机构推荐：下周具备布局潜力金股
　　1、扬杰科技：打通产业链上下游 产业周期向上引领新一轮增长
　　天风证券股份有限公司
　　事件:扬杰科技公告,以现金7,200万元人民币购买成都青洋电子材料有限公司60%股权,并于近日签订了相关协议。成都青洋是集半导体单晶硅片等电子材料研发、生产、加工及销售于一体的国家高新技术企业,本次投资将加强公司与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合,发挥协同效应,稳步打通上游半导体材料领域,逐步形成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局,为公司未来实现跨越式发展奠定良好的产业链基础。

　　向上游延伸保证原材料供给,产业周期向上引领新一轮增长。公司前三季度主业高增长,一方面来自消费电子、汽车、光伏领域的功率器件需求持续旺盛;另一方面,公司不断推进产品结构调整和产品技术升级:产品类型多样化,切入安防、新能源汽车灯新兴市场。各条产品线运营情况良好,并体现出上升态势。随着新建6寸线的良率稳定爬升,对公司明年的业绩增厚做乐观预期。同时我们看到功率半导体行业的格局正在逐渐发生变化,一方面下游应用需求增多,海外龙头公司订单饱满,无多余产能而给国内公司带来进口替代的空间;一方面上游硅片原材料紧缺,涨价趋势形成,以MOSFET为例,行业已有价格上调。公司向上游延伸可以保证拿到原材料的供给,而在产业周期向上的情况下产能为王保证公司新一轮增长。

　　深耕功率半导体,内生外延双轮驱动公司发展。内生增长方面,公司沿着建设硅基4寸、6寸、8寸晶圆工厂和对应的中高端二极体、MOSFET、IGBT封装工厂路径,并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设,步步为营,有序推进。在4寸晶圆板块,大幅提升领先优势,GPP工艺芯片和汽车电子芯片持续扩产;在6寸晶圆板块,实现Trench工艺芯片、中高端MOSFET芯片大规模量产;积极规划8寸晶圆建设,储备8寸晶圆、IGBT技术人才。外延并购方面,公司积极运作,通过设立并购基金、签约专业并购团队等途径持续完善公司的外延运营模式。公司出资成为北京建广资产管理有限公司的合伙从而拥有建广旗下优秀资源:18亿美元收购NXP的RFPower部门(已成立国内公司Ampleon,并在合肥即将建立研发中心),27.5亿美元收购NXP的标准产品线(2017年交割),和NXP合资建立瑞能半导体(占股51%)。通过这种合作模式,公司可以承担有限风险,分享产业投资及并购市场的回报,获取投资收益;同时,拓展公司项目投资渠道,发掘并培育符合公司战略发展方向和产业链布局的新项目,为公司的产业整合积累项目和经验。彰显公司在半导体领域深耕发展的雄心。

　　我们预计公司2017-2019年EPS为0.57/0.81/1.13,考虑可比公司估值和外延预期,给予2018年PE45X,目标价36.45元,“买入”评级。

　　风险提示:投资成都青洋不达预期;功率半导体市场需求不及预期



　　2、贵州茅台：涨价时点超预期 行情仍将延续
　　平安证券股份有限公司
　　时点超预期,18年均价涨幅接近预期,或为后续留出空间。1月1日起涨价早于我们预期的春节后涨,平均涨幅18%低于我们预期的约30%,或为后续上涨留出了空间。但18年均价涨约18%接近我们预期的20%。

　　打开行业上行空间,更需关注终端指导价变化。茅台酒出厂价上涨,抬高了其他白酒产品的价格天花板。考虑茅台酒市场一批价约1600元/瓶,远高于出厂价,一批价对行业影响更直接,酒厂终端指导价变化更值得关注。终端指导价如上涨,更直接利好行业,从上到下传导,依次是五粮液、国窖1573及次高端品牌,预计涨价将助力各白酒公司维持营收增速,尤其是次高端以上产品。

　　4Q17确认超预期,或开始释放预收款。据公告估算,4Q17营收超157亿同比增24%+,超我们预期的0%,利润总额增约56%,超我们预期的11%。4Q17超预期,部分因系列酒17年营收55亿超预期;另一方面,估算17年茅台报表确认销量3.1万吨,其中4Q17约0.8万吨,公司4Q17或释放了部分预收款。

　　公司18年计划总营收增10%以上,不用负面解读。因平均涨价幅度18%,根据此前规划,预计18年销量增10%,营收增幅预计可达30%上下。

　　上调17、18年业绩预测,行情将延续,继续“强烈推荐”。上调17、18年EPS预测约7%、15%至21.08、28.55元,同比增约58%、35%,PE为31.5、23.3倍。价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高,且18年PE估值偏低,预计行情将延续,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:白酒政策风险;生产环境变化风险。




　　3、中材国际：多元工程和环保业务助力收入增长 管理精细化提升利润率水平
　　申万宏源集团股份有限公司
　　下调盈利预测,维持“增持”评级:由于人民币升值超预期,公司今年产生较多汇兑损失,下调盈利预测。预计公司17年-19年净利润为10.37亿/13.90亿/16.79亿(原预计17年净利润12.52亿),增速分别为103%/34%/21%;对应PE分别为15X/12X/9X,维持增持评级。

　　关键假设:毛利率持续提升,17-19年综合毛利率达到15.7%、15.4%、15.8%;没有新的商誉减值损失;环保业务拓展顺利;18年汇兑损失不超过3000万元。

　　我与大众的不同:(1)新业务发展加速,订单企稳回升。公司2017年前三季度新签订单265.92亿元,已经接近2016年新签订单278.29亿元,主要是公司充分挖掘原水泥生产线EPC业主关系,大力发展多元化工程,积极进入工业工程、基础设施工程、民用工程、公用工程等工程领域,取得较好的效果;其次,公司生产运营管理新签订单33.9亿,同比增长135%。(2)布局水泥窑协同处理危废,大力发展环保业务。依据工信部规划,到2020年水泥窑协同处置生产线占比将达到15%。公司较早布局水泥窑协同处理业务,与葛洲坝合资的葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司主要从事水泥窑协同处置生活垃圾业务,已经投产并稳定经营,公司还积极布局水泥窑协同处置危废业务,溧阳中材环保危废项目正在建设中。(3)受益“俩材”重组,协同效应提升。2016年8月,国资委批准公司控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组,有望为公司带来以下协同:a.中建材集团旗下有大量水泥生产线,可以和公司水泥窑协同处置危废和生活垃圾业务充分互补;b.贯彻一带一路战略,在海外投资业务上发挥产业链协同效应。(4)管理加强带动毛利率提升。2014年公司董事会换届后,着力加强业务精细化管理,减少亏损项目,实现毛利率的逐步提升,从2014年10.59%的综合毛利率到2017年三季度提升至17.29%。公司16年基本处理完钢贸减值和商誉减值的历史包袱,17年利润率水平得以恢复。(5)完成股权激励,增强员工活力。公司今年12月8日完成股票期权的授予,向498名激励对象授予1755万份股票期权,行权价格为9.27元/股,略高于当前股价9.1元/股。行权条件为以2016年净利润为基础,2018-2020年每年的净利润复合增长率不低于18%,股权激励的授予将极大增强员工的动力。

　　股价表现的催化剂:危废处理业务有突破、节能环保业务接单超预期、海外业务不断接到大单。

　　核心假设的风险:毛利率提升速度不及预期、新增商誉损失、海外工程业务发展低于预期等。




　　4、中顺洁柔：拟发布经销商持股计划 公司基本面持续向好 维持“买入”评级
　　天风证券股份有限公司
　　事件:公司公告收到部分经销商持股意向书,部分经销商拟以合法方式取得中顺洁柔股票。

　　点评:公司收到部分经销商持股意向书,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔股票,本次经销商持股计划持有的股票总数累计不超过公司总股本的5%,单个经销商所获股份总数累计不超公司总股本的1%。

　　公司现拥有1200 多个经销商的营销网络,产品覆盖全国近2000 个城市,此次拟筹划经销商持股的计划,意在提高经销商积极性,深度绑定优质经销商,有利于公司渠道进一步拓展。目前公司渠道拓展空间仍大,一方面,传统渠道尚有1000 多个空白城市未覆盖,另一方面,新渠道拓展积极,此前与共享纸巾网络科技有限公司签署战略合作意向书,开拓共享纸巾新渠道,未来随着产能瓶颈被打破以及渠道的持续拓展,公司有望持续保持高增长。

　　近期大宗纸品上涨乏力,令浆价持续承压。目前木浆价格已经连续回调五周,针叶浆回调300-400 元/吨,阔叶浆回调400-500 元/吨,公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-60%,并且洁柔已经在终端市场上调纸价,目前累计涨幅为15%,我们认为2018 年浆价上涨概率较小,纸价上调也助力公司成本端的边际压力持续减轻。

　　我们预计2017、2018 年EPS 分别为0.48 元,0.64 元,对应当前PE 分别为32 倍、24 倍,考虑到公司经销商持股提高经销商积极性,浆价回调以及产品提价减轻成本压力,公司基本面持续向好,维持 “买入”评级。

　　风险提示:经销商持股计划推进不达预期,纸浆价格大幅上涨。




　　5、山东路桥：股权激励提升业绩释放动力 高在手订单保障未来业绩稳步增长
　　天风证券股份有限公司
　　广覆盖面叠加稳增长考核指标,股权激励促进公司业绩进一步释放
　　公司此次股权激励广泛覆盖公司董事、高管以及中层骨干,并设立稳增长考核目标,首次授予部分第一个行权期增长目标考核不低于50%(以2014-2016年净利润平均数为基数,即2016年到2018年复合增长率需达到14%左右)。业绩考核目标体现出公司对于业绩稳增长的信心,同时该激励计划也有助于公司建立健全激励机制,有助于激发公司未来业绩的进一步释放。本次股票期权的行权价格为6.65元每股,仅高出12月25日收盘价0.23元,目前公司股价具有较好的安全边际。

　　在手订单处于高位,营收有望保持高速增长
　　2017年三季度公司新签订单21个,合计金额67.76亿,单季新签合同投资总额占2016年营收83%,且公司披露较为谨慎,部分PPP项目以建筑安装工程费下浮率等指标中标,并未计算在三季度新签订单总金额中。此外,截止到2017年9月30日,公司在手订单总投资额为244.67亿(截至报告期末累计已签约未完工订单+已中标尚未签约合同订单),约为2016年全年营收的3倍,具有较好订单收入保障系数。随着前期项目逐步推进,公司营收有望维持高位增速。

　　背靠山东高速集团,公司充分受益山东路桥建设规划
　　公司新中标项目大多数为山东省省内项目,根据近5年公司在华东地区的营业收入(以山东地区收入为主)占山东省路桥建设投资总额的7%-9%来测算,2017年山东路桥的市场占有率可能达到10%以上。山东省十三五规划明确,到2020年山东省国道省道通车里程将达到6.7万公里,十三五期间公路总投资额预计到达2200亿元;铁路方面,十三五期间计划新增运营里程2600公里,总投资1425亿元。公司背靠山东高速集团,有望显著受益于“十三五”期间山东省省内公路铁路建设。

　　公司存在国改预期,中期业绩有望维持稳健增长
　　公司控股股东山东高速集团为第二批试点企业之一。且去年9月山东高速通过定增引入安邦资管等投资机构,推动混改进度。预计随着山东省国改的推进,公司国改预期有望进一步提升。今年12月山东省内重要高速公路投资公司齐鲁交通发展集团买入公司2228.8万股,约占公司总股本2%,有益于促进公司在山东省内公路业务的拓展。此外,基于上述山东省内建设规划,以及公司承接省内路桥业务的固有优势,中期内公司订单增速有望维持高位增速,从而在十三五期间保持较好的业绩增长。根据公司16年年报经营计划披露,公司17年全年营收目标增速44%,净利润增速29%,完成压力较小。在近三年订单增速较好的情况下,业绩增长的延续性可以得到一定的保障。

　　投资建议
　　公司股权激励计划完成后有望健全激励机制,激发公司未来业绩稳定增长;背靠山东高速,订单充足,省内公路建设、养护订单增量可期;叠加国改预期,预计公司业绩将迎来快速增长。预计公司2017-2019年的EPS为0.54元、0.71元、0.92元,对应PE分别为12倍、9倍、7倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期;固定资产投资增速持续下滑。




　　6、桐昆股份：嘉兴PTA二期进入试生产 产业链一体化稳步推进
　　新时代证券股份有限公司
　　事件:
　　12月27日公司公告,“嘉兴石化年产200万吨PTA项目”进入试生产阶段,届时公司PTA自给率将由65%提升至100%,实现完全自给。

　　从部分自给实现完全自给,产业链一体化稳步推进:
　　公司目前涤纶长丝产能460万吨,配套原料PTA产能约170万吨,仅实现部分自给,PTA仍需外采。而随着嘉兴年产200万吨PTA项目建成投产,将进一步保障公司原料供应、节省运输成本,实现PTA原料完全自给,自给率将从65%提升至100%,产业链一体化稳步推进。

　　PTA供需改善,盈利有望迎来修复:
　　受益下游聚酯需求旺盛,PTA产能过剩已大有改观,目前实际产能开工率90%以上,库存方面从9月份154万吨下滑至最新123万吨。由于装置集中检修,12月以来PTA-PX平均价差扩大至1786元/吨(17年平均1398元/吨),盈利大幅改善。未来对于PTA装置重启,我们认为不必过于担心:1)除17年翔鹭、华彬等重启装置外,剩余装置规模普遍不大,未来重启概率极低;2)重启装置不稳定,低于预期是大概率事件,华彬装置现仍在调试。而考虑到18年几乎没有新增产能(17年也仅公司200万吨新装置),而聚酯需求增速预计7%,PTA行业有望迎来盈利修复。

　　进军民营炼化领域,打造全产业链布局:
　　公司通过参股浙石化炼化一体化项目(20%),进军民营大炼化领域,未来将打造“PX-PTA-聚酯-涤纶“全产业链。浙石化一期项目包括2000万吨炼油能力、520万吨芳烃(400万吨PX)和140万吨乙烯,预计2019年投产,届时公司PX原料将部分自给,实现全产业链布局,同时盈利水平有望大幅提升,一期盈利中枢约80亿,公司业绩有望增加16亿。

　　投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.29、1.69和2.11元。随着嘉兴二期项目稳定投产,公司实现PTA原料完全自给,同时PTA供需逐步改善,行业盈利有望迎来修复,另外公司参股浙石化项目,未来将贡献可观利润,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:原油价格大幅下滑;PTA装置大规模重启;炼化项目进展慢



　　7、紫金矿业：铜金锌三足鼎立 铜板块不断放量
　　东北证券股份有限公司
　　铜板块不断放量,未来有望成为公司业绩最大增长点。2017年 上半年,不考率内部抵消,黄金占营业收入的47%,铜占24%,铅锌占8%;从毛利结构来看,铜占比最大为32%。目前公司在铜板块的增量最多,目前主要增量来源于三个矿山:紫金山铜矿、多宝山铜矿、刚果(金)科卢韦齐铜矿。其中,紫金山铜矿目上半年开采3.72万吨,预计2018年开采量将达到8万吨;多宝山铜矿上半年产铜1.64万吨,一期技改和二期扩建项目达产后,产能预计扩大至年产铜8万吨;刚果(金)科卢韦齐铜矿于2014年收购,目前持有72% 股权,该项目铜资源量达154万吨,铜平均品位约4%,达产后年产铜6万吨。未来最大的增长点来自于卡莫阿铜矿,目前卡库拉铜矿段超高品位矿体的并列双斜井施工完成了首次爆破,经过初步经济评估,首期建设600万吨/年,项目前五年平均年产量为24.6万吨铜, 第四年铜产量可达38.5万吨。

　　锌板块小幅增长,黄金板块有所下滑。新疆紫金锌业计划实施二期扩产,年产量达到7万吨,内蒙乌拉特后旗通过投产及扩建可达到6.9万吨的产能,黑龙江紫金龙兴图瓦塔什特克多金属矿通过一期、二期建设达到产能16万吨达产后,预计锌矿总产量超过30万吨。黄金板块因为紫金山表层金矿基本消耗殆尽,前三季度总体产量同比去年下滑10.03%,公司目前正积极寻求新的矿山资源增加产量。

　　汇兑损失不具有持续性。前三季度公司汇兑损益为8.62亿,主要是之前公司通过香港子公司进行海外收购导致的汇兑损失,不具备长期影响。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为33.2、51.3、59.4亿元,EPS 为0.14、0.22、0.26元,对应PE 为28.98、18.78、16.20,维持增持评级。

　　风险提示:海外矿山进度不及预期,金属价格下滑



　　8、金发科技：改性塑料发展空间大 业绩将迎来持续改善
　　国联证券股份有限公司
　　改性塑料需求增长迅速,发展空间广阔。改性塑料相比于传统塑料具备众多产品优势,广泛应用于汽车(23.5%)、家电(37%)等行业,市场整体需求非常大,2017年估计整体市场已达到1361万吨,且消费数额也在逐年增长,2004年至今CARG为14.3%,高于塑料整体9.6%。但由于国内企业起步较晚且市占率较低,国内塑料改性化率(10%)仍低于国际平均水平(20%),伴随汽车轻量化及家电消费升级,改性塑料未来的高增长将得到持续,发展前景十分广阔。

　　销售规模维持高增长,业绩环比持续改善。公司2017年前三季度实现营收165.9亿元,同比增33%,且连续三季度实现高增长,营收端增长得益于公司全球化的布局,以及在汽车和家电改性塑料客户的持续推进,带动公司产品销量持续增长。从盈利情况来看,公司2017Q3实现归母净利润2.18亿元,环比上涨94.33%,利润环比改善一方面是由于产品销量的持续增长,另一方面是由于原料价格下滑带来毛利率的提升。考虑到公司改性塑料销量仍维持高速增长,我们预计未来公司业绩将持续改善。

　　新材料业务与国际化布局稳步推进。新材料业务方面,公司特种工程塑料、完全生物降解塑料及碳纤维复合材料等业务报告期内积极推进,未来将成为公司新的利润增长点。海外拓展方面,欧洲金发一期生产线建设工作进展顺利,预计年底建成投产并计划再建新生产线;美国金发已建成投产,新客户认证持续推进;此外,印度金发销量也维持高增长。

　　盈利预测。预计2017年~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.41元,对应最新股价PE分别为27、18、16倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示。原材料价格波动幅度过大;公司中高端产品拓展不及预期;海外布局进展不及预期