金卡智能：业绩增幅大超预期，智能燃气表龙头将持续受益于天然气消费量增长
　　事件：公司公布2017年年度业绩预告，2017年1-12月公司预计实现归：母净利润为3.42亿元-3.68亿元，同比增长290.0%-319.9%。

　　“煤改气”快速推进，公司智能燃气表销售大幅增长。2017年1-10月，我国天然气消费量为1865亿方，同比增长18.7%，增速相比于2015年、2016年明显提升。据测算，因“煤改气”带来的天然气消费增量近200亿方。受益于天然气消费量增长和“煤改气”工程的推进，公司智能燃气表实现了快速增长，同时子公司天信仪表的营业收入和利润也大幅提升。除销售收入规模外，公司盈利能力显著提升，2017年三季报公司产品的毛利率为49.1%(YoY+10.5ppt)，销售净利率为17.4%(YoY+5.6ppt)。

　　天然气消费量长期增长趋势确定。短期来看，“煤改气”增量的集中释放促进了公司销售爆发，预计2018年“煤改气”工程仍将带动公司产品订单增长。长期来看，能源结构优化方面，天然气等清洁能源的应用占比提升是大趋势。根据“十三五”规划，我国天然气消费比重目标达到10%，煤炭消费比重控制到58%以下。预计到2020年我国天然气消费量为3600-3800亿方，2018-2020年天然气消费量增速15%-17%。判断下游景气周期将延续，公司将实现持续增长。

　　NB-IoT物联网表推广有望进一步驱动业绩增长。子公司北京银证开发形成面向天然气产业链的信息化完整解决方案ENESYS。控股公司北京华思科进一步退出了Eslink易联云客服解决方案。同时，公司于2016年末先后与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署了“战略合作框架协议”，与通信行业巨头合力打造NB-IoT生态圈。2017年，公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等多地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案，未来智能物联网表的进一步推广使用将带动公司产品销售。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年实现营业收入分别为14.56亿、17.85亿和21.19亿，实现归母净利润分别为3.51亿、4.24亿元和5.09亿元，EPS分别为1.48元、1.69元和2.03元，对应PE为23.3X/20.3X/16.9X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。(东兴证券)


　　高新兴：中兴物联并表在即，中国电信参与配售
　　事件：公司发布公告，收购中兴物联发行股份募集3.3亿元配套资金配售对象确认，认购价格为13元/股，发行数量为2538.46万股。配售对象为深圳招银电信新趋势股权投资基金合伙企业(有限合伙)，其中中国电信持有其20%的份额。

　　点评：收购中兴物联进展顺利，并表将增厚业绩。中兴物联是业内质地优的物联网模组厂商，2016年营业收入5.82亿元，归母净利润0.42亿元，高新兴收购中兴物联，2017年-2019年业绩承诺为三年归母净利润合计超过2.1亿元，彰显了公司对未来业绩发展的信心。

　　物联网产业爆发前夕，模组厂商受益确定性强。目前物联网产业仍发展早期阶段，下游应用多集中于共享单车、智能抄表、智能家居等行业，应用层尚未完全释放。而国家对于物联网产业高度重视，工信部发文通知到2017年末，我国NB-IoT基站规模要达到40万个，NB-IoT的连接总数要超过2000万；到2020年，NB-IoT基站规模达到150万个，NB-IoT的连接总数超过6亿，实现对于全国的普遍覆盖。运营商也积极响应号召推出大额模组补贴，加速推进物联网产业落地，物联网有望迎来规模爆发。

　　中兴物联产品利润较高，客户粘性强。中兴物联模组毛利率在同业处于较高水平，产品以4G和NB-IoT模块为主，稳定性较好，并在车联网有良好的布局；继中标中国电信“宇宙第一标”后，中国电信再度参股此次重组，证明公司和运营商以及客户保持了良好的粘性，为未来业务推进打下坚实基础。

　　盈利预测及投资建议：预计收购完成后公司2017年-2019年净利润分：为4.21亿、6.20亿、7.99亿元，EPS分别为0.38、0.53、0.68元，当前股价对应动态PE为35倍、25倍、19倍，看好公司在物联网产业大发展趋势下的发展前景，给予“买入”评级。(东北证券)


　　金禾实业（002597）：精细化工结出甜蜜果实，期待二次腾飞
　　报告摘要：甜味剂龙头，产品布局进入收获期。公司在食品添加剂板块拥有12000吨安赛蜜、2000吨三氯蔗糖和4000吨甲乙基麦芽酚产能。安赛蜜公司已拥有稳固的全球龙头地位，市场占有率超过60%，由于行业供给格局愈发集中，公司销量仍在持续上行；甲乙基麦芽酚因竞争对手供货不稳定，价格大幅上涨，根据公司产品的定价策略，预计2018年的平均价格应较2017年有所提升；三氯蔗糖经过多年技术攻关，公司已经成功实现良好的工艺和成本控制，新产能投放后迅速放量，充分受益于三氯蔗糖市场空间的不断拓展，因为当前公司产线已经满负荷，认为公司对现有生产线进行技改升级是大概率事件，三氯蔗糖的销量增长将成为公司成长的持续动力。打通基础化工-精细化工产业链条，形成协同优势。公司基础化工产品碳铵、三聚氰胺、硫酸、双氧水等在华东地区占有较高的市场份额，受益基础化工高景气，业绩稳定释放。尤其是四季度双氧水价格大涨，本轮双氧水涨价主要受益于环保和己内酰胺需求的增长，预计双氧水的高价具有一定的延续性，公司35万吨产能，价格弹性充足。同时公司的双乙烯酮等基础化工产品可作为精细化工的原料，形成产业链协同，进一步增强公司的成本优势。

　　与定远盐化工园区战略合作，扩张精细化工版图。公司拟在定远盐化工园投资22.5亿建设循环经济产业园。公司一期投资8-10亿元，以园区内氯气为原料，新建5000吨甲乙基麦芽酚；二期将上马双乙烯酮和山梨酸钾项目。认为该产业园将为公司未来五年甚至十年的发展打下基础，乃至在定远园区再打造一个精细化工龙头。

　　盈利预测：公司甜味剂的技术难度和产业链优势为公司构筑了较高：竞争壁垒，对标食品添加剂行业给予20倍PE。预计公司2017-2019年实现归母净利润9.62/11.86/13.76亿元，对应PE15/12/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。(东北证券)


　　联创电子（002036 ）：布局3D盖板玻璃，光学摄像业务成长可期
　　事件：公司发布公告，拟发起投资设立江西联创3D玻璃产业基金合伙企业。

　　成立产业基金合伙企业，公司作为劣后级合伙人。公司拟发起设立的江西联创3D玻璃产业基金合伙企业(有限合伙)，是江西省发展升级引导基金的子基金。基金规划规模12.2亿元，公司作为劣后级合伙人，拟现金出资3.65亿元，占出资比例29.9%，合伙期限5年。设立的基金主要用于投资项目公司江西联创恒泰光电，计划一年完成“年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目”建设。

　　布局3D曲面盖板玻璃业务，进军外观件领域。5G通讯技术演进和无线充电技术普及对智能手机后盖材料提出新的要求，在苹果、三星等国际手机巨头的带动下，双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置，到2020年前后盖双面玻璃的市场空间有望超过1100亿元。公司本次发起合伙基金布局3D玻璃业务，将完善在消费电子领域的战略布局，与现有的触控显示业务形成协同效应，提升核心竞争力，作为该基金的劣后级合伙人公司有望获取更高额的收益。

　　量产高像素镜头，投资Kolen，手机客户端实现突破。公司已具备5M、8M和13M像素手机镜头的量产能力，成功向三星供应手机镜头。公司参股三星供应商韩国Kolen，有望提升在三星客户的影响力和出货份额。公司还引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利，大客户内置镜头方面取得突破。进入一线品牌供应体系将大幅提升联创在光学镜头领域的影响力，为公司开拓更多品牌客户建立良好的基础。

　　特斯拉产能突破瓶颈，车载镜头业务弹性大。公司发力车载镜头市场，已获得特斯拉的车载镜头订单。特斯拉于今年7月开始正式投产Model3，目前Model3产能正快速提升，有望达到5000辆/周。超高的性价比将极大地推动Model3的销售，联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。

　　盈利预测与投资建议。根据最新季报数据，调整盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.84元、1.20元，对应PE分别为30倍、20倍、14倍，未来三年将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。(西南证券)


　　锡业股份（000960 ）：锡价步入上行周期，业绩高弹性的全球锡业龙
　　缅甸供给拐点已现，库存和尾矿持续消耗。2011-2015年缅甸原矿金属产量快速增长，从0.28万吨增长到5.2万吨；2016年开始，地表上的富矿开始衰竭，当年总计出口5.7万吨锡金属，其中来自矿山的产量约4.7万吨，政府库存约1万吨；2017年缅甸锡矿开采全面进入地下开采阶段，受制于地表下开采难度大、成本高和品位低，缅甸原矿供给能力进一步下滑。得益于原有库存的释放和尾矿的回采，2017年缅甸出口的锡金属量并未下降，但随着库存和尾矿的持续消耗，缅甸的供给将明显下降。

　　中国、印尼锡矿供给受限，锡价长期低迷，新增矿山供给不足。中国和印尼占全球锡精矿供给的50%-60%，主导全球锡市供给。我国环保日趋严格，锡行业规范出台，国内锡矿供给呈现下滑趋势，大批存在环保问题的小型矿山被关停，同时复产规模受限；而印尼受到品味下滑、开采难度加大的困扰，锡矿产量从2012年的9万吨，下滑至2016年的6万吨。鉴于锡价长期低迷，矿山公司资本支出不足，未来无大型矿山投产，锡矿供给不足将愈发明显。

　　显性库存出现回落，增强锡价上涨动能。2017年1-9月，国内交易所锡锭库存从2700吨快速上涨到11000吨，对2017年的锡价形成了压制。库存上涨一方面有供给过剩的因素，另一方面有隐性库存显性化的因素，从9月开始国内交易所库存持续下降至6214吨。与此同时，LME库存处于单边下滑的趋势，从2013年的13130吨持续下滑5年至2310吨的历史低位，LME库存的持续下滑反映出过去5年海外精炼锡供不应求的情况，海外库存得以持续去化。认为，国内显性库存的回落叠加海外的低库存现状将增强锡价上涨的动能。

　　锌价高位震荡或小幅下滑。受困于国内环保压力，2017年国内锌精矿投产不及预期，截至2017年年底，锌精矿依然存在较大缺口。加工费TC/RC和交易所库存处于历史低位并持续下滑，反映出精锌、锌精矿同时面临短缺的现状。SMM预计2018年新增锌精矿产量30万吨，锌精矿缺口将逐渐收窄。2018房地产新开工和基建投资将出现小幅下滑，但鉴于宏观经济的韧性和制造业的繁荣，锌的终端需求不会出现大幅下滑，预计2018年上半年锌价高位震荡，下半年出现小幅下滑。

　　盈利预测和投资评级。公司主产品锡步入了上行周期，为公司业绩提供弹性，其他金属预计高位震荡，为公司利润提供支撑。与此同时公司不断精简人员，控制成本，随着2019年公司10万吨锌、60吨铟的冶炼项目全面达产，公司利润会进一步增长。预计公司2017-2019的EPS分别为0.61元、0.97元、1.03元，对应当前股价的PE分别为20.25倍、12.63倍、11.89倍。维持“买入评级”。(国海证券)


　　凯莱英(002821.SZ)：创新药市场水阔山高，CMO龙头鹏路翱翔
　　海外订单转移+国内创新药崛起，CMO迈向黄金期：全球新药的研収投入与销售觃模持续增长，制药企业外包意愿增强促使CMO行业觃模以较快速度上行。受成本、人才等多因素作用，全球化药CMO产能由欧美向亚太转移的趋势明显。

　　另一斱面，近年来国内创新药逐渐崭露头角，迚入临床后期甚至上市的品种明显增加。再加上2016年后MAH制度试行、鼓励创新药研収等相关政策持续推出，激収了国内药品研収生产外包的需求。在海外+国内两大驱动因素叠加下，CMO行业迚入换挡提速期，以凯莱英为代表的相关企业迎来了前所未有的収展机遇。

　　客户多元产品线丰富，注重研収竞争力持久：公司与全球众多制药企业建立了合作关系，入选5家跨国制药巨头的首选供应商，幵与2家巨头结为长期战略合作伙伴。深入的合作关系形成了迚入壁垒，保障公司持续获取后续商业合作机会，使业务增长更具稳定性与可持续性。

　　公司的产品结构非常多样，涉足抗病毒、抗感染、多种肿瘤治疗、心血管疾病治疗、糖尿病治疗等等众多领域。丰富的产品线印证了公司全斱位的技术能力和丰富的信用记彔。

　　作为CMO的迚阶模式，CDMO的研収能力是其核心竞争力。公司自主研収的连续性反应和生物转化技术已能够在部分中试甚至商业化项目中应用，有敁提升反应收率，降低生产成本幵减少环境影响。公司在创新技术的工业应用中保持领先将有助于公司长期维持技术优势。

　　部署多层级战略斱向，持续添加增长动力：管理层对公司未来収展斱向及对应客户群体的拓展有着清晰的战略觃划，幵持续迚行部署。这些新斱向、新客户会在接下来的数年中陆续成长为公司业务的重要组成部分，为公司保持快速增长添加动力。

　　根据觃划，在深耕现有海外大中型客户的同时，公司会将战略重心放在开収国内创新型药企和欧美技术型药企(包括生物技术)上。另一斱面，绿色化学技术催生的新需求也会成为重要驱动因素。

　　上市后，公司快速介入新药研収外包全产业链，已经建立了药学研究、临床试验申报、临床研究的CRO队伍，幵通过合作斱式迚入毒理等临床前评价业务，很快就能够为国内客户提供一条龙式的外包服务，幵逐渐将业务推广至全球客户。

　　小非解禁不改公司价值，维持“强烈推荐”评级：受益于全球创新药研収、销售以及制药行业分工细化，CMO迎来収展机会。目前全球2/3产能在欧美，向亚太转移趋势明显。叠加中国创新药逐步崭露头角以及MAH制度试点激収的外包需求，国内CDMO龙头面临重要収展机遇。凯莱英拥有多元的客户群体、丰富的产品结构和强大的研収能力，处于业内领先地位，是行业収展提速的主要受益者。公司紧抓机遇，凭借过往积累的丰富业务经验快速拓展国内市场，成为众多国内创新型药企的合作伙伴。此外，公司还向CRO、一致性评价、制剂CMO等多领域延伸业务线，以求打造一条龙服务能力，迚一步提升竞争力。维持2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测，近期因小非解禁等非基本面因素导致股价处于较低位置，具有良好的投资价值，维持“强烈推荐”评级