前不到1亿的年收入,公司汽车刹车片业务还有很大的成长空间。
　　高端模具材料量、质双提升:我国模具行业未来5年年均10%-15%增长,公司模具材料达到国际先进水平,但售价仅为国外同类产品的50%,销量从09年75吨快速上升到11年的200吨;公司模具材料产品具备了继续扩产的市场条件。此外,公司未来的增量将以高端级进冲压模具材料为主,其毛利率30%以上,远超普通模具材料15%的毛利率水平,未来模具材料板块的整体毛利率将继续提升,且利润增速将明显高于收入增速。
　　飞机刹车副业务关键在于市场开拓:公司粉末冶金飞机刹车副主要供给国内南航和厦航的波音737客机,而其余航空公司的波音737系客机保有架数保守估计351架;各航空公司确定引进的波音737机型300架。是目前南航、厦航波音737系255架的2.55倍。C/C复合材料飞机刹车副的潜在市场更大,除波音737系外的其余波音机型和所有空客机型都采用炭炭复合材料飞机刹车副,公司若能在新机型的PMA认证以及空客320机型订单上有所突破,放量值得期待。
　　投资建议。
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.233元、0.327元、0.599元。
　　目前股价对应2012-2014年PE为60.46倍、42.02倍、23.11倍。短期估值较高,但公司未来两年增速较高,且存在军品订单放量可能,给予增持评级。
　　风险。
　　公司市场拓展风险;估值过高风险。（.国.金.证.券　.杨.诚.笑）



 

　　卡奴迪路:有序扩张保障业绩快速增长
　　国内首家高端男装上市公司,成长可期作为国内第一家上市的高端男装企业,将充分分享消费升级的盛宴,2008年-2011年间业绩复合增速在40%以上。截至2011年底,公司拥有318家终端渠道,两个系列-商旅和休闲系列,与国内其他同级品牌相比渠道规模相差不大,但上市的先发优势将为公司的高速成长奠定基础。
　　精细化管理颇显功力,保障有序扩张区别于浙派和闽派男装企业,粤派男装一般定位高端,因此发展模式、营销策略等颇有不同。高端男装更重视单店管理,因此多以直营为主,要求客户定位精准;当有一定的品牌、管理能力的沉淀后才会有序扩张。因此目前的国内高端男装渠道基本都在200-400家之内,一是与中端大众品牌发展模式略有不同,二是发展时间也尚短。
　　我们认为卡奴迪路的管理能力体现在三个方面:一是存货管理。卡奴迪路在售罄率和折扣率方面都有较严格的限定,对于库存产品也有一定的方式和渠道处理,因此从目前来看公司的存货结构较好。二是对于店铺有严格的考核标准,期限内不达标的则予以关店,这也是为什么公司关店率较高的原因。三是供应链管理。公司采取提前订单的形式,有意识降低成本,有望提升毛利率。
　　外延扩张保障业绩快速增长上市后资金充裕,公司将在保证品牌形象的基础上,适当加快外延扩张速度。
　　仍以直营为主的策略,预计2012年将新增直营店80-90家,加盟店40家左右,年均增速在30%以上。按照高端商场的规模统计,卡奴迪路两个系列合计可开到1200家左右的规模,2011年底仅有318家的规模,空间仍然很大。品牌和管理的沉淀,也有望保证同店10%左右的内生增长。我们预计2012年收入增速有望保持在40%以上。
　　首次覆盖,给予推荐评级我们看好国内高端男装行业的发展空间、卡奴迪路的精细化管理以及上市先发优势。预计2012年、2013年和2014年的EPS分别为1.61、2.22和3.08元,结合当前股价对应PE分别为23.9、17.3和12.5倍,我们认为2012年合理估值区间在25-30倍,首次覆盖,给予推荐评级。
　　风险提示:国际品牌竞争风险;开店速度和效益不及预期的风险