中国建筑：基建业务助推H1经营数据再创新高，房建、地产及海外新签订单亮点纷呈
　　事项： 公司公告 2017 年上半年主要经营数据，新签合同总额 11955亿元，同比增长 33.7%； 房建业务新签合同额 8234 亿元， 同比增长23.4%； 基建业务新签合同额 3667 亿元， 同比增长 64.5%； 地产合约销售额 1223 亿元， 同比增长 50.0%。

　　H1 新签合同高增，基建成为主要驱动因素，海外订单大幅增长： 公司公告显示， 2017 年 1-6 月累计新签合同总额 11955 亿元( 同比+33.7%)， 较 1-5 月累计新签合同额增速大幅提高了 17.2 个 pct。公司6 月新签合同额达 4143 亿元(同比大增 85%)， 占公司上半年新签合同额的 34.7%。 得益于 6 月份新签订单的快速增长，公司 2017H1 新签合同额已达到 2016 年全年的 64.2%， 2017 年全年新签订单再创新高有望成为大概率事件。从业务结构来看，房建业务新签合同额 8234 亿元 (同比+23.4%)，占新签合同总额的 68.9%(同比-5.7 个 pct)， 仍是公司新签合同总额增长的最主要来源。 同期公司新签基建合同额 3667 亿元(同比+64.5%)，占新签合同总额的 30.7%(同比+5.8 个 pct)，基建业务占比进一步提升；基础设施新签合同增速较快，取代房建成为新签合同额增长主要驱动因素。 从公司 2017 年上半年新签合同地区分布来看，新签境内合同 10837 亿，占新签合同总额的 90.6%，同比增长 30.2%( 前五月增速为 17.2%)；新签境外合同 1117 亿，占新签合同总额的9.3%，同比增长 80.5%( 前五月增速为 3.4%)。

　　房建业务增速回升，基建业务受益于 PPP 项目带动保持快速增长：公司房建业务 2013H1 至 2016H1 新签合同增速分别为 25.3%/ 15.6%/-3.7%/ 9.6%， 2017H1 增速( 23.4%) 虽低于 2013H1，仍是五年来第二高增速。在近年来地产投资从高速增长到增速逐步收窄导致房建业务承接量下滑的前提下仍取得两位数的增长，反映出公司房建业务较强的承揽能力及较高的市占率。 2017 上半年房建业务新开工面积 15729平米(同比+18.2%)，上半年增速较前五月上升 8.3 个 pct，显示房建业务落地速度进一步提升。公司基建业务 2017H1 新签合同同比增速达到 64.5%，在去年同期大幅增长 142.7%的基础下维持了高速增长， 我们认为主要得益于 PPP 业务的带动。 公司公告截止 2016 年末，公司融投资建造带动的施工总承包合同额累计约 3398 亿元， 其中基建项目合同额约 2436 亿元，占比 71.7%， 我们判断今年以来该比例有望进一步提升。

　　地产销售面积及销售额维持强劲增势，全年业绩有望实现突破： 公司地产业务 2017H1 合约销售面积为 846 万 m2(同比+36.1%)。上半年增速较前五月增速 31.1%上涨 5 个 pct； 累计地产合约销售面积同比增速自 4 月以来维持在 30%以上，且增速持续上升。同期公司地产业务实现合约销售额 1223 亿元(同比+50%)。公司地产业务自 2017 年 3月以来，累计合约销售额同比增速始终维持在 50%以上。 2017H1 合约销售额 1223 亿元，已完成 2016 年全年合约销售额 1951 亿元 62.7%；伴随着 2017H1 强劲的增势， 我们判断公司地产业务 2017 年实现合约销售额有望完成对 2016 年的超越。

　　公司在手 PPP 订单优质且充足，有望受惠 PPP 新政承接更多项目：根据财政部全国 PPP综合信息平台第 6期季报显示，全国累计入库 PPP项目总投资额 14.6 万亿元， 合计落地金额约 2.9 万亿元，落地率为34.5%， PPP 项目落地规模及落地率进一步提升。 近期国务院法制办联合发改委及财政部起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》， 我们认为此次 PPP 条例征求意见稿的出台将为 PPP 模式提供政策支持和制度保障，政策红利持续释放。 公司作为建筑央企 PPP 龙头，在资金与资源整合等方面具有优势， 根据公司公告截至 2016 年底，公司累计获取 PPP 投资项目 135 个( 2016 年内获取 PPP 投资项目 108 个)，涉及领域包括城轨、路桥、地下管廊、园区建设等， 计划权益投资额 2264 亿元。 2017 年公司及下属子公司公告新签包括云南华坪至丽江高速公路 PPP 项目( 100.3 亿元)、 重庆轨道交通九号线一期 PPP 项目( 84.0 元)及内蒙古赤峰中环路快速化改造 PPP项目( 77.0 亿元) 等多项重大基建 PPP 项目，在手 PPP 订单充足。

　　投资建议： 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入增速分别为 9.3%、9.7%、 9.7%，净利润增速分别为 12.9%、 13.2%、 13.0%，对应 EPS 分别为 1.12、 1.27、 1.44 元，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为11.8 元，相当于 2017 年 10.5 倍的动态市盈率。

　　风险提示： 宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，PPP 项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。(安信证券)


　　新凤鸣：快速成长的涤纶长丝供应商
　　1. 公司涤纶长丝规模位居行业第二。公司是国内重要的涤纶长丝生产企业，目前具有 269 万吨/年涤纶长丝产能，产能占国内总产能的比例为7.5%，规模仅次于桐昆股份。其中 POY 产能 211 万吨，FDY 产能 42 万吨，DTY 产能 16 万吨，产品结构与桐昆股份相似，以POY 为主。2014-2016 年公司涤纶长丝销量分别为168 万吨、208万吨和257 万吨。

　　2. 产能仍将快速扩张，PTA 装置将弥补短板。过去几年时间新凤鸣产能快速扩张，由2012 年的100 万吨/年提升至2016 年末的269 万吨/年。公司于2017 年4 月登陆资本市场，上市后产能扩张步伐仍较快。IPO 募集资金项目为中维化纤4 万吨/年超细扁平纤维项目和湖州中石科技 45 万吨/年功能性纤维项目，其中4 万吨/年超细扁平纤维项目已于2016 年4 月投产，45 万吨/年功能性纤维项目将于2018 年上半年投产。另外，公司计划于2017 年下半年投资建设一条近30万吨/年生产线，预计2018 年有望投产。2018 年底公司涤纶长丝产能有望接近360 万吨，较2016 年增加约90 万吨。“十三五”后期，公司仍规划有100 万吨的涤纶长丝产能，2020 年公司涤纶长丝产能有望达到400-500 万吨，行业内第一梯队的位置稳固。除涤纶长丝外，公司还计划在平湖市独山港投资建设220 万吨/年PTA 产能，预计2017 年底开工建设，2020 年投入运行，届时公司原材料供应短板将基本得以解决。

　　3. 行业景气上行。涤纶长丝行业自2016 年下半年开启新一轮景气周期，行业开工、库存情况、盈利水平有明显改善。2016 年国内涤纶长丝的产量和表观消费量分别为2537 万吨和2349 万吨，表观消费量增长约3%(考虑库存变化，实际消费增速超过5%)。2017 年涤纶长丝需求仍有望保持5%以上的增速，同时未来两年行业新增产能较少，其中2017 年新增产能约110 万吨，2018-2019 年新增产能220-250万吨，行业供需格局有望持续向好。自2017 年3 月份以来，行业开工保持在高水平，产销情况良好；下游织机库存持续下降，由3 月份的20 天左右下降至目前的6-7 天；产品价差明显扩大。

　　4. 盈利预测与投资评级。涤纶长丝行业景气向上，2017-2018 年将保持高盈利水平；公司产能也处于持续扩张之中，2018 年产能有望达到360 万吨/年，充分收益于行业盈利改善。我们预计公司2017-2019年实现每股收益分别为2.14 元、2.71 元和2.94 元，当前股价下PE分别为17 倍、13 倍和12 倍，给予“增持”评级。

　　5. 风险因素：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、市场风险。(国元证券)


　　中百集团：经营继续脱底向上，大股东增持彰显信心
　　事件： 2017 年 7 月 25 日，中百集团发布公司公告， 公司于 2017 年 7 月25 日收到武汉商联(集团)股份有限公司(以下简称“武商联”)关于增持公司股份的函， 对此我们点评如下：
　　增持计划是基于对中百集团的企业价值和发展前景的信心，具体增持计划为： 自首次增持日本增持计划是基于对中百集团的企业价值和发展前景的信心，具体增持计划为：自首次增持日( 2017 年 7 月 25 日) 起 12 个月内，增持股份比例不超过中百集团总股本 6.81 亿股的 2%(含此次已增持股份在内)。 2017 年 7 月 25 日，武商联通过深圳证券交易所交易系统增持中百集团共计 259 万股，占总股本的 0.379%，平均价格 9.32 元/股。 完成上述增持后，武商联对中百集团持股数为 1.26 亿股，占总股本的 18.45%；武商联与关联方合计持有中百集团股份共计 2.21 亿股，占中百集团总股本的 32.38%。

　　业绩预告 2017Q2 单季已实现盈利， 2017H1 同店增长 4-5%，生鲜整体增长约 3%，经营脱底向上。 2017 年 H1 公司实现净利润为 1.28-1.40 亿元；Q1 实现净利润为 1.07 亿元，预计 Q2 单季度实现净利润约为 0.20-0.32亿元。 Q1 期间，中百集团完成资产证券化中江夏中百购物广场的相关资产权益转让事宜，增加税后净利润约为 1.81 亿元； 因 2016 年 Q4 费用顺延到 2017 年 Q1 计提，且门店基础因素影响，公司经营亏损约为 1.21 亿元，2017 年 Q1 实现归母净利润为 1.07 亿元， 2017Q2 因去年亏损门店的调整影响因素逐步缩减。 2017 年 Q2 销售收入同比下降幅度逐渐收窄，毛利率有所提升，同时加大费用管控力度(减少员工数量，并推进合伙人制度)，同时处理门店转型调整的商品和资产损失，公司经营利润呈现增长态势。公司整体经营状况良好，目前来看，新管理层上任之后，加强对业态、制度以及门店调整的力度，在生鲜端剔除原有经销代理的模式，采取直接采购模式，聚客能力持续提升， 2017 年 H1 同店增长 4-5%， 生鲜整体增长约 3%，经营呈现脱底向上态势，符合我们去年对公司整体的判断。

　　Q3/Q4 预计继续小范围关店，整体经营仍能实现盈利。 考虑去年关闭仓储超市计提损失约 1.5 亿元，清库存亏损约为 0.5 亿元，重庆地区亏损约为0.4-0.5 亿元， 2017 年有望大幅改善，且资产证券化资金到位，降低财务费用； 整体来看， 2017 年可观察的改善业绩大约在 2.5-2.7 亿元， 2016年亏损约 2.4 亿元，预计全年可实现 0.2-0.3 亿元的经营性净利润，判断全年实现净利润约为 2.0 亿元。 2017 年 H2， 我们预计中百集团将继续关闭部分亏损门店， 其中大店关店数量约在 4-6 家左右， 亏损额度在 0.2 亿元左右。

　　商联集团增持彰显中百发展信心，公司仍被低估，目标价 12.74 元，维持“增持”评级。 从经营效率来看，公司确实在发生变化，公司其实在新管理层上任之后，采取职业经理人的模式，无论从人员效率，还是整体门店业态的调整方面，力度较大；而大股东此次增持，其实是在公司业绩发生反转，未来经营向好的大背景下所做的股权方面的调整，彰显对公司发展的信心。 预计 2017-2019 年公司实现营业收入 161.94、 173.51、 190.58亿元，合并归母净利润为 2.03、 1.11、 1.23 亿元，对应 2017-2019 年每股收益(摊薄)为 0.30、 0.16、 0.18 元。考虑公司亏损门店逐渐关闭，食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地，业绩有望迎来拐点。 目标价 12.74 元，对应 2018 年 0.5xPS，维持“增持”评级。

　　风险提示：与永辉合作不及预期，导致经营改良不佳；宏观环境恶化，超市业态整体受影响。(中泰证券)


　　西藏珠峰：矿产量创新高，年中业绩继续向好
　　公司发布2017 年中报：业绩同比大幅增长
　　公司发布17 年中报，报告期内，公司实现营业收入11.71 亿元，较上年同期增长80.45%；实现利润总额 6.99 元，较上年同期增长125.69%；实现归属于母公司股东的净利润 5.7 亿元，较上年同期增长116.18%。公司上半年主要铅锌精矿等产品产销率达到100％，主要产品的价格和产量同比均有提升。公司业绩符合此前快报预期。

　　采选矿超额完成计划，主要产品产量创历史新高
　　报告期内，公司矿山出矿量达到127.84 万吨，完成全年计划的53.27%，较上年同期提高38.54％；选矿处理量140.98 万吨，同比增加48.52％；精矿产品中，铅锌金属量分别为3.00 万吨和 4.69 万吨，均完成全年计划的50%以上，较上年同期分别增长18.21％和43.74％；铜和银金属产量分别同比增长17.71％和37.95％。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员，增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017 年上半年公司精矿产量再创新高，带来业绩的大幅增长。

　　推进5 万吨铅冶炼厂建设项目，进一步巩固当地发展
　　公司5 万吨铅冶炼项目于2016 年4 月开工，预计将于2017 年9 月建成投产。该项目建设有利于对金银铜等多种有价金属进行综合回收，提高经济效益；同时也有望增加公司在塔国的影响力和知名度，以便进一步获取当地矿产资源。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目，随着矿山产能的稳步提升，公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验，更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。

　　17 年锌精矿紧缺持续，主营金属价格稳步上扬
　　进入17 年后，锌价出现阶段性震荡，但整体仍然处在高位。17 年上半年年LME 铅、锌价格分别同比上涨28%和50%。从实际供需数据来看，锌精矿受到15 年海外矿山减产、关停的冲击，出现供应上的短缺；而下游基建、汽车、地产等行业需求向好，供需缺口支撑价格高位。进入17 年后，海内外矿山仍处在复产周期，实际新增产量较少，锌精矿供应短缺年内大概率持续。

　　矿山盈利水平稳定，维持“增持”评级
　　公司受益铅锌精矿价格上涨和矿山采选产能扩张，全年利润预计同比有大幅增长。在上半年产量和金属价格的基础上上调公司全年盈利预测，假设17 年铅锌精矿价格分别为1.3、1.4 万元/吨，金属产量分别为5.81、8.66万吨。上调17-19 年营收至22.74、26.88、31.03 亿元，归属母公司净利润为10.67、13.23、15.89 亿元，对应PE 为25、20、17 倍。按照可比公司17 年27-30 倍的PE，上调公司目标价格至44.12-49.02 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：铅锌等金属价格下跌，矿山开采和产出量不及预期。(华泰证券)


　　启迪桑德：荆州餐厨PPP项目落地，复制静脉产业园模式可期
　　优质餐厨垃圾PPP项目落地，后续有望复制为静脉产业园综合处置项目：1)项目优质、盈利能力良好。我们查询荆州市公共资源交易信息网获知，公司此次中标的项目设计处理规模为220吨/日，一期120吨/日(含粪便)，二期100吨/日。其中一期计划建设工期1年，经营期限30年(含建设期)，中标价格为209元/吨，属于盈利能力较强的餐厨粪便垃圾无害化项目。2)后续有望复制公司的静脉产业园项目模式。该项目地处荆州经济技术开发区，荆州经开区辖区面积209平方公里，人口18万余人；下辖4个乡镇场、14个社区、47个村(分场)，目前已发展成为具有七大园区、五大主导产业、五张名片的国家级经济技术开发区和国家级承接产业转移示范区，未来发展空间广阔。公司此次中标项目后，有望将此前由环卫、餐厨、固废项目入手，逐步承接静脉产业园项目的既往经验成功复制，未来承接荆州经开区固废产业园整体打包项目值得期待。

　　在手PPP订单超过190亿，为业绩稳健增长保驾护航：2017年以来，公司先后中标长治(1.38亿)、兴平(12.46亿)、道县(1.6亿)、乌海(11.53亿)等PPP项目，根据我们统计，目前公司在手PPP订单(包括合作框架协议)合计超过190亿，其中约150亿为2017年新签，跑马圈地趋势明显。伴随公司在手PPP项目进入集中建设期，预计将为公司业绩增长提供充足助力。

　　拿到定增批文，需重点关注由此带来的三方面变化：公司于2016年4月发布定增预案、5月发布修订稿、12月发布二次修订稿、12月末过会，至2017年6月拿到批文，整个定增流程历时14个月。在监管力度空前趋严、定增事项难度加大的形势下，公司仍然在相对较短的时间内完成定增流程，一方面体现了公司较强的执行力，更重要的是体现了公司战略规划与业务布局契合管理层的思路，受到政策和监管层的支持。此次定增拿到批文后，我们预计将为公司带来三方面的变化：
　　1)有效缓解资金压力、显着降低资产负债率。截至2017年一季度，公司资产负债率达到60.25%，是公司自上市以来的高点，此次定增募集资金总额为46.50亿元，完成后将有效缓解公司资金压力，降低资产负债率。

　　2)再融资新规下规模优势凸显，巩固强者恒强格局。根据2017年初证监会发布的再融资新规，定增拟发行数量不得超过发行前总股本的20%，严格限制融资规模，在这种形势下，公司凭借规模优势和先发优势，此次定增发行股份数量占到总股本的19.67%，进一步巩固资金壁垒、强化行业龙头地位。

　　3)压制股价上涨因素破除，市值规模有望快速增长。根据三年期定增发行定价原则，七折条款的上限价格为39.63元，此前由于受到七折条款的约束，公司股价表现不佳，此次定增事项做完后，压制公司股价上涨的因素破除，预计公司市值将伴随项目进展和业绩释放，进入快速上升通道。

　　清控系持股比例进一步上升，强协同效应有望逐步显现：根据定增预案(二次修订稿)，启迪科服(清华控股为实际控制方)及一致行动人定增前持股数量为2.52亿股，持股比例为29.52%；定增后持股数量为3.48亿股，持股比例进一步上升为34.10%，锁定期为三年。完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后，清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台，其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台，致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为，未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点：
　　1)强势国企背景，助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看，清华系入主后，2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至8个，预计2017年全年重大合同数将创新高。

　　2)强大信用背书，融资成本显着下行。实际控制人变更为清华系以后，公司性质变更为国企，借助股东强大的信用背书，公司信用评级不断提升、融资成本显着下降。2016年1月，中诚信国际对公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级，公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行，显着提升公司的融资能力。

　　3)资本运作能力强，更多优质外延可期。清华系旗下资产众多，且集团“以产业为基础、以投资为手段”，本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前，公司作为清华系下属唯一环保上市平台，未来无论是集团内环保相关资产注入，还是集团外优质外延收购标的落实，均给市场留下了较为广阔的想象空间，值得期待。

　　固废、环卫双核心业务地位稳固，水务资产弹性充足：
　　1)受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响，环卫行业在近几年来快速发展，公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个，新签年度合同额11.13亿元，同比增长280.35%；新签年度总额为181.46亿，同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区，清扫保洁面积2.2亿平方米，垃圾清运量1.0万吨/天，环卫第一梯队市场地位稳固。

　　2)固废业务保持稳健增长。截至2016年末，公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日，餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天，四川开县、山东临朐、山东沂水等项目投入运营，同时河北巨鹿、山东临清、安徽亳州等项目也已经全部开工，建设完成后将显着增厚公司业绩。

　　3)水务业务规模小、弹性足，内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台，湖北一弘利用地域优势，以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个，总设计规模120万吨/天，中水规模5万吨/天；托管运营污水处理项目3个，设计规模7万吨/天；在建2个污水处理项目，设计规模3.75万吨/天；4个自来水项目，总设计规模61.5万吨/天，在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。

　　同业竞争问题解决，水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前，公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系，因此水务业务仅能在湖北地区开展；随着公司实际控制人变更为清华系，同业竞争局限彻底破除，由此带来两方面变化：一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展，逐步扩大业务覆盖范围；二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产，外延扩张战略加速实施可期。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备，以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长，我们预测公司2017-2019年实现EPS1.40、1.87、2.36元，对应PE24、18、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。(东吴证券)


　　恒力股份：涤纶龙头上马炼化，民营炼厂效率为先
　　涤纶民用长丝龙头企业拟注入PTA资产，上马大炼化项目
　　公司拟注入PTA资产和炼化公司，并建设2000万吨/年炼化一体化项目，打造原油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

　　民用长丝龙头企业，高端产品市场领先
　　公司拥有民用长丝产能140万吨，产品以FDY为主，集中于细旦、高端、高品质领域，产品价格较同行业的同类型号产品高500~1000元/吨，毛利率明显高于同行。根据金联创的统计2017年国内计划新增产能约为188万吨，产能增速约为5%，产能增速继续放缓，预计在供给侧改革、欧美经济复苏、人民币贬值出口等带动下，行业格局趋势向好。

　　民营炼化效率为先，国内外竞争力较强
　　油气改革背景下，炼化竞争格局全球化。伴随日、欧等国家和地区老旧炼厂退出，全球炼厂格局尚稳。炼化公司拟建炼化项目规模优势明显，装备工艺先进、工艺复杂程度高，以炼制中重质原油为主，炼厂依海而建，配套原油、成品油码头管道，物流成本大幅下降，民营炼厂效率为先，加工具成本优势，预计投产后将具有较强的竞争优势。

　　PTA产能增速放缓，静待行业反转
　　公司拟注入PTA产能660万吨/年，工厂全球单体最大。PTA行业低迷已有5年之久，产能增速进一步放缓，国内产能新旧不一，老旧装置生产成本较高，伴随未来产能出清以及需求增长，PTA行业有望复苏。据我们测算，PTA-PX价差每增厚100元，将带来净利增长4.95亿元，弹性较大。

　　预计公司2017~2019EPS(未摊薄)分别为0.49、0.56和0.58元/股， 对应当前股价PE分别为17.87、15.40和14.89，维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　炼化项目建设进度不及预期的风险；重大资产重组不及预期的风险