中国联通：4G用户红利弹性高于同行
　　方正证券
　　中短期看，中国电信运营处在用户红利、网络红利、数字化红利、铁塔上市红利叠加期，收入规模维持5%左右的增长，4G网络建设进入尾声资本开支下降带来成本端压力降低。

　　长期看，5G时代对网络带宽、时延等性能指标要求越来越严苛，作为管道提供者的运营商具有无可比拟的优势；运营商体系之外的管道建设困难重重，没有成功案例；借助管道优势，5G时代运营商有望重回价值链顶层。

　　中国联通4G用户红利弹性高于同行，支撑公司收入持续性改善；聚焦合作战略落地，资本开支下降幅度远超竞争对手，成本端快速改善。

　　公司收入结构持续优化，IDC、TV视频业务高速增长，数字化转型初见成效；针对B2B市场风口，公司网络演进超前布局，提前卡位高价值用户。

　　铁塔公司上市时可以看成是电信运营商板块的催化剂，以目前的估值水平看，受益最多的将会是中国联通。

　　风险提示：流量价格竞争激烈，公收入增长不及预期；混改方案不及预期；创新业务发展不及预期。

　　天顺风能：业绩将持续高增长 买入评级
　　东北证券
　　报告摘要：
　　签订采购框架协议，风塔业务有望稳定增长。公司全资子公司天顺新能源与Vestas签订了2017年度到2020年度《塔架采购框架协议》，明确了Vestas在2017至2020年，每年度采购公司风力发电塔架不低于1200段至1800段。之前，公司与Vestas签订的2012年度至2016年度的《采购供应框架协议》已执行完成，其中2016年度公司与Vestas发生的交易金额为8.91亿元，占公司同类业务的比重达39.40%。Vestas是2016年度全球新增装机容量排名第一的风机厂商，此次签订框架协议保证了双方长期稳定的合作关系，在全球风电市场平稳发展，风塔业务海外市场毛利高于国内的背景下，公司的风塔业绩未来有望保持稳步提升。

　　叶片业务顺利推进，客户基础扎实。公司2016年5月在常熟设立叶片生产基地，预计2017年下半年叶片基地将投产，2018年将贡献业绩，未来公司将打造风电零部件供应链平台，保证设备收入的稳定增长。公司风塔业务的客户包括Vestas、GE、Siemens、金风科技等龙头企业，借助与风塔业务客户长期稳定的合作关系，公司叶片产品有望快速进入主流风机厂商供应链。

　　风电场业务将贡献新利润增长点。公司哈密300MW风电场于2016年7月投入运营，2016年实现收入8786万元，2017年哈密风电场将实现全年的发电收益。2017年上半年新疆地区弃风率下降超过10个百分点，预计哈密项目的弃风率将相应改善，盈利能力增强。公司定增项目合计330WM风电场预计将在2017年末至2018年初期间实现并网，同时公司计划2020年前实现1.5GW运营规模，风电场业务有望成为新的利润增长点。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS分别为0.32、0.45和0.56元，维持公司买入评级。




　　科达洁能：开启共赢模式推荐评级
　　国联证券
　　事件：
　　近日，我们实地调研科达洁能（600499.SH），与公司管理层就引入新股东新华联控股与公司业务协同性等方面进行了充分沟通。

　　投资要点：
　　新华联控股将跃升为公司第二大股东，后续或将继续增持公司股份新华联控股成立于2001年，业务涵盖地产、石油、矿业、化工、金融等多领域，2015年实现营业总收入为258.52亿元，净利润为23.20亿元。新华联控股旗下上市公司主要包括新华联（000620.SH）、东岳集团（0189.HK）、新丝路文旅（0472.HK）等，其拥有新华联地产、东岳化工、华联陶瓷、金六福酒等系列行业知名品牌，业务结构呈现多元化特征。此次科达洁能非公开发行股票数量为不超过1.66亿股（含本数），发行价格7.24元/股。

　　根据公告，新华联控股拟认购其中约1.38亿股，认购金额接近10亿元，持有科达洁能股份占比8.67%，增发完成后将跃升为公司第二大股东。同时，新华联控股或其一致行动人后续预计将继续增持公司股份，增持数量约100万股~2,500万股。按增发后总股本157,720.57万股计算，公司大股东边程持有公司股份占比将由增发前的12.33%稀释至增发后的11.03%，持股比例较第二大股东新华联控股领先2.27个百分点。

　　新华联控股战略投资科达洁能，共赢模式支持公司长远发展新华联控股战略投资科达洁能主要基于对于公司中长期发展的坚定信心，同时，其现有业务构成与公司三驾马车主业发展方向拥有交集，双方尤其在洁能材料领域具备合作共赢的想象空间。公司于2015年8月成立安徽科达洁能新材料公司正式进军负极材料领域；同年12月，作为洁能材料板块重要的产业化基地，公司作价2,280万元成功收购漳州巨铭100%股权。此次非公开发行募投项目之一为年产2万吨锂电池系列负极材料项目，由科达洁能新材料有限公司作为项目实施主体，拟使用募集资金4.91亿元。根据规划，项目产品涵盖人造石墨、中间相碳微球、钛酸锂等，应用范围同时包括3C消费类小型电池、动力电池以及储能电池。根据GGII的统计，2016年国内负极材料产量为11.83万吨，同比增长62.5%；行业产值66.39亿元，同比增长64%，行业仍处于增速较高时期。就新华联控股而言，其旗下港股上市公司东岳集团（0189.HK）为国内氟化工行业龙头，正积极打造全球最大的功能膜材料基地，未来或将在洁能材料技术研发领域与科达洁能形成更多资源共享。另一方面，新华联控股旗下矿业板块主要从事矿产加工、销售、贸易等业务，考虑到科达洁能间接参股蓝科锂业22.69%股权，双方在该领域潜在的合作机会同样值得期待。

　　杰克股份：成交均价38.57元每股增持评级
　　中信建投
　　事件公司发布公告，截至7月21日，公司2017年员工持股计划通过二级市场买入公司股票占总股本比例达到1.68%，合计成交金额1.34亿元，成交均价38.57元/股。

　　简评公司员工持股计划已购买股票金额达到员工持股总规模的42%，38.57元/股的持股成本高于现价37.14元/股，体现公司对未来业绩和股价的信心，再次强调推荐理由：
　　工业缝纫机（收入占比80%）行业智能化、节能化升级趋势明显，公司作为国内龙头凭借高研发投入、低成本优势和良好的供应商关系不断挤出竞争对手、抢占市场份额，后续业绩将不断释放。

　　国内裁床渗透率很低，欧美等海外成熟市场渗透率80%以上，人工成本不断抬升背景下预计国内渗透率将大幅提升，市场规模看到百亿级，公司收购的德国奔马是裁床行业前三公司，16年收入（占比20%）增速40%+，43%的毛利率远高于缝纫机业务的28%，预计未来几年裁床收入增速维持30%以上。

　　需求端来看，全球纺服向人工成本更低的国家转移，公司2016年海外收入增速30%+（占比60%），凭借和经销商的良好合作不断抢占海外市场。

　　估值与评级：预计2017、18年EPS为1.45、1.71元，对应PE为26、22倍。

　　


　　帝王洁具：强强携手扬新帆买入评级
　　中信建投
　　事件帝王洁具于2017年7月19日收到中国证监会的通知，公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

　　欧神诺预计：2017年1月1日至2017年6月30日期间，实现营业收入81144.95-94669.11万元，较上年同期增长20%-40%；归属于挂牌公司股东净利润为7249.84-8803.38万元，较上年同期增长40%-70%简评1、卫浴、瓷砖龙头强强联合，高协同性凸显合作优势帝王洁具是国内进入卫浴细分领域较早、产品门类最齐全的亚克力洁具制造企业。2016年公司营业收入为4.27亿元，同比增长10.47%。归母净利润为5063.11万元，受非经常性损益较大影响同比下降5.22%。公司主要产品为浴室柜、坐便器、淋浴房、浴缸等，2016年各产品营收占比为浴室柜33.16%、座便器22.16%、浴缸12.23%、淋浴房4.32%、亚克力板19.93%、陶瓷洁具6.79%。

　　欧神诺是一家专业从事中高端建筑陶瓷研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括抛光砖、抛釉砖、抛晶砖、仿古砖、瓷片及陶瓷配件等，广泛应用于住宅、商场、酒店、写字楼、大型场馆及市政工程等建筑装饰装修。欧神诺2016年实现营业收入18.13亿元，同比增长13.22%，实现归母净利润1.61亿元，同比提高23.54%。

　　我们认为，帝王洁具和欧神诺均属于各自行业龙头，且其所处行业均高度分散，国内高端品牌缺失，随着国家对企业环保达标督察日趋严厉，国民消费升级，品牌意识增强等因素的影响，行业集中度逐渐提高，龙头企业将有望受益产业集中带来的发展空间。

　　华泰股份：盈利改善显著买入评级
　　中信建投
　　事件7月17日晚，公司发布半年度业绩预增公告，预计公司2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为27,000万元-29,000万元，较上年同期约增长282.06%-310.36%。

　　简评1、造纸+化工双轮驱动，业绩表现优异公司主营业务涵盖造纸、化工两大产业，公司目前是全球最大的新闻纸生产基地和全国最大的盐化工生产基地。公司生产的纸产品主要包括新闻纸、文化纸、生活纸、铜版纸四大系列；化工产品主要包括烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷等。2017Q1公司营业收入31.38亿，归母净利润1.24亿，分别同比增加45.24%、349.27%。

　　造纸业务方面，从业绩看，公司2016年机制纸收入80.57亿元，占公司营业收入74.53%；其中公司新闻纸、文化纸、铜版纸、包装用纸营收分别占公司总营收的22.27%、22.16%、18.60%和11.51%，公司生产的新闻纸市场占有率达到30%。

　　化工产品方面，公司2016年化工产品收入16.04亿元，占公司总营收14.84%。公司现有化工及造纸化工助剂产能约200万吨，随着公司离子膜烧碱搬迁改造项目的完成，公司烧碱产能将由50万吨增加至75万吨。

　　2、纸价保持高景气，公司造纸业绩反转2017年造纸行业持续保持高景气度，直接提振公司业绩。

　　纸价方面，双胶纸2017上半年均价6207元/吨，同比2016上半年的5343元/吨提高16.17%；铜版纸2017上半年均价6586元/吨，同比2016上半年的5110元/吨提高28.89%；瓦楞纸2017上半年均价3500元/吨，同比2016上半年的2576元/吨提高35.86%。

　　


　　埃斯顿：匠心质造之典范工业机器
　　中银国际
　　2016年和2017年上半年国内工业机器人销量呈高增长态势，其中，2016年国内工业机器人销量9万台，同比增长31%；2017年1-5月销量同比增长50.4%。埃斯顿(002747.CH/人民币11.12,未有评级)在过去2年里陆续作了一些国际上的机器人技术整合，增厚研发实力，同时注重产业化应用和市场开拓，我们期待埃斯顿能成为中国机器人产业的后起之秀。

　　核心推荐关注理由：
　　公司两大业务订单饱和，产销两旺业务1：核心控制部件，16年营业收入4.6亿元，占比总收入2/3。其中数控系统包括伺服数控系统和电液伺服系统，主要应用在金属成型机床领域，多年保持市场占有率80%以上。通用型交流伺服，目前主要供应公司六轴工业机器人和金属成型机床。17年保持40%的增速，未来市场空间增长动力：1.国产化代替空间；2.下游行业复苏带来增量。

　　业务2：六轴工业机器人，主要为焊接、码垛用的工业机器人。目前产能2,000台套，16年实际生产1,000多台套，新厂房正在建，预计19年运行，一期是5,000台套的目标，远期产能是15,000台套。未来3年业绩展望，有望实现3年持续翻番。

　　机器人研发实力强，高自给率保障盈利能力公司机器人产品零部件80%的自给率，保障盈利能力。工业机器人主要包含：伺服系统、控制器、传动系统、算法、集成技术。公司机器人目前只有RV减速器是采购日本的纳博特斯克，同时公司也是纳博在国内最大的客户。公司的折弯机器人已成为国内最强、国际领先的拳头产品。

　　公司产品中40-50%是六轴焊接机器人，单价比国外低30-50%。

　　外延收购动作频繁，增厚技术实力，拓宽产品线国外的主要增厚技术实力，国内收购会拓宽产品线，同时考虑市场和利润。国外：公司2016年收购Equild，主要研发三维视觉系统，目前已经配合公司工业机器人产品，在海尔生产线已经有应用。2016年收购TRIO，研发高精运动控制器，协同作用明显：1.可进入中高端控制器市场；2.结合公司伺服控制器，可以做完整运动控制方案。2017年收购Barrett研发微型伺服（5cm大小）和康复机器人。创始人来自MIT，公司将负责国内微型伺服系统、人机协作智能机器人以及康复机器人的市场开拓。

　　国内：公司2016年收购两家国内标的：上海普莱克斯和南京锋远，主要为扩展公司产品线，成功进入汽车整车厂生产线，目前主要进入三、四线厂商，已开拓新的整车厂下游客户开拓下游应用领域市场，加强产业化布局目前已开拓的下游产业主要包括：1.金属成型企业：位于长三角地区的亚威、金方圆、扬力集团等公司。2.新能源汽车企业：如众泰、骆驼等三四线品牌整车厂。3.家电：夏普、海尔、格力、海信等（除美的之外的所有家电厂商）所有自动化流水线；4.3C自动化：华为等。此外，公司出口60多个国家，其中一带一路30多个国家。

　　马应龙：稳中有变增持评级
　　东北证券
　　报告摘要：
　　主导产品进入持续提价周期，显著增厚公司业绩。公司收入以肛肠治痔等工业产品和医药商业为主，其中马应龙麝香痔疮膏占工业产品收入的30%左右，10克膏2016年销售收入约2.4-2.8亿。公司2017年2月份上调10克膏出厂价格18%，从一季度动销情况来看，反应良好，销量增长稳定，预计将显著增厚公司业绩。此次提价打开产品提价空间，后续公司产品将进入轮动小幅多次提价的周期，其他规格和产品有望依次提价，公司进入新一轮成长阶段。预计公司将进一步推动肛肠药物系列化发展，强化肛肠疾病适应症的针对性，促进联合用药，以不同规格区隔管理分销渠道和终端。

　　医疗服务业务持续推进，打造肛肠健康生态链。公司通过投资管理公司开展医院诊疗业务，目前控股7家肛肠专科连锁医院，有望后续将扩展到15家左右。医疗服务业务目前仍处于亏损状态，其中西安马应龙肛肠医院预计2017年扭亏，北京马应龙长青肛肠医院预计2018年扭亏，后续肛肠专科连锁医院有望贡献利润。公司还与基层医院合作开展基层诊疗中心，收取品牌费及收入提成，预计3年内签约100家，将贡献明显增量。后续公司将以医院为基础销售相关产品，打造生态链。

　　药妆及大健康产品投入加大，商业结构进一步优化。产品提价为公司结构优化及业务发展提供空间，后续药妆及大健康产品的投入将加大，产品增速预计高于历史平均；同时由于营改增及两票制政策的出台，医药商业竞争更为激烈，公司将毛利较低的调拨及批发业务剥离，后续商业方面会进一步整合。预计未来公司医药商业板块将逐渐发展为以零售及电商为主，业务结构进一步优化。

　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.78元、0.87元，对应PE分别为31X、27X、24X，维持增持评级。