聚光科技：签订邯钢1.5亿工业废水项目，治理端布局更进一步
　　研究机构：中信建投
　　事件
　　公司签订邯钢1.5 亿元工业废水处理项目
　　公司发布公告，控股子公司哈尔滨华春药化环保技术开发有限公司（以下简称“哈尔滨华春”）于近日分别与河钢股份邯郸分公司、邯郸钢铁签订了两大邯钢工业废水处理项目冷轧废水处理站提标改造及水运营10 年期管理项目合同，对应合同金额分别为7098 万元和8211 万元，共计1.53 亿元。

　　简评
　　工业废水“零排放”崭露头角，向治理端迈进
　　根据公开资料显示，哈尔滨华春是高新技术企业，拥有国家专项水处理专利技术，具备环境工程甲级设计资质，以及环境工程二级施工资质，致力于污水深度处理回用领域，并广泛应用于炼化、石化、采油、冶金等多个行业。2016 年，公司实现营业收入8839万元，归母净利润达到3054 万元，净利率34.6%水平高。聚光科技在2016 年底以不超过1.65 亿元完成哈尔滨华春55%股权收购，与子公司北京鑫佰利共同开拓工业废水“零排放”的广阔市场，从监测龙头向环境治理端迈进。

　　EPC 轻量投资，运营收入可观
　　本次邯郸钢铁2 个项目EPC 投资规模较小，合计2281 万元；按合同要求改造将于5 个月内完成，我们预计年底将开始运营。以基础水量计算，运营后项目每年将合计贡献1260 万元运营收入，为哈尔滨华春贡献可观业绩增长。

　　受益环保趋严，水治理行业空间广阔
　　考虑到此前华北和天津地区“超级工业污水渗坑”曝光，引起公众、政府的关注和环保部门的重视，公司的邯钢项目直击京津冀和周边水污染严重痛点，顺应了环保督察趋严、治理现高压态势、注重“效果化”等行业现状。我们认为，工业废水治理和提标改造的订单空间广阔，订单落地加速可期。

　　PPP 模式造好环境监测设备销售+运营
　　公司及联合去年11 月签署《黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程项目PPP 合同》，合同总额12.5 亿元。今年5 月中标广西区环境物联网（空气质量监测站）PPP 项目B 分标，新建及运营26 个站，委托运营10 个存量站，项目成交总价1.33 亿元。我们认为，公司有望借PPP 模式进一步开拓环境监测产品的销售+运营业务空间，带来可观业绩增量。

　　维持买入评级
　　我们当前看好聚光科技：① 作为环境监测龙头公司，通过 PPP 扩大监测设备销售和运营空间，黄山、广西项目相继落地；② 长期向高端仪器仪表龙头进发，实验室设备与试剂销售表现亮眼；③ 工业废水“零排放”（哈尔滨华春、北京鑫佰利）+市政污水（三峡环保）合力打造集污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系；④ 关注水利水务智能化系统、VOCs 治理业务表现。

　　公司定增方案已获证监会受理，我们密切关注增发进程。预计公司 2017、2018 年分别实现归母净利润 5.71、7.65 亿元，考虑增发摊薄 EPS 1.18、1.58 元/股，对应估值 24、18 倍，维持买入评级。




　　国电南瑞：收购集团优质资产，电力设备综合巨头扬帆起航
　　研究机构：申万宏源
　　事件：
　　公司2017 年6 月7 日公布重大资产重组预案（修订稿），拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产，本次重组的标的资产为国网电科院所持普瑞特高压100%股权、设计公司100% 股权、江宁基地及浦口房产土地；南瑞集团持有的主要经营性资产及负债；南瑞集团及沈国荣所持有的继保电气87%股权；南瑞集团所持有的信通公司100%股权、普瑞工程 100%股权、普瑞科技100%股权、北京南瑞100%股权、上海南瑞100%股权、印尼公司90%股权、巴西公司99%股权、瑞中数据60%股权；南瑞集团及云南能投所持有的云南南瑞100%股权。全部资产预估作价264.79 亿元，其中股份对价239.80 亿元、现金对价24.99 亿元；同时，上市公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行募集配套资金61.03 亿元，购买资产股份发行价格和配套融资股份发行底价为13.93 元/股。

　　投资要点：
　　集团主要标的资产悉数注入，解决同业竞争同时提振企业实力。本次重大重组南瑞集团将主要经营资产悉数注入上市公司，标的资产16 年新签合同额、资产总额、营收、归母净利润分别为260、276.5、189.95、18.89 亿元，其中普瑞工程、继保电气、普瑞特高压合计贡献超过43%。普瑞工程是特高压直流换流阀和柔性直流技术及成套装备提供商，特高压直流换流阀市占率达到16%；继保电气是国内继电保护领域最大的科研和产业化基地，特高压直流控保市占率达到43%；普瑞特高压是国家电动汽车充换电设施建设的重要供应商，16 年国网充电桩招标中市占率7%。通过本次资产重组，南瑞集团下属17 家一级子公司中开展主要电力业务的11 家子公司将完成资产证券化，南瑞集团的主营业务基本上实现了整体上市，同时南瑞集团子公司间同业竞争的问题得到了有效的解决，提振了企业实力。

　　实现“设备供应商+电工电气装备总承包商”转型，发力IGBT 产品打造新增长点。本次重组后公司形成了电网自动化及工业控制、电力信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保、海外及工程总包业务为主的产业布局，实现了向“设备供应商+电工电气装备总承包商”的转变。公司配套募集资金34.3 亿投入新产业化项目，其中IGBT 模块产业化项目拟投入资金16.44 亿元。IGBT 是功率电子核心技术，国内市场长期被外商垄断，公司新项目发力IGBT 模块制造，有望借助体系内应用优势实现产业化，形成业绩新增长点。

　　推进国企改革，积极践行一带一路。本次资产重组是国家电网踏实推进国企改革的重要举措，为国网旗下其他公司的改革起到了示范性作用，未来在经营方式、激励机制等方面有望获得进一步突破。同时，此次巴西公司、印尼公司的注入将有利于国电南瑞更好的积累国际电力工程建设经验，拓展公司的海外业务，紧跟国网步伐，积极践行“一带一路”战略。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：不考虑注入的影响，我们维持盈利预测，预计公司17-19 年实现归母净利润17.01 亿元、20.64 亿元和24.25 亿元，对应EPS 分别为0.70、0.85 和1.00 元/股，目前股价对应PE分别为23.8 倍、19.6 倍和16.7 倍；考虑增发预计公司17-19 年实现备考归母净利润41.71 亿元、50.28亿元和59.82 亿元，按照13.93 元的增发价格对应EPS 分别为0.87、1.16 和1.52 元/股，增发后对应PE分别为17.5 倍、14.5 倍和12.2 倍，维持“买入”评级。




　　碧水源：拟8.5亿元收购良业环境，持续强化综合PPP承接能力
　　研究机构：广发证券
　　拟8.5 亿元收购良业环境，加强特色小镇等综合PPP 承接能力
　　公司公告拟以8.5 亿元现金收购良业环境70%股权，收购后公司持有良业环境80%股权，交易对手方之一宁波良益诚股权投资基金持有剩余20%股权。宁波良益诚承诺良业环境2017-19 年净利润不低于1.65、2.06、2.58亿元（3 年累计不低于6.29 亿元）。良业环境是灯光山水秀、夜景观光带等生态照明领域知名公司，本次收购将加强公司在特色小镇、景观、旅游等综合类PPP 项目承接能力。

　　7500 万元收购冀环公司、京城环保，进军危废处理领域
　　6 月2 日，公司公告拟以7500 万元现金收购定州市冀环公司、京城环保2 家公司100%股权，首次进军危险废物处理领域，进一步加强公司在京津冀地区环境治理综合竞争力。冀环公司持有河北省11 大类危险废物经营许可及定州市医疗废物收运、处置许可，拥有危废焚烧处置规模9500 吨/年、废活性炭处置规模1.5 万吨/年及再生活性炭销售约3000 吨/年，规划至2020 年将焚烧处置能力扩充至2.9 万吨/年。

　　PPP 订单落地持续加速，业绩增长动力充足
　　根据公告统计，2017 年1 季度公司新增订单约69 亿元，占去年全年新增订单29%，保持订单高增长态势， PPP 项目落地持续加速；1 季度扣非业绩同比增长130%。作为环保PPP 龙头，公司显著受益于PPP 项目整体落地加速，我们预计2017 年公司在手订单、业绩仍将保持快速增长。

　　PPP 订单聚集效应显著，龙头受益明显
　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.78、1.01、1.32 元/股，对应PE 分别为25、19、15 倍。环保PPP 龙头标的，受益PPP 项目整体落地加速，收购生态照明领域知名公司，持续强化特色小镇等综合类PPP 项目承接能力。进军河北地区危废领域，进一步提升京津冀环境治理综合竞争力，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　工程进度低于预期；PPP 项目落地低于预期；危废项目拓展不及预期。




　　中国平安：价值龙头，王者归来
　　研究机构：东吴证券
　　投资要点：
　　寿险龙头市场地位不可撼动，充分受益消费升级驱动的保障型需求爆发：1）平安寿险2004-2016年保费年均增速高达14%，市场份额长期稳定，主要源于代理人渠道沉淀优势（寿险产品通常具有条款复杂、高度非标、主动购买意愿弱等特征，因而代理人至关重要，而代理人团队优势需长期沉淀）。2）中产消费升级驱动保障型保险产品需求崛起（类似于国产SUV、茅台、iPhone等消费升级标杆），平安寿险作为行业龙头最受益。3）海外寿险市场寡头竞争，保险巨头合计市场份额持续提升，我们认为，未来国内寿险集中度将进一步提升，平安寿险将依托自身优势+中国市场高成长性扩大优势。
　　财险综合成本率显著领先行业，银行+证券+信托+互金布局完善，1+1>2的综合金融标的：1）平安财险近年来综合成本率持续保持同业绝对低位（17Q1综合成本率95.9%）。考虑国内财险市场竞争日趋激烈，平安财险实现保费规模稳步提升+保持承保盈利，彰显其难以撼动的竞争优势。2）平安银行推进零售转型且资产质量整体可控，平安信托登顶16年行业龙头。3）互联网金融业务16年正式扭亏，陆金所上市预期渐强（B轮估值达185亿美元）有望催化集团整体估值；4）综合金融集团实现1+1>2：集团内各子板块协同效应显著，交叉销售及客户迁徙规模稳步增长。
　　17Q1寿险个险新单高增长推动NBV大增60%超预期：2017Q1，平安集团实现归母净利润230.5亿元，逆势同比+11.4%，在去年高基数的基础上再度保持强劲增速。个险渠道实现新单保费658.4亿元，同比增长62.2%，主要驱动因素为保障型需求爆发驱动代理人人均产能提升31.8%，以及代理人数量高速扩张至119.6万人。个险新单保费的高增长推动公司寿险NBV同比大幅增长60%，达212.6亿元。此外，银保渠道业务结构持续优化，新业务价值率较高的期缴新单保费同比+128.9%。
　　投资建议：
　　公司作为中国保险行业绝对龙头，寿险、财险业务均有很深的护城河，预计公司17/18/19年EPS分别为3.74/4.47/4.94元。目前公司市值对应17PEV仅1.04倍，估值仍具吸引力。中期而言，股息提升+陆金所上市推进+17年业绩拐点有望继续催化股价，我们认为公司合理中期估值为1.3倍17PEV（考虑保险股历史估值中枢约为1.2-1.5倍PEV），对应目标价56元/股，维持买入评级。长期而言，随着寿险、财险业务强者恒强，推动内含价值持续提升，我们认为公司未来估值有望达到1.5倍PEV，考虑内生增长+存量价值逐年释放，长期估值仍有提升空间。
　　风险提示：1.长端利率触顶快速下行；2.万能险新规驱动银保渠道竞争加剧；3.车险费改加剧市场竞争；4.股价持续上涨后面临短期回调压力。




　　海能达：预中标菲律宾专网大单，一带一路龙头海外收获不断
　　研究机构：海通证券
　　投资要点：
　　事件：海能达6 月7 日发布公告，近日由海能达和菲律宾当地合作伙伴ContelCommunications,Inc.组成的联合投标体分别收到了菲律宾警察总局招标委（一期）和菲律宾国家采购委（二期）的预中标通知函，联合投标体预中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目总金额约8362.63 万元，其中一期项目金额约为3434.48 万元，二期项目金额约为4928.15 万元。

　　收获菲律宾大单，海外业务再下一城。此次菲律宾订单主要为菲律宾国家警察提供覆盖主要大城市的集群网络和终端，并为其偏远省份地区提供中转台和终端产品，初步实现其警察全国网络的建设。我们认为，这仅是公司集群产品大规模进入菲律宾公共安全市场的一个良好开端，后续业务拓展空间巨大。

　　紧随一带一路国家战略，示范效应加速助推海外业务。自国家一带一路战略实施以来，公司紧跟国家走出去步伐，大力拓展一带一路沿线国家专网通信市场。菲律宾作为东盟和APEC 主要成员国之一，示范效应明显。同时此次预中标也是公司继5 月初与乌兹别克斯坦专网大单后的又一项目，进一步体现了公司产品强大的市场竞争实力和良好的客户关系，公司的海外项目正加速进入收获期。

　　完成收购英国赛普乐，提升诺赛特收购价格，海外并购提速。5 月25 日公司发布公告英国赛普乐全部全面摊薄股份已归属公司全资子公司所有，此次交易总额约为6.5 亿人民币。5 月27 日公司发布公告受诺赛特股东Privet 新收购要求影响，公司将诺赛特的收购价格从6200 万美元提升至6800 万美元（约4.7 亿人民币），彰显公司对诺赛特的并购信心。通过赛普乐和诺赛特的收购，公司的海外市场渠道能力和综合产品线竞争力将获得大幅提升，并产生巨大协同效应，这也将有力促进公司业务的长远增长。

　　维持“买入”评级。海能达作为国内专网龙头，国内外模转数及安全保障等因素带动需求持续增长，国内自主替代、海外复制华为走出去路径参与全球化竞争，长期前景继续看好！维持此前盈利预测，2017-2018 年收入分别为45.74 亿(＋31.02%)、65.40 亿(＋42.97%)；归属上市公司股东的净利润分别为7.59 亿元、10.54 亿元，EPS 分别为0.44 元、0.61 元。参考行业平均估值水平和公司成长性，给予2017 年动态PE 40 倍, 6 个月目标价17.6 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展不及预期，国际化经营带来的风险，汇率波动风险。




　　葛洲坝：签订印尼备忘录，再显海外龙头地位
　　研究机构：国泰君安
　　增持。维持 2017-18 年 EPS1.01/1.29 元，目标价 18 元，空间 71%。

　　近日公司与尼泊尔能源部签署了《关于尼泊尔 Budhi Gandaki 水电站的谅解备忘录》，双方同意公司以 EPC+F 模式研究项目，并提交技
　　术与融资方案，经尼泊尔能源部审核后，与业主协商签订 EPC 合同。

　　斩获印尼大单体现了公司的海外龙头地位。1）该项目预算约 25 亿美元，折合约 170 亿元，工期 18 个月，规模远超 2010 年中标的 0.9亿元尼泊尔崔树里 3A 水电站项目。2）公司 2016 年 8 月设立中国葛洲坝集团尼泊尔电力投资有限公司，在 99 个国家设机构，覆盖 142个国家地区，在一带一路沿线设立 33 个机构，辐射 57 个国家，在4000 多家走出去企业中国际签约和营业收入位列第 5 位和第 9 位。

　　高增具备持续性+确定性，复合型题材+估值重构，走势更长久。1）2014-16 净利增速均值 32%，Q1 均值 14%；管理层参与集团股权激励，解锁条件包括净利复合增速≥10%等，公司须实现增速约 20%；2016剩余合同 2698 亿元，收入保障 3 倍；2016 新签 2136 亿元/同增 18%，2017Q1 新签 690 亿元/同增 43%；2017 营收目标 1200 亿元/20%；高管等总计持股约 195 万股有动力，2016 净利增速 27%，远超可比央企（中国建筑 15%/中国交建 7%/中国中铁 2%）。2）高效扩张环保/高端装备，营收增速 111%/149%，估值尚未反映行业属性切换（葛洲坝/格林美 PE11/29 倍）。3）PPP+雄安环保+一带一路+国改复合型题材。

　　风险因素。PPP 落地及环保扩张不及预期；环保板块盈利能力等。




　　西部矿业：乘风新能源，让价值回归“锂”性
　　研究机构：兴业证券
　　投资要点
　　周期轮回、公司传统有色金属采选业务盈利能力暴增。公司主营铜、铅、锌等矿产采选、冶炼和贸易。在矿业板块，公司年产铅锌精矿金属量近12万吨、铜精矿近5万吨，是西部多金属巨头。公司旗下铅锌主力矿山为锡铁山铅锌矿，铅、锌选矿回收率均在95%以上，各项指标在国内处于领先水平，吨矿成本低。近期公司计划注入大梁矿业，更是优质的铅锌矿山，仅锌原矿品位便达到近10%。目前，铜铅锌等基本金属价格周期轮回、处于高位，公司盈利暴增，预计公司传统主业将实现9.3亿元净利润，同比增长8倍。
　　公司并购优质盐湖锂资产，盈利能力强、业绩确定性好。公司计划收购青海锂业100%、未来拟进一步收购锂资源公司27%股权。青海锂业、锂资源公司是目前我国唯一掌握盐湖提锂关键技术并大规模稳定生产的企业。其盐湖提锂成本低廉，单吨碳酸锂完全成本可以控制在3万元以内，按照目前电池级碳酸锂14万元./吨的售价，毛利接近9万元/吨。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产能力，锂资源公司正在建设2万吨碳酸锂生产项目，预计1期1万吨在今年底投产。优质盐湖锂资产注入，公司未来盈利能力增强、业绩确定性向好。
　　盈利预测：不考虑注入资产业绩，预计公司2017~2019年净利润分别达到9.3亿元、9.9亿元和14亿元，对应PE为18倍、17倍、12倍。但考虑到资产注入业绩，今年公司业绩有望达到13亿元以上，即使考虑发行股份支付对价和配套融资（定增发行价为7元/股，最多融资22亿元），对应PE仅为14倍。同时考虑到碳酸锂生产未来还有新项目上马，业绩增速高，我们给予增持评级。
　　风险提示：锂项目进度不如预期；有色金属行业下游需求低迷。




　　康尼机电：国内轨交门系统领航者，打造“一体两翼”发展框架
　　研究机构：中银国际
　　公司是国内轨 道交通门系统的龙头企业，以轨交门系统产品为主体，以新能源汽车零部件和消费电子表面处理为两翼，谋求多元化发展。公司下游跨足三个产业，未来市场空间均有不同程度的增长。2017 年，我国城市轨道有望迎来通车高峰，对公司的城轨车辆门系统预计有15-20%的增长需求；未来几年，新能源汽车产业的增长确定性较强，受益于此，公司的新能源汽车零部件产品能保持高速增长态势，成为公司业绩的主要增长极之一；公司拟收购龙昕科技，切入3C 消费电子领域，龙昕3+2 年业绩承诺，保障长远增长。目前公司处于价值低估阶段，我们坚定推荐，并维持买入评级，目标价格下调至15.50 元。

　　支撑评级的要点
　　城市轨道车辆门系统2017 年市场规模达到13 亿元，行业龙头将深度受益。经测算，我国城市轨道在17 年有望迎来通车高峰时期，轨交车辆需求量有望保持15-20%的增速。公司在城轨门系统的市占率持续10 年保持在50%以上，2016 年超过60%，已成长为行业龙头，此业务也将成为公司业绩的主要增长极之一。

　　中国标动放量在即，有望提高动车组门系统的市占率，复制城轨门系统的成功。公司自2013 年取得动车组外门CRCC 认证后，车门系统快速进入动车组市场，由14 年市占率12%提高到16 年的26%。2017 年首批量产的52 组标动中，康尼提供30 套门系统，标动市占率超过60%，预计公司17 年在动车组车门市场的市占率有望快速提高。

　　受益于下游新能源汽车高景气度，汽车零部件业务成为公司业绩的另一主要增长极。公司成立康尼新能源公司，生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品，下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。一季度受新能源政策和更换标准的影响，业绩有所下滑，预计17 年下半年随着新能源?用车的增长，公司业绩重新进入增长快车道，分享新能源汽车行业盛宴。

　　龙昕科技承诺未来5 年业绩，增长确定性强。公司拟作价34 亿元收购龙昕，切入消费电子领域，保障公司业绩更长远的增长。标的公司对未来5 年做出“3+2”年业绩承诺，关键股东追加锁定期36 个月。基于对消费电子产品表面处理行业的清晰认识，龙昕凭借核心技术有望实践自己独特的成功发展模式。

　　评级面临的主要风险
　　收购龙昕科技未取得成功；地铁通车里程不及预期。

　　估值
　　若收购龙昕方案顺利实施，我们预测17 年母公司有望实现净利润2.8 亿元，龙昕净利润2.4 亿元，给予合并后的公司对应17 年净利润的PE 为30 倍，合理估值为156 亿，对应的目标股价由15.90 元下调至15.50 元，目前股价11 元左右，逐渐筑底，提供难得的买入机遇，我们强烈推荐。




　　精测电子：股权激励方案落地，新产品稳步推进
　　研究机构：广发证券
　　核心观点：
　　公司发布公告，拟向133 名核心管理人员和技术人员授予不超过200 万股限制性股票，约占当前股本的2.5%，授予每股价格为45.38 元。同时，公司公告为全资子公司苏州精濑、昆山精讯提供银行贷款担保。

　　股权激励方案落地，公司成长进入快速通道
　　此次公司股权激励方案以核心技术人员为主，133 名授予对象中113 名都是来自技术岗位，再次印证了公司对研发的重视以及公司以研发导向的特点。对一线核心技术人员和管理人员的激励，有助于公司保持持续的稳定的新产品输出和新产品市场突破。本次股权激励方案对应的解锁条件是2017-2019年以2016 年为基准，扣非后净利润分别不低于20%、40%和60%，未来业绩的持续增长，来自于公司对未来产业发展和公司潜在产品的信心，公司也逐步进入快速成长通道中。

　　受益OLED 和高世代面板线投资红利，新产品稳步推进
　　根据我们统计，未来3 年是国内OLED 和高世代面板线投资高峰期，投资规模和新投资面板线数量相比于传统的TFT-LCD 提升明显。公司是国内面板检测领域的龙头企业，充分受益未来投资红利。公司在面板module 段市场份额较高。近年来公司积极推进在Cell 段和Array 段的新产品研发，目前进展顺利，当前公司在Cell 段新产品已经具备批量化供货能力，在Array 段新品也初具竞争力。在传统模组检测设备基础上，公司的AOI 自动化设备持续放量，为业绩增长贡献持续动力。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年实现营业收入7.59/10.69/14.29 亿元，EPS 分别为1.89/2.47/3.23 元/股，对应PE 分别为48x/37x/28x。公司未来有望持续受益于OLED 和高世代面板线投资建设，我们继续给予公司 “买入”评级。

　　风险提示：下游面板行业投资不及预期；行业竞争加剧；产品毛利率下滑。




　　方正电机：客户开拓顺利，驱动电机业务高增长
　　研究机构：上海证券
　　主要观点
　　整合高科润、海能、德沃仕资源，驱动电机业务高速增长
　　公司传统业务为缝纫机电机和汽车微电机的生产制造，并购高科润、海能、德沃仕等三家公司后新能源汽车驱动电机业务进展顺利，目前产品已覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等各类型车型，并开拓上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等优质客户。2016年及2017年一季度公司实现营业收入10.49亿元、2.52亿元，同比增长32.09%、7.98%；实现归母净利润1.18亿元、0.22亿元，同比增长81.95%、20.33%。
　　下游客户开拓顺利，乘用车、物流车驱动电机增量显著
　　公司快速开拓驱动电机整车客户，乘用车方面，公司向吉利、众泰两大新能源汽车销量领先的自主车企供货，配套吉利帝豪EV和众泰云100、芝麻等畅销车型，并成功进入上汽通用五菱供应链，为五菱首款新能源车型宝骏E100提供驱动电机。物流车方面，公司客户为北汽昌河、东风等，随着下游客户车型陆续列入推广目录，下半年物流车电机有望快速放量，释放去年以来市场需求。
　　国五排放标准逐步实施，柴油机ECU、DCU需求向好
　　海能ECU、DCU产品在国内自主厂商中占有率领先，供货我国最大的内燃机生产基地玉柴集团。国五排放标准中柴油机氮氧化物和颗粒物浓度的排放限值分别降低28%和82%，ECU、DCU成为必要配置，国五标准的实施将推动相关产品需求的提升。
　　座椅电机配套汽车座椅龙头延锋江森，供应份额或将持续上升
　　公司汽车座椅电机产品向国内汽车座椅龙头延锋江森供货，2016年同步开展的系列汽车座椅完成验证，出货量由2015年的180万套大幅度增加至280万套，国内汽车座椅电机市场国外品牌市场占有率高，公司将有望持续替代外资厂商，增加在延锋江森的供应份额。
　　投资建议
　　我们预计，公司2017年至2019年营业收入为15.19亿元、18.66亿元、22.15亿元，同比增长44.71%、22.89%、18.68%；归属于母公司股东的净利润1.84亿元、2.12亿元、2.36亿元，同比增长55.39%、15.29%、11.14%；按照公司目前总股本数265.24万股计算，对应EPS为0.69元、0.80元、0.89元；参考公司2017年6月7日收盘价18.38元，对应PE为26.52倍、23.00倍、20.70倍，给予增持评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；公司产品销量不及预期的风险；应收账款无法及时回收的风险等。